Por Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – O Federal Reserve deu início a uma reunião de política monetária de dois dias nesta terça-feira que provavelmente levará a taxa de juros overnight de referência do banco central dos Estados Unidos ao seu nível mais alto em quase 16 anos, atingindo um platô potencial que testará a economia em uma forma não vista desde o início da crise financeira em 2007.
Isso marcará a segunda reunião consecutiva do Fed convocada após a falência de um grande banco dos EUA, com a aquisição do First Republic Bank mediada pelo JPMorgan pelo Federal Deposit Insurance Corp na segunda-feira, a mais recente evidência de que o histórico rápido aumento das taxas de juros do banco central é fazendo-se sentir no sistema financeiro e potencialmente fora dele.
Os bancos centrais globais estão agora avançando em direção a um possível ponto de parada para aumentos de taxas depois de apertar agressivamente as condições de crédito para domar o pior surto de inflação em 40 anos. A reunião do Fed será seguida de aumentos de juros esperados pelo Banco Central Europeu na quinta-feira e pelo Banco da Inglaterra na próxima semana.
Mas o banco central dos EUA está mais adiantado no processo e pode sinalizar que o aumento dos juros desta semana é o último, pelo menos por enquanto. Uma pausa pode dar tempo para ver como a economia se ajusta a custos de empréstimos mais altos e condições bancárias mais difíceis, e se a inflação cai.
Muito permanece incerto. A economia está mostrando sinais de força contínua, bem como sinais de desaceleração. A inflação tem diminuído, gradualmente, com o principal índice de preços que o Fed monitora ainda mais que o dobro da meta de 2% do banco central. Os empréstimos bancários se estabilizaram após uma queda de aproximadamente 1,7% em meados de março, após as falências do Silicon Valley Bank e do Signature Bank, mas uma pesquisa com executivos de empréstimos a ser apresentada na reunião desta semana deve sinalizar condições mais rígidas à frente.
Dadas as tensões, “nosso caso base continua sendo que a alta de maio será a última deste ciclo, já que a economia responde ao aperto até o momento”, disse Matthew Luzzetti, economista-chefe do Deutsche Bank para os EUA. Mas “vemos riscos inclinados para outro aumento em junho. O presidente do Fed, Jerome Powell, provavelmente enfatizará a necessidade contínua de um viés hawkish para domar a inflação, mas não se comprometerá com nenhuma decisão na reunião de junho.
O Fed anunciará sua decisão política às 14:00 EDT (18:00 GMT) na quarta-feira. Powell dará uma coletiva de imprensa meia hora depois.
‘DEFINIR O PALCO’
O movimento esperado na quarta-feira seria o 10º aumento consecutivo da taxa desde março de 2022, um impulso de aperto que terá visto a taxa dos fundos federais subir 5 pontos percentuais – uma média de meio ponto percentual em cada reunião.
Por outro lado, quando o Fed começou a apertar a política monetária em junho de 2004, no limiar do que se tornaria uma bolha imobiliária desestabilizadora, ele se moveu em passos “medidos” de um quarto de ponto percentual de 1% para cerca de 5,25% acima dois anos.
O aumento antecipado de um quarto de ponto percentual na quarta-feira colocará a meta da taxa de fundos federais aproximadamente no mesmo ponto, entre 5% e 5,25%.
Esse é o nível que a maioria das autoridades do Fed em dezembro passado e em março disseram que achavam que seria um ponto de parada adequado, alto o suficiente para continuar desacelerando a inflação sem, eles esperam, causar mais desaceleração na economia – e mais perdas de empregos – do que o necessário.
O teste desse julgamento começa agora, com dois momentos comparáveis para medir contra – o ciclo de alta de taxa de 2004-2006 que terminou com uma recessão cataclísmica e a “grande moderação” da década de 1990, quando o Fed aumentou e cortou alternadamente as taxas para administrar quase uma década de crescimento sustentado.
Gráfico: Aumentos de taxas e resultados – https://www.reuters.com/graphics/USA-ECONOMY/RATES/lbpggmonrpq/chart.png
Apesar de alguma volatilidade no mercado financeiro, partes importantes da economia real seguiram em frente, com crescimento contínuo do emprego, aumentos salariais contínuos e desemprego agora em torno de uma taxa baixa de 3,5%.
Torsten Slok, economista-chefe da Apollo Global Management, escreveu na segunda-feira que, com base no intervalo entre os ciclos anteriores de aumento das taxas e o subsequente aumento do desemprego, ele prevê que o desemprego aumentará “nos próximos meses”.
