FOTO DO ARQUIVO: O presidente do Bundesbank alemão, Jens Weidmann, apresenta o relatório anual de 2018 em Frankfurt, Alemanha, em 27 de fevereiro de 2019. REUTERS / Kai Pfaffenbach / Foto do arquivo
21 de outubro de 2021
Por Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – O presidente do Bundesbank alemão, Jens Weidmann, completou um ano de seu mandato quando o mundo começou a mudar com três palavras.
Um discurso do então presidente do Banco Central Europeu, Mario Draghi, em julho de 2012, prometendo fazer “o que for preciso” para manter a zona do euro unida não foi, na verdade, apenas mais uma virada na crise europeia do momento.
Foi parte de uma revolução global ainda em desenvolvimento na política monetária e fiscal que deixou Weidmann – e falcões da inflação tradicionalistas como ele no BCE, no Federal Reserve dos EUA e em outros lugares – cada vez menos influente.
Quando o banqueiro central alemão anunciou na quarta-feira que se aposentaria no final do ano, isso encerrou uma década em que o pensamento dos economistas sobre inflação, taxas de juros globais, dívida governamental e política fiscal desviou dos princípios fundamentais de controle estrito da inflação e austeridade governamental, tornando o Bundesbank talvez o bastião remanescente mais significativo do mundo da fidelidade monetarista.
Weidmann poderia protestar contra a nova ortodoxia que surgiu durante sua gestão. Mas ele não conseguia parar.
Depois que os bancos centrais usaram anos de taxas de juros baixas e impressão maciça de dinheiro para combater a última crise financeira, “os falcões pensaram … que isso não apenas traria a inflação de volta para (sua meta de 2%), mas a exageraria”, disse Peter Ireland, um economista professor do Boston College, que compartilhou preocupações de que os bancos centrais possam ter afrouxado os riscos de inflação.
“Os anos se passaram. A inflação não voltou à meta. … Cada vez mais, o ‘banqueiro central conservador’ parecia cada vez mais desesperadamente fora de contato e desatualizado ”, disse Irlanda, conforme mudava a preocupação de que o mundo estava preso em uma rotina de taxas de juros baixas, inflação baixa e desemprego perdulário.
Entender por que isso acontecia e o que isso significava para a política fiscal do governo e os bancos centrais se tornaria o foco do debate oficial e da pesquisa acadêmica, possivelmente culminando nos últimos 18 meses quando o mundo mais precisava – durante a pandemia COVID-19.
Os bancos centrais, principalmente o Fed, mas incluindo o BCE, concluíram que a inflação não estava apenas bem controlada, mas que o risco de ser muito baixa era uma ameaça maior ao crescimento e aos mercados financeiros do que de estar muito alta. O ambiente permitiu que os legisladores deixassem de lado os temores da inflação e retirassem os freios no combate à pandemia.
Eles incorporaram o uso de compra maciça de títulos – flexibilização quantitativa na linguagem oficial – como uma parte permanente de seu kit de ferramentas, não mais tratada como uma ferramenta exótica “não convencional” a ser evitada; eles despacharam qualquer argumento de que o balanço de um banco central emissor de moeda de reserva tinha qualquer limite teórico ou qualquer influência necessária sobre o nível de preços.
Do lado fiscal, os custos de empréstimos baratos passaram a ser vistos como uma oportunidade para gastar os trilhões de dólares necessários para apoiar famílias e empresas durante a pandemia.
Em outra época, mesmo apenas uma década atrás, batalhas prolongadas teriam ocorrido por causa de tudo isso. Neste, houve amplo consenso de que tais medidas eram necessárias.
O recente salto na inflação gerou preocupação de que a combinação de política monetária fácil e déficits públicos recordes ainda possam produzir os resultados de inflação ruins sobre os quais Weidmann alertou.
Mas, embora sua substituição na Alemanha possa ser agressiva, fiel ao legado do Bundesbank, o tom pode, por necessidade, ser mais suave, dada a ampla aceitação do BCE de uma inflação mais alta, grandes iniciativas sobre mudança climática e outras mudanças de política, escreveu o vice-presidente do Evercore ISI, Krishna Guha. .
“Não devemos esperar que o sucessor de Weidmann seja outra coisa senão hawkish em relação ao consenso de banco central liderado pelos Estados Unidos da Nova Zelândia, que vem ganhando terreno constantemente no Eurosistema”, escreveu Guha.
Mas “os falcões vêm em tons diferentes e importará exatamente o tipo de falcão que conseguirmos”, disse Guha. “Provavelmente, seu sucessor será um pouco menos.”
No Fed, essas vozes também se tornaram cada vez mais moderadas. Os verdadeiros crentes agora são encontrados principalmente entre ex-funcionários que comentam em conferências acadêmicas e na imprensa financeira.
Entre os formuladores de políticas, mesmo aqueles mais preocupados com a inflação e mais céticos de que o novo mundo seja diferente do antigo estão, por enquanto, à vontade.
