A economia global foi inundada por dívidas. Foto / Imagens Getty
Neste mês, o espinhoso tópico da dívida está voltando, tardiamente, ao radar político em Washington. Na semana passada, Janet Yellen, secretária do Tesouro, alertou que o governo dos Estados Unidos ficará sem dinheiro em outubro
a menos que o Congresso aumente o teto da dívida (ou limite de empréstimo).
Enquanto isso, o governo Biden está enfrentando oposição à medida que busca aumentar os impostos sobre americanos ricos para pagar por seu suposto plano de gastos de US $ 3,5 trilhões, sem aumentar a dívida sempre crescente.
Ainda assim, em meio a essas lutas fiscais internas, um conjunto alarmante de números acaba de emergir de outro canto de Washington – o Instituto de Finanças Internacionais, um órgão bancário – que investidores, legisladores e cidadãos deveriam estar atentos também.
A “atualização pandêmica” do IIF sobre a dívida global mostra até que ponto o último pedido de Yellen é apenas um pequeno símbolo de uma tendência global muito mais ampla de aumento inexorável dos níveis de endividamento. A única coisa mais notável do que o tamanho dessa onda de longo prazo é que há tão pouco debate público sobre suas consequências, em grande parte porque eleitores e investidores tendem a se distrair com questões de curto prazo que acontecem em seus próprios quintais.
A questão da dívida global é uma área clássica do “silêncio social”, para citar o conceito posto pelo intelectual francês Pierre Bourdieu. Ele apresentou a noção de um problema escondido à vista de todos que geralmente ignoramos porque parece lento, técnico ou vagamente familiar devido aos nossos preconceitos culturais.
Considere os números neste caso. O IIF calcula que a dívida global total atingiu o recorde de US $ 296 trilhões no final do segundo trimestre de 2021, ante US $ 270,9 trilhões um ano antes. Os empréstimos ao governo, empresas não financeiras, setor financeiro e famílias representaram US $ 86 trilhões, US $ 86 trilhões, US $ 69 trilhões e US $ 55 trilhões, respectivamente.
A boa notícia para quem está preocupado com o excesso de dívida foi que uma recuperação pós-bloqueio no crescimento global no início deste ano fez com que a relação entre a dívida global e o produto interno bruto caísse ligeiramente de um recorde de 362% em março para 353% em junho.
No entanto, a má notícia é que “apenas” 353% é muito mais alto do que o nível de 333% visto antes da pandemia, quando os governos embarcaram no afrouxamento fiscal impulsionado pela crise. Além disso, no início da década, a proporção estava perto de 300 por cento – e em 2008 era de 280 por cento. Sim, você leu certo: desde que o mundo sofreu a Grande Crise Financeira, que gerou dúvidas sobre os perigos da alavancagem excessiva, os empréstimos globais aumentaram em mais de um terço.
Um otimista pode argumentar que isso não importa, por três motivos. Para os americanos, um detalhe ligeiramente reconfortante dos dados do IIF é que grande parte do aumento recente ocorreu na China. Nos EUA, o ritmo de acumulação geral de novas dívidas desacelerou recentemente porque os empréstimos corporativos diminuíram em meio à incerteza econômica, mesmo com o aumento da dívida do governo e das famílias.
Um segundo motivo para não se preocupar, alguns observadores podem pensar, é que esse aumento ainda não fez com que os investidores entrassem em pânico de forma sistêmica. Sim, há bolsões de ansiedade no mercado, por exemplo, em torno do setor imobiliário chinês. Mas, uma vez que os bancos centrais mantiveram os custos dos empréstimos baixos, os custos do serviço da dívida também são baixos, o que torna a questão mais fácil de ignorar.
Um terceiro ponto para quem procura conforto é que a história do século 20 mostra como as tendências da dívida podem mover-se nos dois sentidos. O peso da dívida ocidental explodiu para mais de 90 por cento do PIB durante a segunda guerra mundial, por exemplo, mas depois caiu para menos de 30 por cento, como mostrou um artigo de Carmen Reinhart e Belen Sbrancia. Sem surpresa, os legisladores gostam de dizer aos eleitores que isso acontecerá novamente, devido ao alto crescimento futuro e à austeridade.
