O Federal Reserve está pronto para estabelecer um caminho para retirar rapidamente o apoio à economia em sua reunião na quarta-feira – e embora espere que possa conter a inflação sem causar uma recessão, isso está longe de ser garantido.
Se o banco central pode desembarcar suavemente a economia provavelmente servirá como um referendo sobre sua abordagem política nos últimos dois anos, tornando este um momento tenso para um Fed que foi criticado por ser muito lento em reconhecer que a explosão de preços dos EUA em 2021 foi transformando-se em um problema mais sério.
O presidente do Fed, Jerome H. Powell, e seus colegas devem aumentar as taxas de juros meio ponto percentual na quarta-feira, o que seria o maior aumento desde 2000. Autoridades também sinalizaram que divulgarão um plano para reduzir seu saldo de US$ 9 trilhões. a partir de junho, um movimento de política que aumentará ainda mais os custos de empréstimos.
Esse esforço de duas frentes para esfriar a economia deve continuar ao longo do ano: vários formuladores de políticas disseram que esperam obter taxas acima de 2% até o final de 2022. suporte em décadas.
A resposta do Fed à alta inflação já está tendo efeitos visíveis: o aumento das taxas de hipoteca parece estar esfriando alguns mercados imobiliários em expansão, e os preços das ações estão oscilando. Os próximos meses podem ser voláteis tanto para os mercados quanto para a economia, já que o país vê se o Fed pode desacelerar o rápido crescimento salarial e a inflação de preços sem restringi-los tanto que o desemprego salte acentuadamente e o crescimento se contraia.
“A tarefa que o Fed tem de realizar um pouso suave é formidável”, disse Megan Greene, economista-chefe global do Kroll Institute, um braço de pesquisa da consultoria Kroll. “O truque é causar uma desaceleração e se apoiar na inflação, sem aumentar muito o desemprego – isso vai ser difícil.”
Otimistas, incluindo muitos no Fed, apontam que esta é uma economia incomum. As vagas de emprego são abundantes, os consumidores acumularam reservas de poupança e parece possível que o crescimento seja resiliente mesmo que as condições de negócios diminuam um pouco.
Entenda a inflação nos EUA
Mas muitos economistas disseram que o arrefecimento dos aumentos de preços quando a mão-de-obra está em demanda e os salários estão subindo pode exigir que o Fed elimine significativamente o mercado de trabalho. Caso contrário, as empresas continuarão a repassar os custos trabalhistas crescentes aos clientes, aumentando os preços, e as famílias manterão sua capacidade de gastar graças ao aumento dos salários.
“Eles precisam arquitetar algum tipo de recessão de crescimento – algo que aumente a taxa de desemprego para aliviar a pressão do mercado de trabalho”, disse Donald Kohn, ex-vice-presidente do Fed que agora está na Brookings Institution. Fazer isso sem estimular uma queda total é “um caminho estreito”.
Autoridades do Fed cortaram as taxas de juros para quase zero em março de 2020, enquanto as economias estaduais e locais travavam para retardar a propagação do coronavírus no início da pandemia. Eles os mantiveram lá até março deste ano, quando aumentaram as taxas em um quarto de ponto.
Mas a abordagem de balanço do Fed tem sido a mais política amplamente criticada. O Fed começou a comprar dívidas garantidas pelo governo em grandes quantidades no início da pandemia para acalmar os mercados de títulos. Assim que as condições se acalmaram, comprou títulos a um ritmo de US$ 120 bilhões e continuou fazendo compras mesmo quando ficou claro que a economia estava se recuperando mais rapidamente do que muitos previam e a inflação estava alta.
As compras de títulos no final de 2021 e início de 2022, que os críticos tendem a focar, ocorreram em parte porque Powell e seus colegas inicialmente não pensaram que a inflação se tornaria mais duradoura. Eles o rotularam de “transitório” e previram que desapareceria por conta própria – de acordo com o que muitos analistas do setor privado esperavam na época.
Quando as interrupções na cadeia de suprimentos e a escassez de mão de obra persistiram no outono, elevando os preços por meses a fio e elevando os salários, os banqueiros centrais reavaliaram. Mas mesmo depois que eles mudaram, levou tempo para reduzir a compra de títulos, e o Fed fez sua compras finais em março. Como as autoridades preferiam parar de comprar títulos antes de aumentar as taxas, isso atrasou todo o processo de aperto.
