A verdadeira notícia do Federal Reserve na quarta-feira não estava no que ele fez, mas no que o presidente Jerome Powell não fez.
A coisa que o comitê de políticas do Fed fez – anunciar que o banco central iria gradualmente encerrar seu programa de compra de títulos estimuladores da economia – foi altamente telegrafada e confortavelmente em linha com as expectativas dos investidores.
A única coisa que Powell não fez foi dar qualquer indício de que a inflação persistentemente alta nos últimos meses o estava levando a repensar sua abordagem paciente para aumentar a meta de taxa de juros do Fed. Em vez disso, ele repetiu sua crença de longa data de que a alta inflação foi causada principalmente por interrupções nas redes globais de abastecimento e outros efeitos em cascata da pandemia – problemas que o Fed não pode fazer muito a respeito.
É um momento delicado. O presidente Biden deve decidir se renomeia Powell para um segundo mandato à frente do Fed. A alta inflação está causando descontentamento econômico para os americanos, de acordo com pesquisas, e ajudando a reduzir os índices de aprovação do presidente. Os mercados de títulos globais têm sido girando em meio à incerteza sobre se a era das taxas de juros ultrabaixas pode estar chegando ao fim.
Sobre as taxas de juros, Powell rejeitou o pensamento dos líderes de vários outros bancos centrais importantes e de um punhado de seus próprios colegas. Eles acham que o excesso de demanda na economia é uma grande parte do problema da inflação e que os aumentos das taxas ajudariam a resolvê-lo – e que a atual alta da inflação poderia se enraizar na tomada de decisões econômicas, com consequências duradouras.
Se ele tivesse expressado mais alarme sobre essas pressões inflacionárias, teria sido um sinal de que o Fed poderia agir para aumentar as taxas de forma mais abrupta do que antes planejado. o Banco do canadá, a Reserve Bank of Australia e a banco da Inglaterra recentemente fiz exatamente isso. Vários bancos centrais do Leste Europeu estão dando um passo adiante, aumentando agressivamente as taxas para tentar combater a inflação (incluindo um aumento de 0,75 ponto percentual na taxa Banco central polonês na quarta-feira).
O próprio Powell essencialmente admitiu em aparições recentes que os preços crescentes devido a interrupções no fornecimento devem durar mais do que ele esperava. Ele disse no final de setembro que era frustrante que os gargalos da cadeia de abastecimento não estivessem melhorando e pudessem estar piorando, e disse que isso manteria a inflação mais alta por mais tempo do que o Fed havia imaginado.
Mas ele foi firme na quarta-feira em não sugerir que esses acontecimentos fossem uma razão para acelerar os planos do Fed de aumento das taxas de juros. Ele sugeriu que eles teriam de esperar até que a redução gradual das compras de títulos fosse concluída e até que os funcionários do Fed concluíssem que a economia havia atingido o nível máximo de empregos.
“Entendemos as dificuldades que a alta inflação representa para indivíduos e famílias”, disse Powell na quarta-feira. Mas ele continuou: “Nossas ferramentas não podem aliviar as restrições de fornecimento. Como a maioria dos analistas, continuamos a acreditar que nossa economia dinâmica se ajustará aos desequilíbrios de oferta e demanda e que, ao fazer isso, a inflação cairá para níveis muito mais próximos de nossa meta de 2 por cento no longo prazo. ”
Com uma linguagem como essa, ele estava se recusando a adotar o uso de uma “política de boca aberta” ou essencialmente tentando amenizar os temores da inflação usando uma linguagem mais específica para sugerir que o Fed estava pronto para agir imediatamente para evitar preços mais altos.
Ele parecia estar aplicando as lições do mercado de trabalho de 2010 ao definir o curso do banco central. Ao longo dessa década, o desemprego continuou a cair, com a participação na força de trabalho subindo mais do que muitos analistas consideravam plausível. Em retrospectiva, o Fed pode ter cometido um erro ao aumentar as taxas de juros prematuramente, retardando o processo de melhoria do mercado de trabalho.
Em um contexto de 2021, isso significa permitir mais cura pós-pandemia do mercado de trabalho antes de assumir, por exemplo, que muitos dos americanos que atualmente dizem não estar na força de trabalho retornarão à medida que as condições de saúde pública melhorarem.
“Há espaço para muita humildade aqui, enquanto tentamos pensar sobre como seria o emprego máximo”, disse Powell. O último ciclo econômico, disse ele, mostrou que “com o tempo você pode chegar a lugares que não pareciam possíveis”.
Entenda a crise da cadeia de suprimentos
Ele também parecia estar implantando outra lição da década de 2010 – ou seja, aquelas aprendidas na “crise de cólera” de 2013, quando os mercados globais enlouqueceram quando o presidente Ben S. Bernanke passou a reduzir as compras de títulos do Fed.
Uma lição importante daquela época é que a redução gradual precisa ser telegrafada com bastante antecedência e separada o máximo possível da decisão de aumentar as taxas de juros. Naquele episódio, os mercados experimentaram um golpe duplo ao imaginarem uma desaceleração da compra de títulos pelo Fed e o rápido aumento das taxas.
Com suas garantias na quarta-feira de que o Fed não tinha pressa em aumentar as taxas, Powell estava basicamente tentando evitar esse problema.
Nada disso significa que a era das taxas de juros próximas a zero durará quase tanto tempo quanto durou após a crise financeira global. Powell disse isso ao declarar que os Estados Unidos poderiam alcançar o “máximo de empregos”, uma meta legalmente determinada pelo Fed, até o segundo semestre de 2022, o que abriria caminho para aumentos das taxas.
Mas se o aumento da inflação de 2021 se provar algo além de temporário, a decisão de Powell de manter suas armas nesta reunião parecerá um momento perdido para se juntar a outros países de língua inglesa no uso de política monetária para tentar erradicá-la.
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