Os traders trabalham no pregão da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) na cidade de Nova York, EUA, 29 de setembro de 2021. REUTERS / Brendan McDermid / Foto de arquivo
4 de outubro de 2021
Por Jamie McGeever
ORLANDO, Flórida (Reuters) – Se os fundos de hedge apostam no dólar e os títulos do Tesouro dos EUA são um cata-vento para o apetite de risco dos investidores e para as perspectivas econômicas de forma mais ampla, então segure-se.
Os dados dos mercados futuros de Chicago mostram que eles construíram sua maior posição comprada em títulos do governo dos EUA de 10 anos em quatro anos e aumentaram sua aposta multibilionária em um dólar mais forte para a maior em 18 meses.
Essas negociações – baseadas em baixos custos de empréstimos de longo prazo, uma curva de rendimento mais plana e um dólar mais firme – indicam preocupação com as perspectivas de crescimento futuro, um forte desejo por segurança ou falta de preocupação com a inflação. Ou todos os três.
Dados da Commodity Futures Trading Commission mostram que na semana até 28 de setembro os fundos de hedge e especuladores aumentaram suas participações em títulos do Tesouro de 10 anos em quase 120.000 contratos para 181.207 contratos, o máximo desde outubro de 2017.
Este é o primeiro vislumbre de como os fundos de hedge estão reprecificando o risco da taxa de juros desde a reunião de política do Federal Reserve em 22 de setembro, que abriu as portas para um processo de aperto mais agressivo do que o antecipado.
A corrida dos fundos para títulos do Tesouro de 10 anos reverteu completamente sua liquidação antes da reunião e coincidiu com uma deterioração nos mercados financeiros, à medida que os investidores enfrentavam a perspectiva de aumento das taxas de juros no próximo ano.
Refletindo a inclinação agressiva do Fed, as contas especulativas mais do que dobraram sua posição líquida vendida em títulos do Tesouro de dois anos para 62.829 contratos.
Até agora, pelo menos, esta aposta não está valendo a pena: o rendimento de 10 anos saltou para 1,55% esta semana de 1,30% no dia da declaração de política do Fed, e a curva de rendimento de dois anos / 10 anos inclinou-se em 15 pontos base a 125 bps.
Mas os sinos de alerta estão tocando. O S&P 500 teve sua primeira redução de 5% em quase um ano e setembro marcou a maior queda mensal desde março do ano passado; o índice VIX saltou acima de 20; O sentimento do consumidor dos EUA atingiu uma baixa de sete meses, e as perspectivas de crescimento de curto prazo estão diminuindo.
KING DOLLAR
Esse é o tipo de ambiente que favorece os títulos, uma curva de juros mais plana e o dólar. Nessa nota final, pelo menos, os fundos são um vencedor.
Os dados da CFTC mostram que eles aumentaram suas participações em dólares longos líquidos pela 11ª semana consecutiva, de quase US $ 2 bilhões a US $ 15,3 bilhões. É o maior desde março do ano passado.
O dólar se fortaleceu pela quarta semana consecutiva, atingindo uma alta de 11 meses em relação a uma cesta de moedas, impulsionado pelo aumento dos rendimentos reais de curto prazo, demanda porto-seguro e um aumento nas taxas de notas ultracurtas devido ao teto da dívida dos EUA impasse.
O dólar costuma ter um bom desempenho em tempos de desaceleração do crescimento e aumento da incerteza econômica. À primeira vista, isso parece contra-intuitivo, mas no mundo relativo das taxas de câmbio, o dólar oferece segurança e liquidez.
O ritmo de crescimento doméstico e global está diminuindo. Economistas do Barclays observam que o abrandamento do investimento empresarial é consistente com a desaceleração da demanda em meio a novas infecções por Covid-19, restrições de fornecimento em curso e um consumidor cauteloso.
O rastreador do PIB do terceiro trimestre fechou a semana passada em 3,4%, sugerindo mais riscos de queda em sua previsão oficial de 4,5%.
No momento, é claro, a questão mais quente para os investidores é a inflação. Os níveis elevados atuais são transitórios, como o Fed ainda insiste? É um overshoot mais prejudicial e mais duradouro nas cartas? E, de forma mais pertinente, o que o Fed fará?
Apesar de todo o boato sobre a aceleração da inflação, algumas medidas-chave das expectativas de inflação oferecem uma perspectiva diferente.
As taxas de inflação de equilíbrio ao longo da curva aumentaram desde a reunião do Fed em 22 de setembro, mas ainda estão bem abaixo de onde estavam no início do ano. Os títulos do Tesouro protegidos contra a inflação, ou TIPS, também baixaram de preço desde então.
Os economistas do Goldman Sachs acabaram de elevar sua previsão de 2021 para o núcleo da inflação PCE – a medida preferida do Fed – de 3,9% para 4,25%. Mas suas projeções de fim de ano para os três anos seguintes são de 2,00%, 2,15% e 2,20% – inflação dificilmente descontrolada.
Esse é o tipo de perspectiva que sugere que a pressão atual sobre os preços será de fato transitória, que os fundos de hedge e especuladores – pelo menos por agora – parecem estar comprando.
