Apesar do mercado de ações instável e da economia em desaceleração, a América corporativa está enviando mais dinheiro para os acionistas do que nunca.
As quantias são impressionantes, e é por isso que essas enormes somas, às vezes chamadas de “lucros inesperados”, se tornaram um alvo político.
A legislação climática e tributária histórica que agora vai para a assinatura do presidente Biden inclui um novo imposto de 1% sobre recompras, por exemplo.
Senador Chuck Schumer, o líder da maioria democrata e no Senado de Nova York, anunciou o novo imposto com uma crítica sucinta. “Eu odeio recompras de ações”, disse ele. “Acho que eles são uma das coisas mais egoístas que a América corporativa faz.”
No entanto, recompras e dividendos são imensamente importantes para os investidores.
Considere que as empresas do S&P 500 gastarão mais de US$ 500 bilhões em dividendos este ano e mais de US$ 1 trilhão em recompras de ações, segundo Howard Silverblatt, analista sênior de índices do S&P Dow Jones Indices. Isso é um combinado de US $ 1,5 trilhão, mais do que nunca.
Não é à toa que esses enormes fluxos de caixa estão chamando a atenção.
Como investidores, consumidores ou simplesmente cidadãos do planeta, vale a pena considerar a importância de recompras e dividendos – sejam eles uma forma de auto-atendimento corporativo, um uso inteligente de capital ou talvez algo intermediário, pois Aswath Damodaranum professor de finanças da Universidade de Nova York, sugere.
“É realmente uma questão de preço e valor”, disse ele em entrevista. “Devolver dinheiro aos investidores é uma coisa boa, se a empresa não tiver um uso melhor para isso. É uma coisa ruim se for feito de uma forma que destrua o valor para o acionista. Está tudo nos números.”
Ganhos inesperados vs. lucros constantes
Lucros inesperados de empresas de energia têm reforçado os totais de compra e dividendos.
ConocoPhillips anunciou no início deste mês que, graças a um dividendo especial, estava fazendo “um aumento de US$ 5 bilhões no retorno de capital planejado para 2022 para US$ 15 bilhões”. Recursos EOG fez um movimento semelhante – declarando um dividendo especial de US$ 1,50 por ação, duas vezes seu dividendo trimestral regular. E a Exxon Mobil disse que enquanto mantinha sua dividendogastaria US$ 30 bilhões em recompras, triplicando o total anterior.
Do ponto de vista econômico clássico, os grandes lucros das empresas de energia este ano são exatamente o que você esperaria de um choque repentino na oferta geral – causado em grande parte pela guerra da Rússia na Ucrânia e pelas sanções ocidentais. As empresas que extraem, refinam e distribuem petróleo e gás vêm ganhando muito dinheiro. Embora o S&P 500 tenha caído este ano, as empresas de energia ganharam mais de 40%, de acordo com a FactSet, muito mais do que qualquer outro setor.
Um dilema moral
Se você possui ações em um amplo fundo de índice de ações, você possui uma parte dessas empresas e elas estão aumentando seus próprios retornos. Em termos financeiros, isso é uma coisa maravilhosa.
Perguntas frequentes sobre inflação
Perguntas frequentes sobre inflação
O que é inflação? A inflação é uma perda de poder de compra ao longo do tempo, o que significa que seu dólar não vai tão longe amanhã quanto foi hoje. Normalmente é expresso como a variação anual dos preços de bens e serviços do dia-a-dia, como alimentos, móveis, vestuário, transporte e brinquedos.
Mas é imoral?
O secretário-geral das Nações Unidas, António Guterres, diz que sim. “É imoral que as empresas de petróleo e gás obtenham lucros recordes com esta crise de energia nas costas das pessoas e comunidades mais pobres e com um custo enorme para o clima”, disse Guterres a repórteres na sede da ONU em Nova York em 3 de agosto
Na mesma linha, o presidente Biden disse em junho: “Exxon ganhou mais dinheiro do que Deus este ano”, e criticou a empresa por seus planos de gastar os US$ 30 bilhões em recompras de ações, em vez de investimento de capital para perfuração de petróleo. A empresa diz que está fazendo as duas coisas e que as recompras são boas para os investidores.
Todas essas empresas estão sujeitas à pressão do governo e dos acionistas para fazer a transição para combustíveis mais verdes – apropriadamente, na minha opinião. E muitos devem estar se movendo muito mais rápido. Mas o mundo ainda precisa da energia que estão vendendo, então eles e seus acionistas estão lucrando.
Considere as empresas americanas que estavam tão cheias de dinheiro que lideraram o mercado em recompras de ações nos 12 meses até junho. Nenhuma era uma empresa de energia. A líder, segundo a S&P Dow Jones Indices, foi a Apple, com US$ 91,3 bilhões em recompras. Outras grandes empresas de recompra foram Alphabet (controladora do Google), Meta Platforms (dona do Facebook), Microsoft e Bank of America.
“Empresas como Microsoft e Apple têm lucros inesperados, ano após ano”, disse Yung-Yu Ma, estrategista-chefe de investimentos da BMO Wealth Management nos Estados Unidos. “Você não ouve muito sobre tributar seus lucros inesperados, no entanto.”
