Na manhã de segunda-feira, enquanto a libra caía acentuadamente e as taxas de juros subiam, a nova primeira-ministra do Reino Unido, Liz Truss, decidiu manter seu instinto básico: não fazer nada.
“Houve caos nos mercados,
mas no número 10 o clima estava estranhamente calmo”, diz uma fonte no campo Truss, depois que os investidores criticaram o orçamento radical de corte de impostos que seu governo havia divulgado três dias antes.
“Ela estava tendo reuniões sobre uma série de coisas que não tinham nada a ver com a crise.”
Em toda a cidade de Londres, no entanto, muitos investidores experientes estavam lutando para ver como o governo financiaria os 45 bilhões de libras (US$ 89 bilhões) em cortes de impostos e alguns começaram a cheirar o início de um colapso financeiro.
Luke Hickmore, gerente de renda fixa da Abrdn que investe em títulos do governo do Reino Unido há 21 anos, diz que houve períodos na segunda e na terça-feira em que não havia compradores para gilts de longa data.
“Eu nunca vi um movimento como esse”, diz ele. Mesmo durante a turbulência da crise financeira de 2008, acrescenta, sempre houve um mercado para as leitoas.
Na quarta-feira, quando a extrema volatilidade no mercado de gilts deixou alguns fundos de pensão enfrentando uma crise de liquidez, o Banco da Inglaterra lançou uma intervenção de emergência de £ 65 bilhões (US$ 129 bilhões). Na verdade, o banco central estava sendo forçado a salvar a economia britânica das ações de seu próprio governo.
Questionada apenas duas semanas antes se estava preparada para ser impopular, Truss respondeu: “Sim, sim, estou”. Ela tem sido fiel à sua palavra. Depois de uma semana de turbulência no mercado, altas taxas de juros e até mesmo uma dura repreensão pública do FMI, sua ação política está em queda livre.
No início da semana, o YouGov havia registrado a maior liderança de pesquisa do Partido Trabalhista de oposição sobre os conservadores em duas décadas: 17 pontos. Na quinta-feira, havia crescido para 33 pontos. Truss, em uma torturante rodada de entrevistas na rádio local, foi perguntado: “Você dormiu bem?”
“Tornou-se uma piada que todos nós estamos dizendo, ‘está indo muito bem, não é?'”, diz um ministro do gabinete. “Já chegamos ao humor da forca.” Depois que Kwasi Kwarteng, o novo chanceler, anunciou seu “mini” orçamento na semana passada, ele riu quando um colega disse que o governo era um pouco como o clube de futebol Millwall, cujos torcedores gostam de gritar: “Ninguém gosta de nós: não nos importamos .”
Na sexta-feira, houve uma pausa: embora os rendimentos dos títulos permaneçam mais altos, afetando os custos de empréstimos para empresas e proprietários de imóveis, a libra esterlina se recuperou para perto de seu nível antes do “mini” orçamento da última sexta-feira. Truss e Kwarteng insistem que estão mantendo sua política e que isso impulsionará a taxa de crescimento da economia.
Mas os eventos caóticos dos últimos sete dias levantam três questões. Como uma economia do G7 como o Reino Unido se viu sujeita a um pânico de mercado tão feroz? Como o Partido Conservador, que já esteve tão sintonizado com a cidade, acabou tentando lutar contra o mercado de títulos? E como será resolvido o impasse da semana passada?
O confronto entre os conservadores e os mercados financeiros vem se formando há algum tempo.
Truss e Kwarteng há muito habitam um mundo de think-tanks conservadores de livre mercado, como o Instituto de Assuntos Econômicos, que nutriram uma visão de que a Grã-Bretanha está sendo retida por uma “ortodoxia” econômica obsoleta, declinante e declinante.
Enquanto as gerações anteriores de conservadores viam os mercados financeiros como contadores da verdade neutros para governos irresponsáveis, muitos da ala direita do partido conservador agora veem os mercados como parte de uma elite isolada que não entende o potencial dos cortes de impostos para estimular o crescimento.
