Por Nell Mackenzie
LONDRES (Reuters) – O veterano gerente de fundos de hedge John Taylor descreve um de seus desenhos favoritos de Gary Larson, onde um abutre sentado em uma carcaça de animal diz para outro à medida que mais descem: “bons amigos voando de todas as partes… ”.
Há, diz ele em tom de brincadeira, uma semelhança com os fundos de hedge atualmente circulando os mercados de câmbio, onde um aumento repentino na volatilidade oferece um aumento de retorno para os poucos investidores especializados que sobreviveram ao período de calma de uma década que forçou muitos a abandonar o setor.
A ex-empresa de Taylor, FX Concepts, aproveitou a volatilidade do mercado da crise financeira para seu melhor ano em 2008, quando os ativos sob gestão aumentaram para mais de US$ 14 bilhões, tornando-se o maior fundo de hedge cambial do mundo na época.
Mas uma lavagem pós-crise de flexibilização quantitativa do banco central e taxas de juros do mundo desenvolvido pouco acima de zero minou os mercados de câmbio globais de quase US$ 7 trilhões por dia do tipo de fluxo que os fundos de hedge prosperam.
O chamado “carry trade” – onde os investidores emprestam uma moeda de baixo rendimento e a vendem para comprar uma de maior rendimento – foi exterminada, levando ao fim de muitos desses fundos especializados, incluindo a FX Concepts após uma série de 35 anos.
Agora, a inflação de décadas está forçando os bancos centrais a aumentar agressivamente as taxas de juros novamente.
O dólar dos EUA disparou para máximas de 20 anos, com o Federal Reserve liderando o pacote de aperto, o iene está em mínimas de 32 anos, já que o Banco do Japão, em forte contraste, mantém sua política ultra-fácil, e a libra esterlina atingiu mínimos recordes à medida que o governo promessas de cortes de impostos não financiados enervaram os investidores.
A volatilidade está de volta e, com ela, o tipo de desempenho de fundos de moeda que não se via há anos.
O índice de volatilidade cambial do Deutsche Bank subiu mais de 100% até agora este ano e um índice BarclayHedge que acompanha o desempenho de fundos de hedge cambial subiu 5,71% no primeiro semestre, a caminho de seu melhor ano desde 2003.
Da mesma forma, o Índice de Moedas HFRI 500 da HFR, que também acompanha esses fundos, subiu 8,29%, seu melhor desempenho desde 2007 e superando o aumento de 3,8% em um índice mais amplo de fundos de hedge.
Incapaz de resistir às oportunidades criadas pelo novo ambiente inflacionário, Taylor, aos 78 anos, saiu da aposentadoria para começar a levantar o dinheiro de que precisa para lançar um novo fundo de hedge – normalmente de US$ 100 milhões a US$ 150 milhões.
O gatilho, disse ele, foi ouvir o presidente do Fed, Jerome Powell, falar sobre inflação e mercados.
“Ninguém tem poder total sobre os mercados. O mercado vai para onde vai. Se ele achar que pode (parar a inflação e controlar o mercado), cometerá um erro.”
Grandes players como Brevan Howard, que também tinha um fundo de moeda que foi vítima dos mercados pós-crise financeira, também aumentaram seu foco no forex. Seu grupo de fundos de capital aberto, BH Macro, mais que triplicou sua exposição cambial no ano passado e subiu 18% no final de agosto, de acordo com um relatório recente de acionistas. Brevan Howard se recusou a comentar.
(Índice dos comerciantes de moeda BarclayHedge https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdvzyzebepw/BarclayHedge%20currency%20traders%20index%20performance.png)
UMA VEZ MORDIDOS, DUAS VEZES TÍMIDOS?
Os anos de baixa volatilidade abateram os fundos de hedge cambiais existentes e impediram a criação de novos, um processo que normalmente leva de 7 a 8 meses.
As liquidações e consolidações de fundos superaram os lançamentos por uma margem significativa nos últimos quatro anos, de acordo com o BarclayHedge, e nenhum novo fundo de hedge focado em moeda foi lançado este ano, o primeiro desde que o provedor de dados começou a manter registros em 1990.
