Por Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – No mês desde que o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, estabeleceu uma linha dura sobre a inflação, as ações sofreram perdas de dois dígitos, abismos se abriram nos mercados de câmbio globais e os rendimentos da dívida mais segura do governo dos EUA subiram para seus níveis mais altos desde os dias sombrios da crise financeira há quase uma década e meia.
Os funcionários do banco central dos EUA foram claros, no entanto, assim como Powell foi em seus comentários na conferência econômica de Jackson Hole em Wyoming e após a reunião de política do banco central na semana passada: Não há resgate chegando.
Se o há muito elogiado “Fed put” – uma tendência percebida de correr em auxílio dos mercados financeiros – não está morto, foi colocado em profunda hibernação, com autoridades dos EUA deixando claro nos últimos dias que estão olhando além do mar de vermelho em Wall Street e a avalanche de preocupação no exterior de que o banco central dos EUA possa estar levando o mundo à beira da recessão.
Para o geralmente pacífico presidente do Fed de Chicago, Charles Evans, foi uma “avaliação sóbria” da amplitude e persistência da alta inflação que o levou a aderir ao consenso de que as taxas de juros dos EUA precisarão continuar subindo agressivamente. Para o presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, é o potencial para o “caos” se o Fed ignorar sua meta de inflação de 2% que está superando a preocupação com quaisquer riscos imediatos do aperto agressivo do Fed.
Em todo o espectro de opinião do Fed, as razões podem variar, mas a conclusão é a mesma. Taxas de juros mais altas estão chegando e provavelmente permanecerão por muito tempo.
“O que ouvimos do Fed é simplesmente não querer permitir qualquer abertura dovish em suas comunicações até que as condições financeiras atinjam níveis muito mais apertados e haja evidências convincentes de que a inflação vai cair”, disse Matthew Luzzetti, economista-chefe dos EUA no Deutsche. Banco.
Apesar da volatilidade nos mercados globais e dos avisos de autoridades internacionais sobre o impacto da política monetária dos EUA no resto do mundo, as autoridades do Fed “estão relutantes, e acho que com razão, em dizer que estão preocupadas ou preocupadas, ou que isso está afetando política”, disse Luzzetti.
‘RECESSÃO DO MERCADO FINANCEIRO’
Como que para enfatizar o ponto, o índice S&P 500 na terça-feira atingiu uma nova baixa de quase dois anos em um mercado em baixa que os traders estão apostando diretamente no Fed. O índice caiu cerca de 14% nas quase cinco semanas desde que Powell falou em Wyoming, enquanto o rendimento da nota do Tesouro dos EUA de 2 anos subiu de 3,3% para cerca de 4,2%.
Perda do valor do mercado de ações em 2022: https://graphics.reuters.com/USA-FED/MARKETS/lbvgnqnzjpq/chart.png
“O Fed está fora da mesa. Se a economia não rolar e morrer e o desemprego não decolar, torna-se mais uma recessão do mercado financeiro do que uma recessão da Main Street”, disse Charles Lemonides, fundador do fundo de hedge ValueWorks LLC. “As pessoas não estão perdendo seus empregos, mas os investidores caíram 20% em qualquer classe de ativos que exista.”
Na semana passada, o Fed elevou as taxas em três quartos de ponto percentual, o terceiro aumento consecutivo desse tamanho. A taxa básica de juros do banco central está agora 3 pontos percentuais mais alta do que no início do ano, e os formuladores de políticas indicaram que ela subirá mais 1,25 ponto percentual até janeiro, no aperto mais rápido em décadas.
O objetivo é esfriar a inflação em mais do que o triplo da meta de 2% do Fed por sua medida preferida, e os formuladores de políticas dizem que não têm inclinação para conter os aumentos da taxa até que a inflação esteja claramente tendendo para baixo.
Em outras palavras, não será uma cratera de mercados de ações que levará o Fed a um “pivô” de política, mas vários meses de dados mostrando que a parte de trás da inflação foi quebrada.
Alguns analistas temem que as decisões de política do Fed estejam agora à frente de sua capacidade de avaliar o impacto na economia dos aumentos de juros que já foram entregues e citam o estresse e a volatilidade do mercado como evidência de que pode ter ultrapassado.
Esse argumento ainda não está encontrando um lar no Fed.
“Não gosto tanto de basear a política monetária em ações”, disse Bullard a um fórum econômico em Londres na terça-feira. “As ações são tão voláteis… Parte disso é uma reavaliação natural do valor de algumas dessas entidades corporativas e essa seria a resposta certa dos mercados à ideia de que temos taxas de juros mais altas.”
