poderoso do Federal Reserve Comitê de mercado aberto concluirá uma reunião regular de dois dias no início da tarde de quarta-feira com um anúncio sobre seu próximo movimento nas taxas de juros.
A direção é certamente para cima; a única questão é por quanto.
Até a tarde de segunda-feira, os líderes do Fed sinalizavam um aumento de meio ponto percentual. Mas após um dia feio em Wall Street e uma enxurrada de críticas de observadores do Fed, o banco central agora aparece para um aumento de três quartos de ponto percentual.
Isso seria bem-vindo. Como sexta-feira Relatório do Índice de Preços ao Consumidor deixou claro, a inflação está em fúria, e o banco central precisa agir de forma mais agressiva para cortar a espiral ascendente dos preços.
O Fed ainda não demonstrou total controle sobre essa realidade. A sua mais recente previsão económica, emitido em marçopreviu que a inflação se moderaria substancialmente em 2022, mesmo que a taxa básica de juros do Fed – atualmente em 0,75% a 1% – permanecesse abaixo de 2% e o desemprego caísse para 3,5%.
Esse cenário contraria tanto a história quanto a teoria. Aumentos muito mais substanciais das taxas de juros sempre foram necessários para conter o rápido aumento dos preços. E taxas mais altas desaceleram a inflação ao desacelerar a economia, o que, por sua vez, significa menos empregos, maior desemprego e, muitas vezes, uma recessão.
Ninguém quer uma economia mais lenta, muito menos uma recessão. Mas uma medida de dor econômica é o preço que devemos arcar por uma combinação de má política e má sorte. Sim, o estrago causado pela invasão da Ucrânia pela Rússia teve um papel, particularmente no aumento da energia e preços dos alimentos. Mas o mesmo acontece com os erros de política, pelos quais o banco central tem responsabilidade significativa, juntamente com o governo Biden.
O dado inflacionário foi lançado, de fato, pela resposta à pandemia, bem antes de as tropas russas cruzarem a fronteira ucraniana. Tomando emprestado uma página de sua resposta bem-sucedida à crise financeira de 2008, o Fed empurrou as taxas de juros para perto de zero e comprou trilhões de dólares em títulos de dívida. As taxas de juros ultrabaixas incentivaram um aumento no valor de uma vasta gama de ativos, de ações a casas para arte. Enquanto isso, uma flotilha de programas de estímulo do governo colocou mais de US$ 1 trilhão de dinheiro extra nas contas bancárias dos americanos.
À medida que os bloqueios diminuíam, os consumidores corriam para gastar. Os preços subiram 7% em 2021, o maior aumento em quatro décadas. Não é difícil ver como o Fed errou tanto. Por uma década antes da pandemia, o desafio do Fed não era conter a inflação mas fazer os preços subirem mais rápidopara atingir sua meta de inflação de 2% e um crescimento econômico mais rápido. Até fevereiro de 2020o desemprego caiu para 3,5% sem aceleração da inflação.
Quando o governo Biden assumiu em meio à pandemia, o mantra da Casa Branca passou a ser que era melhor fazer muito do que pouco, um axioma que o Fed adotou com entusiasmo. Ao todo, em apenas dois anos, o Fed comprou quase US$ 6 trilhões em títulos, muito mais do que os US$ 3,9 trilhões adquiridos durante o período muito mais longo de 2008 a 2014.
Da mesma forma, a quantidade de estímulo orçamentário foi consideravelmente maior do que durante a crise financeira, totalizando 4,4% da economia, quase o dobro do tamanho relativo da rodada anterior.
A pandemia provou ser uma questão econômica substancialmente menos assustadora do que Washington temia, o que levou a muito dinheiro circulando, principalmente quando surgiram problemas de abastecimento (pelo menos alguns dos quais deveriam ter sido previstos, mas não foram).
Para piorar as coisas, o Fed foi inexplicavelmente lento para reverter o curso, mesmo quando a necessidade se tornou óbvia. Apesar do mercado imobiliário em brasa, o banco central continuou a adicionar títulos hipotecários para expandir seu balanço até apenas três meses atrásquando também primeiro aumentou as taxas de juros.
O Fed deve reparar seus erros – e deve fazê-lo rapidamente. Uma lição-chave de crises de inflação passadas é a importância de agir antes que grandes aumentos de preços futuros sejam incorporados ao mercado. expectativas de empresas e consumidores.
Estamos perto desse ponto de inflexão. Uma pesquisa do Federal Reserve realizada em maio mostrou que os consumidores acreditam que os preços aumentarão em 6,6% no próximo ano. Por sua vez, os mercados financeiros estão projetando uma inflação de quase 3% nos próximos cinco anostambém bem acima do objetivo de 2%.
Um aumento de 75 pontos-base (o equivalente a três quartos de ponto percentual) seria um passo extraordinário para o Fed, dado apenas uma vez (em 1994) desde a inflação de dois dígitos do início da década de 1980.
Infelizmente, em outro erro, Powell estava mantendo um aumento de 75 pontos-base fora da mesa para tentar manter os mercados calmos, dizendo no início de maio que não estava sendo “ativamente” considerado.
Agora, os mercados deixaram claro que ficariam mais calmos se acreditassem que o Fed estava finalmente tentando ficar à frente da curva, em vez de ficar para trás.
Um aumento de 75 pontos-base, juntamente com uma forte declaração de que continuará a lidar com a inflação de forma agressiva, ajudaria a reforçar a frágil credibilidade do Fed.
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