FOTO DO ARQUIVO: O governador do Banco do Japão, Haruhiko Kuroda, participa de uma coletiva de imprensa em Tóquio, Japão, em 21 de janeiro de 2020. REUTERS / Kim Kyung-Hoon / Foto do arquivo
12 de setembro de 2021
Por Leika Kihara
TÓQUIO (Reuters) – Após anos de estímulos de choque e pavor, o Banco do Japão está silenciosamente revertendo as políticas radicais introduzidas por seu ousado chefe Haruhiko Kuroda e iniciando novas medidas polêmicas que confundem os limites entre o banco central e a política.
O desenrolar da complexa política do Japão é conduzido pelo vice-governador Masayoshi Amamiya, dizem fontes, um banqueiro central de carreira considerado o principal candidato https://www.reuters.com/investigates/special-report/boj-kuroda-economy para substituir o governador Kuroda cujo mandato termina em 2023.
Amamiya e seu principal lugar-tenente Shinichi Uchida trabalharam nos bastidores para tornar a complicada estrutura de política de Kuroda – um produto de anos de tentativas malsucedidas de reviver os preços estagnados ao consumidor – mais administrável e, eventualmente, retornar o Japão a configurações de taxas de juros mais normais, mesmo com a economia luta com a pandemia.
As opções monetárias cada vez menores do BOJ significam que os dois ambiciosos tecnocratas estão, em vez disso, empurrando o banco para esquemas que beiram a política industrial, como aqueles projetados para encorajar a consolidação do setor bancário e finanças verdes.
A mais decisiva e mais recente mudança na direção da política, embora não comunicada formalmente, ocorreu na reunião do BOJ de março, quando este anunciou que não se comprometeria mais com um programa fixo de compras de ativos arriscadas, um sinal discreto de que estava reduzindo seu suporte monetário.
“Com a ação de março, o BOJ lançou as bases para uma eventual normalização da política”, disse um colaborador próximo de Kuroda com conhecimento das deliberações de política do banco central.
Este relato dos eventos em torno da reunião de março é baseado em entrevistas com mais de duas dezenas de funcionários do governo e do antigo banco central e do governo, legisladores e acadêmicos da oposição com conhecimento direto ou indireto das decisões de política monetária. O BOJ não quis comentar a história e recusou um pedido da Reuters para entrevistas com Amamiya e Uchida.
“O estímulo atual não pode durar para sempre e deve ser revertido em algum momento”, disse um ex-legislador do BOJ que estava envolvido na decisão de março. “Isso sempre está na mente dos banqueiros centrais de carreira.”
Oficialmente, a mudança em março visava estender a vida útil das políticas de estímulo defendidas por Kuroda, o homem antes visto como um visionário ousado que poderia tirar a economia da deflação com seu programa de compra de ativos “bazuca”.
No entanto, especialistas dizem que havia outro motivo: preparar o caminho para um eventual recuo dessas mesmas políticas.
Embora essa intenção tenha sido escondida dos mercados, ela marcaria um fim simbólico para o experimento ousado de Kuroda baseado na teoria do livro de que a ação monetária e a comunicação vigorosas podem influenciar as expectativas de preços públicos e aumentar a inflação.
“É como se o BOJ estivesse tentando provar a si mesmo fazendo algo novo o tempo todo”, disse o ex-vice-governador do BOJ, Hirohide Yamaguchi. “O que ficou claro é que o BOJ não pode afetar e moldar a mentalidade do público como uma gelatina.”
A decisão do primeiro-ministro Yoshihide Suga de renunciar este mês pode levantar questões sobre a comunicação do BOJ, a política ultra-flexível e o eventual sucessor de Kuroda em questões importantes para o próximo líder do Japão.
Uma vez visto como um símbolo de flexibilização monetária decisiva, Kuroda parece estar em segundo plano com as recentes previsões do BOJ prevendo que a inflação perderá a meta indescritível de 2% do banco muito além de seu mandato que termina em 2023.
Ele também reconheceu a necessidade de abordar as tensões que as taxas de juros ultrabaixas têm sobre as instituições financeiras.
Apenas metade de seus seis discursos até agora neste ano foram sobre política monetária, em contraste com seu primeiro ano como governador em 2013, quando todos, exceto dois de seus 15 discursos se concentraram na política monetária.
