Com todos esperando que a inflação continuasse, os trabalhadores queriam aumentos que acompanhassem o aumento dos preços, e os empregadores estavam dispostos a conceder esses aumentos porque esperavam que os custos de seus concorrentes aumentassem tão rápido quanto os seus. O que isso fez, por sua vez, foi tornar a inflação autoperpetuante: todo mundo estava aumentando os preços em antecipação ao aumento de preços de todos os outros.
Encerrar este ciclo exigiu um grande choque – uma economia tão deprimida que a inflação caiu e que os trabalhadores foram obrigados a aceitar grandes concessões.
As coisas são muito diferentes agora. Naquela época, quase todos esperavam uma inflação alta e persistente; agora poucas pessoas o fazem. Mercados de títulos esperar que a inflação eventualmente retorne aos níveis pré-pandêmicos. Enquanto os consumidores esperam inflação alta no próximo ano, suas expectativas de longo prazo permanecem “ancorado” em níveis bastante moderados. Previsores profissionais esperar que a inflação modere no próximo ano.
Isso significa que quase certamente não estamos experimentando o tipo de inflação autoperpetuante que era tão difícil de acabar na década de 1980. Muita inflação recente diminuirá quando os preços do petróleo e dos alimentos pararem de subir, quando os preços dos carros usados, que subiram 41 por cento (!) ao longo do ano passado durante a escassez de carros novos, descer, e assim por diante. O grande aumento dos aluguéis também parece ser em grande parte atrás de nós, embora a desaceleração não apareça em números oficiais por um tempo. Portanto, provavelmente não será necessário colocar a economia em um espremedor no estilo dos anos 80 para reduzir a inflação.
Dito isso, o Fed provavelmente está otimista demais ao acreditar que podemos controlar a inflação sem qualquer aumento no desemprego. Medidas estatísticas como o número sem precedentes de vagas não preenchidasevidências anedóticas de escassez de mão de obra e, sim, aumentos salariais sugerem que o mercado de trabalho está aquecido de forma insustentável. Esfriar esse mercado provavelmente exigirá a aceitação de um aumento na taxa de desemprego, embora não uma recessão total.
E vale a pena, o plano do Fed para aumentos graduais das taxas, que já levou a um grande aumento taxas de hipotecaé suscetível de provocar esse esfriamento infelizmente necessário, especialmente combinado com o fato de que a política fiscal virou contração como os grandes gastos do início de 2021 recuam no espelho retrovisor.
Então, minha mensagem para aqueles alertas terríveis sobre o retorno da estagflação dos anos 70 – que alguns deles estão ansiosos para fazer há anos – é que eles deveriam olhar para sua história com mais cuidado. A inflação de 2021-22 parece muito diferente e muito mais fácil de resolver da inflação de 1979-80.
Com todos esperando que a inflação continuasse, os trabalhadores queriam aumentos que acompanhassem o aumento dos preços, e os empregadores estavam dispostos a conceder esses aumentos porque esperavam que os custos de seus concorrentes aumentassem tão rápido quanto os seus. O que isso fez, por sua vez, foi tornar a inflação autoperpetuante: todo mundo estava aumentando os preços em antecipação ao aumento de preços de todos os outros.
Encerrar este ciclo exigiu um grande choque – uma economia tão deprimida que a inflação caiu e que os trabalhadores foram obrigados a aceitar grandes concessões.
As coisas são muito diferentes agora. Naquela época, quase todos esperavam uma inflação alta e persistente; agora poucas pessoas o fazem. Mercados de títulos esperar que a inflação eventualmente retorne aos níveis pré-pandêmicos. Enquanto os consumidores esperam inflação alta no próximo ano, suas expectativas de longo prazo permanecem “ancorado” em níveis bastante moderados. Previsores profissionais esperar que a inflação modere no próximo ano.
Isso significa que quase certamente não estamos experimentando o tipo de inflação autoperpetuante que era tão difícil de acabar na década de 1980. Muita inflação recente diminuirá quando os preços do petróleo e dos alimentos pararem de subir, quando os preços dos carros usados, que subiram 41 por cento (!) ao longo do ano passado durante a escassez de carros novos, descer, e assim por diante. O grande aumento dos aluguéis também parece ser em grande parte atrás de nós, embora a desaceleração não apareça em números oficiais por um tempo. Portanto, provavelmente não será necessário colocar a economia em um espremedor no estilo dos anos 80 para reduzir a inflação.
Dito isso, o Fed provavelmente está otimista demais ao acreditar que podemos controlar a inflação sem qualquer aumento no desemprego. Medidas estatísticas como o número sem precedentes de vagas não preenchidasevidências anedóticas de escassez de mão de obra e, sim, aumentos salariais sugerem que o mercado de trabalho está aquecido de forma insustentável. Esfriar esse mercado provavelmente exigirá a aceitação de um aumento na taxa de desemprego, embora não uma recessão total.
E vale a pena, o plano do Fed para aumentos graduais das taxas, que já levou a um grande aumento taxas de hipotecaé suscetível de provocar esse esfriamento infelizmente necessário, especialmente combinado com o fato de que a política fiscal virou contração como os grandes gastos do início de 2021 recuam no espelho retrovisor.
Então, minha mensagem para aqueles alertas terríveis sobre o retorno da estagflação dos anos 70 – que alguns deles estão ansiosos para fazer há anos – é que eles deveriam olhar para sua história com mais cuidado. A inflação de 2021-22 parece muito diferente e muito mais fácil de resolver da inflação de 1979-80.
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