FOTO DE ARQUIVO: Bandeiras da União Europeia e da Ucrânia tremulam do lado de fora do prédio do Parlamento da UE, em Bruxelas, Bélgica, 28 de fevereiro de 2022. REUTERS/Yves Herman
21 de março de 2022
Por Dhara Ranasinghe
LONDRES (Reuters) – O caminho para a venda permanente de títulos conjuntos pelos governos da zona do euro será longo e acidentado, mas a invasão da Ucrânia pela Rússia pode ter ajudado a abrir o caminho.
O conflito levou os países europeus a prometer mais investimentos em defesa e desenvolvimento de energia renovável, gastos que muitos argumentam que serão mais bem atendidos se o ônus for compartilhado.
A União Europeia já está emitindo títulos conjuntos para um fundo de recuperação pós-COVID de 800 bilhões de euros (US$ 879 bilhões), mas não mencionou planos para mais dívidas, muito menos tornar permanente a instalação existente.
No entanto, a noção de um esquema permanente ressurgiu nos mercados e seu significado potencial não passa despercebido aos investidores; sem considerar uma perspectiva imediata, muitos estão comprando títulos de países que mais se beneficiariam, como a Itália.
Christian Odendahl, economista-chefe do Centro para a Reforma Europeia, vê a guerra, que Moscou chama de “operação militar especial”, como uma espécie de ponto de virada para a Europa, mesmo que o caminho permaneça incerto.
Isso afetaria “a integração europeia tanto ou mais quanto a crise do COVID ajudou a impulsionar uma capacidade fiscal e empréstimos conjuntos, que eram impensáveis quando a coroa ainda era uma cerveja”, disse Odendahl.
Os proponentes argumentam que os laços conjuntos seriam um poderoso sinal de coesão europeia. Eles elevariam o perfil do euro e expandiriam o conjunto europeu de títulos de primeira linha, permitindo-lhes competir com os títulos do Tesouro dos EUA como ativos de reserva global.
Com a Alemanha sozinha prometendo uma atualização militar de 100 bilhões de euros, as necessidades de gastos serão colossais. Se todos os membros europeus da Otan se comprometerem a gastar 2% do PIB em defesa, as despesas gerais aumentarão em um quarto, o maior aumento em três décadas, estima o JPMorgan.
De acordo com o BofA, isso pode exigir outros 150-200 bilhões de euros de gastos combinados da área do euro apenas em 2022-23.
Cortar os laços de gás russo, como planeja a Comissão Europeia, pode adicionar mais de 130 bilhões de euros este ano à conta de energia já em brasa do bloco, mostram os cálculos da Reuters Breakingviews.
Embora os estados mais endividados da UE relutem em arcar com esses custos sozinhos, o debate sobre títulos conjuntos também fala de mudanças desencadeadas pelo colapso do COVID. Trouxe o reconhecimento – mesmo entre nações mais frugais – do papel fundamental da política fiscal em tempos de crise.
O argumento agora é que, como o COVID, a guerra é um choque exógeno que afeta todos os estados da UE, tornando uma resposta conjunta mais eficaz do que uma série de esforços nacionais descoordenados.
A última crise corresponde ao COVID como um catalisador para uma integração mais profunda, disse o chefe de taxas do Commerzbank, Christoph Rieger, acrescentando que “uma capacidade de dívida conjunta permanente da UE está se tornando mais provável no longo prazo”.
NORTE E SUL
A França está liderando os pedidos de novas dívidas da UE, enquanto a Alemanha e outros membros mais ricos do bloco se opõem a qualquer movimento em direção a uma união fiscal, com empréstimos e gastos compartilhados.
Eles argumentam que o Next Generation EU (NGEU) – o fundo de recuperação, cujas vendas de títulos começaram no ano passado – continua sem uso, com apenas 74 bilhões de euros desembolsados até agora.
Tal como está, os empréstimos do fundo de recuperação terminam em 2026 e os últimos títulos vencem em 2058.
Mas, embora o fundo estabeleça um precedente, não é uma ferramenta comum, diz Francesco Papadia, ex-diretor-geral de operações de mercado do BCE e agora membro sênior do Instituto Bruegel.