Com sua defesa enfática para o desbotamento da inflação de 2%, Kuroda está escrevendo um livro de memórias abordando tópicos que vão desde encontros com vários legisladores estrangeiros até a pizza que ele comeu durante uma viagem de negócios a Nápoles, de acordo com seus associados.
“Ele provavelmente gosta mais de ler livros sobre filosofia do que de presidir as reuniões do conselho”, disse um deles em tom de brincadeira sobre o governador livresco.
DESCRAMBLING EGGS
O planejamento para uma eventual saída do estímulo da era Kuroda permanece sob controle e não faz parte da comunicação oficial do banco.
Mas um recuo gradual está em andamento desde 2016, quando o BOJ substituiu a promessa de injetar dinheiro em um ritmo definido por uma política de controle das taxas de juros.
Fã de música clássica conhecido como “Mr. BOJ ”por esboçar vários esquemas de flexibilização monetária, Amamiya tem desde o início do ano passado orquestrando uma reversão mais coordenada do próprio estímulo que ajudou Kuroda a criar.
Os detalhes seriam elaborados por Uchida, que, como Amamiya, foi preparado para subir na hierarquia do BOJ armado com “uma riqueza de ideias e uma mente extremamente afiada”, dizem pessoas que trabalharam com ele ou sob suas ordens.
O desafio era mitigar o custo crescente da flexibilização prolongada para as instituições financeiras, sem dar aos mercados a impressão de que o BOJ estava se encaminhando para uma saída brusca da política fácil.
Amamiya deu sinal verde para um esquema polêmico revelado em novembro, segundo o qual o BOJ paga juros de 0,1% aos credores regionais que aumentam os lucros ou consolidam.
Foi um aceno às reclamações dos bancos regionais de que a política de taxas negativas do BOJ estava estreitando as margens já estreitas e refletia a preocupação entre os legisladores de que as taxas cronicamente baixas poderiam desestabilizar o setor bancário.
“É essencialmente um esquema para compensar os bancos regionais pelo golpe das taxas negativas”, disse uma fonte.
Em meados de 2020, os burocratas também estavam debatendo maneiras de resolver o que tem sido sua maior dor de cabeça: as enormes participações do BOJ em fundos negociados em bolsa (ETF), que expunham seu balanço patrimonial a perdas potenciais de oscilações do mercado.
Durante anos, o governo confiou no BOJ para estabelecer um piso de preço para o mercado de ações do Japão, desencorajando os banqueiros centrais de abandonar uma promessa de compra de ETFs em um ritmo determinado.
Mas, à medida que as ações continuaram subindo, o clima político mudou. Os legisladores começaram a reclamar da distorção que a grande presença do BOJ estava causando no mercado de ações.
No ano passado, surgiu uma oportunidade: depois de aumentar as compras para aliviar a turbulência do mercado causada pela pandemia, o BOJ começou a reduzir as compras e descobriu que os mercados estavam diminuindo a velocidade.
Isso convenceu os funcionários do BOJ de que o banco poderia encerrar as compras sem derrubar os mercados, desde que desse garantias de que ainda interviria em tempos de crise.
“O BOJ tomou uma decisão absolutamente certa ao começar com uma redução gradual do ETF em direção a uma saída da política fácil”, disse o ex-ministro do Comércio e peso-pesado da oposição Banri Kaieda, que já foi um defensor de flexibilização monetária agressiva.
LINHAS BORRADAS
O próximo passo seria aumentar as taxas de juros – o primeiro aumento desde 2007 – e enxugar o caixa excedente do mercado.
A mudança de março lançou as bases para essa etapa. Mas um aumento nas taxas pode levar anos devido à inflação controlada e provavelmente ficará para o sucessor de Kuroda, dizem as fontes.
“Se o BOJ tiver sorte, o debate (sobre o aumento das taxas) pode começar por volta de 2023”, disse o ex-executivo do BOJ, Eiji Maeda, à Reuters.
“Mas isso não será normalização da política. Será apenas uma mudança de um estímulo extraordinário para uma flexibilização monetária mais sustentável ”, disse Maeda, que esteve envolvido na elaboração do estímulo atual.
Vender as enormes participações do BOJ em ETFs será ainda mais difícil. Embora os burocratas tenham feito um brainstorm de ideias internamente, não há consenso sobre quando e como isso poderia ser feito, dizem as fontes.
