FOTO DO ARQUIVO: O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, toma seu assento para testemunhar perante uma audiência do Comitê de Assuntos Urbanos, Habitacionais e Bancários do Senado sobre o “Relatório Semestral de Política Monetária para o Congresso” no Capitólio em Washington, EUA, 15 de julho de 2021. REUTERS / Kevin Lamarque / Arquivo de foto
20 de dezembro de 2021
Por Gertrude Chavez-Dreyfuss
NOVA YORK (Reuters) – A virada mais agressiva do Federal Reserve esta semana veio em meio a preocupações aumentadas sobre a recuperação econômica e a inflação, mas mal mudou a visão do mercado de títulos de que as taxas de juros de curto prazo podem chegar a um pico abaixo do pico estimado do banco central dos EUA.
As apostas atuais ainda têm taxas abaixo do nível de inflação que o Fed projetou para os próximos anos.
Desde que o Federal Open Market Committee divulgou sua declaração de política na quarta-feira, os mercados precificaram a taxa terminal em que as taxas básicas pararão de subir, entre 1,4% e 1,7%, de acordo com a visão dos futuros de eurodólar sobre as taxas dos EUA em três anos.
O Fed não prevê uma taxa terminal, mas a expectativa do mercado de quando o ciclo de alta atual chegará ao pico está bem abaixo da visão do banco central dos EUA de 2,5%, e ainda mais baixa do que a estimativa revisada do núcleo da inflação de 2,6% no próximo ano.
A taxa neutra do Fed tem sido de 2,5% por alguns anos, após uma tendência de queda desde o momento em que apresentou o resumo das projeções econômicas. Essa taxa caiu 1 ponto base nos últimos seis anos.
“O mercado está traçando um potencial erro de política do Fed, em que aumenta as taxas de forma muito agressiva no curto prazo e não consegue subir além de 1,4%”, disse Gennadiy Goldberg, estrategista sênior de taxas da TD Securities, em Nova York.
“A recente ação do preço é um indicativo de preocupações de que o Omicron retarde a recuperação e permita ao Fed moderar aumentos nas taxas”, acrescentou ele, referindo-se à variante coronavírus altamente transmissível.
Na quarta-feira, o Fed sinalizou três aumentos nas taxas de juros em 2022 e outros três em 2023, com a taxa básica subindo para 2,1% em 2024.
O Fed normalmente eleva sua taxa de referência até que a economia seja capaz de funcionar por conta própria sem qualquer ação de política monetária, normalmente atingindo ou excedendo o que é conhecido como “taxa de equilíbrio”.
O ciclo anterior de aumento da taxa do Fed em 2018 atingiu o pico de 2,25% -2,5%.
“O Fed esperou muito tempo, certamente em nossa opinião, para esperar que a inflação chegasse aqui e lutasse contra ela”, disse David Petrosinelli, diretor-gerente e trader sênior da corretora InspereX em Nova York.
“Como a inflação está atrasada, o Fed precisa aumentar as taxas mais rapidamente com mais aumentos de taxas antecipados em 2022. O temor é que isso desacelere a economia.”
A curva de rendimento do Tesouro dos EUA normalmente se achatou à medida que o Fed se aproximava do aperto, com aumentos menores nos rendimentos de longo prazo do que nos de curto prazo. Mas recentemente, os rendimentos de longo prazo do Tesouro dos EUA caíram de níveis já muito baixos, implicando na taxa terminal do Fed historicamente baixa.
“Talvez esse resultado reflita os limites de quanto o Fed pode apertar em um mundo pandêmico e altamente endividado”, disse RJ Gallo, gerente sênior de portfólio da Federated Hermes com ativos sob gestão.
RECUSANDO OS RENDIMENTOS DE LIGAÇÃO
O declínio dos rendimentos de longo prazo dos EUA confundiu os participantes do mercado devido a um cenário de pressão inflacionária persistente, mercado de trabalho cada vez mais forte, bem como a redução da compra de títulos pelo Fed.
Jonathan Cohen, chefe de estratégia de negociação de taxas do Credit Suisse em Nova York, disse que a queda nos rendimentos pode ser atribuída, em parte, aos fatores de oferta e demanda, que incluem a rápida compra de títulos do Tesouro dos EUA pelos bancos, a redução na oferta disponível mesmo depois responsável pela redução gradual do Fed e pela redução do risco dos fundos de pensão à medida que eles gravitam em torno dos títulos.
Desde o final de novembro, os rendimentos de 10 anos dos EUA caíram mais de 30 pontos-base e a última queda foi de 1,397%. Os rendimentos de 30 anos dos EUA, por sua vez, caíram mais de 20 pontos base e foram negociados pela última vez a 1,824%.
O presidente do Fed, Jerome Powell, disse na quarta-feira que não está muito “preocupado” sobre onde está o título de longo prazo.
“Não é surpreendente que haja muita demanda por soberanos dos EUA em um mundo … um mundo sem riscos … onde eles estão rendendo muito mais do que Bunds ou JGBs (títulos do governo japonês”, acrescentou Powell.
Ainda assim, alguns analistas acreditam que a taxa terminal está muito baixa e pode muito bem acabar mais alta do que o mercado esperava.
“Os riscos para o ciclo de caminhada são numerosos. Mas é importante enfatizar que são apenas isso – ou seja, riscos – e parece estranho que o Fed e os mercados estejam posicionados para um cenário de risco ”, disse Andrea Cicione, chefe de estratégia da TS Lombard.
“Em nossa opinião, é mais provável que o Fed e os mercados se movam em direção à realidade econômica, uma vez que os riscos não se materializem.”
