Governador do Banco da Reserva da Nova Zelândia, Adrian Orr (à esquerda) e governador do Banco da Reserva da Austrália, Philip Lowe. Foto / NZME
Para dois países com tanto em comum, as perspectivas das taxas de juros da Austrália e da Nova Zelândia não poderiam ser mais diferentes agora.
Esta semana, o Banco da Reserva da Nova Zelândia aumentou a taxa oficial de dinheiro para
pela segunda vez em dois meses – levando para 0,75 por cento – e sinalizou pelo menos mais sete altas antes do final de 2023.
Em forte contraste, o Banco da Reserva da Austrália, apenas uma semana antes, disse que espera manter a taxa em uma baixa recorde de 0,1 por cento no mesmo período.
Os mutuários deste lado da Tasman poderiam ser perdoados por se sentirem prejudicados.
Mas, do outro lado da vala, aqueles que se preocupam com a inflação estão nervosos e olhando com inveja para as configurações de política mais agressivas da Nova Zelândia.
No entanto, estamos realmente em caminhos econômicos tão diferentes?
O mundo inteiro está enfrentando uma inflação mais alta e tentando fazer com que as configurações de juros voltem a algo mais normal.
Claro, desde a chegada de Covid, “normal” tem sido muito difícil de definir.
Há coisas “muito estranhas e únicas” acontecendo, diz David McLeish, diretor de renda fixa da Fisher Funds.
“Se você está procurando semelhanças entre as economias, as economias da Nova Zelândia e da Austrália estariam bem no topo do mundo”, diz ele.
“Temos nossas diferenças, mas o simples fato da questão é que ter expectativas tão divergentes quanto às taxas de juros é, na verdade, historicamente único.”
Essa estranheza fez com que o dólar kiwi subisse em relação ao dólar australiano nas últimas semanas, chegando a 97c, conforme os investidores buscam rendimentos mais altos aqui.
Normalmente, quando nos aproximamos da paridade da moeda, isso sugere uma maior força subjacente na perspectiva econômica da Nova Zelândia – como em 2014, quando o economista australiano Paul Bloxham nos apelidou de “a economia estrela do rock”.
Desta vez não é tão claro.
A razão óbvia para a divergência é a taxa de inflação.
Enquanto a Nova Zelândia está experimentando uma inflação de preços ao consumidor mais alta – a taxa anual era de 4,9% até 30 de setembro – na Austrália, a taxa está em apenas 3%.
Isso ainda está no limite superior da meta do banco central australiano – entre 1 e 3 por cento.
Mas a política monetária é voltada para o futuro e os australianos esperam que a inflação continue subindo para níveis semelhantes aos que estão aqui.
Em outubro, uma pesquisa Roy Morgan mostrou que os australianos esperavam uma inflação de 4,8% ao ano nos próximos dois anos.
É evidente que há alguma diferença na abordagem de política dos dois bancos centrais.
Existem forças globais em ação, já que a pandemia cria problemas de abastecimento que amplificam a inflação doméstica causada pela recuperação econômica.
“Não é preciso ser um cientista para ver a inflação subindo em todos os lugares”, diz McLeish.
Mas a maior diferença no momento pode ser o caso de “a beleza estar nos olhos de quem vê”, diz ele.
“Tudo se resume à visão de um banco central sobre o que eles procuram alcançar e o que precisam fazer agora, em comparação com outro banco central que tem quase exatamente a visão oposta”, diz ele.
“Portanto, importa menos sobre a economia e como você acha que ela está monitorando, e mais sobre o que eles precisam ver antes de cada um agir.”
Por exemplo, o RBA enfatizou fortemente que precisa de uma aceleração da inflação salarial antes de se mover.
Em uma rara reviravolta da norma histórica, o crescimento dos salários da Nova Zelândia foi mais forte do que o da Austrália no ano passado.
Em setembro, os economistas do ANZ identificaram isso como um dos principais motivos para a iminente desconexão da política monetária.
Em uma nota de pesquisa intitulada Não apenas rúgbi: Nova Zelândia superando a Austrália no crescimento salarial Catherine Birch, economista sênior de Melbourne, e Finn Robinson, de Wellington, observaram que o crescimento salarial do trimestre de junho caiu para 1,7 por cento na Austrália (ano a ano), mas já estava acelerando na Nova Zelândia em 2,1 por cento.
Os últimos números do trimestre de setembro mostram que a diferença está diminuindo, mas a Nova Zelândia ainda está à frente, com crescimento anual de 2,4 por cento contra 2,2 por cento da Austrália.
Assim, Philip Lowe, do RBA, vê as famílias sentindo o aperto do aumento da inflação e não vendo um aumento proporcional nos salários, diz McLeish.
“Ele está pensando: nesse tipo de ambiente, eu realmente quero atingir o consumidor com outro choque com custos de empréstimo mais altos? Sua resposta é não.”
Em comentários na semana passada, Lowe estava dizendo claramente que a inflação australiana foi em grande parte impulsionada pelo lado da oferta e fora do controle do banco, disse McLeish.
Esta semana, o governador do RBNZ, Adrian Orr, indicou que ele e sua equipe veem isso mais como uma divisão 50/50 na Nova Zelândia.
