A política monetária é um instrumento contundente, escreve Liam Dann. Foto / Getty Images
OPINIÃO:
A política monetária é um instrumento contundente.
Essa é uma linha que os banqueiros centrais – incluindo o presidente do Banco Central, Adrian Orr – costumam usar para descrever as limitações das taxas de juros como uma ferramenta para a economia
gerenciamento.
Quando a Taxa de Caixa Oficial é elevada com força e rapidez, ela pode causar um duro golpe no crescimento econômico – a ponto de levar a economia à recessão.
Essa é a grande questão enfrentada por Orr e o comitê de política monetária do RBNZ, enquanto procuram conter a inflação nos próximos meses.
Quanta dor a economia pode suportar?
Um aumento da taxa de 50 pontos-base quando o RBNZ entregar sua Declaração de Política Monetária na quarta-feira é precificado como quase certo.
A inflação (6,9 por cento) está tão longe da zona alvo (1-3 por cento) e o desemprego (3,2 por cento) é tão baixo que não há nada que retenha o RBNZ este mês.
Mas a partir daqui fica mais difícil. E a maior parte do foco desta semana será na linguagem e previsões do RBNZ – onde ele vê o pico de OCR nos próximos meses.
O trabalho do Reserve Bank é aplicar pressão suficiente à oferta de dinheiro para esfriar a demanda na economia e conter a inflação, sem matar a demanda e estagnar o crescimento.
É um ato de equilíbrio delicado que exige precisão quase cirúrgica – mas eles só têm um martelo para trabalhar.
Por enquanto, há muita margem de manobra para desferir golpes pesados.
Mas o martelo da política monetária está maior e mais contundente do que nunca agora.
Haverá uma linha tênue entre derrubar a economia e infligir trauma de força contundente na forma de recessão
Embora um aumento de 50 pontos-base na quarta-feira leve apenas a taxa oficial de caixa para 2%, o impacto será mais dramático do que no passado.
Os preços médios das casas agora são o dobro do que eram na última vez que o país passou por um ciclo significativo de aumentos de taxas em 2014.
O Reserve Bank elevou a taxa de câmbio oficial três vezes em 2014 apenas para ver os preços do petróleo entrarem em colapso, deflacionando a economia global e forçando-a a recuar.
O OCR atingiu então um pico de 3,50 por cento – que é aproximadamente onde a maioria dos economistas agora pensa que atingirá o pico neste ciclo.
Mas a grande escala de dívida hipotecária necessária significa que o mesmo pico causará mais dor.
Para agravar a natureza imprecisa da política monetária está o atraso entre os aumentos do OCR e os detentores de hipotecas que os sentem.
Os próprios dados do Reserve Bank mostram que o impacto dos aumentos das taxas até este ponto foi mínimo.
Seus dados mostram que a taxa média de hipotecas em todo o estoque de empréstimos fixos do país era de apenas 3% no final de março.
As taxas fixas de dois anos já estão acima de 5% e estão subindo.
Mais da metade do estoque de empréstimos hipotecários de taxa fixa do país deve ser redefinido este ano.
Isso significa que a maioria dos detentores de hipotecas ainda deve sentir o choque financeiro dos aumentos das taxas.
O outro grande problema das taxas de juros como ferramenta é que elas lidam apenas com um lado da equação econômica – a demanda.
Os problemas do lado da oferta – desde os preços da energia devastados pela guerra até os custos de envio interrompidos pela pandemia – continuam a ser o principal motor do aumento dos preços.
Quando essas coisas, a facilidade está fora do nosso controle local.
Quão agressivamente o RBNZ deve vencer a demanda da economia nesse meio tempo é uma questão politicamente carregada.
Alguns argumentam que empurrar a economia para a recessão com altas taxas é inútil se a inflação ainda depender da pressão da oferta que diminui ao longo do próximo ano de qualquer maneira.
Alternativamente, outros temem que, se permitirmos que a inflação local seja incorporada, podemos ficar presos a ela mesmo quando os preços globais diminuirem.
Onde o Reserve Bank se senta no debate?
Os esforços do governador Orr para ampliar o escopo do Reserve Bank, para abordar questões sociais como as mudanças climáticas e abraçar o te ao Māori, viram os críticos retratá-lo como um liberal de foco suave.
Mas quando se trata de política monetária, ele permanece firmemente ortodoxo.
Os movimentos feitos durante os estágios iniciais da pandemia estavam totalmente alinhados com outros bancos centrais ao redor do mundo.
Agora, o RBNZ aumentou as taxas mais cedo e mais agressivamente do que qualquer um de seus pares internacionais.
Suspeito que, como a maioria dos kiwis de sua geração, Orr seja feroz em relação à inflação e esteja preparado para arriscar um pouso forçado para persegui-la.
Ele certamente manterá a linguagem da declaração de política monetária agressiva nesta semana.
Uma linguagem poderosa pode ser a ferramenta mais sutil à sua disposição.
Se ele puder gerenciar as expectativas do mercado e o mundo conseguir uma folga nas questões de oferta, talvez as taxas não precisem subir tão altas a ponto de travar o crescimento econômico.
Mas se Orr precisar continuar batendo o martelo, ele o fará.
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