FOTO DO ARQUIVO: o prédio do Federal Reserve Board na Constitution Avenue é retratado em Washington, EUA, 19 de março de 2019. REUTERS / Leah Millis / Foto do arquivo
3 de novembro de 2021
Por Lindsay Dunsmuir
(Reuters) – O Federal Reserve dos EUA deve anunciar na quarta-feira que começará a reduzir seu programa de compra de ativos no início deste mês, removendo um primeiro pilar de acomodação da política monetária de emergência introduzido em março de 2020 para proteger a economia do COVID- 19 pandemia.
Aqui está um guia de por que e como o Fed está reduzindo esse componente-chave de seu apoio à era de crise e o que isso significa para o tamanho de seu futuro balanço patrimonial.
O QUE É O PROGRAMA DE COMPRA DE ATIVOS DO FED?
O Fed engoliu trilhões em títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas desde o início da pandemia em um processo conhecido como flexibilização quantitativa para reduzir as taxas de juros de longo prazo, manter as condições financeiras relaxadas e ajudar a estimular a demanda, semelhante ao manual usado após o Crise financeira e recessão de 2007-2009.
Atualmente, ela compra US $ 80 bilhões em títulos do Tesouro e US $ 40 bilhões em títulos lastreados em imóveis a cada mês. Desde o início do programa, o balanço do Fed aumentou de US $ 4,4 trilhões para US $ 8,6 trilhões. Um estoque de US $ 8 trilhões em títulos do Tesouro e MBS responde pela maior parte de seus ativos totais.
POR QUE COMEÇARÁ A GRAVAR ESSAS COMPRAS?
A economia, em ritmo de expansão este ano na taxa mais rápida desde os anos 1980, não precisa mais de medidas tão extremas de apoio e mantê-las no lugar pode fazer mais mal do que bem. Por exemplo, as baixas taxas de hipotecas alimentaram um boom nos preços das casas, mas os problemas que agora afligem a economia são principalmente questões de oferta, enquanto a demanda, que o título compra mais diretamente afeta, está flutuante e não mostra sinais de vacilar.
“Eles estão fazendo isso porque a economia está realmente forte … A economia pode se sustentar por conta própria”, disse Julia Coronado, ex-economista do Fed e presidente da empresa de consultoria econômica MacroPolicy Perspectives.
(GRÁFICO: Prepare-se para diminuir – https://graphics.reuters.com/USA-FED/dwvkraoolpm/chart.png)
COMO FUNCIONA A GRAVAÇÃO?
Provavelmente em meados de novembro, o Fed começará a reduzir a cada mês a quantidade de compras de títulos do Tesouro em US $ 10 bilhões e títulos lastreados em hipotecas em US $ 5 bilhões, eliminando-os completamente até junho próximo. O Fed não impede a compra de títulos de uma só vez “para evitar sacudir os mercados financeiros e enviar taxas (de mercado) mais altas do que seriam (naturalmente)”, disse Kathy Bostjancic, economista-chefe da Oxford Economics.
As autoridades sinalizaram que esperam que o roll-off funcione no piloto automático, mas pode acelerar ou diminuir o ritmo das compras, se necessário. O ritmo de redução esperado de oito meses também é muito mais rápido do que da última vez, indicativo da confiança do Fed na recuperação mais acentuada em décadas e um desejo de estar em posição de aumentar as taxas de juros de quase zero no próximo ano se a inflação permanecer persistentemente alta.
O QUE PRÓXIMO PARA A POLÍTICA DE BALANÇO DO FED?
Em junho próximo, o balanço do Fed ficará em pouco mais de US $ 9 trilhões, cerca de US $ 8,4 trilhões dos quais serão títulos associados a várias rodadas de QE desde a crise financeira, há mais de uma década. A questão é o que fazer depois disso.
Da última vez, o Fed começou a encolher seu balanço dois anos depois de começar a aumentar sua principal taxa de juros de curto prazo, também conhecida como taxa de fundos do Fed, ao não substituir os títulos à medida que venciam. Os observadores do Fed acham que o banco central também será paciente e passivo desta vez, até porque reduziu muito o balanço patrimonial em 2018-19.
Isso resultou em uma demanda por reservas bancárias superando a oferta do Fed, causando volatilidade nos mercados monetários de curto prazo e uma reviravolta do Fed, que foi forçado a aumentar o balanço patrimonial novamente para melhorar o funcionamento do mercado financeiro.
(GRÁFICO: Balanço do Fed por época Balanço do Fed por época – https://graphics.reuters.com/USA-FED/TAPER/xmpjolmanvr/chart.png)
MAS IRÁ REDUZIR SEU BALANÇO, CERTO?
