FOTO DO ARQUIVO: Uma placa de Wall Street é retratada fora da Bolsa de Valores de Nova York em Nova York, 28 de outubro de 2013. REUTERS / Carlo Allegri
26 de agosto de 2021
Por Jamie McGeever
(Reuters) – Wall Street está atingindo outro recorde histórico, assim como o simpósio do Fed em Jackson Hole está definido para abordar a desigualdade de riqueza e o papel do banco central em alimentar a inflação dos preços dos ativos está mais uma vez sob severo escrutínio.
É inegável que trilhões de dólares em compras de ativos e anos de taxas de juros oficiais de zero e rendimentos de títulos de 10 anos pouco acima de 1% impulsionaram os preços das ações.
Mas a importância das ações do Fed é exagerada.
A composição de Wall Street com alta tecnologia, que se beneficia mais com as baixas taxas de juros e com o crescimento econômico mais forte, está adicionando combustível ao aumento das ações dos EUA. E a grande expansão do balanço do Fed não chega nem perto do Banco Central Europeu ou do Banco do Japão.
Não procure mais além de Wall Street: o S&P 500 mais do que dobrou desde a baixa COVID de março do ano passado, atingindo 51 máximas recordes este ano.
De acordo com Ryan Detrick, estrategista-chefe de mercado da LPL Financial em Charlotte, Carolina do Norte, apenas 1964 e 1995 tiveram mais de 50 novas máximas no final de agosto. Ele calcula que o S&P 500 poderia atingir 78 novos recordes este ano, superando o recorde de todos os tempos de 77 estabelecido em 1995.
Com base na avaliação dos lucros a prazo de 12 meses, o S&P 500 no início deste ano foi o mais caro desde 1999, pouco antes do estouro da bolha de tecnologia. Essa relação preço / lucro caiu desde então. Mas ainda está acima de 20, um território desconhecido na maior parte das últimas duas décadas.
As taxas de juros oficiais e os rendimentos de títulos de referência ultrabaixos tornam o investimento em empresas lucrativas e geradoras de caixa uma proposta atraente. Para alguns investidores desesperados por retorno, ações mais arriscadas são uma escolha óbvia.
Muitos argumentam que há uma consequência natural de o Fed dobrar o tamanho de seu balanço para US $ 8,3 trilhões desde o início da pandemia.
Como proporção do PIB, agora está em torno de 40%.
Com ações e outros ativos financeiros principalmente nas mãos dos que estão em melhor situação, os críticos dizem que a política monetária dos EUA está aumentando a distância entre ricos e pobres e exacerbando diretamente a desigualdade de riqueza.
Enquanto isso, o segundo e o terceiro maiores bancos centrais do mundo também aumentaram suas compras de ativos para combater a pandemia. Seus balanços, como proporção do PIB, são muito maiores do que os do Fed. No entanto, os mercados de ações e as avaliações na zona do euro e no Japão não estão nem perto de tão altas.
“A narrativa comumente aceita gira em torno do Fed e, se todos acreditam nisso, ela se auto-fortalece”, disse Meb Faber, cofundador e diretor de investimentos da Cambria Investments em El Segundo, Califórnia.
“Mas há um limite de até onde você pode extrapolar isso.”
O BCE aumentou seu balanço para US $ 9,5 trilhões desde o início da pandemia. O balanço do BCE agora vale mais de 60% do PIB da zona do euro.
Da mesma forma, o Banco do Japão aumentou seu balanço em US $ 1,4 trilhão desde março de 2020 para US $ 6,6 trilhões, cerca de 120% do PIB.
No entanto, o Stoxx 50 do euro subiu “apenas” cerca de 65% em relação à baixa do COVID, e ainda está 23% abaixo do seu máximo recorde de março de 2000. O rácio preço / lucro a prazo de 12 meses das ações do euro é de cerca de 16.
O Topix do Japão está 55% acima da baixa de COVID e tem um múltiplo direto de cerca de 13.
Os dois números, novamente, estão significativamente abaixo de seus equivalentes nos EUA, sugerindo que outros fatores além da generosidade do banco central estão por trás do aumento de Wall Street.
Por um lado, o mercado de ações dos EUA é muito mais pesado em tecnologia e digital do que seus pares globais.
Um mundo de taxas de juros zero beneficia as empresas de tecnologia de forma desproporcional, porque uma baixa taxa de desconto inflaciona os fluxos de caixa futuros para empresas onde a inovação de ponta provavelmente impulsionará um crescimento mais rápido. Por qualquer medida, as cinco grandes ações de tecnologia ‘FAANG’ – Facebook, Amazon, Apple, Netflix e Google – dominam Wall Street. Eles subiram mais de três vezes o S&P 500 nos últimos cinco anos e sua capitalização de mercado de US $ 7 trilhões é de 21% de todo o índice.
Outra é o crescimento econômico à moda antiga.
Algumas das previsões mais otimistas dos EUA foram cortadas recentemente, mas o Fundo Monetário Internacional espera um crescimento de 7,0% do PIB nos Estados Unidos este ano, 4,6% na zona do euro e apenas 2,8% no Japão.
Além disso, a América corporativa está indo muito bem.
Detrick, da LPL Financial, observa que cerca de 85% das empresas do S&P 500 registraram resultados positivos no segundo trimestre. E as estimativas de consenso de ganhos por ação para 2021 representam um salto de 43% em relação ao ano passado.
“A barreira do Fed ajuda a explicar por que as pessoas estão dispostas a pagar múltiplos mais altos. Mas ganhos maiores são ganhos maiores, e isso justifica muito. Os investidores ainda veem melhores oportunidades nos EUA e estão dispostos a pagar esse prêmio ”, disse ele.