Lord David Frost, ex-ministro do Brexit, está entre os que pedem a Truss que se mantenha firme contra a “tripulação medonha” do establishment econômico. Em uma coluna de sexta-feira no Daily Telegraph, ele listou o FMI, a Comissão Européia, o FT, o Economist e o ex-presidente do Banco da Inglaterra Mark Carney como parte das “classes hectoras internacionais” e insistiu que o governo rejeita “esse derrotismo”. .
Esse ponto de vista, familiar dos debates do Brexit de 2016, quando os “especialistas” foram ridicularizados pela campanha do Leave, é importante para entender o estado de espírito de Truss, enquanto ela se manteve firme durante uma semana tórrida.
“Há uma mentalidade, que tem sido muito forte na direita da política britânica por muitos anos, que argumenta que os benefícios das reformas do lado da oferta, impostos baixos e menos regulamentação são imensos”, diz David Gauke, ex-colega de gabinete de Truss. que critica profundamente o “mini” orçamento.
Gauke argumenta que a saída da Grã-Bretanha da UE – vista pela direita conservadora como a personificação de um odiado modelo de grande estado e grande regulação – foi vista como um momento de libertação. Agora Truss e Kwarteng tiveram a chance de completar a revolução. “A hipótese foi testada”, diz Gauke. “Os mercados olharam para isso e não acreditam.”
Mesmo que tenham apresentado uma frente unida na última semana, houve sinais de tensões dentro do governo, inclusive entre Truss e sua chanceler.
Kwarteng, consciente de que o pânico do mercado arriscava desestabilizar a economia, disse a Truss na segunda-feira que tanto ele quanto o Banco da Inglaterra teriam que dizer algo para acalmar os nervos. O instinto inicial de Truss foi dizer não. “Ela queria enfrentar a tempestade”, diz um. Eventualmente, o chanceler prevaleceu.
Em um comunicado emitido pelo Tesouro, Kwarteng de fato reconheceu que havia deixado os mercados “às cegas” – nas palavras do presidente do comitê do Tesouro Tory, Mel Stride – ao não publicar nenhuma previsão ou estratégia fiscal que explicasse seus gastos de longo prazo. planos.
Na sexta-feira, dia de seu “mini” orçamento, Kwarteng disse ao FT que produziria seu novo plano fiscal “no ano novo”. Agora, diante de uma venda maciça de títulos do governo, ele prometeu na segunda-feira apresentar novas previsões e um plano de dívida em 23 de novembro.
Nos bastidores, as dificuldades do mercado estavam criando um estresse enorme entre alguns fundos de pensão que usaram derivativos para se proteger contra movimentos bruscos nas taxas de juros e na inflação – e de repente se viram diante de chamadas de margem sem precedentes.
Natalie Winterfrost, administradora de previdência profissional da Law Debenture, diz que as condições no mercado de previdência na primeira metade da semana foram “frenéticas”.
“Na verdade, eu estava em uma conferência, mas não pude comparecer a nenhuma das conferências porque estava de plantão após chamada. Quando eu descia para comer alguma coisa, outras pessoas também pareciam em estado de choque”, diz ela. “Foi muito difícil porque não sabíamos qual seria o próximo passo. Realmente parecia que outra crise financeira estava prestes a acontecer.”
Calum Mackenzie, sócio da consultora de pensões Aon, diz que estava em uma reunião na sexta-feira passada com um cliente quando começou explicando como os rendimentos mais altos do mercado de títulos significavam que o fundo estava “muito, muito mais forte”. [position] do que eles pensavam”.
No final da reunião, diz ele, “o mercado de dourados estava apoplético e estava em plena liquidação após o ‘mini’ Orçamento”. O fundo de pensão entrou “no controle total dos danos em questão de horas”, diz ele.
Na quarta-feira, o Banco da Inglaterra, que só na semana passada elevou as taxas de juros para domar a inflação e queria vender alguns dos títulos que comprou desde a crise de 2008, foi obrigado a se reverter e anunciar outra operação maciça de compra de títulos do governo para estabilizar o mercado dourado.
Simon Hoare, um parlamentar conservador, twittou: “Estas não são circunstâncias além do controle do Governo/Tesouro. Elas foram criadas lá. Essa loucura inepta não pode continuar”.
