FOTO DO ARQUIVO: As notas de dólar americano são exibidas nesta ilustração tirada em 14 de fevereiro de 2022. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration
24 de março de 2022
Por Davide Barbuscia e Ira Iosebashvili
NOVA YORK (Reuters) – Uma forte liquidação nos títulos do Tesouro dos Estados Unidos aumentou as preocupações com os baixos níveis de liquidez no mercado de 23,5 trilhões de dólares, potencialmente ampliando as perdas para investidores que já tiveram um início de ano terrível.
Os rendimentos dos títulos do governo dos EUA dispararam este ano, já que o Federal Reserve soou mais agressivo sobre a agressividade com que aumentará as taxas de juros para esfriar a economia, atingindo os retornos dos títulos. O ICE BofA Treasury Index registrou seu pior início de ano na história, com queda de 6%.
Gráfico: Sangramento de títulos – https://graphics.reuters.com/USA-MARKETS/BONDS/klvykjgmovg/chart.png
Embora a liquidez no mercado do Tesouro dos EUA tenha sido um problema contínuo, traders e investidores disseram que houve preocupações particulares durante essa liquidação.
“As pessoas que compram títulos do Tesouro com datas mais longas, como pensões, bancos centrais e seguradoras, tendem a ficar longe quando há esse tipo de volatilidade”, disse Ed Al-Hussainy, analista sênior de taxas e câmbio da Columbia Threadneedle, acrescentando que a liquidez “não é bom” e que negociar grandes blocos de títulos do Tesouro “se tornou muito difícil”.
O mercado de títulos do Tesouro é tipicamente um dos mais líquidos do mundo, e o sistema financeiro global utiliza os instrumentos como referência para classes de ativos. Mas viu problemas de liquidez, como no final de fevereiro e início de março de 2020, quando os temores da pandemia causaram rupturas no mercado e a liquidez se deteriorou rapidamente para os níveis de crise de 2008, levando o Fed a comprar US$ 1,6 trilhão em títulos do Tesouro para aumentar a estabilidade.
Os investidores dizem que as preocupações com a liquidez este ano não chegaram ao ponto de ameaçar o funcionamento do mercado, mas as preocupações aumentaram por vários fatores.
Uma delas é que o Fed deixou de comprar títulos do Tesouro dos EUA, depois de encerrar este mês um programa de compra de títulos destinado a apoiar a economia durante a crise do coronavírus.
“Estamos nos ajustando a esse novo mundo em que o Fed não é um comprador”, disse Al-Hussainy.
Alguns investidores também estão preocupados com o fato de que oscilações bruscas de preços nos mercados de commodities devido à crise na Ucrânia e às sanções contra a Rússia, uma gigante exportadora de commodities, possam criar bolsões de falta de liquidez no sistema financeiro.
“Existem muitos riscos de correlação que eu acho que reduziram a disponibilidade do balanço patrimonial para o sistema em geral, então até os Tesouros são impactados por isso”, disse George Gonçalves, chefe de Estratégia Macro dos EUA no MUFG.
“Há uma redução na capacidade do balanço porque as pessoas estão perdendo o risco e, quando você começa a realmente se aprofundar nisso, começa a pensar que há efeitos indiretos que reduzem não apenas o apetite ao risco, mas também a capacidade de negociar”, disse ele. disse.
Algumas medidas de liquidez mostraram estresse.
Os spreads de compra e venda – um indicador de liquidez comumente usado – aumentaram significativamente em março em notas do Tesouro de curto prazo, mostraram dados da Refinitiv.
Dados do CME Group mostraram que a liquidez da carteira de pedidos de títulos do Tesouro diminuiu desde 24 de fevereiro, quando a Rússia iniciou sua invasão da Ucrânia, e a volatilidade aumentou.
O volume de contratos à vista em termos da média diária do topo da quantidade de oferta/venda do livro para títulos do Tesouro de cinco anos caiu para US$ 10 milhões em março, de cerca de US$ 25 milhões em fevereiro.
