FOTO DE ARQUIVO: Um dólar americano é visto colocado sobre uma nota de rublo russo vista através de vidro quebrado nesta ilustração tirada em 1º de março de 2022. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration
11 de março de 2022
Por Jamie McGeever
ORLANDO, Flórida (Reuters) – Os calotes soberanos russos evocam tempos de nervosismo em Wall Street.
Os tremores do último calote da dívida em rublos do governo russo em agosto de 1998 contribuíram para o que foi, até então, um dos maiores terremotos financeiros – envolvendo um quase colapso e resgate do mega fundo de hedge americano Long-Term Capital Management.
A inadimplência em 2022 – mesmo uma inadimplência técnica em moeda estrangeira na próxima semana – teria consequências igualmente profundas e de longo alcance?
A Rússia tem pagamentos de cupons com vencimento em 16 de março em dois títulos soberanos em dólares americanos que não possuem cláusulas que permitem o pagamento em rublos ou moedas alternativas. Mas um decreto do presidente Vladimir Putin na semana passada proíbe o pagamento de dívidas externas em qualquer outra coisa que não rublos.
O resultado é que a Rússia pode tecnicamente deixar de pagar dois pagamentos regulares de juros sobre títulos denominados em dólares, totalizando US$ 117 milhões, uma vez que um período de carência de 30 dias tenha passado.
A agência Fitch Ratings diz que a inadimplência é iminente e a economista-chefe do Banco Mundial, Carmen Reinhart, diz que a Rússia está em “território quadrado de inadimplência”.
Se a Rússia der calote, o fará contra o pano de fundo da volatilidade generalizada do mercado global desde a invasão da Ucrânia em 24 de fevereiro e sanções financeiras, comerciais e econômicas quase sem precedentes impostas a Moscou como resultado.
O sistema bancário global foi muito fortalecido após a Grande Crise Financeira de 2008-2009 e sabemos que os formuladores de políticas farão “o que for preciso” se enfrentarem uma grave crise financeira. O risco sistêmico certamente deve ser baixo.
Mas o sistema financeiro global, os mercados e os fluxos de investimento nunca estiveram tão interligados. O risco de volatilidade severa, estresse ou deslocamento em certas áreas – como visto no mercado global de níquel esta semana – certamente deve ser alto.
O único problema é que quase não há como saber onde, de antemão, com certeza. É provável que o medo do contágio permeie o pensamento dos investidores nos próximos meses.
As mentes voltam para agosto de 1998, quando a Rússia surpreendeu o mundo financeiro ao desvalorizar sua moeda e deixar de pagar algumas de suas dívidas denominadas em rublos.
Vindo tão logo após a crise financeira asiática, o contágio se espalhou como fogo. O LTCM, na época um fundo enorme e altamente alavancado que apostava na convergência de uma série de spreads, incluindo títulos hipotecários dinamarqueses, foi gravemente queimado apenas algumas semanas depois.
Gráfico: Spreads de crédito de alto rendimento dos EUA – década de 1990: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgvdwabxdpo/1990Spreads.jpg
Gráfico: Índice de Condições Financeiras dos EUA – década de 1990: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klpykbrbepg/USFCI.png
O fracasso do LTCM em 1998, um resgate subsequente de US$ 3,6 bilhões coordenado pelo Federal Reserve e as cicatrizes que ele deixou – a queda de 10% do dólar em relação ao iene japonês em dois dias em outubro daquele ano ainda é a maior em quase meio século – fazem parte do folclore do mercado.
Willem Buiter era um membro externo do Comitê de Política Monetária do Banco da Inglaterra na época. Ele observa as diferenças claras e importantes entre agora e então, mas adverte que haverá baixas.
“Sempre temos o efeito borboleta. A má notícia é que não sabemos muito sobre a teia de exposições diretas e indiretas de entidades financeiras e não financeiras aos mercados de ativos e commodities que estão em tanta turbulência no momento”, disse ele.
POUCA VISIBILIDADE
A web é profunda e distante.