(Lançamentos e encerramentos de fundos de hedge cambial https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/xmpjozxqnvr/Hedge%20fund%20launches%20and%20closures.png)
Alguns o desmascararam. O BarclayHedge calcula que existem agora entre 85 e 110 desses fundos, abaixo dos 450-550 de uma década atrás. Mas eles estão sentados em US $ 1,3 trilhão em ativos sob gestão, observa, a maior parte do dinheiro confiado a fundos de moeda por fundos de pensão, gestores de ativos e gestores de patrimônio desde que seus registros começaram em 1990.
Ainda assim, a negociação de moedas é difícil, diz Leslie Hill, CEO do Record Financial Group.
A Record, que administra US$ 83,1 bilhões em ativos, cresceu e se tornou a maior especialista em moeda do mundo, protegendo o risco cambial das carteiras mais tradicionais dos gestores de ativos, juntamente com suas próprias estratégias de negociação.
Tem um fundo monetário de US$ 4,5 bilhões e um fundo multiativo de US$ 4,4, mostraram recentes divulgações públicas.
“Ganhar a vida com moeda pura, não apenas hedge – onde as taxas são pequenas, mas os riscos são altos – mas também moeda para retorno…
Adrian Lee, que fundou a Adrian Lee & Partners em 1999 e administra aproximadamente US$ 17 bilhões implantados simultaneamente como fundo de hedge e gestão de risco cambial, acredita que as condições devem permanecer boas para os gestores de moeda.
“Nos últimos 10 anos como gestor de moeda, se você oferecesse 2% de aumento no portfólio das pessoas quando elas estivessem ganhando 15% em suas ações, você não daria uma olhada”, disse ele. “Agora, a parte de ações do portfólio está perdendo dinheiro com as mãos.”
Os retornos de Lee estão perto de 20% este ano, disse uma fonte que não pôde ser identificada por causa das regulamentações financeiras.
Embora Taylor acredite que uma onda de especuladores possa aumentar a volatilidade ressurgente, ele argumenta que uma recessão trará novas baixas nas ações e em alguns mercados de títulos e moedas – fundos de hedge ou não.
Os mercados refletem o ritmo de um ciclo de aquecimento e os traders estão lá para aproveitar a onda, disse ele.
(Reportagem de Nell Mackenzie; Edição de Kirsten Donovan)
Por Nell Mackenzie
LONDRES (Reuters) – O veterano gerente de fundos de hedge John Taylor descreve um de seus desenhos favoritos de Gary Larson, onde um abutre sentado em uma carcaça de animal diz para outro à medida que mais descem: “bons amigos voando de todas as partes… ”.
Há, diz ele em tom de brincadeira, uma semelhança com os fundos de hedge atualmente circulando os mercados de câmbio, onde um aumento repentino na volatilidade oferece um aumento de retorno para os poucos investidores especializados que sobreviveram ao período de calma de uma década que forçou muitos a abandonar o setor.
A ex-empresa de Taylor, FX Concepts, aproveitou a volatilidade do mercado da crise financeira para seu melhor ano em 2008, quando os ativos sob gestão aumentaram para mais de US$ 14 bilhões, tornando-se o maior fundo de hedge cambial do mundo na época.
Mas uma lavagem pós-crise de flexibilização quantitativa do banco central e taxas de juros do mundo desenvolvido pouco acima de zero minou os mercados de câmbio globais de quase US$ 7 trilhões por dia do tipo de fluxo que os fundos de hedge prosperam.
O chamado “carry trade” – onde os investidores emprestam uma moeda de baixo rendimento e a vendem para comprar uma de maior rendimento – foi exterminada, levando ao fim de muitos desses fundos especializados, incluindo a FX Concepts após uma série de 35 anos.
Agora, a inflação de décadas está forçando os bancos centrais a aumentar agressivamente as taxas de juros novamente.
O dólar dos EUA disparou para máximas de 20 anos, com o Federal Reserve liderando o pacote de aperto, o iene está em mínimas de 32 anos, já que o Banco do Japão, em forte contraste, mantém sua política ultra-fácil, e a libra esterlina atingiu mínimos recordes à medida que o governo promessas de cortes de impostos não financiados enervaram os investidores.
A volatilidade está de volta e, com ela, o tipo de desempenho de fundos de moeda que não se via há anos.
O índice de volatilidade cambial do Deutsche Bank subiu mais de 100% até agora este ano e um índice BarclayHedge que acompanha o desempenho de fundos de hedge cambial subiu 5,71% no primeiro semestre, a caminho de seu melhor ano desde 2003.