Isso quer dizer que cerca de metade da inflação está sendo causada por forças do lado da oferta global e metade por questões subjacentes do lado da demanda interna.
Até que ponto o banco central acredita que pode realmente neutralizar alguns desses efeitos é onde se encontram algumas das divergências, diz McLeish.
“Um deles está reagindo e o outro está bem e verdadeiramente sentado à margem.”
É tentador argumentar que o banco central da Nova Zelândia é tradicionalmente mais obstinado em relação à inflação do que seu homólogo australiano – pelo menos desde a revolução econômica dos anos 1980.
Mas embora existam alguns motivos estruturais pelos quais economias pequenas e abertas podem se inclinar mais contra a inflação, eles não são tão significativos para a Nova Zelândia como já foram, diz McLeish.
“Estamos muito mais desenvolvidos e muito mais ‘iguais aos outros’ quando se trata de economias globais e outras economias do mundo desenvolvido.
“Antigamente, havia problemas com compradores estrangeiros de nossos ativos e financiadores de nossos déficits, a moeda poderia sair do controle. Dado o desenvolvimento de nossos mercados de capitais, isso é menos problemático do que deveria ter sido.”
Em última análise, as economias da Nova Zelândia e da Austrália estão em uma trajetória de recuperação – elas estão apenas em pontos diferentes dessa trajetória, diz ele.
Ben Udy, economista kiwi de Cingapura, concorda que a Nova Zelândia e a Austrália estão em pontos diferentes no mesmo caminho.
Na verdade, eles já estavam divergindo antes de entrar na pandemia, diz Udy, que cobre a Austrália e a Nova Zelândia para a Capital Economics.
“Antes da pandemia, estávamos nos preparando para que o RBNZ aumentasse as taxas em 2020”, diz ele.
“A inflação estava recuando e o desemprego estava perto de onde pensávamos ser o nível máximo sustentável. Portanto, as coisas pareciam muito boas.
“O ciclo de corte acabou e eles estavam prontos para começar a aumentar as taxas.”
Enquanto isso, a inflação australiana ainda estava muito abaixo da banda da meta e a taxa de desemprego não estava baixa o suficiente, diz ele.
Portanto, de certa forma, à medida que as economias se recuperam, elas estão apenas voltando ao ponto de partida pré-pandemia, diz Udy.
“E isso pode ter sido o suficiente para a NZ começar a aumentar as taxas, mas não é o suficiente para a Austrália.”
Mas as recuperações e a experiência da pandemia também não foram exatamente as mesmas.
“Também vimos uma recuperação muito mais forte no curto prazo na Nova Zelândia”, disse ele.
“É chocante, depois de tantos anos de inflação tão baixa, ver a inflação tão alta, e o Reserve Bank está respondendo a isso.”
Ninguém na Austrália realmente acredita que o RBA manterá as taxas enquanto prometer que o fará, diz Udy.
“Na Austrália, o banco central continua a dizer que vai subir em 2024 e você continua a ver que os mercados financeiros e o consenso dos analistas simplesmente não concordam com isso.
“Acreditamos que haverá uma alta no início de 2023, mas os mercados financeiros registraram alta no próximo ano.”
O mundo inteiro está se recuperando mais rápido do que o inicialmente esperado e houve mudanças semelhantes no cronograma de aumentos do Banco da Inglaterra, do Federal Reserve dos EUA e outros.
“Pode-se dizer que porque a Nova Zelândia evitou a Covid por tanto tempo que [it] começou a olhar para esse caminho mais cedo do que outros bancos. Ele se recuperou para valer muito antes “, diz Udy.
Udy e a Capital Economics também não estão convencidos de que a economia da Nova Zelândia será capaz de manter o ímpeto que a trilha das taxas do Reserve Bank implica.
“Esperamos que o RBNZ comece a encerrar seu ciclo de aperto monetário no meio do ano que vem, à medida que a economia começa a desacelerar”, diz ele.
“Em contraste, esperamos que a Austrália tenha um bom desempenho no próximo ano, já que a economia está livre. Sem as taxas de juros mais altas.”
Adrian Orr e o RBNZ estão “tocando o que está na frente deles”, diz McLeish.
“Eles estão vendo provavelmente o mercado de trabalho mais forte que já tivemos. Então, no lado da estabilidade de preços do mandato, eles estão vendo a inflação subir 5%. Eles vão: ‘OK, eu preciso agir. Esses são os meus dois mandatos ‘. “
Depois, houve questões como habitação, onde havia alguma pressão pública e política para aumentar as taxas, que também foram levadas em consideração.
Em última análise, apesar das duas visões muito divergentes do banco central, a resposta está em algum lugar no meio e as trilhas das taxas se aproximarão no próximo ano, disse McLeish.
Na verdade, essa convicção de que a lacuna vai se fechar é a razão pela qual a Fisher Funds vê o dólar australiano como bastante atraente em relação ao kiwi agora, diz ele.
“Há muito otimismo em relação a quão bem a economia da Nova Zelândia será capaz de lidar com taxas de juros mais altas.
“Eu suspeito que provavelmente seja um pouco otimista demais e suspeito que o quão preocupado o RBA está com a inflação e quão cauteloso ele é sobre o aumento das taxas possa ter que ser revisado um pouco mais para cima.”
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