Na sexta-feira, Kwarteng reuniu-se com o Office for Budget Responsibility – outro passo destinado a tranquilizar o mercado e uma das razões para a recuperação da libra esterlina.
No entanto, para alguns de seus críticos, as declarações de Kwarteng nesta semana são evidências de que o governo estragou seu grande momento econômico.
De acordo com Stride, os mercados não estavam apenas assustados com os novos empréstimos na declaração de Kwarteng – incluindo mais £ 72 bilhões (US$ 143 bilhões) em novas dívidas até abril próximo – mas pela maneira aparentemente arrogante como Kwarteng e Truss trataram as instituições que deveriam proteger a economia de ideias políticas arriscadas.
Durante a campanha de liderança dos conservadores, Truss criticou o BoE independente, enquanto a marginalização do OBR removeu o escrutínio independente do processo orçamentário. Em seu primeiro dia como chanceler, Kwarteng demitiu o principal funcionário público do Tesouro, Sir Tom Scholar.
A falta de experiência no Número 10 sobre como administrar a política econômica também foi gritante para alguns. “Há muitos jovens – bajuladores”, diz um ministro próximo a Truss.
Alguns parlamentares conservadores acreditam que Truss demitirá seu velho amigo e alma gêmea ideológica Kwarteng, embora seus aliados insistam que isso é “absoluto absurdo”. No entanto, mesmo entre os parlamentares de direita que argumentam que o plano de corte de impostos estava certo, há alguns que acreditam que a maneira como o chanceler lidou com ele foi desajeitada.
Um apoiador de Truss disse: “Estávamos esperando por uma agenda conservadora real e agora a estragamos por uma geração”. Gerard Lyons, que aconselhou Truss em economia, disse ao FT: “Você precisa levar os mercados com você”.
Truss, que ainda é pouco conhecida por grande parte do público britânico, passou a quinta-feira dando uma série de entrevistas de rádio vacilantes – pontuadas por pausas cavernosas – nas quais ela insistiu que seguiria sua política. Mas se ela não recuar em alguns dos cortes de impostos, os mercados podem forçá-la a enfrentar algumas alternativas altamente controversas.
Stride diz que uma “solução rápida” seria impulsionar o crescimento econômico abrindo as portas para a imigração. No entanto, muitos parlamentares conservadores se opõem a essa ideia: a votação do Brexit foi, pelo menos em parte, sobre o controle das fronteiras da Grã-Bretanha.
Kwarteng está planejando controles rígidos sobre os gastos públicos ao longo de cinco anos, embora hospitais e escolas já estejam lutando com os custos extras impostos pela inflação mais alta. Boris Johnson percebeu que “austeridade” era um conceito tão tóxico para os eleitores que se recusou a usar a “palavra A”.
A chanceler também está considerando cortes em termos reais para benefícios. Mas fazer tais cortes na renda das pessoas mais pobres da Grã-Bretanha no meio de uma crise de custo de vida, ao mesmo tempo em que reduzia impostos aos ricos, foi descrito por Gauke como “completamente inadequado, inaceitável e inviável”.
Truss chega a Birmingham no sábado para a conferência anual dos conservadores enfrentando questões sobre sua sobrevivência como primeira-ministra, menos de um mês depois de se tornar líder dos conservadores. Alguns parlamentares conservadores dizem que não podem votar no plano fiscal a menos que seja reformado.
Mas aqueles dentro de Downing Street sentiram algum conforto em uma alta da libra no final da semana e insistem que Truss não esperou tanto tempo para implementar sua visão política apenas para ser desviada pelos mercados.
“Ela não está com vontade de ceder”, diz um alto funcionário do governo. Um ministro concorda: “Ela absolutamente não está mudando de estratégia… A situação está num impasse. Ela não pode e não vai se mexer”. Mas se a Truss não puder mostrar que as somas se somam, os mercados ainda podem decidir o contrário.
• Reportagem adicional de Josephine Cumbo, Sebastian Payne e Adrienne Klasa.
Escrito por: George Parker
© Financial Times
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