Não necessariamente. Da última vez, o Fed estava focado em reduzir seu balanço patrimonial porque havia algum desconforto com ele como uma ferramenta de política não testada. Tendo usado seu balanço patrimonial como uma plataforma principal de política duas vezes desde a Grande Recessão, “as autoridades agora entendem que ele será trazido à tona na próxima recessão e será uma ferramenta no kit de ferramentas”, disse Coronado.
Uma opção, já sinalizada pelo presidente do Fed, Jerome Powell, seria apenas manter o balanço estável e deixar a economia crescer dentro dele. À medida que o produto interno bruto cresce, o balanço patrimonial efetivamente encolheria como porcentagem do PIB, exercendo menos influência ao longo do tempo. O balanço total como parcela do PIB nominal é agora de quase 36%, quase o dobro do que era antes da pandemia.
Outros não têm tanta certeza, argumentando que manter um balanço patrimonial permanente muito grande pode limitar sua eficácia na próxima recessão e pode influenciar o Fed a reduzir seu tamanho novamente. “Esses números são grandes, não importa como você os olhe … Há motivos para pensar em ‘normalizar’ algumas dessas ferramentas de política ao longo do tempo. Eu acho que eles provavelmente perceberão alguns benefícios, pois isso abrirá um espaço maior para fazer mais flexibilização quantitativa da próxima vez ”, disse Matthew Luzzetti, economista-chefe do Deutsche Bank para os Estados Unidos.
O QUE OS POLÍTICOS DO FED DIZEM?
Até agora, poucos formuladores de políticas pesaram de forma decisiva. O governador do Fed, Christopher Waller, pediu no mês passado um encolhimento do balanço patrimonial nos próximos dois anos, permitindo que os títulos vencidos rolassem, como da última vez. A presidente do Fed de Kansas City, Esther George, disse em setembro que o Fed pode querer manter baixas as taxas de longo prazo, mantendo um grande balanço, mas contrariar esse estímulo com uma taxa de fundos do Fed mais alta. Isso, no entanto, pode aumentar o risco de uma curva de rendimento invertida, um argumento para encolher o balanço patrimonial, disse George também, ilustrando claramente o enigma que as autoridades do Fed enfrentam à medida que intensificam as discussões nos próximos meses.
(Reportagem de Lindsay Dunsmuir; Edição de Dan Burns e John Stonestreet)
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FOTO DO ARQUIVO: o prédio do Federal Reserve Board na Constitution Avenue é retratado em Washington, EUA, 19 de março de 2019. REUTERS / Leah Millis / Foto do arquivo
3 de novembro de 2021
Por Lindsay Dunsmuir
(Reuters) – O Federal Reserve dos EUA deve anunciar na quarta-feira que começará a reduzir seu programa de compra de ativos no início deste mês, removendo um primeiro pilar de acomodação da política monetária de emergência introduzido em março de 2020 para proteger a economia do COVID- 19 pandemia.
Aqui está um guia de por que e como o Fed está reduzindo esse componente-chave de seu apoio à era de crise e o que isso significa para o tamanho de seu futuro balanço patrimonial.
O QUE É O PROGRAMA DE COMPRA DE ATIVOS DO FED?
O Fed engoliu trilhões em títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas desde o início da pandemia em um processo conhecido como flexibilização quantitativa para reduzir as taxas de juros de longo prazo, manter as condições financeiras relaxadas e ajudar a estimular a demanda, semelhante ao manual usado após o Crise financeira e recessão de 2007-2009.
Atualmente, ela compra US $ 80 bilhões em títulos do Tesouro e US $ 40 bilhões em títulos lastreados em imóveis a cada mês. Desde o início do programa, o balanço do Fed aumentou de US $ 4,4 trilhões para US $ 8,6 trilhões. Um estoque de US $ 8 trilhões em títulos do Tesouro e MBS responde pela maior parte de seus ativos totais.
POR QUE COMEÇARÁ A GRAVAR ESSAS COMPRAS?
A economia, em ritmo de expansão este ano na taxa mais rápida desde os anos 1980, não precisa mais de medidas tão extremas de apoio e mantê-las no lugar pode fazer mais mal do que bem. Por exemplo, as baixas taxas de hipotecas alimentaram um boom nos preços das casas, mas os problemas que agora afligem a economia são principalmente questões de oferta, enquanto a demanda, que o título compra mais diretamente afeta, está flutuante e não mostra sinais de vacilar.
“Eles estão fazendo isso porque a economia está realmente forte … A economia pode se sustentar por conta própria”, disse Julia Coronado, ex-economista do Fed e presidente da empresa de consultoria econômica MacroPolicy Perspectives.