“(Títulos conjuntos) só serão possíveis em circunstâncias excepcionais, como as atuais… quando forem vistas como indispensáveis para lidar efetivamente com a crise”, disse Papadia, acrescentando que não acredita que isso ainda esteja claro sobre a guerra.
Os analistas do ING sugerem que tipos mais leves de empréstimos conjuntos podem ser mais aceitáveis para as nações “frugal”, por exemplo, modelado no esquema de desemprego SURE da UE.
PREÇOS
O comportamento recente dos mercados de títulos demonstra como o fundo conjunto aumentou a resiliência do bloco.
Os spreads de títulos, os prêmios que os investidores exigem para manter a dívida de um país mais fraco como a Itália ou a Espanha, geralmente aumentam em tempos de problemas. Mas desde a invasão de 24 de fevereiro, os spreads italianos de 10 anos diminuíram 26 pontos-base.
Em outras palavras, os prêmios italianos diminuíram apesar da guerra, e em um momento em que o Banco Central Europeu planeja reduzir o estímulo, que é um suporte fundamental para o sul da Europa.
A lição de 2020 é que o BCE pode impedir a ampliação do spread – mas uma verdadeira reviravolta se deve à resposta da UE, observaram analistas do Citi.
A criação do NGEU puxou o spread italiano/alemão cerca de 33 bps mais apertado do que teria sido, calcula o BofA.
Os spreads italianos e gregos caíram 10 bps depois que reportagens recentes da mídia sinalizaram a possibilidade de um novo esquema conjunto de títulos da UE.
“Quanto mais o mercado entender que há capital político para que isso aconteça toda vez que a UE for desafiada, mais ele acreditará que a UE … acabará por chegar à união fiscal.” Peter Chatwell, chefe de estratégia multi-ativos da Mizuho, disse.
(Reportagem de Dhara Ranasinghe; reportagem adicional de Jan Strupczewski em Bruxelas; Edição de Sujata Rao e Catherine Evans)
FOTO DE ARQUIVO: Bandeiras da União Europeia e da Ucrânia tremulam do lado de fora do prédio do Parlamento da UE, em Bruxelas, Bélgica, 28 de fevereiro de 2022. REUTERS/Yves Herman
21 de março de 2022
Por Dhara Ranasinghe
LONDRES (Reuters) – O caminho para a venda permanente de títulos conjuntos pelos governos da zona do euro será longo e acidentado, mas a invasão da Ucrânia pela Rússia pode ter ajudado a abrir o caminho.
O conflito levou os países europeus a prometer mais investimentos em defesa e desenvolvimento de energia renovável, gastos que muitos argumentam que serão mais bem atendidos se o ônus for compartilhado.
A União Europeia já está emitindo títulos conjuntos para um fundo de recuperação pós-COVID de 800 bilhões de euros (US$ 879 bilhões), mas não mencionou planos para mais dívidas, muito menos tornar permanente a instalação existente.
No entanto, a noção de um esquema permanente ressurgiu nos mercados e seu significado potencial não passa despercebido aos investidores; sem considerar uma perspectiva imediata, muitos estão comprando títulos de países que mais se beneficiariam, como a Itália.
Christian Odendahl, economista-chefe do Centro para a Reforma Europeia, vê a guerra, que Moscou chama de “operação militar especial”, como uma espécie de ponto de virada para a Europa, mesmo que o caminho permaneça incerto.
Isso afetaria “a integração europeia tanto ou mais quanto a crise do COVID ajudou a impulsionar uma capacidade fiscal e empréstimos conjuntos, que eram impensáveis quando a coroa ainda era uma cerveja”, disse Odendahl.
Os proponentes argumentam que os laços conjuntos seriam um poderoso sinal de coesão europeia. Eles elevariam o perfil do euro e expandiriam o conjunto europeu de títulos de primeira linha, permitindo-lhes competir com os títulos do Tesouro dos EUA como ativos de reserva global.
