Por Ann Saphir e Lindsay Dunsmuir
(Reuters) – O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, deixou uma mensagem clara nesta quarta-feira: por mais “gratificante” que seja a inflação ter começado a desacelerar, o banco central não está nem perto de reverter o curso ou declarar vitória.
“Vai levar algum tempo” para que a desinflação se espalhe pela economia, disse Powell em entrevista coletiva após o último aumento de um quarto de ponto nas taxas de juros do Fed. Ele disse que espera que ainda haja mais alguns aumentos de juros e, “dada a nossa perspectiva, simplesmente não vejo cortes nas taxas este ano”.
Os investidores o ignoraram, mantendo as apostas em apenas mais um aumento de juros pela frente e apostando ainda mais em que os juros serão mais baixos no final do ano do que agora.
Não é óbvio qual visão se mostrará correta: nem o Fed nem os mercados têm um grande histórico de previsões desde que a atual rodada de aumentos de juros do banco central começou em março passado.
Os mercados repetidamente tiveram que descartar as apostas para um pivô rápido, empurrando essas expectativas ainda mais, à medida que o banco central avançava com o aperto de política mais agressivo em 40 anos.
De sua parte, os formuladores de políticas do Fed a cada trimestre até o ano passado continuaram aumentando suas próprias estimativas de quão alto eles elevariam as taxas de juros, já que a inflação se mostrou mais forte e rígida do que o previsto. Nem uma vez eles sinalizaram que as taxas seriam cortadas este ano.
Como a atual desconexão se resolverá em grande parte se a inflação cair mais rápido do que o banco central espera ou se os mercados de trabalho se suavizarão mais do que o esperado.
“O resultado real depende dos dados, e não teremos os dados para confirmar ou negar… até que estejamos mais avançados na primeira metade do ano”, disse Tim Duy, economista-chefe dos EUA da SGH Macro Advisors.
E enquanto houver essa incerteza, é do interesse de Powell tentar evitar que os mercados financeiros apostem muito em cortes de juros que afrouxariam as condições financeiras, possivelmente minando o progresso duramente conquistado do Fed contra a inflação.
Mesmo o simples reconhecimento da possibilidade de um corte de juros no final do ano pode desfazer parte do trabalho do Fed, forçando mais restrições do Fed e tornando ainda mais difícil evitar uma recessão. Assim, as repetidas afirmações de Powell sobre não cortar as taxas e, de fato, precisar levá-las pelo menos acima de 5%, como os formuladores de políticas previram em dezembro.
“É nossa opinião que ainda não estamos em uma posição de política suficientemente restritiva, e é por isso que dizemos que esperamos que os aumentos contínuos sejam apropriados”, disse Powell.
Mas até agora, disse Megan Greene, economista-chefe global do Instituto Kroll, “os mercados não estão comprando o que o Fed está vendendo”.
A taxa de empréstimo overnight de referência do banco central é agora de 4,50% a 4,75%. Os operadores de futuros de taxas de juros estão precificando mais um aumento de 25 pontos-base em março, antes que o Fed faça uma pausa para avaliar como sua alta nas taxas de juros de quase zero há um ano está desacelerando a economia.
Eles esperam que os cortes nas taxas comecem em setembro – uma visão que Powell disse na quarta-feira é impulsionada pela expectativa de inflação em rápida desaceleração.
Cortar em setembro ou esperar até o próximo ano estaria na faixa histórica. Desde a década de 1990, o intervalo entre aumentos e cortes de juros variou de 18 meses em 1997-1998 a apenas cinco meses em 1995.
GRÁFICO: Cortes nas taxas do Fed: não tão rápido? (https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/RATECUTS/klpygdgzqpg/chart.png)
Os dados de inflação estão tendendo da maneira certa nos últimos três meses. Pela medida preferida do Fed, a inflação está agora em uma taxa anual de 5,0%, ainda mais que o dobro da meta de 2% do banco central, mas abaixo da alta de 7% no verão passado.
As pressões salariais também estão diminuindo, o que pode permitir que o Fed reduza as taxas no final deste ano, enquanto tenta engendrar uma “aterrissagem suave” evasiva, em que a inflação cai sem prejudicar gravemente o crescimento econômico e o emprego.