(Por Jamie McGeever; Edição de Edward Tobin)
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FOTO DO ARQUIVO: Uma placa de Wall Street é retratada fora da Bolsa de Valores de Nova York em Nova York, 28 de outubro de 2013. REUTERS / Carlo Allegri
26 de agosto de 2021
Por Jamie McGeever
(Reuters) – Wall Street está atingindo outro recorde histórico, assim como o simpósio do Fed em Jackson Hole está definido para abordar a desigualdade de riqueza e o papel do banco central em alimentar a inflação dos preços dos ativos está mais uma vez sob severo escrutínio.
É inegável que trilhões de dólares em compras de ativos e anos de taxas de juros oficiais de zero e rendimentos de títulos de 10 anos pouco acima de 1% impulsionaram os preços das ações.
Mas a importância das ações do Fed é exagerada.
A composição de Wall Street com alta tecnologia, que se beneficia mais com as baixas taxas de juros e com o crescimento econômico mais forte, está adicionando combustível ao aumento das ações dos EUA. E a grande expansão do balanço do Fed não chega nem perto do Banco Central Europeu ou do Banco do Japão.
Não procure mais além de Wall Street: o S&P 500 mais do que dobrou desde a baixa COVID de março do ano passado, atingindo 51 máximas recordes este ano.
De acordo com Ryan Detrick, estrategista-chefe de mercado da LPL Financial em Charlotte, Carolina do Norte, apenas 1964 e 1995 tiveram mais de 50 novas máximas no final de agosto. Ele calcula que o S&P 500 poderia atingir 78 novos recordes este ano, superando o recorde de todos os tempos de 77 estabelecido em 1995.
Com base na avaliação dos lucros a prazo de 12 meses, o S&P 500 no início deste ano foi o mais caro desde 1999, pouco antes do estouro da bolha de tecnologia. Essa relação preço / lucro caiu desde então. Mas ainda está acima de 20, um território desconhecido na maior parte das últimas duas décadas.
As taxas de juros oficiais e os rendimentos de títulos de referência ultrabaixos tornam o investimento em empresas lucrativas e geradoras de caixa uma proposta atraente. Para alguns investidores desesperados por retorno, ações mais arriscadas são uma escolha óbvia.
Muitos argumentam que há uma consequência natural de o Fed dobrar o tamanho de seu balanço para US $ 8,3 trilhões desde o início da pandemia.
Como proporção do PIB, agora está em torno de 40%.
Com ações e outros ativos financeiros principalmente nas mãos dos que estão em melhor situação, os críticos dizem que a política monetária dos EUA está aumentando a distância entre ricos e pobres e exacerbando diretamente a desigualdade de riqueza.
Enquanto isso, o segundo e o terceiro maiores bancos centrais do mundo também aumentaram suas compras de ativos para combater a pandemia. Seus balanços, como proporção do PIB, são muito maiores do que os do Fed. No entanto, os mercados de ações e as avaliações na zona do euro e no Japão não estão nem perto de tão altas.
“A narrativa comumente aceita gira em torno do Fed e, se todos acreditam nisso, ela se auto-fortalece”, disse Meb Faber, cofundador e diretor de investimentos da Cambria Investments em El Segundo, Califórnia.
“Mas há um limite de até onde você pode extrapolar isso.”
O BCE aumentou seu balanço para US $ 9,5 trilhões desde o início da pandemia. O balanço do BCE agora vale mais de 60% do PIB da zona do euro.
Da mesma forma, o Banco do Japão aumentou seu balanço em US $ 1,4 trilhão desde março de 2020 para US $ 6,6 trilhões, cerca de 120% do PIB.
No entanto, o Stoxx 50 do euro subiu “apenas” cerca de 65% em relação à baixa do COVID, e ainda está 23% abaixo do seu máximo recorde de março de 2000. O rácio preço / lucro a prazo de 12 meses das ações do euro é de cerca de 16.
O Topix do Japão está 55% acima da baixa de COVID e tem um múltiplo direto de cerca de 13.
Os dois números, novamente, estão significativamente abaixo de seus equivalentes nos EUA, sugerindo que outros fatores além da generosidade do banco central estão por trás do aumento de Wall Street.
Por um lado, o mercado de ações dos EUA é muito mais pesado em tecnologia e digital do que seus pares globais.
Um mundo de taxas de juros zero beneficia as empresas de tecnologia de forma desproporcional, porque uma baixa taxa de desconto inflaciona os fluxos de caixa futuros para empresas onde a inovação de ponta provavelmente impulsionará um crescimento mais rápido. Por qualquer medida, as cinco grandes ações de tecnologia ‘FAANG’ – Facebook, Amazon, Apple, Netflix e Google – dominam Wall Street. Eles subiram mais de três vezes o S&P 500 nos últimos cinco anos e sua capitalização de mercado de US $ 7 trilhões é de 21% de todo o índice.
Outra é o crescimento econômico à moda antiga.
Algumas das previsões mais otimistas dos EUA foram cortadas recentemente, mas o Fundo Monetário Internacional espera um crescimento de 7,0% do PIB nos Estados Unidos este ano, 4,6% na zona do euro e apenas 2,8% no Japão.
Além disso, a América corporativa está indo muito bem.
Detrick, da LPL Financial, observa que cerca de 85% das empresas do S&P 500 registraram resultados positivos no segundo trimestre. E as estimativas de consenso de ganhos por ação para 2021 representam um salto de 43% em relação ao ano passado.
“A barreira do Fed ajuda a explicar por que as pessoas estão dispostas a pagar múltiplos mais altos. Mas ganhos maiores são ganhos maiores, e isso justifica muito. Os investidores ainda veem melhores oportunidades nos EUA e estão dispostos a pagar esse prêmio ”, disse ele.
(Por Jamie McGeever; Edição de Edward Tobin)
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