A economia dos EUA continua a criar muitos empregos, mas a crescente força de trabalho não está produzindo um produto interno bruto maior. É preocupante, então o que exatamente está acontecendo?
Em primeiro lugar, a boa notícia: em junho, o número de pessoas em folhas de pagamento não agrícolas nos Estados Unidos aumentou em 372.000, mais do que o esperado. Mais empregos, mais renda — isso é positivo. Muitos economistas tomaram o relatório do Bureau of Labor Statistics como evidência de que a economia está longe de entrar em recessão. “Uma economia americana em queda livre não tende a produzir 372.000 empregos em um determinado mês”, escreveu Joe Brusuelas, economista-chefe da empresa de contabilidade RSM, em nota aos clientes.
O que não é tão bom é que a economia parece exigir muito mais trabalhadores em um momento em que sua produção está diminuindo. A produção de bens e serviços caiu a uma taxa anual de 1,6% no primeiro trimestre de 2022, e provavelmente caiu a uma taxa de 1,2% no segundo trimestre recém-encerrado, segundo o Rastreador de PIB do Federal Reserve Bank de Atlanta.
Mais pessoas produzindo menos não é uma boa aparência, não importa o quanto você aperte os olhos. A produtividade do trabalho – que é a produção por hora de trabalho – encolheu a uma taxa anual de 7,3% no primeiro trimestre no setor empresarial não agrícola. Dado o que sabemos sobre empregos e produção, a produtividade provavelmente encolheu novamente, embora menos, no segundo trimestre.
Lembre-se de todas aquelas histórias de 2020 sobre como a América corporativa respondeu à pandemia de Covid-19 acelerando a implantação de novas tecnologias de informação, comprimindo anos de avanços em meses?
É possível que esses relatórios otimistas tenham sido exagerados. Também é possível que as alardeadas melhorias de produtividade tenham sido reais, mas não tenham continuado. Se a produção por hora subir para um nível mais alto e depois permanecer nesse novo nível, ela aparecerá nos dados como um crescimento de produtividade zero.
A produtividade do trabalho, medida oficialmente, deu um salto enorme no início da pandemia de Covid. Cresceu a taxas anuais de 10,3% no segundo trimestre de 2020 e 6,2% no terceiro trimestre daquele ano, bem acima da média pós-Segunda Guerra Mundial de 2,1%. Esses números alimentaram a narrativa da “transformação digital”.
Está claro agora, porém, que a maior parte do aumento foi de uma mudança no mix de trabalhadores. Enormes demissões em lazer, hospitalidade e outros setores de baixos salários no início da pandemia distorceram a força de trabalho para trabalhadores que ganham salários mais altos e tendem a ter maior produtividade do trabalho (pelo menos como medido convencionalmente).
A distorção temporária no nível médio de qualificação dos empregos foi responsável por 71% do crescimento da produtividade do trabalho no segundo trimestre de 2020, de acordo com pesquisa de Jay Stewart, economista de pesquisa sênior do Bureau of Labor Statistics.
Agora que todos esses trabalhadores de baixos salários estão voltando, faz sentido que o crescimento da produtividade desacelere ou se torne negativo.
“Estamos apenas revertendo o padrão da pandemia”, disse-me Michael Englund, economista-chefe da Action Economics em Boulder, Colorado.
A forte demanda por trabalhadores “obrigou-nos a trazer trabalhadores menos produtivos que em circunstâncias normais não estariam ativos ou empregados”, escreveu Diego Comin, economista do Dartmouth College que estuda produtividade, por e-mail. “Meu filho de 15 anos, que é praticamente produtivo, continua recebendo ofertas de trabalho no setor de serviços que parecem atraentes até para mim.”
Mas o emprego não permanecerá forte por muito tempo se os empregadores perceberem que a força da demanda por seus bens ou serviços não justifica todas as contratações que vêm fazendo. Algumas das contratações refletidas nos fortes números de empregos em junho são resultado de decisões tomadas meses antes, quando as perspectivas econômicas eram melhores, disse-me Frank Steemers, economista sênior do Conference Board, um grupo de pesquisa apoiado por empresas.
As empresas vencedoras responderão à queda investindo mais em automação, enquanto trabalhadores ambiciosos mudarão para empregadores “que podem pagar mais, mas que também exigirão que sejam mais produtivos”, Bart van Ark, diretor administrativo do Productivity Institute da da Universidade de Manchester, no Reino Unido, escreveu em um e-mail.
De qualquer forma, é um erro ver os fortes ganhos de emprego como um sinal de alta para o crescimento. O Conference Board classifica os empregos como um indicador “coincidente”, o que significa que, se você vir o emprego caindo, é tarde demais para evitar uma recessão – o recuo provavelmente já começou.
Para avaliar a força da economia, preste atenção à produção (bens e serviços), não apenas à entrada (empregos). Quando a produção é fraca enquanto a entrada é forte, significa que os custos das empresas estão subindo e os lucros estão sendo reduzidos, o que tende a levar a demissões. Os lucros foram extremamente alto ultimamente, proporcionando uma almofada. Mas a produtividade está a caminho de um de seus piores desempenhos de 12 meses em registros desde 1947. Veja abaixo.
Número da semana
8,8 por cento
A estimativa mediana da inflação nos Estados Unidos em junho, medida pela mudança no Índice de Preços ao Consumidor em relação ao ano anterior, de acordo com uma pesquisa com economistas da FactSet. Excluindo alimentos e energia, cujos preços são voláteis, os economistas estimam que os preços subiram 5,7 por cento nos 12 meses. O Bureau of Labor Statistics deve divulgar os dados oficiais na quarta-feira.
Citação do dia
“Dinheiro é como esterco, não é bom a não ser que seja espalhado.”
— Francis Bacon, “Ensaios” (1625)
Nós queremos ouvir de você.
Conte-nos sobre sua experiência com este boletim informativo respondendo a esta breve pesquisa.
Discussão sobre isso post