Jerome H. Powell, presidente do Federal Reserve, está prestes a realizar algo que teria parecido uma vitória há um ano: os bancos centrais devem anunciar um plano para retirar a economia de seu programa de compra de ativos na quarta-feira, sem turbulência mercados, manobra delicada e nada garantida.
Em vez disso, Powell e seus colegas enfrentam questões urgentes sobre seus próximos passos.
A inflação está correndo em seu ritmo mais rápido em cerca de três décadas e espera que o salto nos preços diminua rapidamente à medida que os problemas da cadeia de suprimentos se aprofundam e os custos do combustível aumentam. Os salários estão aumentando rapidamente, e os consumidores e empresas estão vindo para esperar aumentos de preços mais rápidos, aumentando o risco de que a alta inflação se torne um elemento fixo à medida que empregadores e trabalhadores ajustam seu comportamento.
Embora o Fed deva anunciar esta semana que vai desacelerar os US $ 120 bilhões em compras de ativos que vem realizando a cada mês para apoiar a economia, os economistas de Wall Street já voltaram sua atenção para a preocupação do banco central com a inflação acelerada e se – e quando – poderia começar a aumentar as taxas de juros em resposta.
“A questão na mente do mercado é 100% o que vem a seguir”, disse Roberto Perli, ex-economista do Fed que agora é chefe de política global da Cornerstone Macro.
A desaceleração na compra de títulos pode levar a custos de empréstimos de longo prazo ligeiramente mais altos e tirar a pressão da economia na margem. Mas o aumento das taxas de juros provavelmente teria um efeito mais poderoso quando se trata de esfriar a economia. Uma taxa de fundos federais mais alta faria com que o custo de compra de um carro, uma casa ou um equipamento aumentasse e desaceleraria a demanda do consumidor e das empresas. Isso poderia conter os ganhos de preço, permitindo que a oferta acompanhasse os gastos, mas desaceleraria o crescimento e pesaria nas contratações no processo.
O Fed sinalizou que a compra de títulos pode se encerrar completamente em meados do próximo ano. Os economistas esperam cada vez mais que o Fed mova sua taxa básica de juros de quase zero, onde está desde março de 2020, já no próximo verão.
Os economistas do Goldman Sachs agora esperam um aumento nas taxas em julho de 2022, um ano antes do que haviam previsto. O Deutsche Bank recentemente adiou sua previsão para dezembro de 2022. Os investidores como um todo agora colocam chances melhores do que 50 por cento de um aumento das taxas na reunião do Fed de junho de 2022, com base em um Ferramenta CME Group que rastreia os preços de mercado.
Mas o aumento das taxas representa uma compensação arriscada para os formuladores de políticas do Fed. Se a inflação se moderar à medida que a economia voltar ao normal e as perturbações relacionadas à pandemia se acalmarem, os custos de empréstimos mais altos podem deixar menos pessoas empregadas por poucos motivos. E com um número menor de contracheques saindo a cada mês, a demanda provavelmente enfraqueceria no longo prazo, o que poderia arrastar a inflação de volta aos níveis desconfortavelmente baixos que prevaleciam antes do início da pandemia.
“O risco não é realmente sobre o Fed começar seus aumentos de taxas atrás da curva”, disse Skanda Amarnath, diretor executivo da Employ America, um grupo focado em políticas de incentivo que ajudam a força de trabalho. “O risco é que o Fed tenha uma reação exagerada.”
O fato de os mercados estarem traçando aumentos das taxas mais rapidamente pode sugerir que eles estão otimistas sobre as chances da economia, disse Neil Dutta, chefe de economia dos Estados Unidos da Renaissance Macro. O Fed disse que, antes de elevar as taxas, deseja que a economia volte ao pleno emprego e à inflação que exceda sua meta de 2% e esteja a caminho de atingir a média ao longo do tempo. Os investidores podem pensar que essas metas serão cumpridas em meados do próximo ano.
“Se foi um problema, por que as ações não estão caindo?” O Sr. Dutta disse sobre as expectativas anteriores de aumento das taxas. “A economia teve um desempenho melhor do que o previsto.”
Ainda assim, milhões de empregos continuam faltando no mercado de trabalho e o crescimento do emprego desacelerou drasticamente. As folhas de pagamento aumentaram em apenas 194.000 empregos em setembro e, embora os novos dados de contratação devidos na sexta-feira devam mostrar que as empresas adicionaram 450.000 trabalhadores em outubro, a trajetória é tudo menos certa.
Se os trabalhadores demoram muito para voltar ao mercado de trabalho, seja por falta de creche ou por medo de contrair o coronavírus, pode ser que o Fed se encontre em um dilema em que a inflação é alta, mas o pleno emprego permanece indefinido. Powell sinalizou que tal situação, na qual os objetivos do Fed estão em conflito, é um risco. Mas ele também disse que a economia ainda não chegou.
“Eu realmente acho que é hora de diminuir”, disse Powell em uma recente conferência virtual. “Não acho que seja hora de aumentar as taxas.”
Entenda a crise da cadeia de suprimentos
Essa paciência diferencia o Fed de algumas contrapartes globais. o banco da Inglaterra está à beira de aumentar as taxas de juros, o que o tornaria o primeiro grande banco central a fazê-lo à medida que a inflação sobe em muitas economias avançadas. Embora não estejam tão longe, o Banco do canadá e Reserve Bank of Australia também estão começando a se afastar do estímulo.
A decisão do Fed chega em um momento político complicado, já que o futuro de Powell está em jogo. O governo Biden está deliberando se deve manter a presidência do Fed quando seu mandato termina no início do próximo ano, e também está debatendo quem deve servir como seu vice-presidente e como vice-presidente do banco central para supervisão bancária.
Janet L. Yellen, a secretária do Tesouro, disse à Reuters que a decisão viria “razoavelmente em breve”, e disse à CNBC que ela aconselhou o Sr. Biden a escolher alguém que fosse experiente e credível, e elogiou o Sr. Powell para ele.
Quem quer que comande o Fed em 2022 terá seu trabalho dificultado. O indicador de inflação preferido do Fed subiu 4,4 por cento no ano até setembro, mais do que o dobro da meta anual do banco central, e com as passagens aéreas se recuperando, os aluguéis subindo e sofás e carros usados ainda difíceis de encontrar, parece provável que o preço excepcionalmente alto as pressões durarão até o próximo ano.
“Se virmos sinais de alívio do lado da oferta, deixará o Fed confortável em continuar a orientar que o fim da redução não significa o início dos aumentos”, Michelle Meyer, economista-chefe do Bank of America para os EUA, e seus colegas escreveu em uma análise recente.
“Mas o Fed precisará aumentar mais cedo se as restrições do lado da oferta e a inflação elevada persistirem, a inflação salarial aumentar e as expectativas de inflação continuarem a subir.”
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