Para as notas de referência de 10 anos, a liquidez da carteira de pedidos caiu para uma média de US$ 14 milhões em março, de cerca de US$ 20 milhões em fevereiro.
Os volumes relativos, no entanto, permaneceram inalterados em uma base mensal.
Steven Schweitzer, gerente sênior de portfólio de renda fixa do Swarthmore Group, disse ter visto uma “desconexão bastante grande” na extremidade curta da curva do Tesouro dos EUA no início deste mês – em um lembrete da falta de liquidez observada após a crise. crise financeira global.
“Títulos e crédito são o lubrificante para a economia, e quando você tem o curto prazo secando, isso é um grande sinal de alerta para nós”, disse ele.
A fraqueza nos títulos nesta semana veio depois que o presidente do Fed, Jerome Powell, disse na segunda-feira que o banco central dos EUA deve agir rapidamente para combater a inflação muito alta e que poderia usar aumentos de juros maiores do que o normal, se necessário.
Os rendimentos do Tesouro de referência de 10 anos saltaram para 2,969% na segunda-feira de 2,153% na sexta-feira, e as notas de dois anos subiram para 2,117% de 1,942%, comprimindo a diferença entre os rendimentos desses dois vencimentos – um sinal de que o mercado está antecipando um forte desaceleração econômica.
Com um Fed parecendo cada vez mais determinado a combater a inflação, apesar do risco de que uma política monetária mais apertada possa desacelerar o crescimento, há menos apoio para a compra de títulos do Tesouro, portanto, as vendas encontram pouca reação para compensá-las, disseram alguns investidores.
Esperar rendimentos mais altos tornou-se uma negociação de consenso, disseram os investidores.
“As pessoas provavelmente estão do lado certo desse comércio agora”, disse Matthew Nest, chefe global de renda fixa ativa da State Street Global Advisors.
“A próxima negociação dolorosa é quando e se os rendimentos voltarem a cair”, acrescentou.
(Reportagem de Davide Barbuscia, reportagem adicional de Ira Iosebashvili e Saqib Iqbal Ahmed; edição de Megan Davies e Jonathan Oatis)
FOTO DO ARQUIVO: As notas de dólar americano são exibidas nesta ilustração tirada em 14 de fevereiro de 2022. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration
24 de março de 2022
Por Davide Barbuscia e Ira Iosebashvili
NOVA YORK (Reuters) – Uma forte liquidação nos títulos do Tesouro dos Estados Unidos aumentou as preocupações com os baixos níveis de liquidez no mercado de 23,5 trilhões de dólares, potencialmente ampliando as perdas para investidores que já tiveram um início de ano terrível.
Os rendimentos dos títulos do governo dos EUA dispararam este ano, já que o Federal Reserve soou mais agressivo sobre a agressividade com que aumentará as taxas de juros para esfriar a economia, atingindo os retornos dos títulos. O ICE BofA Treasury Index registrou seu pior início de ano na história, com queda de 6%.
Gráfico: Sangramento de títulos – https://graphics.reuters.com/USA-MARKETS/BONDS/klvykjgmovg/chart.png
Embora a liquidez no mercado do Tesouro dos EUA tenha sido um problema contínuo, traders e investidores disseram que houve preocupações particulares durante essa liquidação.
“As pessoas que compram títulos do Tesouro com datas mais longas, como pensões, bancos centrais e seguradoras, tendem a ficar longe quando há esse tipo de volatilidade”, disse Ed Al-Hussainy, analista sênior de taxas e câmbio da Columbia Threadneedle, acrescentando que a liquidez “não é bom” e que negociar grandes blocos de títulos do Tesouro “se tornou muito difícil”.
O mercado de títulos do Tesouro é tipicamente um dos mais líquidos do mundo, e o sistema financeiro global utiliza os instrumentos como referência para classes de ativos. Mas viu problemas de liquidez, como no final de fevereiro e início de março de 2020, quando os temores da pandemia causaram rupturas no mercado e a liquidez se deteriorou rapidamente para os níveis de crise de 2008, levando o Fed a comprar US$ 1,6 trilhão em títulos do Tesouro para aumentar a estabilidade.