Para ter certeza, os formuladores de políticas, tanto dentro quanto fora do BOJ, dizem que algum tipo de estímulo ainda é necessário para apoiar a economia em dificuldades, e é improvável que isso mude quando Suga deixar o cargo.
Isso deixaria o banco central em um padrão de holding, mesmo com seus pares globais saindo de olho no estímulo do modo de crise, e forçaria o BOJ a usar iniciativas não convencionais fora da caixa de ferramentas monetárias para estimular a economia.
Isso inclui um esquema revelado em julho, que oferece fundos baratos para bancos que emprestam para atividades destinadas a combater as mudanças climáticas.
Esse plano combina com a promessa de Suga de tornar o Japão neutro em carbono até 2050, um sinal de que o BOJ está alinhando sua política com as prioridades do governo de forma controversa.
Tal proposta é típica de Amamiya, que sabe para que lado sopra o vento político e pode se adaptar com flexibilidade às mudanças na opinião popular, dizem pessoas que trabalharam com ele.
“Devemos evitar ao máximo intervir na alocação de ativos. Mas não existe uma linha simples e duradoura que você possa traçar sobre o que é aceitável ou não ”, disse Amamiya em julho.
“À medida que as economias se tornam mais sofisticadas … os requisitos da política econômica também se tornam mais complexos e difíceis.”
Tais incursões na política quase governamental destacam a atual falta de munição política convencional do BOJ e o levam politicamente a águas desconhecidas.
Miyako Suda, um ex-membro do conselho do BOJ, disse que muitos dos novos programas do banco o deixam com menos autonomia sobre quando retirar o estímulo do que com as ferramentas convencionais de política.
“Não é mais uma decisão que o BOJ pode tomar sozinho”, disse ela. “Quando o governo e o BOJ estão trabalhando lado a lado na mesma direção, as coisas vão bem – o problema é quando os dois se separam.”
(Reportagem de Leika Kihara; Reportagem adicional de Tetsushi Kajimoto, Takaya Yamaguchi, Kaori Kaneko, Kentaro Sugiyama e Takahiko Wada; Edição de Sam Holmes)
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FOTO DO ARQUIVO: O governador do Banco do Japão, Haruhiko Kuroda, participa de uma coletiva de imprensa em Tóquio, Japão, em 21 de janeiro de 2020. REUTERS / Kim Kyung-Hoon / Foto do arquivo
12 de setembro de 2021
Por Leika Kihara
TÓQUIO (Reuters) – Após anos de estímulos de choque e pavor, o Banco do Japão está silenciosamente revertendo as políticas radicais introduzidas por seu ousado chefe Haruhiko Kuroda e iniciando novas medidas polêmicas que confundem os limites entre o banco central e a política.
O desenrolar da complexa política do Japão é conduzido pelo vice-governador Masayoshi Amamiya, dizem fontes, um banqueiro central de carreira considerado o principal candidato https://www.reuters.com/investigates/special-report/boj-kuroda-economy para substituir o governador Kuroda cujo mandato termina em 2023.
Amamiya e seu principal lugar-tenente Shinichi Uchida trabalharam nos bastidores para tornar a complicada estrutura de política de Kuroda – um produto de anos de tentativas malsucedidas de reviver os preços estagnados ao consumidor – mais administrável e, eventualmente, retornar o Japão a configurações de taxas de juros mais normais, mesmo com a economia luta com a pandemia.
As opções monetárias cada vez menores do BOJ significam que os dois ambiciosos tecnocratas estão, em vez disso, empurrando o banco para esquemas que beiram a política industrial, como aqueles projetados para encorajar a consolidação do setor bancário e finanças verdes.
A mais decisiva e mais recente mudança na direção da política, embora não comunicada formalmente, ocorreu na reunião do BOJ de março, quando este anunciou que não se comprometeria mais com um programa fixo de compras de ativos arriscadas, um sinal discreto de que estava reduzindo seu suporte monetário.
“Com a ação de março, o BOJ lançou as bases para uma eventual normalização da política”, disse um colaborador próximo de Kuroda com conhecimento das deliberações de política do banco central.