(Reportagem de Jamie McGeever; Edição de Steve Orlofsky)
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Os traders trabalham no pregão da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) na cidade de Nova York, EUA, 29 de setembro de 2021. REUTERS / Brendan McDermid / Foto de arquivo
4 de outubro de 2021
Por Jamie McGeever
ORLANDO, Flórida (Reuters) – Se os fundos de hedge apostam no dólar e os títulos do Tesouro dos EUA são um cata-vento para o apetite de risco dos investidores e para as perspectivas econômicas de forma mais ampla, então segure-se.
Os dados dos mercados futuros de Chicago mostram que eles construíram sua maior posição comprada em títulos do governo dos EUA de 10 anos em quatro anos e aumentaram sua aposta multibilionária em um dólar mais forte para a maior em 18 meses.
Essas negociações – baseadas em baixos custos de empréstimos de longo prazo, uma curva de rendimento mais plana e um dólar mais firme – indicam preocupação com as perspectivas de crescimento futuro, um forte desejo por segurança ou falta de preocupação com a inflação. Ou todos os três.
Dados da Commodity Futures Trading Commission mostram que na semana até 28 de setembro os fundos de hedge e especuladores aumentaram suas participações em títulos do Tesouro de 10 anos em quase 120.000 contratos para 181.207 contratos, o máximo desde outubro de 2017.
Este é o primeiro vislumbre de como os fundos de hedge estão reprecificando o risco da taxa de juros desde a reunião de política do Federal Reserve em 22 de setembro, que abriu as portas para um processo de aperto mais agressivo do que o antecipado.
A corrida dos fundos para títulos do Tesouro de 10 anos reverteu completamente sua liquidação antes da reunião e coincidiu com uma deterioração nos mercados financeiros, à medida que os investidores enfrentavam a perspectiva de aumento das taxas de juros no próximo ano.
Refletindo a inclinação agressiva do Fed, as contas especulativas mais do que dobraram sua posição líquida vendida em títulos do Tesouro de dois anos para 62.829 contratos.
Até agora, pelo menos, esta aposta não está valendo a pena: o rendimento de 10 anos saltou para 1,55% esta semana de 1,30% no dia da declaração de política do Fed, e a curva de rendimento de dois anos / 10 anos inclinou-se em 15 pontos base a 125 bps.
Mas os sinos de alerta estão tocando. O S&P 500 teve sua primeira redução de 5% em quase um ano e setembro marcou a maior queda mensal desde março do ano passado; o índice VIX saltou acima de 20; O sentimento do consumidor dos EUA atingiu uma baixa de sete meses, e as perspectivas de crescimento de curto prazo estão diminuindo.
KING DOLLAR
Esse é o tipo de ambiente que favorece os títulos, uma curva de juros mais plana e o dólar. Nessa nota final, pelo menos, os fundos são um vencedor.
Os dados da CFTC mostram que eles aumentaram suas participações em dólares longos líquidos pela 11ª semana consecutiva, de quase US $ 2 bilhões a US $ 15,3 bilhões. É o maior desde março do ano passado.
O dólar se fortaleceu pela quarta semana consecutiva, atingindo uma alta de 11 meses em relação a uma cesta de moedas, impulsionado pelo aumento dos rendimentos reais de curto prazo, demanda porto-seguro e um aumento nas taxas de notas ultracurtas devido ao teto da dívida dos EUA impasse.
O dólar costuma ter um bom desempenho em tempos de desaceleração do crescimento e aumento da incerteza econômica. À primeira vista, isso parece contra-intuitivo, mas no mundo relativo das taxas de câmbio, o dólar oferece segurança e liquidez.
O ritmo de crescimento doméstico e global está diminuindo. Economistas do Barclays observam que o abrandamento do investimento empresarial é consistente com a desaceleração da demanda em meio a novas infecções por Covid-19, restrições de fornecimento em curso e um consumidor cauteloso.
O rastreador do PIB do terceiro trimestre fechou a semana passada em 3,4%, sugerindo mais riscos de queda em sua previsão oficial de 4,5%.
No momento, é claro, a questão mais quente para os investidores é a inflação. Os níveis elevados atuais são transitórios, como o Fed ainda insiste? É um overshoot mais prejudicial e mais duradouro nas cartas? E, de forma mais pertinente, o que o Fed fará?
Apesar de todo o boato sobre a aceleração da inflação, algumas medidas-chave das expectativas de inflação oferecem uma perspectiva diferente.
As taxas de inflação de equilíbrio ao longo da curva aumentaram desde a reunião do Fed em 22 de setembro, mas ainda estão bem abaixo de onde estavam no início do ano. Os títulos do Tesouro protegidos contra a inflação, ou TIPS, também baixaram de preço desde então.
Os economistas do Goldman Sachs acabaram de elevar sua previsão de 2021 para o núcleo da inflação PCE – a medida preferida do Fed – de 3,9% para 4,25%. Mas suas projeções de fim de ano para os três anos seguintes são de 2,00%, 2,15% e 2,20% – inflação dificilmente descontrolada.
Esse é o tipo de perspectiva que sugere que a pressão atual sobre os preços será de fato transitória, que os fundos de hedge e especuladores – pelo menos por agora – parecem estar comprando.
(Reportagem de Jamie McGeever; Edição de Steve Orlofsky)
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