O banco central estava tentando equilibrar os riscos: não queria retirar rapidamente o apoio de um mercado de trabalho em recuperação em resposta à inflação de curta duração no início de 2021, e as autoridades não queriam agitar os mercados e minar sua credibilidade, revertendo rapidamente o curso na sua política de balanço. Eles aceleraram o processo na tentativa de serem ágeis.
“Em retrospectiva, há uma chance muito boa de que o Fed devesse ter começado a apertar mais cedo”, disse Karen Dynan, economista da Harvard Kennedy School e ex-economista-chefe do Departamento do Tesouro. “Foi muito difícil julgar em tempo real.”
A política do Fed também não era a única coisa que importava para a inflação. Se o Fed tivesse começado a retirar o apoio político no ano passado, poderia ter desacelerado o mercado imobiliário mais rapidamente e preparado o cenário para uma demanda mais lenta, mas não teria consertado cadeias de suprimentos emaranhadas ou mudado o fato de que muitos consumidores ter mais dinheiro em mãos do que o habitual após repetidas verificações de alívio do governo e meses passados em casa no início da pandemia.
Perguntas frequentes sobre inflação
O que é inflação? A inflação é uma perda de poder de compra ao longo do tempo, o que significa que seu dólar não irá tão longe amanhã quanto foi hoje. Normalmente é expresso como a variação anual dos preços de bens e serviços do dia-a-dia, como alimentos, móveis, vestuário, transporte e brinquedos.
“Acho que seria um pouco diferente”, disse Kohn, que tem criticado a lentidão do Fed, sobre a economia se ela tivesse reagido mais cedo. “Seria muito diferente? Não sei.”
Ainda assim, a reorientação gradual da política monetária fácil poderia dar à inflação tempo para se tornar uma característica mais permanente da vida americana. Uma vez que os rápidos ganhos de preços sejam incorporados, eles podem ser mais difíceis de erradicar, exigindo taxas mais altas e possivelmente um aumento mais doloroso do desemprego.
Por enquanto, a longo prazo expectativas de inflação do consumidor permaneceram bastante estáveis, embora as expectativas de curto prazo tenham aumentado. O Fed está se movendo rapidamente agora para evitar uma situação em que a inflação mude as expectativas e o comportamento de forma mais duradoura.
James Bullard, presidente do Federal Reserve Bank de St. Louis, chegou a sugerir que as autoridades poderiam considerar um aumento de 0,75 ponto na taxa – embora seus colegas tenham sinalizado pouco apetite para uma mudança tão grande nesta reunião.
Michael Feroli, economista-chefe do JP Morgan para os EUA, disse em uma nota de pesquisa que, embora “é bastante claro que esta economia não precisa de uma política monetária estimulante”, ele não esperava que o Fed aumentasse tanto as taxas de juros, especialmente porque tendia a transmitir seus movimentos com antecedência.
“Mas se há um momento para quebrar o hábito, é quando a credibilidade da inflação do Fed está sendo questionada, e por isso não descartamos a possibilidade de um movimento maior da taxa”, disse ele.
O que acontecerá a seguir com a inflação e a economia dependerá em parte de fatores muito além do controle do banco central: se as cadeias de suprimentos se recuperarem e as fábricas se recuperarem, o aumento dos preços de carros, equipamentos, sofás e roupas poderá moderar por conta própria, e as políticas do Fed não precisa fazer tanto para diminuir a demanda.
Muitos economistas esperam que a inflação atinja o pico nos próximos meses, embora não esteja claro quanto tempo levará para voltar da leitura de 6,6 por cento de março para algo mais alinhado com a taxa anual de 2 por cento que o Fed almeja em média ao longo do tempo. – ou se isso é possível sem problemas no mercado de trabalho e recessão.
A secretária do Tesouro Janet L. Yellen, ex-presidente do Fed, resumiu a situação desta forma no mês passado: “Não é uma combinação impossível. Mas isso exigirá habilidade e também boa sorte.”
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