Jerome H. Powell, presidente do Federal Reserve, enfatizou nesta semana que o banco central que ele lidera pode ter sucesso em sua busca para domar a inflação rápida sem causar aumento do desemprego ou desencadear uma recessão. Mas ele também reconheceu que um resultado tão benigno não é certo.
“O registro histórico fornece alguns motivos para otimismo”, disse Powell.
Esse “algum” é digno de nota: embora possa haver esperança, também há motivos para se preocupar, dado o histórico do Fed quando está no modo de combate à inflação.
O Fed às vezes conseguiu aumentar as taxas de juros para esfriar a demanda e enfraquecer a inflação sem prejudicar significativamente a economia – Powell destacou exemplos em 1965, 1984 e 1994. Mas esses casos ocorreram em meio a uma inflação muito mais baixa e sem os choques contínuos de uma pandemia global e uma guerra na Ucrânia.
A parte que as autoridades do Fed evitam dizer em voz alta é que as ferramentas do banco central funcionam desacelerando a economia, e o enfraquecimento do crescimento sempre traz o risco de exagerar. E enquanto o Fed inaugurou seu primeiro aumento de juros neste mês, alguns economistas – e pelo menos um funcionário do Fed – acham que o banco central foi muito lento para começar a tirar o pé do acelerador. Alguns alertam que o atraso aumenta a chance de correção excessiva como resultado.
O Fed desencadeou recessões com aumentos de taxas no passado: aconteceu no início dos anos 80, quando Paul Volcker elevou as taxas em uma campanha para reduzir a inflação muito rápida e elevou o desemprego dolorosamente mais alto no processo.
“Não há garantia de que haverá uma recessão, mas você tem uma inflação alta e, se você quiser reduzi-la rapidamente, terá que aumentar muito”, disse Roberto Perli, chefe de política global da Piper Sandler. , um banco de investimento e um ex-economista do Fed. “A economia não gosta disso. Acho que o risco é grande.”
Não é surpresa que possa ser difícil esfriar a inflação enquanto se sustenta uma expansão econômica. Custos mais altos de empréstimos se espalham pela economia ao desacelerar o mercado imobiliário, desencorajar grandes compras e levar as empresas a cortar planos de expansão e contratar menos trabalhadores. Essa ampla retração enfraquece o mercado de trabalho e desacelera o crescimento salarial, ajudando a inflação a moderar. Mas a reação em cadeia ocorre gradualmente, e seus resultados só podem ser vistos com um atraso, por isso é fácil pisar no freio com muita força.
Entenda a inflação nos EUA
“Ninguém espera que uma aterrissagem suave seja simples no contexto atual – muito pouco é direto no contexto atual”, reconheceu Powell durante seus comentários esta semana, acrescentando: “Meus colegas e eu faremos o nosso melhor para ter sucesso nesta tarefa desafiadora.”
Seis dos oito ciclos de aumento das taxas do Fed desde o início dos anos 1980 terminaram em recessão, embora alguns deles tenham sido causados por choques externos – como a pandemia – e alguns por implosões de bolhas de ativos, incluindo a crise imobiliária de 2007 e o colapso da internet. ações no início dos anos 2000.
Autoridades do Fed esperam que a economia forte de hoje os ajude a evitar uma aterrissagem difícil. Eles apontam para o fato de que os mercados de trabalho estão crescendo e a demanda do consumidor é sólida, portanto, aumentar as taxas e moderar as compras vorazes pode ajudar a oferta a recuperar o atraso e esfriar a economia sem queimá-la. Powell argumentou que, com tantos empregos abertos por trabalhador desempregado, o Fed pode desacelerar um pouco o mercado de trabalho sem realmente aumentar a taxa de desemprego.
Loretta J. Mester, presidente do Federal Reserve Bank de Cleveland, disse que o Fed não está em um ponto em que precisa decidir entre combater a inflação ou atacar o crescimento.
“Dado onde a economia está agora, e onde estão os riscos, na minha opinião, o maior desafio econômico é a inflação”, disse Mester a repórteres por telefone na quarta-feira. “Não vejo isso como uma troca neste momento.”