‘RESET’ EM ANDAMENTO
Até certo ponto, de fato, o impulso da política do Fed é forçar exatamente essa reavaliação. Longe de um “put” do Fed que estabeleça um piso para os mercados financeiros, uma maneira de o banco central desacelerar a demanda e a inflação é por meio dos efeitos riqueza – a influência que o poder de compra armazenado em imóveis, ações e outros ativos tem nos gastos reais, ou, neste caso, a perda de riqueza que pode fazer com que algumas famílias recuem.
De acordo com um índice mantido pelo Fed de Chicago, as condições financeiras gerais permanecem abaixo de sua média histórica, ou ligeiramente no lado “frouxo”, um sinal de que as autoridades do Fed ainda podem ter, como muitos dizem, “trabalho a fazer”.
As taxas de juros crescentes pagas em investimentos seguros, como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, ajudam nesse esforço, alterando os preços de uma ampla gama de outros ativos. No ambiente atual, com o Fed liderando um aperto global, ele também elevou o valor do dólar a um grau que abalou os mercados de câmbio no exterior, investidores e bancos centrais que negociam bens ou instrumentos financeiros denominados em dólares.
Ações e títulos despencaram. O dólar disparou: https://graphics.reuters.com/USA-FED/MARKETS/zdpxologzvx/chart.png
As autoridades do Fed nunca aceitaram o argumento de que suas taxas de juros ou outras decisões de política destinam-se a apoiar os mercados financeiros além de garantir que esses mercados mantenham confiança pública suficiente para funcionar, como fizeram com liquidez e outros recursos durante a pandemia de COVID-19.
Longe de encorajar qualquer pensamento de que eles vão diminuir, os mesmos funcionários que antes defendiam que as taxas permanecessem “mais baixas por mais tempo” para incentivar o emprego, agora pregam “mais altas por mais tempo” para corrigir a inflação.
Quanto tempo isso leva, e se é seguido por taxas que caem de volta aos níveis baixos vistos como uma fixação da economia global antes da pandemia, ou permanecem inesperadamente mais altos, podem remodelar os mercados financeiros em todo o mundo.
“Há alguma forma de redefinição em andamento”, disse Gregory Daco, economista-chefe da EY-Parthenon. “Eu não fingiria entender toda a dinâmica subjacente e o que está se formando.”
(Reportagem de Howard Schneider; reportagem adicional de David Randall e Lindsay Dunsmuir; edição de Dan Burns e Paul Simao)
Por Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – No mês desde que o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, estabeleceu uma linha dura sobre a inflação, as ações sofreram perdas de dois dígitos, abismos se abriram nos mercados de câmbio globais e os rendimentos da dívida mais segura do governo dos EUA subiram para seus níveis mais altos desde os dias sombrios da crise financeira há quase uma década e meia.
Os funcionários do banco central dos EUA foram claros, no entanto, assim como Powell foi em seus comentários na conferência econômica de Jackson Hole em Wyoming e após a reunião de política do banco central na semana passada: Não há resgate chegando.
Se o há muito elogiado “Fed put” – uma tendência percebida de correr em auxílio dos mercados financeiros – não está morto, foi colocado em profunda hibernação, com autoridades dos EUA deixando claro nos últimos dias que estão olhando além do mar de vermelho em Wall Street e a avalanche de preocupação no exterior de que o banco central dos EUA possa estar levando o mundo à beira da recessão.
Para o geralmente pacífico presidente do Fed de Chicago, Charles Evans, foi uma “avaliação sóbria” da amplitude e persistência da alta inflação que o levou a aderir ao consenso de que as taxas de juros dos EUA precisarão continuar subindo agressivamente. Para o presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, é o potencial para o “caos” se o Fed ignorar sua meta de inflação de 2% que está superando a preocupação com quaisquer riscos imediatos do aperto agressivo do Fed.
Em todo o espectro de opinião do Fed, as razões podem variar, mas a conclusão é a mesma. Taxas de juros mais altas estão chegando e provavelmente permanecerão por muito tempo.
“O que ouvimos do Fed é simplesmente não querer permitir qualquer abertura dovish em suas comunicações até que as condições financeiras atinjam níveis muito mais apertados e haja evidências convincentes de que a inflação vai cair”, disse Matthew Luzzetti, economista-chefe dos EUA no Deutsche. Banco.
Apesar da volatilidade nos mercados globais e dos avisos de autoridades internacionais sobre o impacto da política monetária dos EUA no resto do mundo, as autoridades do Fed “estão relutantes, e acho que com razão, em dizer que estão preocupadas ou preocupadas, ou que isso está afetando política”, disse Luzzetti.
