12 de agosto de 2021
Por Howard Schneider
(Reuters) – A nova abordagem do Federal Reserve para a política monetária, destinada a fornecer um caminho claro para o banco central atingir sua meta de inflação, levou, por enquanto, a uma série de interpretações conflitantes, já que as autoridades voltam-se talvez mais cedo do que o previsto para um debate sobre quando aumentar as taxas de juros.
Essa decisão parecia distante em dezembro passado, quando o Fed estabeleceu o que parecia um teste claro para saber quando sua meta de inflação seria alcançada e se tornaria apropriado que as taxas subissem de quase zero.
Mas o salto da inflação deste ano fez com que alguns funcionários já declarassem que os novos testes de referência foram cumpridos, outros disseram que a meta ainda está muito distante e outros encolheram os ombros sobre o nível de incerteza remanescente em torno da reabertura da pandemia.
É uma divisão que alguns analistas anteciparam quando o Fed adotou uma nova estrutura focada na inflação média ao longo do tempo, com períodos de preços mais altos compensando os mais baixos, mas não definiu conceitos-chave como a duração do período de média ou o nível de ultrapassagem que ocorreria tolerar. Isso agora terá que ser resolvido à medida que os dados chegarem e as autoridades promoverem previsões concorrentes para a inflação e narrativas concorrentes para a resposta política adequada.
É quase impossível que nos próximos meses o banco central comece a reduzir seu apoio emergencial à pandemia cortando seus US $ 120 bilhões em compras mensais de títulos. O que é de longe menos certo é o momento e o ritmo de qualquer aumento subsequente da taxa de juros, um passo mais importante que dependerá da visão da inflação que vence.
“Achei que seria a curva de Phillips plana que seria o problema”, disse o presidente do Fed de Chicago, Charles Evans, esta semana, referindo-se à dinâmica que manteve a inflação fraca na última década.
Em vez disso, a inflação não apenas excedeu sua meta de 2%, mas chegou tão acima dela que o debate estourou sobre se o Fed já pode ter cumprido os objetivos de seu novo quadro.
Na declaração de política do Fed, isso se traduziu na promessa de manter as taxas baixas até que “a inflação suba para 2% e esteja a caminho de ultrapassar moderadamente 2% por algum tempo”.
Uma medida preferida do Fed para a inflação, o índice de preços de despesas de consumo pessoal excluindo alimentos e energia, está atualmente em 3,5% ano a ano, e três funcionários de bancos regionais disseram na semana passada que pode ser suficiente para atender ao padrão.
“Este é um grande impulso e é o suficiente para compensar algumas das perdas anteriores, que foram uma parte central da discussão” na elaboração da nova estrutura, disse o presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, na semana passada . “Em minha mente, devemos declarar sucesso nisso.”
O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, apresentou um argumento semelhante esta semana – a inflação este ano trará uma média plurianual de até 2% – e sugeriu que as autoridades deveriam começar a debater o que sua nova linguagem de inflação significa na prática.
Na quarta-feira, a presidente do Fed de Kansas City, Esther George, disse que “pode-se argumentar” que a inflação que está ocorrendo hoje é suficiente para “alinhar” com o limite declarado para o aumento das taxas.
‘SEM REVESTIMENTO DE AÇÚCAR’
O objetivo separado do emprego máximo também está em debate, com suas próprias nuances e divergências sobre o quão perto a economia está de alcançá-lo.
Mas a discussão sobre a inflação é especialmente complexa e vem rápida. Como Evans observou, as autoridades esperavam que estariam lutando para aumentar a inflação e estavam preparados para deixar a política frouxa por um longo tempo para fazer isso – ao mesmo tempo permitindo que os ganhos de emprego se acumulassem e pressionassem os limites de “emprego máximo” em um forma que beneficia os trabalhadores.
Em vez disso, os choques inesperados da reabertura – escassez de mão-de-obra, problemas de oferta global, aumento da demanda além da capacidade da economia de produzir bens e serviços – corroeram a fé de que a inflação permanecerá para sempre contida.
O presidente do Fed de Richmond, Thomas Barkin, disse esta semana que seu argumento básico continua sendo o de que a inflação “atingiu o pico” e deve diminuir no próximo ano. Mas ele reconhece que tem persistido por mais tempo do que o esperado e está aberto a ambas as possibilidades – de redução da inflação no próximo ano ou de choques subsequentes que mantenham os preços mais altos. O Fed precisa estar pronto para qualquer um dos resultados.
Barkin enumerou uma lista de incógnitas-chave que poderiam moldar o resultado.
“Esse martelo variante Delta vai se comercializar ou vai se transformar em gripe? Isso afetará a disponibilidade de mão de obra e, de repente, não teremos nossa recuperação de queda, mas teremos mercados de trabalho realmente apertados por vários meses? … Qual será a nossa relação com a China daqui a seis ou nove meses? ” ele disse.
Evans ancorou o que em dezembro passado tinha sido a visão quase consensual de que a inflação aumentaria um pouco, ajudaria o Fed a elevar a inflação de longo prazo em direção à sua meta, mas não ameaçaria um surto em grande escala que forçaria uma reação.
Esta semana, ele disse que ainda acredita que a inflação fraca é o maior risco ao longo do tempo e disse que lamentaria a reação do Fed ao atual salto nos preços apenas para atrapalhar o crescimento do emprego de que a economia tanto precisa.
Mas ele reconheceu que a discussão ficou mais complexa.
“Não há como encobrir a dor” dos aumentos de preços, disse Evans. “A questão é mais quais serão as perspectivas de inflação em 2022 e 2023. Alguns desses preços mudarão.”
