FOTO DO ARQUIVO: Pessoas são vistas em Wall St. fora da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) na cidade de Nova York, EUA, 19 de março de 2021. REUTERS / Brendan McDermid / Foto do arquivo
20 de dezembro de 2021
Por Dhara Ranasinghe
LONDRES (Reuters) – Os bancos centrais, o grupo de compradores de títulos mais confiável do mundo desenvolvido, podem reduzir as compras de dívidas em até US $ 2 trilhões nas quatro grandes economias avançadas, implicando em um aumento potencialmente robusto nos custos de empréstimos de muitos governos.
Durante anos, mas particularmente desde que a pandemia COVID-19 eclodiu em março de 2020, os bancos centrais têm efetivamente contido os gastos do governo, enxugando uma proporção significativa da dívida que atinge os mercados e evitando que os rendimentos aumentem muito.
Mas se os bancos centrais estabelecerem um cronograma para eliminar os estímulos da era da pandemia, a escassez de títulos de alta classificação, especialmente na Europa, pode se transformar em um excesso.
O JPMorgan estima que a demanda por títulos do banco central nos Estados Unidos, Grã-Bretanha, Japão e zona do euro cairá US $ 2 trilhões em 2022, após uma redução de US $ 1,7 trilhão neste ano.
Ela espera que os rendimentos de 10 anos dos EUA, Alemanha e Reino Unido aumentem 75, 45 e 55 pontos base, respectivamente, até o final de 2022, embora não tenha especificado o impacto da oferta sobre os títulos.
Globalmente, o JPMorgan prevê que os bancos centrais liderarão uma queda de cerca de US $ 3 trilhões na compra de títulos, traduzindo-se em um aumento de rendimento médio de 20-25 pontos-base.
“Não estou sugerindo que o próximo ano será o Armagedom de títulos – mas você tem um período em que a inflação ainda é teimosamente alta, os bancos centrais estão atrasados em termos de aumento das taxas de juros e, ao mesmo tempo, você tem grande oferta líquida ”, disse Craig Inches, chefe de taxas e caixa da Royal London Asset Management.
“É uma combinação bastante inebriante para os mercados de títulos.”
O Federal Reserve dos EUA encerrará a eliminação progressiva de suas compras mensais de US $ 120 bilhões em março. O esquema de compra de títulos de 895 bilhões de libras (US $ 1,18 trilhão) do Banco da Inglaterra termina este mês, enquanto o Programa de Compra de Emergências da Pandemia (PEPP) de 1,85 trilhão de euros (US $ 2,09 trilhões) do Banco Central Europeu expira em março.
Os bancos centrais não vão desaparecer dos mercados. Para compensar a retirada do PEPP, o BCE dobrará temporariamente o estímulo mensal existente para 40 bilhões de euros, enquanto ele, o Fed e o BoE continuarão lavrando os recursos dos títulos em vencimento de volta aos mercados.
No geral, porém, o impacto é negativo.
A Grã-Bretanha pode ser o mercado mais afetado. O ING estima que os investidores privados terão que absorver 110 bilhões de libras em marrãs em 2022 contra 14 bilhões de libras este ano, dadas as compras de títulos do BoE em 2021 de quase 170 bilhões de libras.
Além disso, o BoE planeja parar de reinvestir os recursos da dívida vincenda assim que as taxas de juros atingirem 0,5%, um nível que é possível em meados de 2022. Assim que as taxas chegarem a 1%, ela pode considerar a venda dos títulos que possui.
Os planos de empréstimos brutos do governo do Reino Unido implicam em uma média de 120 bilhões de libras em emissão líquida anual nos próximos quatro anos, níveis não vistos desde 2011, diz Inches da RLAM. Ele espera que os rendimentos de 10 anos dobrem até o final de 2022, de aproximadamente 0,75% agora. (Gráfico: rendimentos dourados britânicos ao longo de um período de dois anos, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxoxjwbpx/gilts1412.PNG)
“SEM PREÇO”
É um contraste gritante com o ano passado, quando os bancos centrais estavam aumentando as máquinas de impressão.
Na zona do euro, os prêmios de rendimento podem subir 20-30 bps, de acordo com Ralf Preusser, chefe global de pesquisa de taxas do BofA.
Se os mercados estiverem corretos em precificar o fim completo das compras de ativos no próximo ano, “o choque da taxa se torna ainda maior e o risco de ser um pedaço muito significativo de emissão líquida positiva que precisaríamos absorver pela primeira vez desde o soberano europeu (dívida) crise ”, disse Preusser.