James Bullard, presidente do Federal Reserve Bank de St. Louis, disse em entrevista que achava que o fato de o banco central ter credibilidade como um combatente da inflação – e estar aumentando as taxas para defender essa credibilidade – poderia permitir que ele ajustasse a política monetária. de uma forma que permitiu moderar a demanda sem causar grandes rupturas econômicas.
Na década de 1980, quando Paul Volcker era o presidente do Fed, o banco central teve que convencer o mundo de que estava preparado para manter a inflação sob controle após mais de uma década de rápidos ganhos de preços.
“Faça o que for preciso, acho que esse é o mantra do dia; Acho que a inflação é nossa preocupação número 1”, disse Bullard. “Eu não acho, no entanto, que seja uma situação semelhante a Volcker.”
As expectativas de inflação do consumidor e do mercado de curto prazo dispararam no ano passado, uma vez que a inflação atingiu uma alta de 40 anos e continuou a acelerar, mas as expectativas de crescimento de preços de longo prazo aumentaram apenas ligeiramente.
Se consumidores e empresas antecipassem rápidos aumentos de preços ano após ano, isso seria um sinal preocupante. Essas expectativas podem se tornar auto-realizáveis se as empresas se sentirem à vontade para aumentar os preços e os consumidores aceitarem esses custos mais altos, mas pedirem contracheques maiores para cobrir suas despesas crescentes.
Perguntas frequentes sobre inflação
O que é inflação? A inflação é uma perda de poder de compra ao longo do tempo, o que significa que seu dólar não irá tão longe amanhã quanto foi hoje. Normalmente é expresso como a variação anual dos preços de bens e serviços do dia-a-dia, como alimentos, móveis, vestuário, transporte e brinquedos.
Mas após um ano de inflação rápida, não é garantia de que as expectativas de inflação de longo prazo permanecerão sob controle. Mantê-los sob controle é uma grande parte do motivo pelo qual o Fed está se movendo agora, mesmo quando uma guerra na Ucrânia alimenta a incerteza. O banco central elevou as taxas em um quarto de ponto neste mês e projetou uma série de aumentos nas taxas de juros para vir.
Embora as autoridades normalmente vejam além de um aumento temporário nos preços do petróleo, como o que o conflito estimulou, as preocupações com as expectativas significam que eles não têm esse luxo desta vez.
“É crescente o risco de que um período prolongado de alta inflação possa elevar desconfortavelmente as expectativas de longo prazo”, disse Powell nesta semana.
Powell sinalizou que o Fed pode aumentar as taxas de juros em meio ponto percentual em maio e começar a encolher em breve seu balanço patrimonial de títulos, políticas que removeriam a ajuda da economia americana muito mais rapidamente do que na última expansão econômica.
Algumas autoridades, incluindo Bullard, pediram uma ação rápida, argumentando que a política monetária ainda está em situação de emergência e isso está fora de sintonia com uma economia muito forte.
Mas os investidores acham que o Fed precisará reverter o curso após uma série de aumentos rápidos nas taxas. Os preços de mercado sugerem – e alguns pesquisadores pensam – que o Fed aumentará as taxas notavelmente neste ano e no início do próximo, apenas para reverter alguns desses movimentos à medida que a economia desacelera acentuadamente.
“Nosso cenário básico tem o Fed revertendo rápido o suficiente para evitar uma recessão total”, escreveu Krishna Guha, chefe de política global da Evercore ISI, em uma análise recente. “Mas a probabilidade de conseguir isso não é particularmente alta.”
Então, por que o Fed colocaria a economia em risco? Neil Shearing, economista-chefe do grupo Capital Economics, escreveu que o banco central estava seguindo a abordagem de política monetária de “ponto no tempo economiza nove”.
Aumentar as taxas de juros agora para reduzir a inflação dá ao banco central uma chance de estabilizar a economia sem ter que adotar uma política ainda mais dolorosa no futuro. Se o Fed hesitar e a inflação mais alta se tornar uma característica mais duradoura da economia, será ainda mais difícil reprimi-la.
“Atrasar os aumentos de juros devido a temores sobre as consequências econômicas da guerra na Ucrânia arriscariam a inflação se tornar mais arraigada”, escreveu Shearing em nota aos clientes. “O que significa que é necessário mais aperto nas políticas para eliminá-lo do sistema e tornar ainda mais provável uma recessão em algum momento no futuro.”
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