“Geralmente leva de 12 a 18 meses para o Fed suavizar o mercado de trabalho e hoje não é diferente”, disse ele.
O governo dos EUA divulgará seu relatório mensal de emprego na sexta-feira.
Com este aumento da taxa, as autoridades do Fed atingirão um nível que ficará cerca de 1 ponto percentual acima da taxa que consideram ter um impacto neutro na atividade econômica. Essa taxa “restritiva” deve fazer com que famílias e empresas reduzam gastos e contratações, desacelerando a inflação no processo.
Pode, no entanto, demorar um pouco.
Analistas esperam que daqui para frente o Fed adote uma estratégia reunião a reunião de observar os dados para ver se a inflação cai conforme o previsto, mostra sinais de persistência que exigem taxas ainda mais altas ou cai tão rápido que justifique uma redução da taxa.
Depois que a taxa dos fundos federais ultrapassou 5% da última vez, o Fed se manteve estável por pouco mais de um ano, até que uma crise crescente nos mercados hipotecários levou ao início de cortes agressivos nas taxas que levaram essa taxa a um nível próximo de zero no final de 2008.
Os níveis de alavancagem familiar e a saúde dos valores das casas são muito diferentes agora. Mas a velocidade absoluta dos recentes aumentos das taxas provavelmente aumentou o estresse bancário, e um conjunto diferente de questões relacionadas à pandemia, em particular a saúde do mercado imobiliário comercial, pode se agravar.
Ainda assim, as autoridades do Fed têm sido inflexíveis em manter as taxas em um nível alto até terem certeza de que a inflação foi quebrada – e provavelmente manterão esse viés mesmo que abram a porta para uma pausa.
A reunião desta semana “provavelmente preparará o terreno para um… período em que falcões e pombas disputam a decisão política de junho”, disse Joe Brusuelas, economista-chefe da RSM para os EUA. “Powell provavelmente evitará qualquer ideia de que uma pausa no aumento da taxa seja uma conclusão precipitada.”
(Reportagem de Howard Schneider; Edição de Dan Burns e Paul Simao)
Por Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – O Federal Reserve deu início a uma reunião de política monetária de dois dias nesta terça-feira que provavelmente levará a taxa de juros overnight de referência do banco central dos Estados Unidos ao seu nível mais alto em quase 16 anos, atingindo um platô potencial que testará a economia em uma forma não vista desde o início da crise financeira em 2007.
Isso marcará a segunda reunião consecutiva do Fed convocada após a falência de um grande banco dos EUA, com a aquisição do First Republic Bank mediada pelo JPMorgan pelo Federal Deposit Insurance Corp na segunda-feira, a mais recente evidência de que o histórico rápido aumento das taxas de juros do banco central é fazendo-se sentir no sistema financeiro e potencialmente fora dele.
Os bancos centrais globais estão agora avançando em direção a um possível ponto de parada para aumentos de taxas depois de apertar agressivamente as condições de crédito para domar o pior surto de inflação em 40 anos. A reunião do Fed será seguida de aumentos de juros esperados pelo Banco Central Europeu na quinta-feira e pelo Banco da Inglaterra na próxima semana.
Mas o banco central dos EUA está mais adiantado no processo e pode sinalizar que o aumento dos juros desta semana é o último, pelo menos por enquanto. Uma pausa pode dar tempo para ver como a economia se ajusta a custos de empréstimos mais altos e condições bancárias mais difíceis, e se a inflação cai.
Muito permanece incerto. A economia está mostrando sinais de força contínua, bem como sinais de desaceleração. A inflação tem diminuído, gradualmente, com o principal índice de preços que o Fed monitora ainda mais que o dobro da meta de 2% do banco central. Os empréstimos bancários se estabilizaram após uma queda de aproximadamente 1,7% em meados de março, após as falências do Silicon Valley Bank e do Signature Bank, mas uma pesquisa com executivos de empréstimos a ser apresentada na reunião desta semana deve sinalizar condições mais rígidas à frente.
Dadas as tensões, “nosso caso base continua sendo que a alta de maio será a última deste ciclo, já que a economia responde ao aperto até o momento”, disse Matthew Luzzetti, economista-chefe do Deutsche Bank para os EUA. Mas “vemos riscos inclinados para outro aumento em junho. O presidente do Fed, Jerome Powell, provavelmente enfatizará a necessidade contínua de um viés hawkish para domar a inflação, mas não se comprometerá com nenhuma decisão na reunião de junho.