“Os spreads na Europa não têm esse preço”, acrescentou. (Gráfico: perspectiva de fornecimento do BofA, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkvlglqzzpb/SupplyBofA1412.PNG)
A França parece especialmente vulnerável; ela paga um mero prêmio de rendimento de 35 pontos-base sobre a Alemanha, menos de um quarto do da Itália, mas, de acordo com o Unicredit, terá o maior volume de dívida não coberto pelas compras do BCE. Ela estima uma emissão líquida de cerca de 120 bilhões de euros em 2022.
A oferta geral de euros, incluindo títulos da União Europeia, será a maior desde 2015, com 157 bilhões de euros, disse o chefe de estratégia do BNP Paribas para as taxas do G10 na Europa, Camille de Courcel.
“O quadro da oferta líquida está mudando dramaticamente no próximo ano em meio a uma forte desaceleração das compras (do banco central) e à luz do fato de que a oferta bruta ainda permanecerá relativamente elevada”, disse ela. (Gráfico: compras estimadas do BCE versus emissão líquida no mercado, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/movanqbzrpa/SupplyUniCredit%201412.PNG)
O suprimento dos EUA pode ser mais leve.
Analistas do ING dizem que a redução das compras do Fed no valor de US $ 1 trilhão anualizada será compensada por uma queda de US $ 1,5 trilhão nas emissões líquidas do Tesouro. Isso significa que “a pressão geral de fornecimento líquido diminuirá em cerca de US $ 0,5 trilhão”, disseram aos clientes.
Com a demanda externa perene por títulos do Tesouro, isso deve limitar os rendimentos de 10 anos – uma pesquisa da Reuters prevê níveis de 2,08% no final de 2022, enquanto a maioria dos bancos espera cerca de 2,25%. Isso é cerca de 85 bps mais alto do que agora, apesar da redução do Fed e de três prováveis aumentos nas taxas.
(Reportagem de Dhara Ranasinghe; reportagem adicional de Sujata Rao em Londres e Stefano Rebaudo em Milão; Edição de Sujata Rao e Catherine Evans)
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FOTO DO ARQUIVO: Pessoas são vistas em Wall St. fora da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) na cidade de Nova York, EUA, 19 de março de 2021. REUTERS / Brendan McDermid / Foto do arquivo
20 de dezembro de 2021
Por Dhara Ranasinghe
LONDRES (Reuters) – Os bancos centrais, o grupo de compradores de títulos mais confiável do mundo desenvolvido, podem reduzir as compras de dívidas em até US $ 2 trilhões nas quatro grandes economias avançadas, implicando em um aumento potencialmente robusto nos custos de empréstimos de muitos governos.
Durante anos, mas particularmente desde que a pandemia COVID-19 eclodiu em março de 2020, os bancos centrais têm efetivamente contido os gastos do governo, enxugando uma proporção significativa da dívida que atinge os mercados e evitando que os rendimentos aumentem muito.
Mas se os bancos centrais estabelecerem um cronograma para eliminar os estímulos da era da pandemia, a escassez de títulos de alta classificação, especialmente na Europa, pode se transformar em um excesso.
O JPMorgan estima que a demanda por títulos do banco central nos Estados Unidos, Grã-Bretanha, Japão e zona do euro cairá US $ 2 trilhões em 2022, após uma redução de US $ 1,7 trilhão neste ano.
Ela espera que os rendimentos de 10 anos dos EUA, Alemanha e Reino Unido aumentem 75, 45 e 55 pontos base, respectivamente, até o final de 2022, embora não tenha especificado o impacto da oferta sobre os títulos.
Globalmente, o JPMorgan prevê que os bancos centrais liderarão uma queda de cerca de US $ 3 trilhões na compra de títulos, traduzindo-se em um aumento de rendimento médio de 20-25 pontos-base.
“Não estou sugerindo que o próximo ano será o Armagedom de títulos – mas você tem um período em que a inflação ainda é teimosamente alta, os bancos centrais estão atrasados em termos de aumento das taxas de juros e, ao mesmo tempo, você tem grande oferta líquida ”, disse Craig Inches, chefe de taxas e caixa da Royal London Asset Management.
“É uma combinação bastante inebriante para os mercados de títulos.”
