As prescrições de vacinas parecem estar funcionando, crianças mais novas podem ser aprovadas para vacinas até o Halloween e o coronavírus parece estar recuando. Mas aqueles sinais de esperança anuncia uma nova fase complicada para a recuperação econômica do país – e isso está colocando Wall Street mais nervosa do que esteve nos últimos meses.
O Federal Reserve sinalizou que vai começar a desacelerar os programas que ajudaram a sustentar os mercados nos últimos 18 meses, enquanto o ritmo vertiginoso do crescimento econômico parece estar desacelerando, um fato ressaltado pelo decepcionante relatório de empregos da semana passada.
E os aumentos de preços decorrentes de paralisações relacionadas à pandemia e interrupções na cadeia de suprimentos têm sido teimosamente persistentes. Uma medida chave da inflação, o Índice de Preços ao Consumidor, será atualizado na manhã de quarta-feira – e os investidores estarão observando de perto.
“Há muito para o mercado digerir em um determinado momento e muitas incógnitas, francamente, que os investidores estão lutando”, disse Matt Fruhan, que administra o Fundo de Ações Large Cap de quase US $ 3 bilhões, bem como outros fundos, para Fidelity.
Essa incerteza interrompeu o ímpeto que impulsionou as ações a uma série de altas recordes durante o verão. No mês passado, o S&P 500 sofreu sua queda mais profunda – 4,8% – desde o início da pandemia. Os investidores recuperaram algum terreno em outubro, empurrando as ações para cima 1 por cento.
Por qualquer medida objetiva, foi um bom ano para as ações, com o S&P 500 subindo quase 16% até o final do pregão de terça-feira. Mas a instabilidade reflete uma incerteza crescente sobre o próximo capítulo da recuperação impulsionada pela recuperação, com os preços das ações oscilando mais de um dia para o outro – e até de uma hora para outra – do que nos últimos meses.
A atualização sobre o mercado de trabalho americano na sexta-feira resumiu quase perfeitamente o cenário econômico confuso que os investidores enfrentam: o número de novos empregos ficou muito aquém das expectativas, mas o crescimento dos salários disparou.
“A taxa de crescimento está moderando, mas a taxa de inflação está aumentando”, disse Paul Meggyesi, analista de câmbio do JPMorgan em Londres. “É uma dissociação incomum.”
Muitos estão olhando para a história para tentar entendê-la, razão pela qual Wall Street está tagarelando sobre as chances de um retorno de um espectro econômico da década de 1970: a mistura tóxica de crescimento econômico lento e alta inflação que veio a ser conhecida como estagflação.
A comparação não é perfeita. Naquela época, a inflação atingia dois dígitos e o desemprego ficava em quase 9%. Nem a inflação nem o desemprego estão nem perto dessa alta agora.
Mas em Wall Street, o nível de atenção à estagflação está aumentando. Na semana passada, o volume de artigos mencionando o termo “estagflação” publicado pelo serviço de notícias financeiras Bloomberg bateu um recorde, informou a empresa.
Meggyesi, que descreveu a situação atual como “estagflação leve” em nota recente a clientes, faz parte da onda de analistas que está reconsiderando a ideia, junto com os riscos que ela pode representar para os mercados.
O eco mais óbvio é o aumento surpreendente e duradouro dos preços. Como os custos de coisas como madeira, microchips e aço aumentaram nesta primavera, as autoridades do Federal Reserve se esforçaram para dizer que o aumento seria “transitório”. Assim que as empresas voltassem ao normal, disseram as autoridades, a produção aumentaria, as linhas de abastecimento e os estoques seriam repostos e os preços cairiam.
Mas depois de uma nova rodada de interrupções econômicas causadas pela variante Delta do coronavírus – incluindo muitos nos principais centros de manufatura da Ásia, como o Vietnã – há poucos sinais de que a pressão de alta sobre os preços irá embora tão cedo.
Um relatório deste mês mostrou que o indicador de inflação preferido do Fed subiu pelo ritmo mais rápido em 30 anos em agosto, e nesta semana uma medida dos preços de carros usados no atacado – um fator cada vez mais importante no cálculo da inflação – atingiu uma alta histórica.
O aumento dos preços preocupa os investidores por alguns motivos. Por um lado, os custos crescentes podem reduzir os lucros das empresas, um fator-chave para os preços das ações. Os comerciantes também temem que, se a inflação subir muito rápido, o Fed pode aumentar as taxas de juros para tentar controlá-la. Às vezes, no passado, os aumentos das taxas por parte do Fed afundaram o mercado. Taxas mais altas tornam a posse de ações menos atraente em comparação com a posse de títulos, levando alguns investidores a se desfazerem das ações.
“Acho que a razão pela qual ficamos mais voláteis é que o mercado está começando a se aquecer com a crença de que a inflação não é tão transitória quanto o chefe do Federal Reserve continua nos dizendo”, disse John Bailer, gerente de portfólio da Newton Gestão de investimentos, onde supervisiona fundos mútuos com mais de US $ 4 bilhões em ativos de clientes.
