Chegou a isso.
Por causa da crise do teto da dívida, um canto dos mercados financeiros vê o governo dos EUA como um mutuário mais arriscado no próximo mês ou mais do que a Bulgária, a Croácia, a Grécia, o México, as Filipinas e uma série de outros países que nunca foram remotamente considerados pivôs do moderno sistema financeiro global.
Não me interpretem mal. Eu mantenho títulos do Tesouro em minha carteira pessoal e, com uma notável exceção, até agora não há sinal de que investidores de todo o mundo estejam abandonando os títulos do Tesouro – ou o dólar americano ou o mercado de ações dos EUA, aliás. Os Estados Unidos são o centro das finanças mundiais e espero que continue assim.
No entanto, um setor importante, mas frequentemente negligenciado, dos mercados financeiros – o US$ 30 trilhões mercado de swaps de incumprimento de crédito — diz que o impasse do teto da dívida é realmente sério. Os custos de curto prazo para o seguro contra a inadimplência da dívida dos EUA estão subindo agora.
Além do mais, há indícios de que os flertes periódicos de Washington com a inadimplência da dívida já estão tendo sutis efeitos negativos de longo prazo nos mercados globais.
Janet L. Yellen, secretária do Tesouro, disse que se ocorrer um calote da dívida dos EUA, será uma “catástrofe econômica e financeira que será de nossa própria autoria”. Todas as catástrofes têm custos e os mercados lutam para avaliá-los.
o impasse
O presidente Biden começou a discutir o teto da dívida com o presidente da Câmara, Kevin McCarthy, e outros líderes do Congresso, sem fazer muito progresso. Do jeito que as coisas estão, o Tesouro diz que esgotará seu tesouro de “medidas extraordinárias” e atingirá o teto da dívida em junho. Se o Congresso não agir até lá, os Estados Unidos podem ficar sem dinheiro. É concebível que ela pare de pagar suas contas, incluindo milhões de cheques da Previdência Social, e que possa deixar de pagar suas dívidas pela primeira vez.
O mercado de ações tem se concentrado em outros assuntos – inflação persistente, altas taxas de juros, falências de bancos, a possibilidade de uma recessão iminente e as intenções do Federal Reserve, que vem apertando as condições financeiras há mais de um ano. Mas se não houver resolução da disputa do teto da dívida até o último minuto, uma queda acentuada na bolsa não seria surpreendente. Isso já aconteceu antes, mesmo sem um padrão real. Eventualmente, o mercado de ações se recuperou.
Os títulos do Tesouro são normalmente vistos como os investimentos mais seguros. Mas agora, os títulos do Tesouro de um mês com vencimento em junho estão sendo vistos nos mercados como potenciais pontos problemáticos. Seus rendimentos dispararam nas últimas duas semanas, elevando-os acima dos rendimentos das letras de dois e três meses. Isso não é típico.
Em dois ou três meses, segue a lógica, a crise do teto da dívida ficará para trás. Enquanto isso, as contas de um mês trazem riscos incomuns. Mas alguns investidores, como William H. Gross, que era conhecido como o “rei dos títulos” quando chefiou a Pimco, dizem que um calote será evitado e, aos preços atuais, os títulos do Tesouro de um mês são pechinchas.
Eles podem muito bem ser, mas isso é apenas porque são considerados arriscados. No entanto, os títulos do Tesouro devem ser ativos livres de risco. Praticamente todos os ativos financeiros do planeta são precificados em relação aos títulos do Tesouro, então você poderia argumentar que, se o Tesouro dos EUA entrasse em default, não haveria lugar seguro para onde ir. Nessas circunstâncias, é difícil avaliar a segurança de qualquer coisa no mundo financeiro.
Seguro padrão
Os títulos do Tesouro de curto prazo não são a única classe de ativos diretamente afetada pelo teto da dívida dos EUA. As preocupações também se cristalizaram no mercado de swaps de inadimplência de crédito. Esta é uma arena para investidores institucionais endinheirados – fundos de hedge, bancos, fundos de pensão e afins – e não é um lugar no qual costumo passar muito tempo pensando. Mas os swaps de inadimplência de crédito fornecem informações sobre os danos gratuitos que a disfunção política em Washington está infligindo ao crédito dos Estados Unidos.
