(Corrige o tempo no parágrafo 10)
Por Balazs Koranyi e Francesco Canepa
FRANKFURT (Reuters) – O Banco Central Europeu aumentará as taxas de juros novamente nesta quinta-feira e provavelmente obterá um importante subsídio aos bancos comerciais, dando mais um grande passo no aperto da política monetária para combater um aumento histórico na inflação.
Temendo que o rápido crescimento dos preços esteja se consolidando, o BCE já aumentou as taxas no ritmo mais rápido já registrado, e há pouca trégua à vista, já que o relaxamento de uma década de estímulo pode levá-lo até o próximo ano e além.
É quase certo que o BCE aumentará sua taxa de depósito de 0,75% em 75 pontos base – para um aumento acumulado de 2 pontos percentuais em três reuniões – e sinaliza que ainda não está feito, mesmo que o tamanho dos movimentos subsequentes permaneça aberto ao debate.
Mas em uma decisão potencialmente mais importante, o banco também deve dar os primeiros passos para reduzir seu balanço patrimonial de 8,8 trilhões de euros, inchado por anos de compras de dívidas e empréstimos ultra baratos concedidos aos bancos.
“O BCE ainda está em modo de recuperação”, disse o BNP Paribas. “Achamos que agora há uma maioria confortável para levar as taxas para um território restritivo.”
Mas a decisão da taxa provavelmente será a parte mais fácil da reunião de quinta-feira.
Ao contrário de setembro, nenhum formulador de políticas se opôs abertamente à ideia de um aumento de 75 pontos-base na quinta-feira, e os mercados precificaram totalmente esse movimento, sugerindo uma unanimidade fácil, especialmente porque o Federal Reserve dos EUA também sugeriu um aumento semelhante.
Sinalizando que os movimentos futuros serão mais difíceis, a presidente do BCE, Christine Lagarde, provavelmente fornecerá apenas uma orientação vaga, argumentando que são necessários mais aumentos, mas os dados recebidos e as novas projeções econômicas em dezembro serão fundamentais.
Embora a inflação seja alta e o crescimento dos preços subjacente esteja se ampliando, o quadro geral pode ser mais equilibrado do que no passado, pois os preços da energia estão caindo, uma recessão iminente amortecerá a pressão sobre os preços e não há sinais de uma espiral salário-preço.
A decisão de taxa do BCE deve sair às 1215 GMT, seguida pela conferência de imprensa de Lagarde às 1245 GMT.
BATALHA DE BALANÇO
A verdadeira batalha provavelmente será sobre como reduzir o balanço do BCE.
A questão mais premente é lidar com cerca de 2,1 trilhões de euros em empréstimos ultrabaratos concedidos a bancos comerciais, que agora estão causando uma dor de cabeça política e financeira.
Tendo emprestado a taxas zero ou mesmo negativas, os bancos agora podem simplesmente devolver esse dinheiro ao BCE para obter um retorno positivo e livre de risco, que aumenta a cada aumento da taxa de depósito.
“A ótica é ruim no contexto de um choque histórico na renda das famílias, e a pressão política não pode ser ignorada”, disse o economista do Pictet, Frederik Ducrozet. “Observe que alguns países implementaram um imposto inesperado sobre os lucros dos bancos por razões semelhantes.”
O BCE também estaria justificado por motivos de política monetária para agir, já que a liquidez abundante está mantendo as taxas de juros muito baixas – as taxas do mercado monetário ainda estão ligeiramente abaixo da taxa de depósito do banco central.
Isso está essencialmente impedindo que os aumentos das taxas sejam totalmente transmitidos à economia real, de modo que o BCE provavelmente decidirá alterar os termos dessas chamadas Operações de Refinanciamento de Longo Prazo Direcionadas, ou TLTROs, para incentivar os bancos a reembolsá-las antecipadamente.
É provável que o banco decida alterar os termos do empréstimo bancário, mas o diabo estará nos detalhes, pois apenas opções imperfeitas estão disponíveis para ele.
O mais controverso seria uma simples mudança nos termos, uma medida que provavelmente será contestada na Justiça.
“Mudar os termos da TLTRO pode afetar a credibilidade do BCE e levar à relutância dos bancos em voltar a usar as TLTRO no futuro”, disse o economista do ING Carsten Brzeski.
O BCE poderia também criar um sistema de tiering onde as reservas equivalentes aos empréstimos TLTRO seriam remuneradas a taxas mais baixas, ao mesmo tempo que poderia definir uma taxa mais baixa aplicada às reservas excedentárias.
Uma discussão ainda mais controversa para quinta-feira será como liquidar os 5 trilhões de euros em dívida, principalmente títulos do governo, comprados pelo BCE.
Embora nenhuma decisão seja provável sobre isso, os formuladores de políticas provavelmente sinalizarão que começaram a elaborar planos para encerrar um Programa de Compra de Ativos de 3,3 trilhões de euros, não investindo todo o dinheiro de volta no mercado de títulos vencidos.