(Reportagem de Gertrude Chavez-Dreyfuss; Edição de Alden Bentley e Nick Zieminski)
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FOTO DO ARQUIVO: O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, toma seu assento para testemunhar perante uma audiência do Comitê de Assuntos Urbanos, Habitacionais e Bancários do Senado sobre o “Relatório Semestral de Política Monetária para o Congresso” no Capitólio em Washington, EUA, 15 de julho de 2021. REUTERS / Kevin Lamarque / Arquivo de foto
20 de dezembro de 2021
Por Gertrude Chavez-Dreyfuss
NOVA YORK (Reuters) – A virada mais agressiva do Federal Reserve esta semana veio em meio a preocupações aumentadas sobre a recuperação econômica e a inflação, mas mal mudou a visão do mercado de títulos de que as taxas de juros de curto prazo podem chegar a um pico abaixo do pico estimado do banco central dos EUA.
As apostas atuais ainda têm taxas abaixo do nível de inflação que o Fed projetou para os próximos anos.
Desde que o Federal Open Market Committee divulgou sua declaração de política na quarta-feira, os mercados precificaram a taxa terminal em que as taxas básicas pararão de subir, entre 1,4% e 1,7%, de acordo com a visão dos futuros de eurodólar sobre as taxas dos EUA em três anos.
O Fed não prevê uma taxa terminal, mas a expectativa do mercado de quando o ciclo de alta atual chegará ao pico está bem abaixo da visão do banco central dos EUA de 2,5%, e ainda mais baixa do que a estimativa revisada do núcleo da inflação de 2,6% no próximo ano.
A taxa neutra do Fed tem sido de 2,5% por alguns anos, após uma tendência de queda desde o momento em que apresentou o resumo das projeções econômicas. Essa taxa caiu 1 ponto base nos últimos seis anos.
“O mercado está traçando um potencial erro de política do Fed, em que aumenta as taxas de forma muito agressiva no curto prazo e não consegue subir além de 1,4%”, disse Gennadiy Goldberg, estrategista sênior de taxas da TD Securities, em Nova York.
“A recente ação do preço é um indicativo de preocupações de que o Omicron retarde a recuperação e permita ao Fed moderar aumentos nas taxas”, acrescentou ele, referindo-se à variante coronavírus altamente transmissível.
Na quarta-feira, o Fed sinalizou três aumentos nas taxas de juros em 2022 e outros três em 2023, com a taxa básica subindo para 2,1% em 2024.
O Fed normalmente eleva sua taxa de referência até que a economia seja capaz de funcionar por conta própria sem qualquer ação de política monetária, normalmente atingindo ou excedendo o que é conhecido como “taxa de equilíbrio”.
O ciclo anterior de aumento da taxa do Fed em 2018 atingiu o pico de 2,25% -2,5%.
“O Fed esperou muito tempo, certamente em nossa opinião, para esperar que a inflação chegasse aqui e lutasse contra ela”, disse David Petrosinelli, diretor-gerente e trader sênior da corretora InspereX em Nova York.
“Como a inflação está atrasada, o Fed precisa aumentar as taxas mais rapidamente com mais aumentos de taxas antecipados em 2022. O temor é que isso desacelere a economia.”
A curva de rendimento do Tesouro dos EUA normalmente se achatou à medida que o Fed se aproximava do aperto, com aumentos menores nos rendimentos de longo prazo do que nos de curto prazo. Mas recentemente, os rendimentos de longo prazo do Tesouro dos EUA caíram de níveis já muito baixos, implicando na taxa terminal do Fed historicamente baixa.
“Talvez esse resultado reflita os limites de quanto o Fed pode apertar em um mundo pandêmico e altamente endividado”, disse RJ Gallo, gerente sênior de portfólio da Federated Hermes com ativos sob gestão.
RECUSANDO OS RENDIMENTOS DE LIGAÇÃO
O declínio dos rendimentos de longo prazo dos EUA confundiu os participantes do mercado devido a um cenário de pressão inflacionária persistente, mercado de trabalho cada vez mais forte, bem como a redução da compra de títulos pelo Fed.
Jonathan Cohen, chefe de estratégia de negociação de taxas do Credit Suisse em Nova York, disse que a queda nos rendimentos pode ser atribuída, em parte, aos fatores de oferta e demanda, que incluem a rápida compra de títulos do Tesouro dos EUA pelos bancos, a redução na oferta disponível mesmo depois responsável pela redução gradual do Fed e pela redução do risco dos fundos de pensão à medida que eles gravitam em torno dos títulos.
Desde o final de novembro, os rendimentos de 10 anos dos EUA caíram mais de 30 pontos-base e a última queda foi de 1,397%. Os rendimentos de 30 anos dos EUA, por sua vez, caíram mais de 20 pontos base e foram negociados pela última vez a 1,824%.
O presidente do Fed, Jerome Powell, disse na quarta-feira que não está muito “preocupado” sobre onde está o título de longo prazo.
“Não é surpreendente que haja muita demanda por soberanos dos EUA em um mundo … um mundo sem riscos … onde eles estão rendendo muito mais do que Bunds ou JGBs (títulos do governo japonês”, acrescentou Powell.
Ainda assim, alguns analistas acreditam que a taxa terminal está muito baixa e pode muito bem acabar mais alta do que o mercado esperava.
“Os riscos para o ciclo de caminhada são numerosos. Mas é importante enfatizar que são apenas isso – ou seja, riscos – e parece estranho que o Fed e os mercados estejam posicionados para um cenário de risco ”, disse Andrea Cicione, chefe de estratégia da TS Lombard.
“Em nossa opinião, é mais provável que o Fed e os mercados se movam em direção à realidade econômica, uma vez que os riscos não se materializem.”
(Reportagem de Gertrude Chavez-Dreyfuss; Edição de Alden Bentley e Nick Zieminski)
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