(Reportagem de Howard Schneider; Edição de Dan Burns e Leslie Adler)
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FOTO DO ARQUIVO: O presidente do Bundesbank alemão, Jens Weidmann, apresenta o relatório anual de 2018 em Frankfurt, Alemanha, em 27 de fevereiro de 2019. REUTERS / Kai Pfaffenbach / Foto do arquivo
21 de outubro de 2021
Por Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – O presidente do Bundesbank alemão, Jens Weidmann, completou um ano de seu mandato quando o mundo começou a mudar com três palavras.
Um discurso do então presidente do Banco Central Europeu, Mario Draghi, em julho de 2012, prometendo fazer “o que for preciso” para manter a zona do euro unida não foi, na verdade, apenas mais uma virada na crise europeia do momento.
Foi parte de uma revolução global ainda em desenvolvimento na política monetária e fiscal que deixou Weidmann – e falcões da inflação tradicionalistas como ele no BCE, no Federal Reserve dos EUA e em outros lugares – cada vez menos influente.
Quando o banqueiro central alemão anunciou na quarta-feira que se aposentaria no final do ano, isso encerrou uma década em que o pensamento dos economistas sobre inflação, taxas de juros globais, dívida governamental e política fiscal desviou dos princípios fundamentais de controle estrito da inflação e austeridade governamental, tornando o Bundesbank talvez o bastião remanescente mais significativo do mundo da fidelidade monetarista.
Weidmann poderia protestar contra a nova ortodoxia que surgiu durante sua gestão. Mas ele não conseguia parar.
Depois que os bancos centrais usaram anos de taxas de juros baixas e impressão maciça de dinheiro para combater a última crise financeira, “os falcões pensaram … que isso não apenas traria a inflação de volta para (sua meta de 2%), mas a exageraria”, disse Peter Ireland, um economista professor do Boston College, que compartilhou preocupações de que os bancos centrais possam ter afrouxado os riscos de inflação.
“Os anos se passaram. A inflação não voltou à meta. … Cada vez mais, o ‘banqueiro central conservador’ parecia cada vez mais desesperadamente fora de contato e desatualizado ”, disse Irlanda, conforme mudava a preocupação de que o mundo estava preso em uma rotina de taxas de juros baixas, inflação baixa e desemprego perdulário.
Entender por que isso acontecia e o que isso significava para a política fiscal do governo e os bancos centrais se tornaria o foco do debate oficial e da pesquisa acadêmica, possivelmente culminando nos últimos 18 meses quando o mundo mais precisava – durante a pandemia COVID-19.
Os bancos centrais, principalmente o Fed, mas incluindo o BCE, concluíram que a inflação não estava apenas bem controlada, mas que o risco de ser muito baixa era uma ameaça maior ao crescimento e aos mercados financeiros do que de estar muito alta. O ambiente permitiu que os legisladores deixassem de lado os temores da inflação e retirassem os freios no combate à pandemia.
Eles incorporaram o uso de compra maciça de títulos – flexibilização quantitativa na linguagem oficial – como uma parte permanente de seu kit de ferramentas, não mais tratada como uma ferramenta exótica “não convencional” a ser evitada; eles despacharam qualquer argumento de que o balanço de um banco central emissor de moeda de reserva tinha qualquer limite teórico ou qualquer influência necessária sobre o nível de preços.
Do lado fiscal, os custos de empréstimos baratos passaram a ser vistos como uma oportunidade para gastar os trilhões de dólares necessários para apoiar famílias e empresas durante a pandemia.
Em outra época, mesmo apenas uma década atrás, batalhas prolongadas teriam ocorrido por causa de tudo isso. Neste, houve amplo consenso de que tais medidas eram necessárias.
O recente salto na inflação gerou preocupação de que a combinação de política monetária fácil e déficits públicos recordes ainda possam produzir os resultados de inflação ruins sobre os quais Weidmann alertou.
Mas, embora sua substituição na Alemanha possa ser agressiva, fiel ao legado do Bundesbank, o tom pode, por necessidade, ser mais suave, dada a ampla aceitação do BCE de uma inflação mais alta, grandes iniciativas sobre mudança climática e outras mudanças de política, escreveu o vice-presidente do Evercore ISI, Krishna Guha. .
“Não devemos esperar que o sucessor de Weidmann seja outra coisa senão hawkish em relação ao consenso de banco central liderado pelos Estados Unidos da Nova Zelândia, que vem ganhando terreno constantemente no Eurosistema”, escreveu Guha.
Mas “os falcões vêm em tons diferentes e importará exatamente o tipo de falcão que conseguirmos”, disse Guha. “Provavelmente, seu sucessor será um pouco menos.”
No Fed, essas vozes também se tornaram cada vez mais moderadas. Os verdadeiros crentes agora são encontrados principalmente entre ex-funcionários que comentam em conferências acadêmicas e na imprensa financeira.
Entre os formuladores de políticas, mesmo aqueles mais preocupados com a inflação e mais céticos de que o novo mundo seja diferente do antigo estão, por enquanto, à vontade.
(Reportagem de Howard Schneider; Edição de Dan Burns e Leslie Adler)
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