Este relato dos eventos em torno da reunião de março é baseado em entrevistas com mais de duas dezenas de funcionários do governo e do antigo banco central e do governo, legisladores e acadêmicos da oposição com conhecimento direto ou indireto das decisões de política monetária. O BOJ não quis comentar a história e recusou um pedido da Reuters para entrevistas com Amamiya e Uchida.
“O estímulo atual não pode durar para sempre e deve ser revertido em algum momento”, disse um ex-legislador do BOJ que estava envolvido na decisão de março. “Isso sempre está na mente dos banqueiros centrais de carreira.”
Oficialmente, a mudança em março visava estender a vida útil das políticas de estímulo defendidas por Kuroda, o homem antes visto como um visionário ousado que poderia tirar a economia da deflação com seu programa de compra de ativos “bazuca”.
No entanto, especialistas dizem que havia outro motivo: preparar o caminho para um eventual recuo dessas mesmas políticas.
Embora essa intenção tenha sido escondida dos mercados, ela marcaria um fim simbólico para o experimento ousado de Kuroda baseado na teoria do livro de que a ação monetária e a comunicação vigorosas podem influenciar as expectativas de preços públicos e aumentar a inflação.
“É como se o BOJ estivesse tentando provar a si mesmo fazendo algo novo o tempo todo”, disse o ex-vice-governador do BOJ, Hirohide Yamaguchi. “O que ficou claro é que o BOJ não pode afetar e moldar a mentalidade do público como uma gelatina.”
A decisão do primeiro-ministro Yoshihide Suga de renunciar este mês pode levantar questões sobre a comunicação do BOJ, a política ultra-flexível e o eventual sucessor de Kuroda em questões importantes para o próximo líder do Japão.
Uma vez visto como um símbolo de flexibilização monetária decisiva, Kuroda parece estar em segundo plano com as recentes previsões do BOJ prevendo que a inflação perderá a meta indescritível de 2% do banco muito além de seu mandato que termina em 2023.
Ele também reconheceu a necessidade de abordar as tensões que as taxas de juros ultrabaixas têm sobre as instituições financeiras.
Apenas metade de seus seis discursos até agora neste ano foram sobre política monetária, em contraste com seu primeiro ano como governador em 2013, quando todos, exceto dois de seus 15 discursos se concentraram na política monetária.
Com sua defesa enfática para o desbotamento da inflação de 2%, Kuroda está escrevendo um livro de memórias abordando tópicos que vão desde encontros com vários legisladores estrangeiros até a pizza que ele comeu durante uma viagem de negócios a Nápoles, de acordo com seus associados.
“Ele provavelmente gosta mais de ler livros sobre filosofia do que de presidir as reuniões do conselho”, disse um deles em tom de brincadeira sobre o governador livresco.
DESCRAMBLING EGGS
O planejamento para uma eventual saída do estímulo da era Kuroda permanece sob controle e não faz parte da comunicação oficial do banco.
Mas um recuo gradual está em andamento desde 2016, quando o BOJ substituiu a promessa de injetar dinheiro em um ritmo definido por uma política de controle das taxas de juros.
Fã de música clássica conhecido como “Mr. BOJ ”por esboçar vários esquemas de flexibilização monetária, Amamiya tem desde o início do ano passado orquestrando uma reversão mais coordenada do próprio estímulo que ajudou Kuroda a criar.
Os detalhes seriam elaborados por Uchida, que, como Amamiya, foi preparado para subir na hierarquia do BOJ armado com “uma riqueza de ideias e uma mente extremamente afiada”, dizem pessoas que trabalharam com ele ou sob suas ordens.
O desafio era mitigar o custo crescente da flexibilização prolongada para as instituições financeiras, sem dar aos mercados a impressão de que o BOJ estava se encaminhando para uma saída brusca da política fácil.
Amamiya deu sinal verde para um esquema polêmico revelado em novembro, segundo o qual o BOJ paga juros de 0,1% aos credores regionais que aumentam os lucros ou consolidam.
Foi um aceno às reclamações dos bancos regionais de que a política de taxas negativas do BOJ estava estreitando as margens já estreitas e refletia a preocupação entre os legisladores de que as taxas cronicamente baixas poderiam desestabilizar o setor bancário.
“É essencialmente um esquema para compensar os bancos regionais pelo golpe das taxas negativas”, disse uma fonte.