Os investidores dizem que as preocupações com a liquidez este ano não chegaram ao ponto de ameaçar o funcionamento do mercado, mas as preocupações aumentaram por vários fatores.
Uma delas é que o Fed deixou de comprar títulos do Tesouro dos EUA, depois de encerrar este mês um programa de compra de títulos destinado a apoiar a economia durante a crise do coronavírus.
“Estamos nos ajustando a esse novo mundo em que o Fed não é um comprador”, disse Al-Hussainy.
Alguns investidores também estão preocupados com o fato de que oscilações bruscas de preços nos mercados de commodities devido à crise na Ucrânia e às sanções contra a Rússia, uma gigante exportadora de commodities, possam criar bolsões de falta de liquidez no sistema financeiro.
“Existem muitos riscos de correlação que eu acho que reduziram a disponibilidade do balanço patrimonial para o sistema em geral, então até os Tesouros são impactados por isso”, disse George Gonçalves, chefe de Estratégia Macro dos EUA no MUFG.
“Há uma redução na capacidade do balanço porque as pessoas estão perdendo o risco e, quando você começa a realmente se aprofundar nisso, começa a pensar que há efeitos indiretos que reduzem não apenas o apetite ao risco, mas também a capacidade de negociar”, disse ele. disse.
Algumas medidas de liquidez mostraram estresse.
Os spreads de compra e venda – um indicador de liquidez comumente usado – aumentaram significativamente em março em notas do Tesouro de curto prazo, mostraram dados da Refinitiv.
Dados do CME Group mostraram que a liquidez da carteira de pedidos de títulos do Tesouro diminuiu desde 24 de fevereiro, quando a Rússia iniciou sua invasão da Ucrânia, e a volatilidade aumentou.
O volume de contratos à vista em termos da média diária do topo da quantidade de oferta/venda do livro para títulos do Tesouro de cinco anos caiu para US$ 10 milhões em março, de cerca de US$ 25 milhões em fevereiro.
Para as notas de referência de 10 anos, a liquidez da carteira de pedidos caiu para uma média de US$ 14 milhões em março, de cerca de US$ 20 milhões em fevereiro.
Os volumes relativos, no entanto, permaneceram inalterados em uma base mensal.
Steven Schweitzer, gerente sênior de portfólio de renda fixa do Swarthmore Group, disse ter visto uma “desconexão bastante grande” na extremidade curta da curva do Tesouro dos EUA no início deste mês – em um lembrete da falta de liquidez observada após a crise. crise financeira global.
“Títulos e crédito são o lubrificante para a economia, e quando você tem o curto prazo secando, isso é um grande sinal de alerta para nós”, disse ele.
A fraqueza nos títulos nesta semana veio depois que o presidente do Fed, Jerome Powell, disse na segunda-feira que o banco central dos EUA deve agir rapidamente para combater a inflação muito alta e que poderia usar aumentos de juros maiores do que o normal, se necessário.
Os rendimentos do Tesouro de referência de 10 anos saltaram para 2,969% na segunda-feira de 2,153% na sexta-feira, e as notas de dois anos subiram para 2,117% de 1,942%, comprimindo a diferença entre os rendimentos desses dois vencimentos – um sinal de que o mercado está antecipando um forte desaceleração econômica.
Com um Fed parecendo cada vez mais determinado a combater a inflação, apesar do risco de que uma política monetária mais apertada possa desacelerar o crescimento, há menos apoio para a compra de títulos do Tesouro, portanto, as vendas encontram pouca reação para compensá-las, disseram alguns investidores.
Esperar rendimentos mais altos tornou-se uma negociação de consenso, disseram os investidores.
“As pessoas provavelmente estão do lado certo desse comércio agora”, disse Matthew Nest, chefe global de renda fixa ativa da State Street Global Advisors.
“A próxima negociação dolorosa é quando e se os rendimentos voltarem a cair”, acrescentou.
(Reportagem de Davide Barbuscia, reportagem adicional de Ira Iosebashvili e Saqib Iqbal Ahmed; edição de Megan Davies e Jonathan Oatis)
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