É improvável que um relatório de empregos fraco em setembro atrapalhe os planos do Federal Reserve de começar a retirar lentamente algum suporte econômico ainda este ano. Mas é a mais recente indicação do delicado ato de equilíbrio que o banco central está enfrentando ao tentar manter a inflação controlada e, ao mesmo tempo, permitir que o mercado de trabalho se recupere.
O Fed tem duas funções: promover o máximo de empregos e manter a inflação baixa e estável. Nas últimas décadas, a inflação foi contida ou mesmo morna, de modo que os bancos centrais conseguiram dar ao mercado de trabalho muito espaço para se curar. Mas hoje, a inflação subiu mais e o aumento dos salários sugere que os empregadores podem precisar continuar a aumentar os preços para cobrir seus custos. Ao mesmo tempo, milhões de empregos ainda estão faltando em comparação com antes da pandemia, e eles estão apenas voltando.
Essas tendências podem incitar o Fed a fazer duras decisões sobre sua política de ajuda, que ele vinha se preparando para retroceder lentamente.
“É intenso agora”, disse Julia Coronado, fundadora da MacroPolicy Perspectives e ex-economista do Fed. Embora ela espere que os trabalhadores voltem, ela observou que o relatório pareceria preocupante para qualquer pessoa que já esteja preocupada com a inflação. “Essas prioridades estão em conflito total”.
Jerome H. Powell, o presidente do Fed, e seus colegas estão injetando US $ 120 bilhões nos mercados todos os meses e mantendo as taxas de juros próximas de zero para manter os custos dos empréstimos baratos e o crédito fluindo facilmente, ajudando a estimular a demanda e incentivando os empregadores a expandir e contratar.
As autoridades sinalizaram que em breve começarão a desacelerar as compras de títulos – algo que eles podem anunciar já em novembro com base, em parte, no progresso do mercado de trabalho. O relatório de empregos de setembro provavelmente não frustrará esses planos, que as autoridades disseram que foram baseados em ganhos acumulados de empregos, e não em dados de um único mês. Os Estados Unidos recuperaram mais de 17 milhões de empregos desde o auge da pandemia.
Ainda assim, os formuladores de políticas do Fed têm prometido repetidamente que, mesmo quando recuam na compra de títulos, eles continuarão a apoiar a economia com taxas baixas – sua ferramenta mais tradicional e poderosa – pelo tempo que precisar de sua ajuda. Se a inflação rápida parece prestes a se manter e o mercado de trabalho está demorando muito para se curar, eles podem se ver forçados a aumentar as taxas mais cedo na recuperação dos empregos do que gostariam.
“Esta não é a situação que enfrentamos há muito tempo, e é uma situação em que existe uma tensão entre nossos dois objetivos”, disse Powell durante uma recente aparição pública. Mais tarde, ele acrescentou que “gerenciar por meio desse processo nos próximos dois anos, eu acho, é a maior e mais importante prioridade, e vai ser muito desafiador”.
Funcionários do banco central esperam que os empregos perdidos durante a pandemia voltem em breve, mas o progresso nos últimos meses parou e começou à medida que as infecções por coronavírus ligadas à variante Delta aumentaram, mantendo os clientes longe de restaurantes e causando o fechamento de escolas. Os empregadores criaram 194.000 empregos no mês passado, decepcionante em comparação com as previsões dos economistas, que apontavam para meio milhão.
O rendimento médio por hora subiu 0,6 por cento em setembro em relação ao mês anterior, mais do que os economistas em uma pesquisa da Bloomberg esperavam, já que os trabalhadores em potencial estavam em falta.
“Para as pessoas preocupadas com a inflação, a Delta nos deu um golpe – tanto em termos de reduzir a oferta de mão de obra e causar pressão para cima nas taxas salariais” e “ao mesmo tempo, exacerbar gargalos”, disse Coronado.
A inflação atingiu 4,3% em agosto, muito acima da meta do banco central, que é uma média de 2% ao longo do tempo.
O aumento dos preços em 2021 foi impulsionado quase inteiramente por peculiaridades da pandemia. A forte demanda do consumidor por refrigeradores e computadores sobrecarregou as cadeias de suprimentos, ao mesmo tempo que as paralisações de fábricas ligadas ao coronavírus atrasaram a produção de peças. A combinação levou à escassez de itens tão variados quanto aluguel de carros e máquinas de lavar, elevando os preços.
As autoridades ainda esperam que as pressões sobre os preços sejam temporárias. Mas está cada vez mais claro que, embora os drivers sejam principalmente pontuais, eles podem demorar meses. As rotas marítimas estão lutando para se recuperar, surtos de pandemia continuam forçando o fechamento de fábricas e agora um salto nos preços das matérias-primas ameaça manter a inflação elevada.
O Fed está observando de perto para garantir que as expectativas de inflação de longo prazo permaneçam em níveis saudáveis. Caso consumidores e investidores venham a esperar uma inflação mais alta, eles podem mudar seu comportamento, criando uma profecia autorrealizável.
Alguns indicadores-chave das perspectivas de preços ao consumidor começaram a se mover acima. E as autoridades do Fed também estão observando os dados salariais, porque quando os salários aumentam rapidamente e as empresas precisam aumentar os preços para cobrir seus custos, isso pode desencadear um ciclo que bloqueia uma inflação acelerada.
A combinação de hoje levanta uma possibilidade infeliz: o Fed pode se encontrar sob pressão para aumentar as taxas de juros e esfriar a economia antes que o emprego se recupere totalmente.
“O relatório parece destinado a deixar as autoridades do Fed em uma posição desconfortável”, escreveu Andrew Hunter, economista sênior da Capital Economics, em uma nota de pesquisa após o lançamento.
Há pouco que um banco central possa fazer para estimular uma melhor capacidade portuária ou mais apartamentos, mas pode-se argumentar que ele poderia acalmar a demanda aumentando as taxas de juros. Com menos consumidores comprando condomínios, sofás e móveis de jardim, fábricas, construtoras e navios de carga podem recuperar o atraso, ajudando a aliviar as pressões de custo.
Mas taxas mais altas também desacelerariam o crescimento dos negócios e as contratações, prendendo a pandemia de desempregados nas laterais do mercado de trabalho. É por isso que Powell e seus colegas estão aconselhando paciência, na esperança de evitar uma reação exagerada a uma explosão de preços que irá diminuir.
De acordo com suas últimas projeções econômicas, os 18 formuladores de políticas do Fed foram divididos uniformemente, com metade esperando um ou mais aumentos das taxas de juros até o final do próximo ano, e metade esperando por eles em 2023 ou mais tarde. Essas linhas divisórias podem se tornar mais rígidas no futuro.
Discussão sobre isso post