Com a Alemanha sozinha prometendo uma atualização militar de 100 bilhões de euros, as necessidades de gastos serão colossais. Se todos os membros europeus da Otan se comprometerem a gastar 2% do PIB em defesa, as despesas gerais aumentarão em um quarto, o maior aumento em três décadas, estima o JPMorgan.
De acordo com o BofA, isso pode exigir outros 150-200 bilhões de euros de gastos combinados da área do euro apenas em 2022-23.
Cortar os laços de gás russo, como planeja a Comissão Europeia, pode adicionar mais de 130 bilhões de euros este ano à conta de energia já em brasa do bloco, mostram os cálculos da Reuters Breakingviews.
Embora os estados mais endividados da UE relutem em arcar com esses custos sozinhos, o debate sobre títulos conjuntos também fala de mudanças desencadeadas pelo colapso do COVID. Trouxe o reconhecimento – mesmo entre nações mais frugais – do papel fundamental da política fiscal em tempos de crise.
O argumento agora é que, como o COVID, a guerra é um choque exógeno que afeta todos os estados da UE, tornando uma resposta conjunta mais eficaz do que uma série de esforços nacionais descoordenados.
A última crise corresponde ao COVID como um catalisador para uma integração mais profunda, disse o chefe de taxas do Commerzbank, Christoph Rieger, acrescentando que “uma capacidade de dívida conjunta permanente da UE está se tornando mais provável no longo prazo”.
NORTE E SUL
A França está liderando os pedidos de novas dívidas da UE, enquanto a Alemanha e outros membros mais ricos do bloco se opõem a qualquer movimento em direção a uma união fiscal, com empréstimos e gastos compartilhados.
Eles argumentam que o Next Generation EU (NGEU) – o fundo de recuperação, cujas vendas de títulos começaram no ano passado – continua sem uso, com apenas 74 bilhões de euros desembolsados até agora.
Tal como está, os empréstimos do fundo de recuperação terminam em 2026 e os últimos títulos vencem em 2058.
Mas, embora o fundo estabeleça um precedente, não é uma ferramenta comum, diz Francesco Papadia, ex-diretor-geral de operações de mercado do BCE e agora membro sênior do Instituto Bruegel.
“(Títulos conjuntos) só serão possíveis em circunstâncias excepcionais, como as atuais… quando forem vistas como indispensáveis para lidar efetivamente com a crise”, disse Papadia, acrescentando que não acredita que isso ainda esteja claro sobre a guerra.
Os analistas do ING sugerem que tipos mais leves de empréstimos conjuntos podem ser mais aceitáveis para as nações “frugal”, por exemplo, modelado no esquema de desemprego SURE da UE.
PREÇOS
O comportamento recente dos mercados de títulos demonstra como o fundo conjunto aumentou a resiliência do bloco.
Os spreads de títulos, os prêmios que os investidores exigem para manter a dívida de um país mais fraco como a Itália ou a Espanha, geralmente aumentam em tempos de problemas. Mas desde a invasão de 24 de fevereiro, os spreads italianos de 10 anos diminuíram 26 pontos-base.
Em outras palavras, os prêmios italianos diminuíram apesar da guerra, e em um momento em que o Banco Central Europeu planeja reduzir o estímulo, que é um suporte fundamental para o sul da Europa.
A lição de 2020 é que o BCE pode impedir a ampliação do spread – mas uma verdadeira reviravolta se deve à resposta da UE, observaram analistas do Citi.
A criação do NGEU puxou o spread italiano/alemão cerca de 33 bps mais apertado do que teria sido, calcula o BofA.
Os spreads italianos e gregos caíram 10 bps depois que reportagens recentes da mídia sinalizaram a possibilidade de um novo esquema conjunto de títulos da UE.
“Quanto mais o mercado entender que há capital político para que isso aconteça toda vez que a UE for desafiada, mais ele acreditará que a UE … acabará por chegar à união fiscal.” Peter Chatwell, chefe de estratégia multi-ativos da Mizuho, disse.
(Reportagem de Dhara Ranasinghe; reportagem adicional de Jan Strupczewski em Bruxelas; Edição de Sujata Rao e Catherine Evans)
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