Em meados de 2020, os burocratas também estavam debatendo maneiras de resolver o que tem sido sua maior dor de cabeça: as enormes participações do BOJ em fundos negociados em bolsa (ETF), que expunham seu balanço patrimonial a perdas potenciais de oscilações do mercado.
Durante anos, o governo confiou no BOJ para estabelecer um piso de preço para o mercado de ações do Japão, desencorajando os banqueiros centrais de abandonar uma promessa de compra de ETFs em um ritmo determinado.
Mas, à medida que as ações continuaram subindo, o clima político mudou. Os legisladores começaram a reclamar da distorção que a grande presença do BOJ estava causando no mercado de ações.
No ano passado, surgiu uma oportunidade: depois de aumentar as compras para aliviar a turbulência do mercado causada pela pandemia, o BOJ começou a reduzir as compras e descobriu que os mercados estavam diminuindo a velocidade.
Isso convenceu os funcionários do BOJ de que o banco poderia encerrar as compras sem derrubar os mercados, desde que desse garantias de que ainda interviria em tempos de crise.
“O BOJ tomou uma decisão absolutamente certa ao começar com uma redução gradual do ETF em direção a uma saída da política fácil”, disse o ex-ministro do Comércio e peso-pesado da oposição Banri Kaieda, que já foi um defensor de flexibilização monetária agressiva.
LINHAS BORRADAS
O próximo passo seria aumentar as taxas de juros – o primeiro aumento desde 2007 – e enxugar o caixa excedente do mercado.
A mudança de março lançou as bases para essa etapa. Mas um aumento nas taxas pode levar anos devido à inflação controlada e provavelmente ficará para o sucessor de Kuroda, dizem as fontes.
“Se o BOJ tiver sorte, o debate (sobre o aumento das taxas) pode começar por volta de 2023”, disse o ex-executivo do BOJ, Eiji Maeda, à Reuters.
“Mas isso não será normalização da política. Será apenas uma mudança de um estímulo extraordinário para uma flexibilização monetária mais sustentável ”, disse Maeda, que esteve envolvido na elaboração do estímulo atual.
Vender as enormes participações do BOJ em ETFs será ainda mais difícil. Embora os burocratas tenham feito um brainstorm de ideias internamente, não há consenso sobre quando e como isso poderia ser feito, dizem as fontes.
Para ter certeza, os formuladores de políticas, tanto dentro quanto fora do BOJ, dizem que algum tipo de estímulo ainda é necessário para apoiar a economia em dificuldades, e é improvável que isso mude quando Suga deixar o cargo.
Isso deixaria o banco central em um padrão de holding, mesmo com seus pares globais saindo de olho no estímulo do modo de crise, e forçaria o BOJ a usar iniciativas não convencionais fora da caixa de ferramentas monetárias para estimular a economia.
Isso inclui um esquema revelado em julho, que oferece fundos baratos para bancos que emprestam para atividades destinadas a combater as mudanças climáticas.
Esse plano combina com a promessa de Suga de tornar o Japão neutro em carbono até 2050, um sinal de que o BOJ está alinhando sua política com as prioridades do governo de forma controversa.
Tal proposta é típica de Amamiya, que sabe para que lado sopra o vento político e pode se adaptar com flexibilidade às mudanças na opinião popular, dizem pessoas que trabalharam com ele.
“Devemos evitar ao máximo intervir na alocação de ativos. Mas não existe uma linha simples e duradoura que você possa traçar sobre o que é aceitável ou não ”, disse Amamiya em julho.
“À medida que as economias se tornam mais sofisticadas … os requisitos da política econômica também se tornam mais complexos e difíceis.”
Tais incursões na política quase governamental destacam a atual falta de munição política convencional do BOJ e o levam politicamente a águas desconhecidas.
Miyako Suda, um ex-membro do conselho do BOJ, disse que muitos dos novos programas do banco o deixam com menos autonomia sobre quando retirar o estímulo do que com as ferramentas convencionais de política.
“Não é mais uma decisão que o BOJ pode tomar sozinho”, disse ela. “Quando o governo e o BOJ estão trabalhando lado a lado na mesma direção, as coisas vão bem – o problema é quando os dois se separam.”
(Reportagem de Leika Kihara; Reportagem adicional de Tetsushi Kajimoto, Takaya Yamaguchi, Kaori Kaneko, Kentaro Sugiyama e Takahiko Wada; Edição de Sam Holmes)
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