FOTO DO ARQUIVO: O prédio da sede do Banco Central Europeu (BCE) é visto em Frankfurt, Alemanha, 7 de março de 2018. REUTERS / Ralph Orlowski / Foto do arquivo
6 de setembro de 2021
Por Balazs Koranyi e Francesco Canepa
FRANKFURT (Reuters) – Com a economia da zona do euro ganhando vida, o Banco Central Europeu debaterá um corte em seu estímulo na quinta-feira, iniciando uma discussão árdua e longa sobre como desmantelar as medidas de combate à crise que mantiveram o bloco à tona.
O BCE forneceu apoio monetário recorde para a zona do euro desde o início da pandemia. Mas o crescimento econômico do bloco agora é sólido, o desemprego está caindo e a inflação em alta, preparando o cenário para um debate que traçará o curso do banco nos próximos anos.
Superficialmente, parece simples: a economia está de volta aos trilhos e, mesmo que a pandemia persista, a Europa aprendeu a conviver com ela, então a crise – o casus belli do BCE – acabou.
Mas alguns dizem que esta é uma crise como nenhuma outra e um corte apressado no suporte pode desfazer o trabalho sem precedentes do banco quando a pandemia está longe de terminar.
Além disso, o BCE não atingiu sua meta de inflação por quase uma década, de modo que os investidores já duvidam de seu compromisso, tornando a retirada do apoio especialmente arriscada.
A primeira decisão, uma redução nas compras de títulos, já vence na quinta-feira e pode ser relativamente fácil, mascarando divisões mais profundas.
De fato, os formuladores de política conservadores, ao lado do centrista chefe do banco central francês, François Villeroy de Galhau, pressionaram para incluir esse corte na agenda, gerando apenas uma reação modesta do mercado, já que os rendimentos aumentaram apenas um pouco em relação às baixas de vários meses.
O fato de nenhuma pomba política – jargão para aqueles que defendem uma política monetária fácil – ter recuado em público é provavelmente um indício de que o movimento em si será incontroverso.
Analistas ouvidos pela Reuters veem as compras no âmbito do Programa de Compra de Emergência Pandêmica do BCE (PEPP) caindo possivelmente para 60 bilhões de euros por mês, ante os atuais 80 bilhões antes de uma queda adicional no início do próximo ano e do fim do esquema em março.
“Esperamos que o BCE anuncie uma redução nas compras de PEPP para o quarto trimestre porque o cenário macro melhorou muito”, escreveram os economistas do Barclays em uma nota. “As projeções de crescimento e inflação serão revisadas para cima.”
DEVAGAR
Mas a mensagem que acompanha a mudança pode ser mais crucial. Os falcões que defendem uma política monetária restritiva a verão como o primeiro passo para a saída, enquanto os pombos, que são maioria nos 25 membros do Conselho de Governadores, a venderão apenas como um movimento incremental e não como o início da redução gradual.
O economista-chefe do BCE, Philip Lane, já disse que qualquer decisão em setembro será marginal, já que o banco continuará a fornecer amplo apoio, uma vez que a discussão real sobre o desenrolamento das medidas de combate à crise ocorrerá mais tarde.
“Esperamos que (a chefe do BCE, Christine) Lagarde tente convencer os mercados de que a redução dos fluxos de PEPP não representaria um sinal de redução, mas sim um ajuste técnico”, disse o economista do UniCredit Marco Valli.
Espera-se também que os pombos enfatizem que, mesmo que as medidas de emergência terminem em março, outras ferramentas serão aceleradas, dadas as perspectivas de inflação fraca e o fato de que o BCE prefere errar por excesso de cautela com qualquer movimento posterior.
“Vai ser gradual, comunicado com bastante antecedência e ainda caracterizado por uma tendência fundamentalmente assimétrica aos riscos: a barra para acelerar o processo é definida um tanto alta, enquanto a barra para pausá-lo é invulgarmente baixa”, disse o BNP Paribas em uma nota.
A velocidade com que o BCE reduz seu apoio será uma questão muito debatida, no entanto, porque tem implicações mais amplas para as regras que regem as compras de títulos mais convencionais e não emergenciais, a principal ferramenta do banco para além da pandemia.
Quanto mais tempo ficar no mercado para comprar dívidas e manter os rendimentos baixos, mais perto estará de violar algumas de suas regras autoimpostas, que são limites para alguns formuladores de políticas.
Especialmente importante é uma regra que proíbe o BCE de comprar mais de um terço da dívida de qualquer país, um limite que está se aproximando em vários países importantes.
Outras regras, como a compra de volumes predefinidos de ativos e em proporção ao tamanho da economia de cada país, também deverão ser testadas, irritando os conservadores que lutam para mantê-las em vigor.
O BCE poderia simplesmente mudar algumas dessas regras, mas os defensores da política argumentam que esse tipo de flexibilidade deve ser reservado para crises e que a Europa está agora voltando a tempos mais normais, então o BCE também deve recuar.
“O primeiro P no PEPP significa pandemia, não permanente, e por um bom motivo”, disse o presidente do Bundesbank, Jens Weidmann, na semana passada.