Da mesma forma, o Índice de Moedas HFRI 500 da HFR, que também acompanha esses fundos, subiu 8,29%, seu melhor desempenho desde 2007 e superando o aumento de 3,8% em um índice mais amplo de fundos de hedge.
Incapaz de resistir às oportunidades criadas pelo novo ambiente inflacionário, Taylor, aos 78 anos, saiu da aposentadoria para começar a levantar o dinheiro de que precisa para lançar um novo fundo de hedge – normalmente de US$ 100 milhões a US$ 150 milhões.
O gatilho, disse ele, foi ouvir o presidente do Fed, Jerome Powell, falar sobre inflação e mercados.
“Ninguém tem poder total sobre os mercados. O mercado vai para onde vai. Se ele achar que pode (parar a inflação e controlar o mercado), cometerá um erro.”
Grandes players como Brevan Howard, que também tinha um fundo de moeda que foi vítima dos mercados pós-crise financeira, também aumentaram seu foco no forex. Seu grupo de fundos de capital aberto, BH Macro, mais que triplicou sua exposição cambial no ano passado e subiu 18% no final de agosto, de acordo com um relatório recente de acionistas. Brevan Howard se recusou a comentar.
(Índice dos comerciantes de moeda BarclayHedge https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdvzyzebepw/BarclayHedge%20currency%20traders%20index%20performance.png)
UMA VEZ MORDIDOS, DUAS VEZES TÍMIDOS?
Os anos de baixa volatilidade abateram os fundos de hedge cambiais existentes e impediram a criação de novos, um processo que normalmente leva de 7 a 8 meses.
As liquidações e consolidações de fundos superaram os lançamentos por uma margem significativa nos últimos quatro anos, de acordo com o BarclayHedge, e nenhum novo fundo de hedge focado em moeda foi lançado este ano, o primeiro desde que o provedor de dados começou a manter registros em 1990.
(Lançamentos e encerramentos de fundos de hedge cambial https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/xmpjozxqnvr/Hedge%20fund%20launches%20and%20closures.png)
Alguns o desmascararam. O BarclayHedge calcula que existem agora entre 85 e 110 desses fundos, abaixo dos 450-550 de uma década atrás. Mas eles estão sentados em US $ 1,3 trilhão em ativos sob gestão, observa, a maior parte do dinheiro confiado a fundos de moeda por fundos de pensão, gestores de ativos e gestores de patrimônio desde que seus registros começaram em 1990.
Ainda assim, a negociação de moedas é difícil, diz Leslie Hill, CEO do Record Financial Group.
A Record, que administra US$ 83,1 bilhões em ativos, cresceu e se tornou a maior especialista em moeda do mundo, protegendo o risco cambial das carteiras mais tradicionais dos gestores de ativos, juntamente com suas próprias estratégias de negociação.
Tem um fundo monetário de US$ 4,5 bilhões e um fundo multiativo de US$ 4,4, mostraram recentes divulgações públicas.
“Ganhar a vida com moeda pura, não apenas hedge – onde as taxas são pequenas, mas os riscos são altos – mas também moeda para retorno…
Adrian Lee, que fundou a Adrian Lee & Partners em 1999 e administra aproximadamente US$ 17 bilhões implantados simultaneamente como fundo de hedge e gestão de risco cambial, acredita que as condições devem permanecer boas para os gestores de moeda.
“Nos últimos 10 anos como gestor de moeda, se você oferecesse 2% de aumento no portfólio das pessoas quando elas estivessem ganhando 15% em suas ações, você não daria uma olhada”, disse ele. “Agora, a parte de ações do portfólio está perdendo dinheiro com as mãos.”
Os retornos de Lee estão perto de 20% este ano, disse uma fonte que não pôde ser identificada por causa das regulamentações financeiras.
Embora Taylor acredite que uma onda de especuladores possa aumentar a volatilidade ressurgente, ele argumenta que uma recessão trará novas baixas nas ações e em alguns mercados de títulos e moedas – fundos de hedge ou não.
Os mercados refletem o ritmo de um ciclo de aquecimento e os traders estão lá para aproveitar a onda, disse ele.
(Reportagem de Nell Mackenzie; Edição de Kirsten Donovan)
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