NÃO QUERO REVESTIR A ECONOMIA
O Fed também tem medo de pegar leve demais com a inflação e cortar as taxas cedo demais. Powell e outros apontam para a última grande guerra inflacionária travada pelo Fed, na década de 1970 e no início da década de 1980, como um alerta.
“Os investidores o estão convidando para ser Arthur Burns, e ele não quer aceitar esse convite”, disse o economista-chefe da Dreyfus and Mellon, Vincent Reinhart, sobre Powell.
Foi durante a gestão do Fed Chair Burns, na década de 1970, que o Fed repetidamente aumentou as taxas e depois as cortou para combater o aumento do desemprego, apenas para os preços explodirem novamente e forçarem mais aumentos nas taxas. Seu sucessor, Paul Volcker, acabou elevando as taxas para quase 20% para finalmente conter a inflação que Burns havia deixado sair do controle.
O Fed, disse Powell na quarta-feira, não pode arriscar fazer muito pouco. “Não temos nenhum incentivo e nenhum desejo de apertar demais, mas se sentirmos que fomos longe demais… se a inflação estiver caindo mais rápido do que esperamos, então temos ferramentas que funcionariam nisso”, disse ele.
Depois, há a questão espinhosa das condições financeiras, um indicador de como é fácil acessar o crédito e que o Fed observa de perto para ver o quão apertados são os custos dos empréstimos na realidade.
As condições financeiras começaram a melhorar após a reunião de política do banco central em novembro passado e, embora Powell tenha ignorado essas preocupações na quarta-feira, o Fed não pode permitir que eles relaxem ainda mais.
“Sem dúvida, esse afrouxamento das condições financeiras não é o que o Fed pretendia, e esperamos que uma cacofonia de discursos do Fed nas próximas semanas tenha como objetivo reorientar a mensagem do Fed”, disse Gregory Daco, economista-chefe da EY Parthenon.
(Reportagem de Ann Saphir e Lindsay Dunsmuir; Edição de Andrea Ricci)
Por Ann Saphir e Lindsay Dunsmuir
(Reuters) – O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, deixou uma mensagem clara nesta quarta-feira: por mais “gratificante” que seja a inflação ter começado a desacelerar, o banco central não está nem perto de reverter o curso ou declarar vitória.
“Vai levar algum tempo” para que a desinflação se espalhe pela economia, disse Powell em entrevista coletiva após o último aumento de um quarto de ponto nas taxas de juros do Fed. Ele disse que espera que ainda haja mais alguns aumentos de juros e, “dada a nossa perspectiva, simplesmente não vejo cortes nas taxas este ano”.
Os investidores o ignoraram, mantendo as apostas em apenas mais um aumento de juros pela frente e apostando ainda mais em que os juros serão mais baixos no final do ano do que agora.
Não é óbvio qual visão se mostrará correta: nem o Fed nem os mercados têm um grande histórico de previsões desde que a atual rodada de aumentos de juros do banco central começou em março passado.
Os mercados repetidamente tiveram que descartar as apostas para um pivô rápido, empurrando essas expectativas ainda mais, à medida que o banco central avançava com o aperto de política mais agressivo em 40 anos.
De sua parte, os formuladores de políticas do Fed a cada trimestre até o ano passado continuaram aumentando suas próprias estimativas de quão alto eles elevariam as taxas de juros, já que a inflação se mostrou mais forte e rígida do que o previsto. Nem uma vez eles sinalizaram que as taxas seriam cortadas este ano.
Como a atual desconexão se resolverá em grande parte se a inflação cair mais rápido do que o banco central espera ou se os mercados de trabalho se suavizarão mais do que o esperado.
“O resultado real depende dos dados, e não teremos os dados para confirmar ou negar… até que estejamos mais avançados na primeira metade do ano”, disse Tim Duy, economista-chefe dos EUA da SGH Macro Advisors.
E enquanto houver essa incerteza, é do interesse de Powell tentar evitar que os mercados financeiros apostem muito em cortes de juros que afrouxariam as condições financeiras, possivelmente minando o progresso duramente conquistado do Fed contra a inflação.
