Novas notas de 100 e 200 euros são exibidas em Viena, Áustria, 17 de setembro de 2018. REUTERS/Heinz-Peter Bader
4 de março de 2022
Por Jamie McGeever
ORLANDO, Flórida (Reuters) – O aumento do custo do petróleo e do gás em euros para recordes com a guerra na Ucrânia levou os mercados a murmurar sobre as chances de uma rara, mesmo que improvável, intervenção do BCE para fortalecer o euro em relação ao dólar.
À primeira vista, seria estranho que o Banco Central Europeu optasse pela compra de euros em vez de aumentos das taxas de juros para limitar a inflação crescente. Embora ambos apertem efetivamente a política monetária, o BCE tem relutado em sinalizar qualquer movimento das taxas até o segundo semestre do ano, no mínimo, e será cuidadoso tanto com o impacto econômico quanto com o estímulo da inflação.
E embora o euro tenha caído em relação ao dólar esta semana, exagerando o custo das commodities cotadas em dólar, está estável em relação a uma ampla cesta de moedas ponderada pelo comércio – ainda menos de 5% em relação aos recordes.
Houve poucos sinais de movimentos desordenados e já se passaram mais de 20 anos desde uma intervenção direta direcionada ao euro nos mercados.
Mas em tempos de guerra e crise, nada pode ser descartado.
O aumento nos preços das commodities desde que os tanques russos entraram na Ucrânia, particularmente petróleo e gás natural, é de tal magnitude que uma desvalorização adicional do euro pode deixar um vórtice inflacionário já tóxico fora de controle.
Pelo menos, esse é o alerta de George Saravelos, chefe de estratégia cambial global do Deutsche Bank, em uma nota com o título: “O BCE deve intervir no EUR/USD”. Para ser claro, ele diz que isso ainda é improvável e que o BCE pode apoiar o euro de outras maneiras, como aumentos das taxas de juros ou intervenção verbal.
Mas ele argumenta que o aumento dos preços da energia é agora a maior ameaça à economia da zona do euro, o que pode desencadear “uma espiral inflacionária viciosa” que infecta condições financeiras mais amplas.
O petróleo em termos de euros é o mais caro de todos os tempos. Na quinta-feira, o barril subiu 108 euros, quase 25% em uma semana e 50% este ano. Os preços do gás natural mais que dobraram desde meados de fevereiro e aumentaram mais de 800% nos últimos 12 meses.
“Se as condições financeiras ficarem desordenadas, há um precedente para uma intervenção cambial coordenada do G7”, diz Saravelos, apontando para a ação do G7 em 2011 para enfraquecer o iene japonês após o terremoto japonês, tsunami e desastre nuclear de Fukushima em março daquele ano.
Essa foi a última vez que o BCE entrou no mercado de câmbio. Antes disso, é preciso voltar a 2000, quando realizou sete episódios de intervenção de compra de euros no valor de 10 bilhões de euros, já que a nova moeda perdeu quase 30% de seu valor de lançamento.
Claramente, a intervenção cambial não é algo que o BCE leva de ânimo leve. Desde que a Rússia invadiu a Ucrânia, o euro enfraqueceu 2% em relação ao dólar, para US$ 1,1050, mas seu valor ponderado pelo comércio permanece estável e forte.
ESQUEÇA
Um euro mais fraco ainda pode representar uma dor de cabeça para o BCE – a inflação anual está em um recorde de 5,8% e provavelmente aumentará ainda mais – mas isso parece um pouco distante. Como aponta o ex-vice-presidente do BCE, Vitor Constancio, a taxa de câmbio geralmente não é um objetivo da política monetária porque é muito difícil identificar com segurança seus impulsionadores.
Constancio também observa que a intervenção unilateral raramente é eficaz. Nesse contexto, é difícil imaginar o Federal Reserve dos EUA adotando uma política para enfraquecer o dólar exatamente quando quase certamente aumentará as taxas de juros.
“Neste momento, o euro está oscilando em torno de US$ 1,11 e não há necessidade ou possibilidade de organizar uma intervenção multilateral. É melhor, portanto, esquecer o assunto”, disse.
Há um consenso crescente, no entanto, de que o euro está caminhando para baixo. Robin Brooks, economista-chefe do Instituto de Finanças Internacionais, com sede em Washington, calcula que a paridade com o dólar – uma desvalorização de 10% em relação aos níveis atuais – pode ocorrer em três meses.
A posição consistente dos formuladores de políticas do BCE desde o lançamento do euro em 1999 tem sido de que o banco central intervirá no mercado de câmbio se observar movimentos desordenados ou volatilidade injustificada.
O fato de ter agido tão raramente sugere que as condições do mercado teriam que se deteriorar significativamente para que o fizesse novamente. A volatilidade implícita do euro/dólar está subindo para 10%, mas a partir de uma base baixa. Também está bem abaixo dos picos anteriores, níveis que não desencadearam intervenção.
Mas mesmo que o euro logo seja negociado em paridade com o dólar, como prevê Brooks, do IIF, a volatilidade do mercado pode não importar para os formuladores de políticas do BCE se eles estiverem enfrentando uma recessão que se aproxima.
“O quadro na zona do euro mudou rapidamente e toda a noção de efeitos da inflação de segunda rodada é apenas fantasiosa agora. A intervenção do BCE para apoiar o euro é contra-intuitiva. Um aperto efetivo da política não faz sentido”, disse Brooks.