(Reportagem de Balazs Koranyi; Edição de Hugh Lawson)
(Corrige o tempo no parágrafo 10)
Por Balazs Koranyi e Francesco Canepa
FRANKFURT (Reuters) – O Banco Central Europeu aumentará as taxas de juros novamente nesta quinta-feira e provavelmente obterá um importante subsídio aos bancos comerciais, dando mais um grande passo no aperto da política monetária para combater um aumento histórico na inflação.
Temendo que o rápido crescimento dos preços esteja se consolidando, o BCE já aumentou as taxas no ritmo mais rápido já registrado, e há pouca trégua à vista, já que o relaxamento de uma década de estímulo pode levá-lo até o próximo ano e além.
É quase certo que o BCE aumentará sua taxa de depósito de 0,75% em 75 pontos base – para um aumento acumulado de 2 pontos percentuais em três reuniões – e sinaliza que ainda não está feito, mesmo que o tamanho dos movimentos subsequentes permaneça aberto ao debate.
Mas em uma decisão potencialmente mais importante, o banco também deve dar os primeiros passos para reduzir seu balanço patrimonial de 8,8 trilhões de euros, inchado por anos de compras de dívidas e empréstimos ultra baratos concedidos aos bancos.
“O BCE ainda está em modo de recuperação”, disse o BNP Paribas. “Achamos que agora há uma maioria confortável para levar as taxas para um território restritivo.”
Mas a decisão da taxa provavelmente será a parte mais fácil da reunião de quinta-feira.
Ao contrário de setembro, nenhum formulador de políticas se opôs abertamente à ideia de um aumento de 75 pontos-base na quinta-feira, e os mercados precificaram totalmente esse movimento, sugerindo uma unanimidade fácil, especialmente porque o Federal Reserve dos EUA também sugeriu um aumento semelhante.
Sinalizando que os movimentos futuros serão mais difíceis, a presidente do BCE, Christine Lagarde, provavelmente fornecerá apenas uma orientação vaga, argumentando que são necessários mais aumentos, mas os dados recebidos e as novas projeções econômicas em dezembro serão fundamentais.
Embora a inflação seja alta e o crescimento dos preços subjacente esteja se ampliando, o quadro geral pode ser mais equilibrado do que no passado, pois os preços da energia estão caindo, uma recessão iminente amortecerá a pressão sobre os preços e não há sinais de uma espiral salário-preço.
A decisão de taxa do BCE deve sair às 1215 GMT, seguida pela conferência de imprensa de Lagarde às 1245 GMT.
BATALHA DE BALANÇO
A verdadeira batalha provavelmente será sobre como reduzir o balanço do BCE.
A questão mais premente é lidar com cerca de 2,1 trilhões de euros em empréstimos ultrabaratos concedidos a bancos comerciais, que agora estão causando uma dor de cabeça política e financeira.
Tendo emprestado a taxas zero ou mesmo negativas, os bancos agora podem simplesmente devolver esse dinheiro ao BCE para obter um retorno positivo e livre de risco, que aumenta a cada aumento da taxa de depósito.
“A ótica é ruim no contexto de um choque histórico na renda das famílias, e a pressão política não pode ser ignorada”, disse o economista do Pictet, Frederik Ducrozet. “Observe que alguns países implementaram um imposto inesperado sobre os lucros dos bancos por razões semelhantes.”
O BCE também estaria justificado por motivos de política monetária para agir, já que a liquidez abundante está mantendo as taxas de juros muito baixas – as taxas do mercado monetário ainda estão ligeiramente abaixo da taxa de depósito do banco central.
Isso está essencialmente impedindo que os aumentos das taxas sejam totalmente transmitidos à economia real, de modo que o BCE provavelmente decidirá alterar os termos dessas chamadas Operações de Refinanciamento de Longo Prazo Direcionadas, ou TLTROs, para incentivar os bancos a reembolsá-las antecipadamente.
É provável que o banco decida alterar os termos do empréstimo bancário, mas o diabo estará nos detalhes, pois apenas opções imperfeitas estão disponíveis para ele.
O mais controverso seria uma simples mudança nos termos, uma medida que provavelmente será contestada na Justiça.
“Mudar os termos da TLTRO pode afetar a credibilidade do BCE e levar à relutância dos bancos em voltar a usar as TLTRO no futuro”, disse o economista do ING Carsten Brzeski.
O BCE poderia também criar um sistema de tiering onde as reservas equivalentes aos empréstimos TLTRO seriam remuneradas a taxas mais baixas, ao mesmo tempo que poderia definir uma taxa mais baixa aplicada às reservas excedentárias.
Uma discussão ainda mais controversa para quinta-feira será como liquidar os 5 trilhões de euros em dívida, principalmente títulos do governo, comprados pelo BCE.
Embora nenhuma decisão seja provável sobre isso, os formuladores de políticas provavelmente sinalizarão que começaram a elaborar planos para encerrar um Programa de Compra de Ativos de 3,3 trilhões de euros, não investindo todo o dinheiro de volta no mercado de títulos vencidos.
(Reportagem de Balazs Koranyi; Edição de Hugh Lawson)
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