Retornos de dividendos
As empresas modernas que pagam dividendos às vezes são vistas como Steady Eddies – provedores confiáveis de renda estável.
Caterpillar, Clorox, Coca-Cola, Colgate-Palmolive e T. Rowe Price, assim como Chevron e Exxon, estão entre elas.
“Quando os mercados estão subindo 20% ao ano, as pessoas tendem a esquecer os dividendos”, disse John Linehan, gerente de portfólio do fundo de renda de ações T. Rowe Price, em entrevista. “Mas quanto mais longo for o seu horizonte de investimento, mais importantes serão os dividendos para você.”
Isso fica evidente nos retornos calculados pelo Sr. Silverblatt. Embora o rendimento médio do S&P 500 de 1926 a junho tenha sido de 3,5 por cento – cerca do dobro do que é hoje – como resultado da composição, os dividendos representaram 38,2 por cento do retorno total do índice, segundo ele.
Medir os efeitos das recompras é mais complicado. Costuma-se dizer que as recompras aumentam o valor das ações reduzindo o número de ações, aumentando assim o lucro por ação. Diz-se também que as recompras são responsáveis por grande parte dos movimentos ascendentes do mercado de ações recentemente. A evidência é mais complicada, no entanto.
Uma consequência não intencional
“Não é amplamente conhecido que, por muitos anos após o Grande Crash de 1929, a Securities and Exchange Commission (SEC) via as recompras como uma atividade criminosa”, escreveram Edward Yardeni e Joseph Abbott, da empresa independente Yardeni Research, em seu livro. , “Recompra de ações: a verdadeira história”.
Os autores dizem que o crescimento das recompras é em parte uma consequência não intencional de uma mudança no código tributário em 1993 sob o presidente Bill Clinton, que colocou um teto de US$ 1 milhão nos salários dos executivos-chefes. Sempre inventivas, as corporações aceleraram a emissão de opções de ações e concessões como forma de remuneração dos executivos.
Como o The New York Times documentou ao longo de muitos anos, essas concessões aumentaram a diferença salarial entre os funcionários de base, criando bilionários na suíte executiva.
Quando as ações são emitidas dessa forma para executivos corporativos e funcionários comuns, a participação dos acionistas existentes é diluída. Digamos, por exemplo, que você possui 1 em cada 100 ações de uma pequena empresa. Depois que 10 novas ações forem emitidas para os funcionários da empresa, você terá apenas 1/110 da empresa.
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Mas a empresa corrige essa diluição com recompras. Isso evita que o valor de suas ações diminua. Quando as recompras são maiores – reduzindo o total de ações para, digamos, 90 – o valor de suas ações aumenta.
Um estudo de Citi Research descobriu que as empresas do S&P 500 fizeram US$ 882 bilhões em recompras totais no ano passado, mas depois de cuidar da diluição das ações, restaram apenas US$ 620 bilhões em recompras. Somente essa parte pode ser razoavelmente descrita como retorno de valor aos acionistas.
Os efeitos das recompras de ações sobre os preços das ações são ambíguos. As ações do índice S&P 500 com as maiores recompras superaram o S&P 500 geral nos 10 anos até julho, mas ficaram abaixo do S&P 500 geral em cinco anos. Se essas compras estão realmente gerando retornos de ações, os números não mostram isso de forma conclusiva.
Quando o dinheiro pode ser reinvestido de forma mais produtiva por uma empresa, os acionistas ficam em melhor situação sem dividendos ou recompras.
Warren Buffett explicou isso aos acionistas da Berkshire Hathaway. “Nossos acionistas são muito mais ricos hoje do que seriam se os fundos que usamos para aquisições tivessem sido dedicados a recompras de ações ou dividendos”, ele disse. escreveu em sua carta de 2012 aos acionistas.
Enquanto ele compra ações de empresas que pagam dividendos para a Berkshire, a própria Berkshire não paga dividendos porque ele diz que pode investir melhor o dinheiro. A Berkshire recompra ações – tem feito isso ultimamente – quando Buffett considera o preço uma boa pechincha. Comprar ações com preços muito altos destrói valor.
Esta é a teoria financeira central. Há arte em tomar decisões práticas que não apenas enriquecem os executivos das empresas.
Nessa perspectiva, quando os ganhos inesperados não são acompanhados de oportunidades atraentes de reinvestimento corporativo, recompras ou dividendos especiais são um excelente uso do caixa da empresa.
O novo imposto de 1 por cento pode transferir alguns gastos corporativos de recompras para dividendos, disse Ma. Mas entre eles, dividendos e recompras continuarão sendo formas importantes para as empresas devolverem lucros aos acionistas.
Se esse dinheiro chega de forma constante ou como lucros inesperados, pode ser muito importante se você precisar usá-lo agora.
Mas, fundamentalmente, a capacidade das empresas de gerar uma torrente de caixa é o que importa. Enquanto houver muito disso, e se agravar por longos períodos, você prosperará.
Lucros inesperados? Vamos ter mais deles, com a maior frequência possível.
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