O Federal Reserve dos EUA encerrará a eliminação progressiva de suas compras mensais de US $ 120 bilhões em março. O esquema de compra de títulos de 895 bilhões de libras (US $ 1,18 trilhão) do Banco da Inglaterra termina este mês, enquanto o Programa de Compra de Emergências da Pandemia (PEPP) de 1,85 trilhão de euros (US $ 2,09 trilhões) do Banco Central Europeu expira em março.
Os bancos centrais não vão desaparecer dos mercados. Para compensar a retirada do PEPP, o BCE dobrará temporariamente o estímulo mensal existente para 40 bilhões de euros, enquanto ele, o Fed e o BoE continuarão lavrando os recursos dos títulos em vencimento de volta aos mercados.
No geral, porém, o impacto é negativo.
A Grã-Bretanha pode ser o mercado mais afetado. O ING estima que os investidores privados terão que absorver 110 bilhões de libras em marrãs em 2022 contra 14 bilhões de libras este ano, dadas as compras de títulos do BoE em 2021 de quase 170 bilhões de libras.
Além disso, o BoE planeja parar de reinvestir os recursos da dívida vincenda assim que as taxas de juros atingirem 0,5%, um nível que é possível em meados de 2022. Assim que as taxas chegarem a 1%, ela pode considerar a venda dos títulos que possui.
Os planos de empréstimos brutos do governo do Reino Unido implicam em uma média de 120 bilhões de libras em emissão líquida anual nos próximos quatro anos, níveis não vistos desde 2011, diz Inches da RLAM. Ele espera que os rendimentos de 10 anos dobrem até o final de 2022, de aproximadamente 0,75% agora. (Gráfico: rendimentos dourados britânicos ao longo de um período de dois anos, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxoxjwbpx/gilts1412.PNG)
“SEM PREÇO”
É um contraste gritante com o ano passado, quando os bancos centrais estavam aumentando as máquinas de impressão.
Na zona do euro, os prêmios de rendimento podem subir 20-30 bps, de acordo com Ralf Preusser, chefe global de pesquisa de taxas do BofA.
Se os mercados estiverem corretos em precificar o fim completo das compras de ativos no próximo ano, “o choque da taxa se torna ainda maior e o risco de ser um pedaço muito significativo de emissão líquida positiva que precisaríamos absorver pela primeira vez desde o soberano europeu (dívida) crise ”, disse Preusser.
“Os spreads na Europa não têm esse preço”, acrescentou. (Gráfico: perspectiva de fornecimento do BofA, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkvlglqzzpb/SupplyBofA1412.PNG)
A França parece especialmente vulnerável; ela paga um mero prêmio de rendimento de 35 pontos-base sobre a Alemanha, menos de um quarto do da Itália, mas, de acordo com o Unicredit, terá o maior volume de dívida não coberto pelas compras do BCE. Ela estima uma emissão líquida de cerca de 120 bilhões de euros em 2022.
A oferta geral de euros, incluindo títulos da União Europeia, será a maior desde 2015, com 157 bilhões de euros, disse o chefe de estratégia do BNP Paribas para as taxas do G10 na Europa, Camille de Courcel.
“O quadro da oferta líquida está mudando dramaticamente no próximo ano em meio a uma forte desaceleração das compras (do banco central) e à luz do fato de que a oferta bruta ainda permanecerá relativamente elevada”, disse ela. (Gráfico: compras estimadas do BCE versus emissão líquida no mercado, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/movanqbzrpa/SupplyUniCredit%201412.PNG)
O suprimento dos EUA pode ser mais leve.
Analistas do ING dizem que a redução das compras do Fed no valor de US $ 1 trilhão anualizada será compensada por uma queda de US $ 1,5 trilhão nas emissões líquidas do Tesouro. Isso significa que “a pressão geral de fornecimento líquido diminuirá em cerca de US $ 0,5 trilhão”, disseram aos clientes.
Com a demanda externa perene por títulos do Tesouro, isso deve limitar os rendimentos de 10 anos – uma pesquisa da Reuters prevê níveis de 2,08% no final de 2022, enquanto a maioria dos bancos espera cerca de 2,25%. Isso é cerca de 85 bps mais alto do que agora, apesar da redução do Fed e de três prováveis aumentos nas taxas.
(Reportagem de Dhara Ranasinghe; reportagem adicional de Sujata Rao em Londres e Stefano Rebaudo em Milão; Edição de Sujata Rao e Catherine Evans)
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