(As opiniões aqui expressas são do autor, colunista da Reuters)
(Por Jamie McGeever; Edição por Andrea Ricci)
Novas notas de 100 e 200 euros são exibidas em Viena, Áustria, 17 de setembro de 2018. REUTERS/Heinz-Peter Bader
4 de março de 2022
Por Jamie McGeever
ORLANDO, Flórida (Reuters) – O aumento do custo do petróleo e do gás em euros para recordes com a guerra na Ucrânia levou os mercados a murmurar sobre as chances de uma rara, mesmo que improvável, intervenção do BCE para fortalecer o euro em relação ao dólar.
À primeira vista, seria estranho que o Banco Central Europeu optasse pela compra de euros em vez de aumentos das taxas de juros para limitar a inflação crescente. Embora ambos apertem efetivamente a política monetária, o BCE tem relutado em sinalizar qualquer movimento das taxas até o segundo semestre do ano, no mínimo, e será cuidadoso tanto com o impacto econômico quanto com o estímulo da inflação.
E embora o euro tenha caído em relação ao dólar esta semana, exagerando o custo das commodities cotadas em dólar, está estável em relação a uma ampla cesta de moedas ponderada pelo comércio – ainda menos de 5% em relação aos recordes.
Houve poucos sinais de movimentos desordenados e já se passaram mais de 20 anos desde uma intervenção direta direcionada ao euro nos mercados.
Mas em tempos de guerra e crise, nada pode ser descartado.
O aumento nos preços das commodities desde que os tanques russos entraram na Ucrânia, particularmente petróleo e gás natural, é de tal magnitude que uma desvalorização adicional do euro pode deixar um vórtice inflacionário já tóxico fora de controle.
Pelo menos, esse é o alerta de George Saravelos, chefe de estratégia cambial global do Deutsche Bank, em uma nota com o título: “O BCE deve intervir no EUR/USD”. Para ser claro, ele diz que isso ainda é improvável e que o BCE pode apoiar o euro de outras maneiras, como aumentos das taxas de juros ou intervenção verbal.
Mas ele argumenta que o aumento dos preços da energia é agora a maior ameaça à economia da zona do euro, o que pode desencadear “uma espiral inflacionária viciosa” que infecta condições financeiras mais amplas.
O petróleo em termos de euros é o mais caro de todos os tempos. Na quinta-feira, o barril subiu 108 euros, quase 25% em uma semana e 50% este ano. Os preços do gás natural mais que dobraram desde meados de fevereiro e aumentaram mais de 800% nos últimos 12 meses.
“Se as condições financeiras ficarem desordenadas, há um precedente para uma intervenção cambial coordenada do G7”, diz Saravelos, apontando para a ação do G7 em 2011 para enfraquecer o iene japonês após o terremoto japonês, tsunami e desastre nuclear de Fukushima em março daquele ano.
Essa foi a última vez que o BCE entrou no mercado de câmbio. Antes disso, é preciso voltar a 2000, quando realizou sete episódios de intervenção de compra de euros no valor de 10 bilhões de euros, já que a nova moeda perdeu quase 30% de seu valor de lançamento.
Claramente, a intervenção cambial não é algo que o BCE leva de ânimo leve. Desde que a Rússia invadiu a Ucrânia, o euro enfraqueceu 2% em relação ao dólar, para US$ 1,1050, mas seu valor ponderado pelo comércio permanece estável e forte.
ESQUEÇA
Um euro mais fraco ainda pode representar uma dor de cabeça para o BCE – a inflação anual está em um recorde de 5,8% e provavelmente aumentará ainda mais – mas isso parece um pouco distante. Como aponta o ex-vice-presidente do BCE, Vitor Constancio, a taxa de câmbio geralmente não é um objetivo da política monetária porque é muito difícil identificar com segurança seus impulsionadores.
Constancio também observa que a intervenção unilateral raramente é eficaz. Nesse contexto, é difícil imaginar o Federal Reserve dos EUA adotando uma política para enfraquecer o dólar exatamente quando quase certamente aumentará as taxas de juros.
“Neste momento, o euro está oscilando em torno de US$ 1,11 e não há necessidade ou possibilidade de organizar uma intervenção multilateral. É melhor, portanto, esquecer o assunto”, disse.
Há um consenso crescente, no entanto, de que o euro está caminhando para baixo. Robin Brooks, economista-chefe do Instituto de Finanças Internacionais, com sede em Washington, calcula que a paridade com o dólar – uma desvalorização de 10% em relação aos níveis atuais – pode ocorrer em três meses.
A posição consistente dos formuladores de políticas do BCE desde o lançamento do euro em 1999 tem sido de que o banco central intervirá no mercado de câmbio se observar movimentos desordenados ou volatilidade injustificada.
O fato de ter agido tão raramente sugere que as condições do mercado teriam que se deteriorar significativamente para que o fizesse novamente. A volatilidade implícita do euro/dólar está subindo para 10%, mas a partir de uma base baixa. Também está bem abaixo dos picos anteriores, níveis que não desencadearam intervenção.
Mas mesmo que o euro logo seja negociado em paridade com o dólar, como prevê Brooks, do IIF, a volatilidade do mercado pode não importar para os formuladores de políticas do BCE se eles estiverem enfrentando uma recessão que se aproxima.
“O quadro na zona do euro mudou rapidamente e toda a noção de efeitos da inflação de segunda rodada é apenas fantasiosa agora. A intervenção do BCE para apoiar o euro é contra-intuitiva. Um aperto efetivo da política não faz sentido”, disse Brooks.
(As opiniões aqui expressas são do autor, colunista da Reuters)
(Por Jamie McGeever; Edição por Andrea Ricci)
Discussão sobre isso post