A Rússia é o terceiro maior produtor de petróleo do mundo e o maior exportador conjunto; é o segundo maior produtor de gás e representa 40% do gás da Europa; A Nornickel é a maior produtora de paládio do mundo e a maior produtora de níquel refinado; A Rússia e a Ucrânia respondem por 29% das exportações globais de trigo.
Os preços de todas essas commodities dispararam, em muitos casos em valores recordes ou em níveis recordes. Boas notícias se você estiver do lado certo da mudança, catastrófica se estiver do lado errado.
Algumas entidades teriam sofrido perdas de bilhões de dólares depois de serem prejudicadas pelo aumento nos preços do níquel para mais de US$ 100.000 por tonelada que levou a London Metal Exchange a interromper a negociação do metal.
Charlie Robertson, economista-chefe global da Renaissance Capital, estava se destacando no mercado em 1998. Ele adverte que a magnitude dos recentes movimentos de preços e volatilidade significam que os efeitos em cascata podem ser sentidos onde você menos espera.
“Os mercados não podem precificar todas as implicações disso. A quem deve o dinheiro das empresas de leasing de companhias aéreas que têm 500 aviões retidos em solo russo? Qual banco será exposto? E todas essas empresas até o pescoço em negociações de commodities? Que país verá um primeiro-ministro deposto por causa da alta dos preços dos alimentos?”, pondera.
Se isso já não for motivo suficiente para preocupação, um calote russo provavelmente aumentaria as pressões baixistas já acumuladas na economia mundial. De acordo com o Goldman Sachs, as condições financeiras globais são as mais apertadas desde 2009.
“É um cenário plausível que tenhamos uma recessão global dentro de seis meses”, afirma Robertson.
Gráfico: Índice de Condições Financeiras Globais – Goldman Sachs: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjpqkolojpx/KNQdg-global-financial-conditions-at-tightest-since-2009.png
(As opiniões expressas aqui são do autor, colunista da Reuters.)
(Por Jamie McGeever; Edição por Paul Simão)
FOTO DE ARQUIVO: Um dólar americano é visto colocado sobre uma nota de rublo russo vista através de vidro quebrado nesta ilustração tirada em 1º de março de 2022. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration
11 de março de 2022
Por Jamie McGeever
ORLANDO, Flórida (Reuters) – Os calotes soberanos russos evocam tempos de nervosismo em Wall Street.
Os tremores do último calote da dívida em rublos do governo russo em agosto de 1998 contribuíram para o que foi, até então, um dos maiores terremotos financeiros – envolvendo um quase colapso e resgate do mega fundo de hedge americano Long-Term Capital Management.
A inadimplência em 2022 – mesmo uma inadimplência técnica em moeda estrangeira na próxima semana – teria consequências igualmente profundas e de longo alcance?
A Rússia tem pagamentos de cupons com vencimento em 16 de março em dois títulos soberanos em dólares americanos que não possuem cláusulas que permitem o pagamento em rublos ou moedas alternativas. Mas um decreto do presidente Vladimir Putin na semana passada proíbe o pagamento de dívidas externas em qualquer outra coisa que não rublos.
O resultado é que a Rússia pode tecnicamente deixar de pagar dois pagamentos regulares de juros sobre títulos denominados em dólares, totalizando US$ 117 milhões, uma vez que um período de carência de 30 dias tenha passado.
A agência Fitch Ratings diz que a inadimplência é iminente e a economista-chefe do Banco Mundial, Carmen Reinhart, diz que a Rússia está em “território quadrado de inadimplência”.
Se a Rússia der calote, o fará contra o pano de fundo da volatilidade generalizada do mercado global desde a invasão da Ucrânia em 24 de fevereiro e sanções financeiras, comerciais e econômicas quase sem precedentes impostas a Moscou como resultado.
O sistema bancário global foi muito fortalecido após a Grande Crise Financeira de 2008-2009 e sabemos que os formuladores de políticas farão “o que for preciso” se enfrentarem uma grave crise financeira. O risco sistêmico certamente deve ser baixo.
