As más notícias não parecem incomodar Wall Street atualmente.
Mortes e hospitalizações relacionadas ao coronavírus estão aumentando, e muitas empresas arquivaram os planos de voltar ao escritório. A escassez de pessoal e os gargalos da cadeia de abastecimento persistem, enquanto a confiança do consumidor caiu.
E, no entanto, o mercado de ações continuou seu ano discretamente notável em agosto, registrando sua sétima alta mensal consecutiva. O índice S&P 500 subiu mais de 20 por cento para 2021 e mais do que dobrou de valor desde que atingiu o fundo do poço em março de 2020. O mercado fechou em um recorde de 53 vezes – o máximo neste ponto do ano desde 1964, de acordo com LPL Financial.
É uma subida que parece em desacordo com a realidade do vírus em muitas partes do país, mas a maioria dos investidores está confiante em duas coisas: o Federal Reserve manterá as taxas de juros em níveis mínimos, possivelmente nos próximos anos, e o governo federal não terá vergonha de gastar pesadamente para manter a recuperação em andamento.
“Odeio dizer isso”, disse Ed Yardeni, analista de mercado de longa data e presidente da empresa de pesquisa de mercado de ações Yardeni Research. “Mas parece que estamos aprendendo a conviver com esse vírus e o mercado certamente aprendeu.”
Nem todo mundo espera que a alta continue inabalável. E qualquer interrupção das expectativas dos investidores sobre as taxas de juros e apoios governamentais – ou uma grande desaceleração causada pela Delta ou alguma outra variante – poderia alterar a perspectiva persistentemente ensolarada.
Mas, até agora, a pandemia persistente elevou os preços das ações de empresas cujos lucros estão diretamente vinculados a ela – a alta de 260 por cento da Moderna este ano a tornou o melhor desempenho do S&P 500 – e aquelas posicionadas para lucrar com a recuperação econômica confusa, como metais fabricantes, empresas de energia e fabricantes de semicondutores.
A amplitude do boom ficou clara em julho. Esperava-se que os resultados do segundo trimestre fossem geralmente fortes, mas superaram as expectativas: quase 90% das empresas superaram as previsões dos analistas, o nível mais alto de “batidas” já registrado, de acordo com dados do Refinitiv que remontam a 1994.
“Os números dos ganhos foram espetaculares”, disse David Kelly, estrategista-chefe global do JP Morgan Asset Management. “Você teve uma recuperação extraordinariamente forte da recessão.”
Normalmente, os períodos de forte crescimento econômico e lucros superaquecidos também são acompanhados por taxas de juros altas ou crescentes, que tendem a funcionar como um obstáculo para as ações. Mas não desta vez.
Apesar da inflação acima do esperado, o Federal Reserve sinalizou que pretende manter as taxas baixas, mesmo enquanto se prepara para desacelerar – ou “diminuir” – a impressão de dinheiro e as compras de títulos que começou no início da pandemia.
Durante um discurso observado de perto na semana passada, Jerome H. Powell, o presidente do Federal Reserve, enfatizou que os aumentos das taxas estavam longe, e que o Fed estava atento ao risco representado pela variante Delta do coronavírus. Seus comentários ajudaram a catalisar uma nova disputa pelo mercado.
“Acho que os investidores podem viver com o tapering porque todos sabem que isso vai acontecer e muito se fala nisso”, disse Ryan Detrick, estrategista-chefe de mercado da LPL Financial, uma corretora e firma de consultoria de investimentos. “Mas saber que as taxas ficarão um pouco mais baixas por mais tempo, essa é a cereja do bolo com uma economia que em geral ainda está melhorando.”
Esse otimismo generalizado está muito longe de como os investidores reagiram quando a pandemia apareceu pela primeira vez. As ações despencaram 34 por cento quando a extensão dos riscos econômicos finalmente se manifestou para eles no início de 2020.
A intervenção do governo e do banco central reprimiu o pânico. O Federal Reserve cortou as taxas de juros para quase zero e começou a injetar dinheiro nos mercados financeiros. O governo Trump e o Congresso rapidamente promulgaram trilhões de dólares em gastos assistenciais para empresas e famílias, protegendo a economia dos piores danos e desencadeando a alta do mercado.
A recuperação inicial centrou-se em ações que estavam prestes a prosperar em um mundo de trabalho em casa, incluindo varejistas online como Etsy, a empresa de exercícios domésticos Peloton, ou serviços subitamente onipresentes como Zoom Video.
Mas a alta das ações aumentou em novembro, quando os resultados favoráveis com as vacinas elevaram as expectativas de uma recuperação econômica. Negócios como companhias aéreas, cassinos e produtores de commodities também começaram a subir na corrida.
Por mais que o mercado de ações abomine a incerteza, a mudança de ameaça que é a variante Delta não tem sido páreo para a confiança dos investidores de que Washington oferecerá bastante apoio – não importa o que aconteça.
Quando o S&P 500 neste mês subiu para dobrar sua baixa da era Covid em 23 de março de 2020, foi o aumento de 100% mais rápido para o índice desde a Segunda Guerra Mundial, de acordo com a Yardeni Research. Em cerca de 17 meses, a alta gerou quase US $ 20 trilhões em riqueza no mercado de ações.
Além do ângulo de subida, os analistas ficaram impressionados com a suavidade do rali. O S&P não sofreu uma retração de 5 por cento desde outubro passado, de acordo com o Sr. Detrick. Mesmo com uma queda de 0,1 por cento na terça-feira, o mercado está a apenas um dia de distância de seu recorde mais recente.
Não vai durar para sempre, é claro. O deslize ascendente aparentemente sem esforço do mercado está fadado a entrar em turbulência – e alguns especialistas acham que isso provavelmente ocorrerá em algum momento do próximo ano.
Mike Wilson, estrategista-chefe de ações dos EUA no Morgan Stanley, disse acreditar que haveria algum tipo de “retribuição” conforme o quadro econômico mudasse.
A economia, que deve crescer a um ritmo acima de 6% este ano, deve desacelerar. O Goldman Sachs recentemente cortou sua previsão de crescimento de 2021 para 6 por cento, de 6,4 por cento, citando o impacto da variante Delta. Um crescimento mais lento pode significar ganhos corporativos menos impressionantes.
E mesmo que o Federal Reserve não aumente realmente as taxas de juros, seu apoio ao mercado de ações enfraquecerá à medida que reduz os programas de impressão de dinheiro e compra de títulos aos quais os investidores se acostumaram.
“Achamos que os fundamentos extraordinários estão prestes a se deteriorar e veremos o crescimento começar a desacelerar significativamente”, disse Wilson. “E vamos ver o Fed começar a remover acomodações.”
Ambos os fatores contribuem para a redução dos preços das ações. Wilson disse acreditar que o mercado precisa de uma correção – o termo de Wall Street para um declínio de 10% ou mais.
Mas, disse ele, a liquidação pode ser pior quanto mais o mercado subir e quanto mais os preços das ações se desequilibrarem com as medidas padrão de valor.
“Essa correção pode ser superior a 10%”, disse Wilson. “Pode ser de 10 a 20.”
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