No entanto, isso parece difícil de visualizar. A taxa de expansão de que países como os Estados Unidos ou a China precisariam para superar seus atuais níveis de endividamento é estonteante. E, como observa o artigo de Reinhart e Sbrancia, não foi apenas o crescimento que proporcionou o milagre pós-2ª Guerra Mundial. Em vez disso, foi “repressão financeira”, ou o fato de os governos manterem as taxas de juros abaixo da inflação por anos em meio a controles financeiros e de capital, roubando furtivamente os investidores. Pode ser difícil repetir esse truque em uma era de mercados digitais.
Assim, enfrentamos uma questão existencial de longo prazo: os governos serão forçados a liberar uma inflação altíssima para reduzir essa dívida? Haverá perdão de dívidas generalizado no futuro para evitar uma explosão política ou social? Isso pode parecer difícil de imaginar agora, mas como o falecido antropólogo David Graeber descreveu em seu livro, jubileus – perdão de dívidas por líderes – às vezes ocorreram na história para evitar uma explosão social. Ou haverá inadimplência em massa e uma crise financeira?
Ou poderia o século 21 se transformar em um período em que as taxas de juros permanecem tão baixas por tanto tempo que aprendemos a aceitar números de dívidas alucinantes como o corolário inevitável de altos preços de ativos, oferta de moeda expandida e um sistema financeiro frenético, e ignorá-los ? Será que a dívida apenas parecerá para investidores e legisladores como os e-mails não lidos em nossa caixa de entrada: um problema que é assustador e enorme, mas tão constante que é fácil de ignorar? Simplesmente não sabemos e podemos não descobrir até que as taxas aumentem.
Mas o fato de que nosso sistema global está três vezes alavancado e crescendo, merece muito mais debate, mesmo se você for um otimista sobre as implicações – o que eu não sou.
– Financial Times
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A economia global foi inundada por dívidas. Foto / Imagens Getty
Neste mês, o espinhoso tópico da dívida está voltando, tardiamente, ao radar político em Washington. Na semana passada, Janet Yellen, secretária do Tesouro, alertou que o governo dos Estados Unidos ficará sem dinheiro em outubro
a menos que o Congresso aumente o teto da dívida (ou limite de empréstimo).
Enquanto isso, o governo Biden está enfrentando oposição à medida que busca aumentar os impostos sobre americanos ricos para pagar por seu suposto plano de gastos de US $ 3,5 trilhões, sem aumentar a dívida sempre crescente.
Ainda assim, em meio a essas lutas fiscais internas, um conjunto alarmante de números acaba de emergir de outro canto de Washington – o Instituto de Finanças Internacionais, um órgão bancário – que investidores, legisladores e cidadãos deveriam estar atentos também.
A “atualização pandêmica” do IIF sobre a dívida global mostra até que ponto o último pedido de Yellen é apenas um pequeno símbolo de uma tendência global muito mais ampla de aumento inexorável dos níveis de endividamento. A única coisa mais notável do que o tamanho dessa onda de longo prazo é que há tão pouco debate público sobre suas consequências, em grande parte porque eleitores e investidores tendem a se distrair com questões de curto prazo que acontecem em seus próprios quintais.
A questão da dívida global é uma área clássica do “silêncio social”, para citar o conceito posto pelo intelectual francês Pierre Bourdieu. Ele apresentou a noção de um problema escondido à vista de todos que geralmente ignoramos porque parece lento, técnico ou vagamente familiar devido aos nossos preconceitos culturais.
Considere os números neste caso. O IIF calcula que a dívida global total atingiu o recorde de US $ 296 trilhões no final do segundo trimestre de 2021, ante US $ 270,9 trilhões um ano antes. Os empréstimos ao governo, empresas não financeiras, setor financeiro e famílias representaram US $ 86 trilhões, US $ 86 trilhões, US $ 69 trilhões e US $ 55 trilhões, respectivamente.
