Os primeiros sinais de alta nos preços refletem mais um aumento previsível e pós-bloqueio dos espíritos animais do que qualquer tendência de longo prazo. Foto / 123RF
OPINIÃO:
Muito em nosso sistema de mercado gira em torno do curto prazo. Isso certamente vale para o debate sobre a inflação. Os dados da semana passada mostraram que os preços dos EUA aumentaram no ritmo mais rápido em 13 anos.
Isso levou todos, desde grandes investidores a proprietários de restaurantes e hotéis, que agora estão descobrindo que podem ter que pagar mais por funcionários de serviços que antes recebiam salários baixos, a se preocuparem com o superaquecimento da economia.
Mas o aperto nas mãos é prematuro. Esses primeiros sinais de alta nos preços refletem mais um aumento previsível e pós-bloqueio dos espíritos animais do que qualquer tendência de longo prazo. Os gargalos da cadeia de suprimentos logo diminuirão, como aconteceu em 2020 com, digamos, equipamentos de proteção individual. As compras de carros e férias diminuirão à medida que os gastos excessivos pós-pandemia passarem. E os garçons que recebem altos salários hoje podem ser substituídos por sistemas automatizados amanhã: basta observar quantos viajantes de verão já colocam seus pedidos de coquetéis pré-voo em um iPad.
O que não estamos falando o suficiente – e o que certamente será muito mais significativo e difícil de prever – é como a tecnologia, as mudanças demográficas e seus efeitos combinados no mercado imobiliário afetarão as tendências seculares da inflação. Isso é o que realmente importa para trabalhadores, empresas e preços de ativos.
Considere primeiro a mudança em como e onde os americanos querem viver e trabalhar. Algumas das partes mais baratas do sul e oeste dos Estados Unidos viram um influxo de pessoas que moravam em cidades costeiras caras, mas não estão mais presas a seus escritórios. Mas esta ainda é uma mudança incipiente. A maioria das pessoas que deixam apartamentos caros em Nova York ou na Bay Area estão se mudando para áreas metropolitanas adjacentes um pouco mais baratas ou para áreas suburbanas e rurais próximas – não para o interior dos Estados Unidos.
Ninguém sabe quanto tempo essas mudanças vão durar. Se as cidades falidas não puderem consertar os serviços públicos ou a educação, alguns moradores da cidade – especialmente aqueles com filhos – podem deixar as cidades permanentemente. Mas outros já estão voltando, agora que podem ir sem máscara ao teatro ou a um restaurante favorito.
De qualquer forma, essa “mania de migração” levou a um aumento anual de 24% nos preços das residências. Antes da pandemia, a inflação imobiliária medida em aluguéis e equivalentes de aluguel respondia pela maior parte da inflação nos Estados Unidos. Como observa Daniel Alpert, da Westwood Capital: “Embora os preços das casas possam cair se a inflação persistir e as taxas de juros subirem, eventualmente os preços mais altos pagos pelas casas a partir de meados de 2020 serão refletidos nos aluguéis e equivalentes de aluguel.” Isso, como ele me disse, “preencheria” qualquer declínio no preço de outros bens e serviços.
O Fed nos disse para não nos preocuparmos com a inflação: as coisas vão se acalmar em seis meses ou mais, quando os pagamentos dos estímulos forem esgotados e o pico de verão acabar. Mas outro aumento pode estar começando, à medida que os baby boomers que se aposentam e detêm US $ 35 trilhões (US $ 50 t) em ativos começam a dar dinheiro para seus filhos.
Alguns acreditam que isso terá um efeito profundamente inflacionário, na medida em que é dinheiro saindo dos mercados financeiros e indo para os gastos da economia real – seja em residências, carros, saúde ou educação. Outros acham que essa transferência de riqueza não será um problema de inflação: a maior expectativa de vida dos boomers consumirá mais economias para a aposentadoria, e a maior parte do que sobrar irá para os mais ricos, que só podem consumir até certo ponto.
O que, se houver, poderia diminuir a inflação no longo prazo? Uma maneira é se mais trabalhadores produzirem mais bens e serviços para as pessoas consumirem. Sem isso, você tem mais demanda do que oferta, então a inflação sobe. Esses empregos também devem pagar bem o suficiente para sustentar o consumo.
Isso nos leva a uma das tendências de longo prazo mais complicadas de todas: o futuro do trabalho. A pandemia acelerou a digitalização de tudo. Acho que isso criará uma grande força desinflacionária na economia global.
O investimento corporativo em bens “intangíveis”, como propriedade intelectual e software, aumentou drasticamente durante a pandemia. Uma pesquisa de executivos realizada no ano passado pela McKinsey, a consultoria, descobriu que três quartos dos entrevistados na América do Norte e na Europa esperavam acelerar esses investimentos nos próximos quatro anos. Isso é um aumento de 55% entre 2014 e 2019.
Esses tipos de investimentos aumentam a produtividade, mas à custa de empregos, e menos empregos se traduz em menos demanda. Combinado com a digitalização, isso poderia baixar os preços dos bens, além de serviços como saúde e educação. Junto com a habitação, esses serviços são geralmente as categorias que mais geram inflação entre os países da OCDE, incluindo os EUA.
Essa produtividade impulsionada pela tecnologia seria, portanto, deflacionária. O mesmo aconteceria se houvesse mais trabalhadores capazes de alavancar essas novas tecnologias em seu trabalho. Idealmente, o investimento do governo em requalificação fará exatamente isso. Ao converter o trabalho de assistência de baixa remuneração em empregos de renda média e mais alta, o consumo pode aumentar, mesmo que os preços possam cair em setores como o de saúde. A demanda por isso está aumentando drasticamente à medida que os boomers envelhecem, mas os empregos oferecidos atualmente não são produtivos nem bem pagos.
Esse investimento na “economia solidária” é o foco de grande parte do estímulo proposto pelo governo de Joe Biden. Vamos torcer para que isso passe. Caso contrário, se nada mudar, poderemos ver mais empresas digitalizadas empregando apenas algumas pessoas bem pagas – e o custo do consumo de bens e serviços que constituem a vida da classe média continuará a aumentar.
Escrito por: Rana Foroohar
© Financial Times
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