(Reportagem de Howard Schneider; Edição de Dan Burns e Nick Zieminski)
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12 de agosto de 2021
Por Howard Schneider
(Reuters) – A nova abordagem do Federal Reserve para a política monetária, destinada a fornecer um caminho claro para o banco central atingir sua meta de inflação, levou, por enquanto, a uma série de interpretações conflitantes, já que as autoridades voltam-se talvez mais cedo do que o previsto para um debate sobre quando aumentar as taxas de juros.
Essa decisão parecia distante em dezembro passado, quando o Fed estabeleceu o que parecia um teste claro para saber quando sua meta de inflação seria alcançada e se tornaria apropriado que as taxas subissem de quase zero.
Mas o salto da inflação deste ano fez com que alguns funcionários já declarassem que os novos testes de referência foram cumpridos, outros disseram que a meta ainda está muito distante e outros encolheram os ombros sobre o nível de incerteza remanescente em torno da reabertura da pandemia.
É uma divisão que alguns analistas anteciparam quando o Fed adotou uma nova estrutura focada na inflação média ao longo do tempo, com períodos de preços mais altos compensando os mais baixos, mas não definiu conceitos-chave como a duração do período de média ou o nível de ultrapassagem que ocorreria tolerar. Isso agora terá que ser resolvido à medida que os dados chegarem e as autoridades promoverem previsões concorrentes para a inflação e narrativas concorrentes para a resposta política adequada.
É quase impossível que nos próximos meses o banco central comece a reduzir seu apoio emergencial à pandemia cortando seus US $ 120 bilhões em compras mensais de títulos. O que é de longe menos certo é o momento e o ritmo de qualquer aumento subsequente da taxa de juros, um passo mais importante que dependerá da visão da inflação que vence.
“Achei que seria a curva de Phillips plana que seria o problema”, disse o presidente do Fed de Chicago, Charles Evans, esta semana, referindo-se à dinâmica que manteve a inflação fraca na última década.
Em vez disso, a inflação não apenas excedeu sua meta de 2%, mas chegou tão acima dela que o debate estourou sobre se o Fed já pode ter cumprido os objetivos de seu novo quadro.
Na declaração de política do Fed, isso se traduziu na promessa de manter as taxas baixas até que “a inflação suba para 2% e esteja a caminho de ultrapassar moderadamente 2% por algum tempo”.
Uma medida preferida do Fed para a inflação, o índice de preços de despesas de consumo pessoal excluindo alimentos e energia, está atualmente em 3,5% ano a ano, e três funcionários de bancos regionais disseram na semana passada que pode ser suficiente para atender ao padrão.
“Este é um grande impulso e é o suficiente para compensar algumas das perdas anteriores, que foram uma parte central da discussão” na elaboração da nova estrutura, disse o presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, na semana passada . “Em minha mente, devemos declarar sucesso nisso.”
O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, apresentou um argumento semelhante esta semana – a inflação este ano trará uma média plurianual de até 2% – e sugeriu que as autoridades deveriam começar a debater o que sua nova linguagem de inflação significa na prática.
Na quarta-feira, a presidente do Fed de Kansas City, Esther George, disse que “pode-se argumentar” que a inflação que está ocorrendo hoje é suficiente para “alinhar” com o limite declarado para o aumento das taxas.
‘SEM REVESTIMENTO DE AÇÚCAR’
O objetivo separado do emprego máximo também está em debate, com suas próprias nuances e divergências sobre o quão perto a economia está de alcançá-lo.
Mas a discussão sobre a inflação é especialmente complexa e vem rápida. Como Evans observou, as autoridades esperavam que estariam lutando para aumentar a inflação e estavam preparados para deixar a política frouxa por um longo tempo para fazer isso – ao mesmo tempo permitindo que os ganhos de emprego se acumulassem e pressionassem os limites de “emprego máximo” em um forma que beneficia os trabalhadores.
Em vez disso, os choques inesperados da reabertura – escassez de mão-de-obra, problemas de oferta global, aumento da demanda além da capacidade da economia de produzir bens e serviços – corroeram a fé de que a inflação permanecerá para sempre contida.
O presidente do Fed de Richmond, Thomas Barkin, disse esta semana que seu argumento básico continua sendo o de que a inflação “atingiu o pico” e deve diminuir no próximo ano. Mas ele reconhece que tem persistido por mais tempo do que o esperado e está aberto a ambas as possibilidades – de redução da inflação no próximo ano ou de choques subsequentes que mantenham os preços mais altos. O Fed precisa estar pronto para qualquer um dos resultados.
Barkin enumerou uma lista de incógnitas-chave que poderiam moldar o resultado.
“Esse martelo variante Delta vai se comercializar ou vai se transformar em gripe? Isso afetará a disponibilidade de mão de obra e, de repente, não teremos nossa recuperação de queda, mas teremos mercados de trabalho realmente apertados por vários meses? … Qual será a nossa relação com a China daqui a seis ou nove meses? ” ele disse.
Evans ancorou o que em dezembro passado tinha sido a visão quase consensual de que a inflação aumentaria um pouco, ajudaria o Fed a elevar a inflação de longo prazo em direção à sua meta, mas não ameaçaria um surto em grande escala que forçaria uma reação.
Esta semana, ele disse que ainda acredita que a inflação fraca é o maior risco ao longo do tempo e disse que lamentaria a reação do Fed ao atual salto nos preços apenas para atrapalhar o crescimento do emprego de que a economia tanto precisa.
Mas ele reconheceu que a discussão ficou mais complexa.
“Não há como encobrir a dor” dos aumentos de preços, disse Evans. “A questão é mais quais serão as perspectivas de inflação em 2022 e 2023. Alguns desses preços mudarão.”
(Reportagem de Howard Schneider; Edição de Dan Burns e Nick Zieminski)
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