Mas o sistema financeiro global, os mercados e os fluxos de investimento nunca estiveram tão interligados. O risco de volatilidade severa, estresse ou deslocamento em certas áreas – como visto no mercado global de níquel esta semana – certamente deve ser alto.
O único problema é que quase não há como saber onde, de antemão, com certeza. É provável que o medo do contágio permeie o pensamento dos investidores nos próximos meses.
As mentes voltam para agosto de 1998, quando a Rússia surpreendeu o mundo financeiro ao desvalorizar sua moeda e deixar de pagar algumas de suas dívidas denominadas em rublos.
Vindo tão logo após a crise financeira asiática, o contágio se espalhou como fogo. O LTCM, na época um fundo enorme e altamente alavancado que apostava na convergência de uma série de spreads, incluindo títulos hipotecários dinamarqueses, foi gravemente queimado apenas algumas semanas depois.
Gráfico: Spreads de crédito de alto rendimento dos EUA – década de 1990: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgvdwabxdpo/1990Spreads.jpg
Gráfico: Índice de Condições Financeiras dos EUA – década de 1990: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klpykbrbepg/USFCI.png
O fracasso do LTCM em 1998, um resgate subsequente de US$ 3,6 bilhões coordenado pelo Federal Reserve e as cicatrizes que ele deixou – a queda de 10% do dólar em relação ao iene japonês em dois dias em outubro daquele ano ainda é a maior em quase meio século – fazem parte do folclore do mercado.
Willem Buiter era um membro externo do Comitê de Política Monetária do Banco da Inglaterra na época. Ele observa as diferenças claras e importantes entre agora e então, mas adverte que haverá baixas.
“Sempre temos o efeito borboleta. A má notícia é que não sabemos muito sobre a teia de exposições diretas e indiretas de entidades financeiras e não financeiras aos mercados de ativos e commodities que estão em tanta turbulência no momento”, disse ele.
POUCA VISIBILIDADE
A web é profunda e distante.
A Rússia é o terceiro maior produtor de petróleo do mundo e o maior exportador conjunto; é o segundo maior produtor de gás e representa 40% do gás da Europa; A Nornickel é a maior produtora de paládio do mundo e a maior produtora de níquel refinado; A Rússia e a Ucrânia respondem por 29% das exportações globais de trigo.
Os preços de todas essas commodities dispararam, em muitos casos em valores recordes ou em níveis recordes. Boas notícias se você estiver do lado certo da mudança, catastrófica se estiver do lado errado.
Algumas entidades teriam sofrido perdas de bilhões de dólares depois de serem prejudicadas pelo aumento nos preços do níquel para mais de US$ 100.000 por tonelada que levou a London Metal Exchange a interromper a negociação do metal.
Charlie Robertson, economista-chefe global da Renaissance Capital, estava se destacando no mercado em 1998. Ele adverte que a magnitude dos recentes movimentos de preços e volatilidade significam que os efeitos em cascata podem ser sentidos onde você menos espera.
“Os mercados não podem precificar todas as implicações disso. A quem deve o dinheiro das empresas de leasing de companhias aéreas que têm 500 aviões retidos em solo russo? Qual banco será exposto? E todas essas empresas até o pescoço em negociações de commodities? Que país verá um primeiro-ministro deposto por causa da alta dos preços dos alimentos?”, pondera.
Se isso já não for motivo suficiente para preocupação, um calote russo provavelmente aumentaria as pressões baixistas já acumuladas na economia mundial. De acordo com o Goldman Sachs, as condições financeiras globais são as mais apertadas desde 2009.
“É um cenário plausível que tenhamos uma recessão global dentro de seis meses”, afirma Robertson.
Gráfico: Índice de Condições Financeiras Globais – Goldman Sachs: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjpqkolojpx/KNQdg-global-financial-conditions-at-tightest-since-2009.png
(As opiniões expressas aqui são do autor, colunista da Reuters.)
(Por Jamie McGeever; Edição por Paul Simão)
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