‘RECESSÃO DO MERCADO FINANCEIRO’
Como que para enfatizar o ponto, o índice S&P 500 na terça-feira atingiu uma nova baixa de quase dois anos em um mercado em baixa que os traders estão apostando diretamente no Fed. O índice caiu cerca de 14% nas quase cinco semanas desde que Powell falou em Wyoming, enquanto o rendimento da nota do Tesouro dos EUA de 2 anos subiu de 3,3% para cerca de 4,2%.
Perda do valor do mercado de ações em 2022: https://graphics.reuters.com/USA-FED/MARKETS/lbvgnqnzjpq/chart.png
“O Fed está fora da mesa. Se a economia não rolar e morrer e o desemprego não decolar, torna-se mais uma recessão do mercado financeiro do que uma recessão da Main Street”, disse Charles Lemonides, fundador do fundo de hedge ValueWorks LLC. “As pessoas não estão perdendo seus empregos, mas os investidores caíram 20% em qualquer classe de ativos que exista.”
Na semana passada, o Fed elevou as taxas em três quartos de ponto percentual, o terceiro aumento consecutivo desse tamanho. A taxa básica de juros do banco central está agora 3 pontos percentuais mais alta do que no início do ano, e os formuladores de políticas indicaram que ela subirá mais 1,25 ponto percentual até janeiro, no aperto mais rápido em décadas.
O objetivo é esfriar a inflação em mais do que o triplo da meta de 2% do Fed por sua medida preferida, e os formuladores de políticas dizem que não têm inclinação para conter os aumentos da taxa até que a inflação esteja claramente tendendo para baixo.
Em outras palavras, não será uma cratera de mercados de ações que levará o Fed a um “pivô” de política, mas vários meses de dados mostrando que a parte de trás da inflação foi quebrada.
Alguns analistas temem que as decisões de política do Fed estejam agora à frente de sua capacidade de avaliar o impacto na economia dos aumentos de juros que já foram entregues e citam o estresse e a volatilidade do mercado como evidência de que pode ter ultrapassado.
Esse argumento ainda não está encontrando um lar no Fed.
“Não gosto tanto de basear a política monetária em ações”, disse Bullard a um fórum econômico em Londres na terça-feira. “As ações são tão voláteis… Parte disso é uma reavaliação natural do valor de algumas dessas entidades corporativas e essa seria a resposta certa dos mercados à ideia de que temos taxas de juros mais altas.”
‘RESET’ EM ANDAMENTO
Até certo ponto, de fato, o impulso da política do Fed é forçar exatamente essa reavaliação. Longe de um “put” do Fed que estabeleça um piso para os mercados financeiros, uma maneira de o banco central desacelerar a demanda e a inflação é por meio dos efeitos riqueza – a influência que o poder de compra armazenado em imóveis, ações e outros ativos tem nos gastos reais, ou, neste caso, a perda de riqueza que pode fazer com que algumas famílias recuem.
De acordo com um índice mantido pelo Fed de Chicago, as condições financeiras gerais permanecem abaixo de sua média histórica, ou ligeiramente no lado “frouxo”, um sinal de que as autoridades do Fed ainda podem ter, como muitos dizem, “trabalho a fazer”.
As taxas de juros crescentes pagas em investimentos seguros, como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, ajudam nesse esforço, alterando os preços de uma ampla gama de outros ativos. No ambiente atual, com o Fed liderando um aperto global, ele também elevou o valor do dólar a um grau que abalou os mercados de câmbio no exterior, investidores e bancos centrais que negociam bens ou instrumentos financeiros denominados em dólares.
Ações e títulos despencaram. O dólar disparou: https://graphics.reuters.com/USA-FED/MARKETS/zdpxologzvx/chart.png
As autoridades do Fed nunca aceitaram o argumento de que suas taxas de juros ou outras decisões de política destinam-se a apoiar os mercados financeiros além de garantir que esses mercados mantenham confiança pública suficiente para funcionar, como fizeram com liquidez e outros recursos durante a pandemia de COVID-19.
Longe de encorajar qualquer pensamento de que eles vão diminuir, os mesmos funcionários que antes defendiam que as taxas permanecessem “mais baixas por mais tempo” para incentivar o emprego, agora pregam “mais altas por mais tempo” para corrigir a inflação.
Quanto tempo isso leva, e se é seguido por taxas que caem de volta aos níveis baixos vistos como uma fixação da economia global antes da pandemia, ou permanecem inesperadamente mais altos, podem remodelar os mercados financeiros em todo o mundo.
“Há alguma forma de redefinição em andamento”, disse Gregory Daco, economista-chefe da EY-Parthenon. “Eu não fingiria entender toda a dinâmica subjacente e o que está se formando.”
(Reportagem de Howard Schneider; reportagem adicional de David Randall e Lindsay Dunsmuir; edição de Dan Burns e Paul Simao)
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