Os comerciantes se reúnem durante a listagem direta do varejista de óculos Warby Parker na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) na cidade de Nova York, EUA, em 29 de setembro de 2021. REUTERS / Brendan McDermid
1 ° de outubro de 2021
Por Jamie McGeever
ORLANDO, Flórida (Reuters) – O aumento dos rendimentos dos títulos nem sempre é uma má notícia para as ações e outros ativos “mais arriscados”, mas o aumento atual está dando aos investidores motivos justificáveis de preocupação à medida que entram no quarto trimestre.
O aumento nos rendimentos ocorre em um cenário de avaliações esticadas em Wall Street, desaceleração do crescimento econômico e queda do sentimento do consumidor. A volatilidade, embora ainda esteja principalmente em coma em uma série de classes de ativos, também mostrou sinais de estar voltando à vida.
O S&P 500 teve seu pior mês desde março do ano passado.
O catalisador e o contexto para isso é o Fed, indicando que aumentará as taxas de juros mais cedo e mais agressivamente do que se pensava anteriormente para controlar a inflação. Há indícios de que, no que se refere à preparação do Fed para puxar o gatilho, desta vez pode ser diferente.
De acordo com o Bank of America, os mercados agora entraram no “segundo estágio do luto da taxa de juros” – onde os custos de empréstimos mais altos não refletem mais uma economia dinâmica, mas semeiam dúvidas sobre a força da atividade econômica, o crescimento e os preços dos ativos.
No primeiro estágio, os rendimentos crescentes refletem o otimismo da economia e atraem fluxos para ativos alavancados para o crescimento, como a dívida corporativa, que reduz os spreads de crédito e perpetua o ciclo virtuoso.
O segundo estágio é “mais assustador” à medida que as consequências negativas para as avaliações das ações e da economia se tornam aparentes, e os compradores de ações e títulos corporativos ficam na defensiva.
No terceiro estágio, as taxas de juros finalmente se estabilizam em níveis mais altos e os compradores voltam. Quais são as evidências que sugerem que as taxas mais altas estão começando a aparecer agora?
Em janeiro e fevereiro, o rendimento do Tesouro de 10 anos aumentou 33 pontos base em cada mês. Durante aquele backup de 66 bps nos custos de empréstimos de longo prazo, o S&P 500 subiu 6,5%, registrando vários novos picos ao longo do caminho.
O aumento de 21 pontos-base no rendimento de 10 anos ao longo de setembro, no entanto, coincidiu com uma queda no S&P 500 de 4,76%, a maior retração mensal desde março de 2020.
No entanto, os mercados ainda parecem fracos. O índice de referência quase dobrou desde sua baixa pandêmica em março do ano passado, e as avaliações ainda são historicamente muito altas.
A relação preço / lucro a prazo de 12 meses da S&P recuou um pouco ultimamente, mas ainda está confortavelmente acima de 20 e perto dos picos que precederam o crash da tecnologia há duas décadas. A relação P / E real de Shiller soa um aviso ainda mais alto.
Além da curva de risco, os spreads de crédito “lixo” de alto rendimento dos EUA estão pairando um pouco acima de 300 pontos-base, os níveis mais estreitos desde meados de 2007.
DIETA RADICAL
Muitos investidores, sem dúvida, buscarão maximizar os retornos anuais e fechar o ano em alta, especialmente se o recente surto de turbulência diminuir nas próximas semanas e a crise do teto da dívida dos EUA for resolvida, ou pelo menos forçada até o final do ano.
Certamente há um viés sazonal em direção a um quarto trimestre positivo. O S&P 500 subiu em quase sete dos últimos 40 períodos de outubro a dezembro, e pesquisas recentes com investidores ainda mostram uma forte preferência por ações em vez de títulos.
O sentimento predominante do mercado ainda é comprar a queda.
Mas, como observa Matt King, do Citi, o aumento pós-pandêmico de Wall Street ultrapassou significativamente o crescimento econômico e dos lucros corporativos, enquanto o crescimento do crédito agora está encolhendo. Para ele, a única coisa que mantém os estoques altos é o fato de não serem títulos, cujos rendimentos reais ainda são profundamente negativos, apesar da alta recente.
Estas são as condições propícias para uma correção, especialmente com o crescimento econômico mostrando sinais de fraqueza. Os economistas estão reduzindo suas estimativas do PIB do quarto trimestre, e os dados desta semana mostraram que o sentimento do consumidor dos EUA caiu para uma baixa de sete meses https://www.reuters.com/world/uk/us-goods-trade-deficit-increases-august -2021-09-28.
Este inverno pode ser ainda mais frio para os mercados. A variante Delta ainda está pairando sobre consumidores e empresas, e a política dos EUA em torno da COVID está dividida como sempre.
Julie Biel, gerente de portfólio da Kayne Anderson Rudnick, adverte que, tendo se empanturrado de dinheiro barato e apoio implícito do banco central por tanto tempo, os mercados podem agora estar propensos a uma dieta radical em vez de um plano de redução de peso mais ponderado.
“Tem sido uma semana volátil. As pessoas são emocionais ”, disse ela.