No mínimo, a pressão altista sobre os preços parece estar crescendo.
Em outro eco da década de 1970 – quando a dinâmica da estagflação foi deflagrada pelo embargo árabe do petróleo de 1973 – a Rússia tem resistido ao aumento dos embarques de gás natural para a Europa nos últimos meses, apesar do aumento da demanda. Isso fez com que os preços subissem acentuadamente, paralisando alguma atividade industrial e produtiva contas de energia dolorosas na Europa continental e na Grã-Bretanha.
Os preços do petróleo atingiram seu nível mais alto em sete anos nas últimas semanas, depois que a poderosa Organização dos Países Exportadores de Petróleo passou a aumentar a produção apenas gradualmente. Na Grã-Bretanha – onde geralmente se pensa que o termo “estagflação” se originou – uma escassez de combustível no mês passado que surgiu da falta de motoristas de caminhão levou ao pânico de compras e longas filas nos postos de gasolina, outro eco estranho da desordenada década de 1970.
“Historicamente, a estagflação costuma ser acompanhada por choques do petróleo”, disse Jill Carey Hall, analista do mercado de ações do BofA Securities. “Definitivamente, há uma preocupação crescente de que poderíamos estar nesse tipo de ambiente.”
Os efeitos do aumento dos preços do petróleo foram menos terríveis nos Estados Unidos, mas os preços também subiram para uma variedade de commodities importantes. O S&P GSCI Commodity Index, que acompanha 24 commodities negociadas – como alumínio, cobre e soja – atingiu seu nível mais alto desde o final de 2014 nos últimos dias. Isso sugere que as pressões inflacionárias vão apertar por mais algum tempo.
A comparação entre hoje e os anos 1970 parece quebrar com o componente “veado” da estagflação. Em quase todas as medidas, o crescimento econômico deve ser notavelmente forte este ano.
Analistas ouvidos pela Bloomberg prevêem que o produto interno bruto crescerá 5,9% este ano – um número que seria a melhor marca desde 1984.
Mas as previsões de crescimento estão sendo desaceleradas. No domingo, analistas do Goldman Sachs reduziram sua previsão de crescimento de 2021 para os Estados Unidos para 5,6 por cento. Tinha chegado a 7,2% em março.
E na terça-feira, o Fundo Monetário Internacional reduziu sua previsão de crescimento global para 2021 para 5,9 por cento, abaixo dos 6 por cento projetados em julho, enquanto alertava sobre os riscos de interrupções na cadeia de abastecimento alimentando a inflação. Sua previsão para os Estados Unidos foi reduzida para 6%, ante o crescimento de 7% projetado três meses atrás.
Mesmo assim, Kristalina Georgieva, a diretora-gerente do FMI, rejeitou qualquer conversa sobre estagflação em uma entrevista na terça-feira. Georgieva disse que o mundo estava experimentando uma recuperação “para e pronto” e que, mesmo que os Estados Unidos estivessem perdendo um pouco de seu impulso considerável, outras áreas – incluindo a Europa – estavam ganhando.
“Não estamos vendo a economia mundial estagnar”, disse ela. “Estamos vendo que ele não está se movendo em sincronia em todo o mundo.”
Steven Ricchiuto, economista-chefe da Mizuho Securities USA, disse que o crescimento vertiginoso da primeira metade do ano nunca será sustentável. “As expectativas saíram da linha da realidade”, disse ele.
Mas qualquer sentimento de decepção – apesar dos números objetivamente bons – pode pesar no mercado nas próximas semanas, à medida que grandes corporações começam a divulgar seus resultados financeiros do terceiro trimestre.
O crescimento do PIB é um dos principais impulsionadores das receitas das grandes empresas. Uma economia ligeiramente mais fraca pode se traduzir em números de vendas mais baixos do que o esperado, assim como as pressões inflacionárias significam custos crescentes.
Essa já foi uma combinação feia para os lucros corporativos de algumas empresas. Os preços das ações de várias corporações notáveis - FedEx, Nike, CarMax e Bed Bath & Beyond entre elas – foram abatidos nas últimas semanas após o lançamento de relatórios trimestrais decepcionantes.
As ações da Lamb Weston, fabricante de batatas congeladas com sede em Idaho, despencaram depois de ficar aquém das expectativas de lucro porque tudo, desde batatas a óleos de cozinha e embalagens, é mais caro. As ações da empresa caíram quase 12 por cento desde que divulgou seus resultados e revisou suas perspectivas na semana passada, dizendo que seus lucros permaneceriam sob pressão pelo resto do ano fiscal.
“Tínhamos assumido anteriormente que esses custos começariam a diminuir gradualmente”, disse Bernadette Madarieta, diretora financeira da empresa, a analistas.
Outras ações podem sofrer destino semelhante.
“As pessoas ficarão ainda mais decepcionadas”, disse Mike Wilson, estrategista-chefe de ações dos EUA do Morgan Stanley. “Mesmo que a economia esteja bem, pode não se traduzir nos tipos de ganhos que as pessoas estão esperando.”
Alan Rappeport contribuíram com relatórios.
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