As expectativas importam em economia. Se as pessoas acharem que a inflação vai subir, elas vão se comportar de maneira a ajudar a fazê-la subir (por exemplo, pedindo aumentos maiores). Se eles acharem que a economia está prestes a crescer de forma robusta, ficarão mais confiantes, gastarão mais e ajudarão a criar o futuro que antecipam.
Mas o que acontece se as expectativas das pessoas são baseadas em uma visão não ortodoxa de como a economia funciona? Essa é uma questão levantada por um fascinante papel lançado em janeiro que encontra grandes lacunas entre como a maioria dos economistas vê o mundo e como as pessoas comuns pensam que as coisas funcionam.
Na teoria econômica dos livros didáticos, por exemplo, aumentar as taxas de juros torna os empréstimos mais caros, o que esfria o crescimento econômico e faz com que a inflação caia. Mas em uma pesquisa com 6.500 lares norte-americanos, os pesquisadores descobriram que 57% dos entrevistados achavam que um aumento na taxa dos fundos federais, a taxa de juros de curto prazo que o Federal Reserve controla, levaria a um aumento ascender na inflação. Isso é quase o dobro dos 30% que pensaram que isso levaria a uma queda na inflação.
Da mesma forma, enquanto 80% dos 1.500 economistas pesquisados para o jornal pensavam que um aumento nos gastos do governo levaria a um declínio na taxa de desemprego, apenas 43% do público em geral concordaram, e 39% achavam que gastos mais altos realmente piorariam o desemprego. .
Espero receber e-mails de leitores argumentando que o público está certo em se preocupar com taxas mais altas e mais gastos. OK, claro. Afinal, mesmo uma boa parte dos economistas pesquisados não concordava com as respostas dos livros sobre taxas de juros e gastos. (A teoria das expectativas racionais, por exemplo, diz que os gastos deficitários são ineficazes para estimular os gastos porque os consumidores perspicazes percebem que as dívidas resultantes terão que ser pagas e cortar gastos para economizar para futuras contas de impostos.)
Mas, por enquanto, vamos estipular que as prescrições políticas dos livros didáticos estão corretas e considerar a dificuldade que essa desconexão com o público cria para os formuladores de políticas. Imagine que o Federal Reserve queira conter a inflação aumentando as taxas de juros, mas ao fazê-lo faz muitas pessoas acreditarem – e se comportarem como se – a inflação fosse subir. Isso é uma falha. Ou imagine que o Congresso quer estimular a economia, mas seus gastos deficitários saem pela culatra em parte, fazendo com que muitas pessoas apertem os cintos porque veem problemas à frente.
O artigo de pesquisa é intitulado “Modelos subjetivos da macroeconomia: evidências de especialistas e amostras representativas”. É de quatro economistas: Peter Andre do Instituto Briq sobre Comportamento e Desigualdade em Bonn, Alemanha; Carlo Pizzinelli do Fundo Monetário Internacional; Christopher Roth, da Universidade de Colônia, na Alemanha; e Johannes Wohlfart da Universidade de Copenhague.
Em uma entrevista, Andre e Wohlfart disseram que uma implicação do artigo é que os formuladores de políticas precisam comunicar ao público por que estão fazendo o que estão fazendo e não contar com a ação em si para fazer todo o trabalho de afetar o comportamento.
O economista Yuriy Gorodnichenko, da Universidade da Califórnia, em Berkeley, que fez pesquisas semelhantes, disse concordar com as conclusões dos autores. “O que temos em nossos modelos econômicos e o que as pessoas têm em suas cabeças não é a mesma coisa”, disse ele. A diferença de percepção embota a eficácia das políticas econômicas, mas não é importante o suficiente para fazer com que elas tenham o efeito oposto ao pretendido, acrescentou.
Em outro lugar
A inflação inesperada é ótima para os devedores, e não há devedor maior do que o governo federal dos Estados Unidos. A inflação não aumenta apenas os preços; tudo o mais sendo igual, também aumenta o número de dólares que o governo recebe em impostos. As dívidas passadas permanecem fixas, de modo que seu custo de carregamento “real” – ou seja, pagamentos de juros ajustados pela inflação – diminui.
O gráfico a seguir, baseado em dados de Tabela S-1 do pedido orçamentário do presidente Biden para o ano fiscal de 2023, que começa em 1º de outubro, mostra que a conta de juros do governo federal, corrigida pela inflação, está fortemente negativa no momento porque a inflação é superior à taxa média de juros da dívida. Espera-se que se torne positivo no ano fiscal de 2025, mas permanece modesto.
Os pagamentos reais líquidos de juros foram em média cerca de 1% nas últimas quatro décadas e foram cerca de 2% na década de 1990, o Escritório de Administração e Orçamento diz em documento complementar.
Mesmo quando os pagamentos de juros corrigidos pela inflação são positivos, como provavelmente serão no final desta década, o ônus de pagá-los se torna mais leve se os pagamentos crescerem mais lentamente do que o crescimento da economia ajustado pela inflação. Mas esse é um fenômeno separado que não é discutido nos documentos orçamentários.
Olivier Blanchard, ex-economista-chefe do Fundo Monetário Internacional, me disse que os números da Tabela S-1 demonstram que a proporção da dívida de um país em relação ao produto interno bruto, que é uma medida comumente citada, é um indicador inadequado de acessibilidade. “É como dizer que as pessoas têm uma hipoteca que é três vezes sua renda”, disse Blanchard, que agora é membro sênior do Peterson Institute for International Economics. “Se isso é um problema, depende da taxa de juros.” Ou seja, a taxa de juros ajustada à inflação.
Citação do dia
“A Europa será forjada nas crises e será a soma das soluções adotadas para essas crises.”
— Jean Monnet, “Memórias” (1978)
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