Considere que os credit default swaps são essencialmente seguro. Por um período definido, os investidores podem obter proteção contra perdas decorrentes da inadimplência de uma empresa ou governo. Os Estados Unidos continuam sendo a potência financeira mundial. Mas até 2011, também estava em um seleto grupo de países com a maior classificação de crédito do mundo. Naquele ano, porém, a Standard & Poor’s baixou sua classificação de crédito em um degrau por causa do colapso do teto da dívida.
A Alemanha, por outro lado, ainda tem uma classificação de crédito AAA impecável. Embora não tenha a influência dos Estados Unidos, não surpreende que a Alemanha seja considerada um risco de crédito melhor. Mas até que ponto isso é verdade agora é surpreendente.
“Olhe para o mercado de swaps de inadimplência de crédito e você terá uma noção de quanto os Estados Unidos estão sendo prejudicados por essas crises de teto de dívida”, disse. disse Richard Bernstein, ex-estrategista-chefe de investimentos da antiga Merrill Lynch, que dirige sua própria empresa, Consultores de Richard Bernstein.
Eu olhei. Embora a probabilidade de inadimplência da dívida real ainda seja baixa, o custo do seguro para títulos dos EUA nos próximos 12 meses foi cerca de 50 vezes o preço da Alemanha e cerca de três a sete vezes o de países como Bulgária, Croácia, Grécia, México e as Filipinas. Isso está de acordo com os dados do FactSet. Em períodos mais longos – três, cinco e 10 anos – o custo do seguro contra a inadimplência dos Estados Unidos cai.
Como seria de esperar, em períodos mais longos, os Estados Unidos são considerados mais seguros do que os países com classificações de crédito mais fracas, mas ainda é cerca de três vezes mais caro segurar a dívida dos EUA do que para a Alemanha. E os rendimentos dos títulos soberanos alemães são geralmente mais baixos do que os dos títulos do Tesouro, observou Bernstein. Há muitas razões para isso, mas uma importante é a segurança da dívida alemã. “Mesmo quando resolvidas, essas crises de dívida colocam os Estados Unidos em desvantagem competitiva de longo prazo”, disse ele.
Uma visão mais longa
Em seu último carta anual aos acionistas da Berkshire Hathaway, Warren Buffett escreveu sobre seu contínuo otimismo sobre o futuro financeiro dos Estados Unidos.
“Apesar da inclinação de nossos cidadãos – quase entusiasmo – pela autocrítica e pela dúvida, ainda não vi um momento em que fizesse sentido fazer uma aposta de longo prazo contra a América”, disse ele.
Compartilho desse otimismo, mas confesso que estou preocupado. A crise do teto da dívida é um sintoma de disfunção política. Estranhamente, os Estados Unidos têm a capacidade de pagar suas dívidas, mas podem não fazê-lo devido à incapacidade de alcançar um consenso político.
Então, o que deve ser feito?
Como o Sr. Buffett, acredito que a maioria das pessoas deve investir a longo prazo, usando fundos de índice de baixo custo. Mas não estou totalmente confiante de que os Estados Unidos agirão de acordo com seus próprios interesses. Assim, ao contrário do Sr. Buffett, acredito que os investidores devem possuir ações e títulos de todo o mundo, não apenas dos Estados Unidos. Estou protegendo minhas apostas, de longo e curto prazo.
Nos próximos dois meses, estou reforçando meu estoque de caixa relativamente seguro em fundos do mercado monetário do governo e contas de poupança seguradas pelo governo federal. Nenhuma opção será totalmente segura se os Estados Unidos entrarem em default, mas não vejo alternativas melhores.
Isso é estranho. Em uma crise, mesmo causada pelos Estados Unidos, os investidores tendem a buscar refúgio nos títulos do Tesouro. Isso aconteceu em 2011 e é provável que continue acontecendo, a menos e até que os Estados Unidos finalmente percam seu brilho.
Por enquanto, tome cuidado com seu próprio dinheiro – e espere que seus representantes eleitos preservem toda a fé e o crédito dos Estados Unidos.
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