No final, o presidente Biden apostou que os líderes do Federal Reserve poderiam terminar o que começaram.
Jerome Powell, que será reconduzido na segunda-feira como presidente do banco central, e Lael Brainard, um governador do Fed recém-nomeado como seu número 2, conduziram a economia das profundezas da pandemia ao seu lugar atual – um mercado de trabalho robusto juntamente com uma inflação muito alta. A aposta de Biden é que eles estão mais bem posicionados para tentar controlar o último sem desfazer o primeiro.
Outra forma de colocar as coisas: o grande desafio de Powell no segundo mandato é tentar desfazer alguns dos desagradáveis efeitos colaterais de suas ações no primeiro mandato sem causar acidentalmente uma recessão.
A decisão não é isenta de riscos para Biden. A alta inflação está derrubando seus índices de aprovação e, nas pesquisas, os americanos afirmam estar profundamente insatisfeitos com a economia, apesar da baixa taxa de desemprego, do mercado de ações em expansão e do forte crescimento dos salários. Se Biden quisesse girar para o modo “chicotear a inflação agora”, a maneira mais clara de fazer isso seria com seu poder de nomeação para a única entidade do governo dos Estados Unidos mais explicitamente encarregada de manter os preços estáveis.
Em vez de dar uma guinada abrupta, o presidente está confiando a Powell e a Sra. Brainard – que tem sido um jogador-chave no Fed em toda a resposta econômica à pandemia – para desmamar a economia de sua dieta de taxas de juros zero e outras formas monetárias estímulo sem deixá-lo morrer de fome.
É uma aposta que, como banqueiros centrais experientes e com credibilidade junto aos mercados, eles terão mais habilidade para enfiar a linha na agulha do que rostos novos.
Se eles agirem com cautela ao encerrar este período de dinheiro muito barato, isso poderia alimentar a dinâmica psicológica inflacionária que já pode estar se instalando. Nesse ciclo, altos níveis de gastos, aumento dos preços ao consumidor e salários mais altos dos trabalhadores entram em uma espiral isso cria muito descontentamento sem deixar ninguém em melhor situação.
Mas se eles acelerassem o ritmo de corte das taxas de juros, haveria riscos opostos. É fácil para o Fed quebrar as coisas quando aumenta as taxas de juros, como o mundo viu mais notavelmente no final de 2015, quando uma mudança em direção a um orçamento mais restrito causou uma forte retração na indústria pesada, agricultura e campos relacionados. Muitos mercados financeiros parecem mais borbulhantes agora do que antes, e ninguém adivinha o que poderia acontecer com as ações e incontáveis outros ativos de risco se o Powell Fed de segundo prazo se inclinasse para um dinheiro mais apertado.
A recuperação econômica, embora robusta até o momento, pode não estar firmemente arraigada. A taxa de desemprego é baixa, 4,6%, mas isso mascara milhões de pessoas que abandonaram a força de trabalho. E ainda não se sabe ao certo quantos deles voltarão à medida que os efeitos da pandemia diminuírem.
O Sr. Powell e a Sra. Brainard falaram repetidamente sobre a importância de manter a mente aberta sobre o quão forte o mercado de trabalho pode se tornar, e sobre os custos humanos de interromper preventivamente a recuperação de empregos. Eles relutarão em tomar qualquer atitude que possa impedir a recuperação futura do mercado de trabalho.
Foi o foco de Powell em conseguir um mercado de trabalho o mais forte possível que provavelmente garantiu sua renomeação, contra a vontade de muitos progressistas. Embora reconhecendo seu compromisso com o pleno emprego, muitos na esquerda – e pelo menos três senadores democratas – queriam um candidato com uma filosofia mais agradável sobre a regulamentação do sistema financeiro e o uso dos poderes do Fed para tentar combater a mudança climática.
Então, o que Biden ganhou com sua escolha pela continuidade nos dois principais cargos do banco central, uma jogada que desapontou aliados importantes da esquerda?
O Sr. Powell e a Sra. Brainard são quantidades conhecidas. Agora, um banqueiro central recém-formado não terá que enfrentar os solavancos típicos que vêm ao começar a tarefa de política econômica mais importante do mundo. Powell e seus predecessores Janet Yellen e Ben Bernanke tiveram problemas de comunicação incorretos nos primeiros meses.
A decisão de renomear Powell, um republicano e ex-executivo de private equity nomeado para liderar o Fed pelo presidente Trump, também é um gesto brando de bipartidarismo. Sua confirmação no Senado deve ser um pouco mais fácil do que alternativas. Isso pressupõe que senadores republicanos votem o suficiente para confirmá-lo para compensar as deserções de esquerda, incluindo aquelas telegrafadas pelos senadores Elizabeth Warren, Jeff Merkley e Sheldon Whitehouse.
Notavelmente, o Sr. Biden não acompanhou suas nomeações do Sr. Powell e da Sra. Brainard com duas outras indicações importantes do Fed: para um vice-presidente de supervisão ou para um assento de governador aberto. O presidente estará sob intensa pressão da esquerda para usar essas vagas para incluir candidatos com uma tendência regulatória mais agressiva e para agregar diversidade racial ao Conselho de Governadores, composto por sete membros. (Todos os seis membros atuais são brancos.)
Nada disso muda o desconforto básico em que o Powell Fed agora se encontra.
A inflação, pelo menos por enquanto, está muito acima da meta de 2% do Fed, e o mercado de trabalho está se fortalecendo rapidamente. No entanto, suas políticas monetárias se parecem com as de 2014, quando o mercado de trabalho estava mancando e a inflação estava abaixo das metas do Fed.
O Sr. Powell pode reduzir a inflação sem quebrar a economia? Biden aposta que sim, e o sucesso de sua presidência pode depender disso.
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