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O governador do Reserve Bank, Adrian Orr, está presidindo uma era de aumento da inflação e das taxas de juros. Foto / Mark Mitchell
OPINIÃO:
Os neozelandeses abraçaram as últimas previsões de recessão do Reserve Bank com grande entusiasmo.
Ufa, está tudo oficialmente terrível. Que alivio.
Depois de todas as críticas, é realmente uma espécie de endosso surpresa do
A credibilidade e a reputação do RBNZ de que a recessão prevista capturou a imaginação do público, de uma forma que muitas previsões semelhantes de outros economistas não conseguiram.
Até o líder do Partido Nacional, Christopher Luxon, que anteriormente lutou para expressar confiança no governador Adrian Orr, decidiu que o RBNZ agora sabe do que está falando.
Ele citou as perspectivas do RBNZ para o próximo ano como uma razão para abandonar o corte de impostos proposto pelo National para os que ganham altos salários.
Orr certamente preparou o país para um sombrio 2023. Isso é o que ele esperava.
Se pudermos desacelerar a economia e controlar a inflação sem a necessidade de empurrar as taxas de juros para níveis esmagadores das hipotecas, ele ficará tão feliz quanto qualquer um.
Preocupa-me que os bancos centrais, incluindo o nosso, exagerem nos aumentos e causem uma quebra financeira ou uma recessão mais profunda do que o necessário.
Admito que essa visão nasceu de minha experiência de recessão no início dos anos 1990 e do ciclo de aumentos de juros antes do GFC em 2008.
Mas, independentemente disso, posso acreditar que as previsões provavelmente estarão erradas.
Isso não é um desrespeito aos economistas do RBNZ, é apenas a maneira como as previsões funcionam.
O futuro contém inúmeros cenários potenciais. Você pode tentar escolher o mais provável, mas, assim que você coloca no papel, a realidade aparece e muda as equações.
Quando se trata de previsão, os economistas dos bancos comerciais têm uma vantagem sobre o RBNZ, pois podem atualizar suas perspectivas a qualquer momento.
Efetivamente, os economistas de mercado fazem novas previsões todos os dias, o RBNZ só faz previsões a cada dois ou três meses.
Se olharmos para as previsões atuais em termos binários, elas nos dão um bom guia para a direção que a economia está tomando.
Temos um amplo consenso de que a economia vai desacelerar no ano que vem, os juros vão continuar subindo, a inflação vai cair e o desemprego vai subir.
Esse é o caso básico em que todos deveríamos estar trabalhando. É o que deve acontecer, a menos que eventos inesperados aconteçam – embora isso aconteça com frequência.
Mesmo que a tendência geral esteja correta, o momento e a extensão em que as coisas acontecerão são tão incertos que tornam as previsões específicas para o próximo ano quase irrelevantes.
As previsões do RBNZ nos dão uma linha na areia. Mas as chances são muito fortes de que as coisas cairão em ambos os lados dessa linha – elas serão melhores ou piores.
Para complicar ainda mais, o que é melhor e o que é pior não é simples hoje em dia.
Como escreveu o economista do Kiwibank, Jeremy Couchman, na semana passada, os números do turismo e da imigração estão aumentando muito mais rápido do que o previsto anteriormente.
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O Kiwibank atualizou suas previsões de migração líquida e agora espera um ganho líquido de 36.000 migrantes em um ano.
Uma tendência significativa está se desenvolvendo, disse ele.
Se essa tendência envolver a recuperação continuando a acelerar antes das expectativas, isso alterará seriamente as perspectivas econômicas.
Mais imigrantes e turistas contribuiriam para o crescimento econômico em 2023. Isso pode nos ajudar a evitar a recessão.
Mas, como somos constantemente lembrados, isso pode não ser uma coisa boa.
Mais gente significa mais dinheiro, mais demanda na economia e mais inflação e por mais tempo.
Por outro lado, mais imigrantes também devem aliviar a pressão sobre o mercado de trabalho, ajudando a reduzir a inflação salarial.
Tentar prever o resultado líquido à medida que fortes forças inflacionárias e deflacionárias colidem torna-se muito difícil muito rápido.
A luta contra a Covid na China fornece outro exemplo.
Se as coisas correrem bem na China e a economia se recuperar, isso é bom?
Isso significa aumento da demanda global e preços de commodities mais altos. Isso significa mais dinheiro entrando na Nova Zelândia por meio de receitas de laticínios e menos risco de recessão.
Mas isso é inflacionário.
Uma China ressurgente também aumentaria os preços do petróleo e de outras commodities que importamos.
Por outro lado, se a China não conseguir se abrir sem problemas, se sua economia cair e a demanda por commodities despencar, então enfrentaremos um choque externo no momento em que estamos pressionando nossa economia doméstica por um grande aperto nas taxas de juros.
O mesmo vale para uma quebra de Wall Street ou uma reviravolta na guerra da Ucrânia.
O economista-chefe do ANZ, Sharon Zollner, analisou todos esses cenários em um relatório na semana passada, analisando os riscos para as previsões do RBNZ.
Zollner vê riscos de alta (a possibilidade de que a inflação seja pior do que o esperado) no crescimento salarial mais forte do que o esperado, no desemprego que demora mais para subir e na inflação global.
Ela vê riscos negativos (a possibilidade de uma recessão mais forte) em todos os riscos globais e acrescenta a possibilidade de que os aumentos das taxas atinjam as pessoas com mais força do que o esperado no próximo ano, à medida que elas diminuem as taxas fixas.
Quase 60 por cento da dívida hipotecária ainda está em uma taxa de hipoteca de menos de 4 por cento, e cerca de metade da dívida hipotecária deve ser reavaliada nos próximos 12 meses, observa ela.
“O risco de sobreviragem neste ponto é absolutamente real”, alerta ela
“A incerteza é enorme e, mesmo que a política seja definida perfeitamente para alcançar o melhor resultado possível, não parecerá em tempo real e também nunca será conhecida após o fato.”
Em outras palavras, nunca veremos aonde outras escolhas políticas podem ter levado.
Essa é a natureza opaca da economia.
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