O Fed anunciará sua decisão política às 14:00 EDT (18:00 GMT) na quarta-feira. Powell dará uma coletiva de imprensa meia hora depois.
‘DEFINIR O PALCO’
O movimento esperado na quarta-feira seria o 10º aumento consecutivo da taxa desde março de 2022, um impulso de aperto que terá visto a taxa dos fundos federais subir 5 pontos percentuais – uma média de meio ponto percentual em cada reunião.
Por outro lado, quando o Fed começou a apertar a política monetária em junho de 2004, no limiar do que se tornaria uma bolha imobiliária desestabilizadora, ele se moveu em passos “medidos” de um quarto de ponto percentual de 1% para cerca de 5,25% acima dois anos.
O aumento antecipado de um quarto de ponto percentual na quarta-feira colocará a meta da taxa de fundos federais aproximadamente no mesmo ponto, entre 5% e 5,25%.
Esse é o nível que a maioria das autoridades do Fed em dezembro passado e em março disseram que achavam que seria um ponto de parada adequado, alto o suficiente para continuar desacelerando a inflação sem, eles esperam, causar mais desaceleração na economia – e mais perdas de empregos – do que o necessário.
O teste desse julgamento começa agora, com dois momentos comparáveis para medir contra – o ciclo de alta de taxa de 2004-2006 que terminou com uma recessão cataclísmica e a “grande moderação” da década de 1990, quando o Fed aumentou e cortou alternadamente as taxas para administrar quase uma década de crescimento sustentado.
Gráfico: Aumentos de taxas e resultados – https://www.reuters.com/graphics/USA-ECONOMY/RATES/lbpggmonrpq/chart.png
Apesar de alguma volatilidade no mercado financeiro, partes importantes da economia real seguiram em frente, com crescimento contínuo do emprego, aumentos salariais contínuos e desemprego agora em torno de uma taxa baixa de 3,5%.
Torsten Slok, economista-chefe da Apollo Global Management, escreveu na segunda-feira que, com base no intervalo entre os ciclos anteriores de aumento das taxas e o subsequente aumento do desemprego, ele prevê que o desemprego aumentará “nos próximos meses”.
“Geralmente leva de 12 a 18 meses para o Fed suavizar o mercado de trabalho e hoje não é diferente”, disse ele.
O governo dos EUA divulgará seu relatório mensal de emprego na sexta-feira.
Com este aumento da taxa, as autoridades do Fed atingirão um nível que ficará cerca de 1 ponto percentual acima da taxa que consideram ter um impacto neutro na atividade econômica. Essa taxa “restritiva” deve fazer com que famílias e empresas reduzam gastos e contratações, desacelerando a inflação no processo.
Pode, no entanto, demorar um pouco.
Analistas esperam que daqui para frente o Fed adote uma estratégia reunião a reunião de observar os dados para ver se a inflação cai conforme o previsto, mostra sinais de persistência que exigem taxas ainda mais altas ou cai tão rápido que justifique uma redução da taxa.
Depois que a taxa dos fundos federais ultrapassou 5% da última vez, o Fed se manteve estável por pouco mais de um ano, até que uma crise crescente nos mercados hipotecários levou ao início de cortes agressivos nas taxas que levaram essa taxa a um nível próximo de zero no final de 2008.
Os níveis de alavancagem familiar e a saúde dos valores das casas são muito diferentes agora. Mas a velocidade absoluta dos recentes aumentos das taxas provavelmente aumentou o estresse bancário, e um conjunto diferente de questões relacionadas à pandemia, em particular a saúde do mercado imobiliário comercial, pode se agravar.
Ainda assim, as autoridades do Fed têm sido inflexíveis em manter as taxas em um nível alto até terem certeza de que a inflação foi quebrada – e provavelmente manterão esse viés mesmo que abram a porta para uma pausa.
A reunião desta semana “provavelmente preparará o terreno para um… período em que falcões e pombas disputam a decisão política de junho”, disse Joe Brusuelas, economista-chefe da RSM para os EUA. “Powell provavelmente evitará qualquer ideia de que uma pausa no aumento da taxa seja uma conclusão precipitada.”
(Reportagem de Howard Schneider; Edição de Dan Burns e Paul Simao)
Discussão sobre isso post