(Por Jamie McGeever em Orlando, Flórida; Edição de Matthew Lewis)
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Os comerciantes se reúnem durante a listagem direta do varejista de óculos Warby Parker na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) na cidade de Nova York, EUA, em 29 de setembro de 2021. REUTERS / Brendan McDermid
1 ° de outubro de 2021
Por Jamie McGeever
ORLANDO, Flórida (Reuters) – O aumento dos rendimentos dos títulos nem sempre é uma má notícia para as ações e outros ativos “mais arriscados”, mas o aumento atual está dando aos investidores motivos justificáveis de preocupação à medida que entram no quarto trimestre.
O aumento nos rendimentos ocorre em um cenário de avaliações esticadas em Wall Street, desaceleração do crescimento econômico e queda do sentimento do consumidor. A volatilidade, embora ainda esteja principalmente em coma em uma série de classes de ativos, também mostrou sinais de estar voltando à vida.
O S&P 500 teve seu pior mês desde março do ano passado.
O catalisador e o contexto para isso é o Fed, indicando que aumentará as taxas de juros mais cedo e mais agressivamente do que se pensava anteriormente para controlar a inflação. Há indícios de que, no que se refere à preparação do Fed para puxar o gatilho, desta vez pode ser diferente.
De acordo com o Bank of America, os mercados agora entraram no “segundo estágio do luto da taxa de juros” – onde os custos de empréstimos mais altos não refletem mais uma economia dinâmica, mas semeiam dúvidas sobre a força da atividade econômica, o crescimento e os preços dos ativos.
No primeiro estágio, os rendimentos crescentes refletem o otimismo da economia e atraem fluxos para ativos alavancados para o crescimento, como a dívida corporativa, que reduz os spreads de crédito e perpetua o ciclo virtuoso.
O segundo estágio é “mais assustador” à medida que as consequências negativas para as avaliações das ações e da economia se tornam aparentes, e os compradores de ações e títulos corporativos ficam na defensiva.
No terceiro estágio, as taxas de juros finalmente se estabilizam em níveis mais altos e os compradores voltam. Quais são as evidências que sugerem que as taxas mais altas estão começando a aparecer agora?
Em janeiro e fevereiro, o rendimento do Tesouro de 10 anos aumentou 33 pontos base em cada mês. Durante aquele backup de 66 bps nos custos de empréstimos de longo prazo, o S&P 500 subiu 6,5%, registrando vários novos picos ao longo do caminho.
O aumento de 21 pontos-base no rendimento de 10 anos ao longo de setembro, no entanto, coincidiu com uma queda no S&P 500 de 4,76%, a maior retração mensal desde março de 2020.
No entanto, os mercados ainda parecem fracos. O índice de referência quase dobrou desde sua baixa pandêmica em março do ano passado, e as avaliações ainda são historicamente muito altas.
A relação preço / lucro a prazo de 12 meses da S&P recuou um pouco ultimamente, mas ainda está confortavelmente acima de 20 e perto dos picos que precederam o crash da tecnologia há duas décadas. A relação P / E real de Shiller soa um aviso ainda mais alto.
Além da curva de risco, os spreads de crédito “lixo” de alto rendimento dos EUA estão pairando um pouco acima de 300 pontos-base, os níveis mais estreitos desde meados de 2007.
DIETA RADICAL
Muitos investidores, sem dúvida, buscarão maximizar os retornos anuais e fechar o ano em alta, especialmente se o recente surto de turbulência diminuir nas próximas semanas e a crise do teto da dívida dos EUA for resolvida, ou pelo menos forçada até o final do ano.
Certamente há um viés sazonal em direção a um quarto trimestre positivo. O S&P 500 subiu em quase sete dos últimos 40 períodos de outubro a dezembro, e pesquisas recentes com investidores ainda mostram uma forte preferência por ações em vez de títulos.
O sentimento predominante do mercado ainda é comprar a queda.
Mas, como observa Matt King, do Citi, o aumento pós-pandêmico de Wall Street ultrapassou significativamente o crescimento econômico e dos lucros corporativos, enquanto o crescimento do crédito agora está encolhendo. Para ele, a única coisa que mantém os estoques altos é o fato de não serem títulos, cujos rendimentos reais ainda são profundamente negativos, apesar da alta recente.
Estas são as condições propícias para uma correção, especialmente com o crescimento econômico mostrando sinais de fraqueza. Os economistas estão reduzindo suas estimativas do PIB do quarto trimestre, e os dados desta semana mostraram que o sentimento do consumidor dos EUA caiu para uma baixa de sete meses https://www.reuters.com/world/uk/us-goods-trade-deficit-increases-august -2021-09-28.
Este inverno pode ser ainda mais frio para os mercados. A variante Delta ainda está pairando sobre consumidores e empresas, e a política dos EUA em torno da COVID está dividida como sempre.
Julie Biel, gerente de portfólio da Kayne Anderson Rudnick, adverte que, tendo se empanturrado de dinheiro barato e apoio implícito do banco central por tanto tempo, os mercados podem agora estar propensos a uma dieta radical em vez de um plano de redução de peso mais ponderado.
“Tem sido uma semana volátil. As pessoas são emocionais ”, disse ela.
(Por Jamie McGeever em Orlando, Flórida; Edição de Matthew Lewis)
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