(GRÁFICO: Prepare-se para diminuir – https://graphics.reuters.com/USA-FED/dwvkraoolpm/chart.png)
COMO FUNCIONA A GRAVAÇÃO?
Provavelmente em meados de novembro, o Fed começará a reduzir a cada mês a quantidade de compras de títulos do Tesouro em US $ 10 bilhões e títulos lastreados em hipotecas em US $ 5 bilhões, eliminando-os completamente até junho próximo. O Fed não impede a compra de títulos de uma só vez “para evitar sacudir os mercados financeiros e enviar taxas (de mercado) mais altas do que seriam (naturalmente)”, disse Kathy Bostjancic, economista-chefe da Oxford Economics.
As autoridades sinalizaram que esperam que o roll-off funcione no piloto automático, mas pode acelerar ou diminuir o ritmo das compras, se necessário. O ritmo de redução esperado de oito meses também é muito mais rápido do que da última vez, indicativo da confiança do Fed na recuperação mais acentuada em décadas e um desejo de estar em posição de aumentar as taxas de juros de quase zero no próximo ano se a inflação permanecer persistentemente alta.
O QUE PRÓXIMO PARA A POLÍTICA DE BALANÇO DO FED?
Em junho próximo, o balanço do Fed ficará em pouco mais de US $ 9 trilhões, cerca de US $ 8,4 trilhões dos quais serão títulos associados a várias rodadas de QE desde a crise financeira, há mais de uma década. A questão é o que fazer depois disso.
Da última vez, o Fed começou a encolher seu balanço dois anos depois de começar a aumentar sua principal taxa de juros de curto prazo, também conhecida como taxa de fundos do Fed, ao não substituir os títulos à medida que venciam. Os observadores do Fed acham que o banco central também será paciente e passivo desta vez, até porque reduziu muito o balanço patrimonial em 2018-19.
Isso resultou em uma demanda por reservas bancárias superando a oferta do Fed, causando volatilidade nos mercados monetários de curto prazo e uma reviravolta do Fed, que foi forçado a aumentar o balanço patrimonial novamente para melhorar o funcionamento do mercado financeiro.
(GRÁFICO: Balanço do Fed por época Balanço do Fed por época – https://graphics.reuters.com/USA-FED/TAPER/xmpjolmanvr/chart.png)
MAS IRÁ REDUZIR SEU BALANÇO, CERTO?
Não necessariamente. Da última vez, o Fed estava focado em reduzir seu balanço patrimonial porque havia algum desconforto com ele como uma ferramenta de política não testada. Tendo usado seu balanço patrimonial como uma plataforma principal de política duas vezes desde a Grande Recessão, “as autoridades agora entendem que ele será trazido à tona na próxima recessão e será uma ferramenta no kit de ferramentas”, disse Coronado.
Uma opção, já sinalizada pelo presidente do Fed, Jerome Powell, seria apenas manter o balanço estável e deixar a economia crescer dentro dele. À medida que o produto interno bruto cresce, o balanço patrimonial efetivamente encolheria como porcentagem do PIB, exercendo menos influência ao longo do tempo. O balanço total como parcela do PIB nominal é agora de quase 36%, quase o dobro do que era antes da pandemia.
Outros não têm tanta certeza, argumentando que manter um balanço patrimonial permanente muito grande pode limitar sua eficácia na próxima recessão e pode influenciar o Fed a reduzir seu tamanho novamente. “Esses números são grandes, não importa como você os olhe … Há motivos para pensar em ‘normalizar’ algumas dessas ferramentas de política ao longo do tempo. Eu acho que eles provavelmente perceberão alguns benefícios, pois isso abrirá um espaço maior para fazer mais flexibilização quantitativa da próxima vez ”, disse Matthew Luzzetti, economista-chefe do Deutsche Bank para os Estados Unidos.
O QUE OS POLÍTICOS DO FED DIZEM?
Até agora, poucos formuladores de políticas pesaram de forma decisiva. O governador do Fed, Christopher Waller, pediu no mês passado um encolhimento do balanço patrimonial nos próximos dois anos, permitindo que os títulos vencidos rolassem, como da última vez. A presidente do Fed de Kansas City, Esther George, disse em setembro que o Fed pode querer manter baixas as taxas de longo prazo, mantendo um grande balanço, mas contrariar esse estímulo com uma taxa de fundos do Fed mais alta. Isso, no entanto, pode aumentar o risco de uma curva de rendimento invertida, um argumento para encolher o balanço patrimonial, disse George também, ilustrando claramente o enigma que as autoridades do Fed enfrentam à medida que intensificam as discussões nos próximos meses.
(Reportagem de Lindsay Dunsmuir; Edição de Dan Burns e John Stonestreet)
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