Mesmo o simples reconhecimento da possibilidade de um corte de juros no final do ano pode desfazer parte do trabalho do Fed, forçando mais restrições do Fed e tornando ainda mais difícil evitar uma recessão. Assim, as repetidas afirmações de Powell sobre não cortar as taxas e, de fato, precisar levá-las pelo menos acima de 5%, como os formuladores de políticas previram em dezembro.
“É nossa opinião que ainda não estamos em uma posição de política suficientemente restritiva, e é por isso que dizemos que esperamos que os aumentos contínuos sejam apropriados”, disse Powell.
Mas até agora, disse Megan Greene, economista-chefe global do Instituto Kroll, “os mercados não estão comprando o que o Fed está vendendo”.
A taxa de empréstimo overnight de referência do banco central é agora de 4,50% a 4,75%. Os operadores de futuros de taxas de juros estão precificando mais um aumento de 25 pontos-base em março, antes que o Fed faça uma pausa para avaliar como sua alta nas taxas de juros de quase zero há um ano está desacelerando a economia.
Eles esperam que os cortes nas taxas comecem em setembro – uma visão que Powell disse na quarta-feira é impulsionada pela expectativa de inflação em rápida desaceleração.
Cortar em setembro ou esperar até o próximo ano estaria na faixa histórica. Desde a década de 1990, o intervalo entre aumentos e cortes de juros variou de 18 meses em 1997-1998 a apenas cinco meses em 1995.
GRÁFICO: Cortes nas taxas do Fed: não tão rápido? (https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/RATECUTS/klpygdgzqpg/chart.png)
Os dados de inflação estão tendendo da maneira certa nos últimos três meses. Pela medida preferida do Fed, a inflação está agora em uma taxa anual de 5,0%, ainda mais que o dobro da meta de 2% do banco central, mas abaixo da alta de 7% no verão passado.
As pressões salariais também estão diminuindo, o que pode permitir que o Fed reduza as taxas no final deste ano, enquanto tenta engendrar uma “aterrissagem suave” evasiva, em que a inflação cai sem prejudicar gravemente o crescimento econômico e o emprego.
NÃO QUERO REVESTIR A ECONOMIA
O Fed também tem medo de pegar leve demais com a inflação e cortar as taxas cedo demais. Powell e outros apontam para a última grande guerra inflacionária travada pelo Fed, na década de 1970 e no início da década de 1980, como um alerta.
“Os investidores o estão convidando para ser Arthur Burns, e ele não quer aceitar esse convite”, disse o economista-chefe da Dreyfus and Mellon, Vincent Reinhart, sobre Powell.
Foi durante a gestão do Fed Chair Burns, na década de 1970, que o Fed repetidamente aumentou as taxas e depois as cortou para combater o aumento do desemprego, apenas para os preços explodirem novamente e forçarem mais aumentos nas taxas. Seu sucessor, Paul Volcker, acabou elevando as taxas para quase 20% para finalmente conter a inflação que Burns havia deixado sair do controle.
O Fed, disse Powell na quarta-feira, não pode arriscar fazer muito pouco. “Não temos nenhum incentivo e nenhum desejo de apertar demais, mas se sentirmos que fomos longe demais… se a inflação estiver caindo mais rápido do que esperamos, então temos ferramentas que funcionariam nisso”, disse ele.
Depois, há a questão espinhosa das condições financeiras, um indicador de como é fácil acessar o crédito e que o Fed observa de perto para ver o quão apertados são os custos dos empréstimos na realidade.
As condições financeiras começaram a melhorar após a reunião de política do banco central em novembro passado e, embora Powell tenha ignorado essas preocupações na quarta-feira, o Fed não pode permitir que eles relaxem ainda mais.
“Sem dúvida, esse afrouxamento das condições financeiras não é o que o Fed pretendia, e esperamos que uma cacofonia de discursos do Fed nas próximas semanas tenha como objetivo reorientar a mensagem do Fed”, disse Gregory Daco, economista-chefe da EY Parthenon.
(Reportagem de Ann Saphir e Lindsay Dunsmuir; Edição de Andrea Ricci)
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