A boa notícia para quem está preocupado com o excesso de dívida foi que uma recuperação pós-bloqueio no crescimento global no início deste ano fez com que a relação entre a dívida global e o produto interno bruto caísse ligeiramente de um recorde de 362% em março para 353% em junho.
No entanto, a má notícia é que “apenas” 353% é muito mais alto do que o nível de 333% visto antes da pandemia, quando os governos embarcaram no afrouxamento fiscal impulsionado pela crise. Além disso, no início da década, a proporção estava perto de 300 por cento – e em 2008 era de 280 por cento. Sim, você leu certo: desde que o mundo sofreu a Grande Crise Financeira, que gerou dúvidas sobre os perigos da alavancagem excessiva, os empréstimos globais aumentaram em mais de um terço.
Um otimista pode argumentar que isso não importa, por três motivos. Para os americanos, um detalhe ligeiramente reconfortante dos dados do IIF é que grande parte do aumento recente ocorreu na China. Nos EUA, o ritmo de acumulação geral de novas dívidas desacelerou recentemente porque os empréstimos corporativos diminuíram em meio à incerteza econômica, mesmo com o aumento da dívida do governo e das famílias.
Um segundo motivo para não se preocupar, alguns observadores podem pensar, é que esse aumento ainda não fez com que os investidores entrassem em pânico de forma sistêmica. Sim, há bolsões de ansiedade no mercado, por exemplo, em torno do setor imobiliário chinês. Mas, uma vez que os bancos centrais mantiveram os custos dos empréstimos baixos, os custos do serviço da dívida também são baixos, o que torna a questão mais fácil de ignorar.
Um terceiro ponto para quem procura conforto é que a história do século 20 mostra como as tendências da dívida podem mover-se nos dois sentidos. O peso da dívida ocidental explodiu para mais de 90 por cento do PIB durante a segunda guerra mundial, por exemplo, mas depois caiu para menos de 30 por cento, como mostrou um artigo de Carmen Reinhart e Belen Sbrancia. Sem surpresa, os legisladores gostam de dizer aos eleitores que isso acontecerá novamente, devido ao alto crescimento futuro e à austeridade.
No entanto, isso parece difícil de visualizar. A taxa de expansão de que países como os Estados Unidos ou a China precisariam para superar seus atuais níveis de endividamento é estonteante. E, como observa o artigo de Reinhart e Sbrancia, não foi apenas o crescimento que proporcionou o milagre pós-2ª Guerra Mundial. Em vez disso, foi “repressão financeira”, ou o fato de os governos manterem as taxas de juros abaixo da inflação por anos em meio a controles financeiros e de capital, roubando furtivamente os investidores. Pode ser difícil repetir esse truque em uma era de mercados digitais.
Assim, enfrentamos uma questão existencial de longo prazo: os governos serão forçados a liberar uma inflação altíssima para reduzir essa dívida? Haverá perdão de dívidas generalizado no futuro para evitar uma explosão política ou social? Isso pode parecer difícil de imaginar agora, mas como o falecido antropólogo David Graeber descreveu em seu livro, jubileus – perdão de dívidas por líderes – às vezes ocorreram na história para evitar uma explosão social. Ou haverá inadimplência em massa e uma crise financeira?
Ou poderia o século 21 se transformar em um período em que as taxas de juros permanecem tão baixas por tanto tempo que aprendemos a aceitar números de dívidas alucinantes como o corolário inevitável de altos preços de ativos, oferta de moeda expandida e um sistema financeiro frenético, e ignorá-los ? Será que a dívida apenas parecerá para investidores e legisladores como os e-mails não lidos em nossa caixa de entrada: um problema que é assustador e enorme, mas tão constante que é fácil de ignorar? Simplesmente não sabemos e podemos não descobrir até que as taxas aumentem.
Mas o fato de que nosso sistema global está três vezes alavancado e crescendo, merece muito mais debate, mesmo se você for um otimista sobre as implicações – o que eu não sou.
– Financial Times
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