(Reportagem de Balazs Koranyi; Edição de Hugh Lawson)
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FOTO DO ARQUIVO: O prédio da sede do Banco Central Europeu (BCE) é visto em Frankfurt, Alemanha, 7 de março de 2018. REUTERS / Ralph Orlowski / Foto do arquivo
6 de setembro de 2021
Por Balazs Koranyi e Francesco Canepa
FRANKFURT (Reuters) – Com a economia da zona do euro ganhando vida, o Banco Central Europeu debaterá um corte em seu estímulo na quinta-feira, iniciando uma discussão árdua e longa sobre como desmantelar as medidas de combate à crise que mantiveram o bloco à tona.
O BCE forneceu apoio monetário recorde para a zona do euro desde o início da pandemia. Mas o crescimento econômico do bloco agora é sólido, o desemprego está caindo e a inflação em alta, preparando o cenário para um debate que traçará o curso do banco nos próximos anos.
Superficialmente, parece simples: a economia está de volta aos trilhos e, mesmo que a pandemia persista, a Europa aprendeu a conviver com ela, então a crise – o casus belli do BCE – acabou.
Mas alguns dizem que esta é uma crise como nenhuma outra e um corte apressado no suporte pode desfazer o trabalho sem precedentes do banco quando a pandemia está longe de terminar.
Além disso, o BCE não atingiu sua meta de inflação por quase uma década, de modo que os investidores já duvidam de seu compromisso, tornando a retirada do apoio especialmente arriscada.
A primeira decisão, uma redução nas compras de títulos, já vence na quinta-feira e pode ser relativamente fácil, mascarando divisões mais profundas.
De fato, os formuladores de política conservadores, ao lado do centrista chefe do banco central francês, François Villeroy de Galhau, pressionaram para incluir esse corte na agenda, gerando apenas uma reação modesta do mercado, já que os rendimentos aumentaram apenas um pouco em relação às baixas de vários meses.
O fato de nenhuma pomba política – jargão para aqueles que defendem uma política monetária fácil – ter recuado em público é provavelmente um indício de que o movimento em si será incontroverso.
Analistas ouvidos pela Reuters veem as compras no âmbito do Programa de Compra de Emergência Pandêmica do BCE (PEPP) caindo possivelmente para 60 bilhões de euros por mês, ante os atuais 80 bilhões antes de uma queda adicional no início do próximo ano e do fim do esquema em março.
“Esperamos que o BCE anuncie uma redução nas compras de PEPP para o quarto trimestre porque o cenário macro melhorou muito”, escreveram os economistas do Barclays em uma nota. “As projeções de crescimento e inflação serão revisadas para cima.”
DEVAGAR
Mas a mensagem que acompanha a mudança pode ser mais crucial. Os falcões que defendem uma política monetária restritiva a verão como o primeiro passo para a saída, enquanto os pombos, que são maioria nos 25 membros do Conselho de Governadores, a venderão apenas como um movimento incremental e não como o início da redução gradual.
O economista-chefe do BCE, Philip Lane, já disse que qualquer decisão em setembro será marginal, já que o banco continuará a fornecer amplo apoio, uma vez que a discussão real sobre o desenrolamento das medidas de combate à crise ocorrerá mais tarde.
“Esperamos que (a chefe do BCE, Christine) Lagarde tente convencer os mercados de que a redução dos fluxos de PEPP não representaria um sinal de redução, mas sim um ajuste técnico”, disse o economista do UniCredit Marco Valli.
Espera-se também que os pombos enfatizem que, mesmo que as medidas de emergência terminem em março, outras ferramentas serão aceleradas, dadas as perspectivas de inflação fraca e o fato de que o BCE prefere errar por excesso de cautela com qualquer movimento posterior.
“Vai ser gradual, comunicado com bastante antecedência e ainda caracterizado por uma tendência fundamentalmente assimétrica aos riscos: a barra para acelerar o processo é definida um tanto alta, enquanto a barra para pausá-lo é invulgarmente baixa”, disse o BNP Paribas em uma nota.
A velocidade com que o BCE reduz seu apoio será uma questão muito debatida, no entanto, porque tem implicações mais amplas para as regras que regem as compras de títulos mais convencionais e não emergenciais, a principal ferramenta do banco para além da pandemia.
Quanto mais tempo ficar no mercado para comprar dívidas e manter os rendimentos baixos, mais perto estará de violar algumas de suas regras autoimpostas, que são limites para alguns formuladores de políticas.
Especialmente importante é uma regra que proíbe o BCE de comprar mais de um terço da dívida de qualquer país, um limite que está se aproximando em vários países importantes.
Outras regras, como a compra de volumes predefinidos de ativos e em proporção ao tamanho da economia de cada país, também deverão ser testadas, irritando os conservadores que lutam para mantê-las em vigor.
O BCE poderia simplesmente mudar algumas dessas regras, mas os defensores da política argumentam que esse tipo de flexibilidade deve ser reservado para crises e que a Europa está agora voltando a tempos mais normais, então o BCE também deve recuar.
“O primeiro P no PEPP significa pandemia, não permanente, e por um bom motivo”, disse o presidente do Bundesbank, Jens Weidmann, na semana passada.
(Reportagem de Balazs Koranyi; Edição de Hugh Lawson)
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