FOTO DO ARQUIVO: Os comerciantes trabalham em suas mesas no Nasdaq MarketSite em Nova York, em 18 de junho de 2015. REUTERS / Lucas Jackson / Foto do arquivo
16 de setembro de 2021
Por Anirban Sen e Krystal Hu
(Reuters) – O co-proprietário do Los Angeles Dodgers, Todd Boehly, fez uma oferta lucrativa em março passado que o fundador e CEO do Sportradar Group AG, Carsten Koerl, não poderia deixar passar.
Ele propôs uma fusão com sua empresa de aquisição de propósito específico (SPAC), Horizon Acquisition Corp II, que teria avaliado a Sportradar em US $ 10 bilhões. Isso foi 110 vezes o fluxo de caixa ajustado da empresa suíça de dados de jogos de azar em 2020 de 76,9 milhões de euros ($ 90,4 milhões). A maioria de seus pares foi avaliada em menos da metade desse múltiplo.
No entanto, o humor de Wall Street estava prestes a azedar em relação aos negócios do SPAC, então sua tendência de negociação mais quente. Em vez disso, a Sportradar abriu o capital nesta semana por meio de uma oferta pública inicial tradicional (IPO) que avaliou a empresa em apenas US $ 8 bilhões.
Este relato das deliberações do negócio é baseado em entrevistas com quatro pessoas familiarizadas com o assunto e em uma análise da Reuters das finanças do Sportradar. Porta-vozes da Sportradar, CPPIB e Horizon não responderam aos pedidos de comentários.
O negócio da Boehly com a SPAC teria tornado a Sportradar pública em Nova York sem a necessidade de um IPO fortemente regulamentado, o que restringe a capacidade das empresas de dar projeções financeiras elevadas aos investidores do mercado de ações.
O outro grande investidor de Koerl e Sportradar, Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB), acreditava que Boehly poderia cumprir as expectativas de avaliação de Sportradar porque os investidores estavam fascinados com SPACs na época. Cerca de 91 empresas abriram o capital nos Estados Unidos por meio de SPACs em janeiro, contra 27 empresas de IPOs, de acordo com a Dealogic.
Os investidores convidados a participar de uma transação de investimento privado em ações públicas (PIPE) que respaldam o negócio recusaram o preço procurado e sua comparação com outros negócios bem-sucedidos do SPAC, como o da plataforma de apostas esportivas DraftKings.
Embora o Sportradar tenha apresentado um rápido crescimento da receita, também fez suposições agressivas sobre a legalização do jogo de azar em alguns estados dos EUA. A empresa reduziu suas expectativas de avaliação para US $ 9 bilhões, mas ainda assim não conseguiu atrair muitos investidores.
A Sportradar decidiu em junho abandonar o negócio com a SPAC e se registrou para um IPO em julho. Ele estreou na Nasdaq esta semana.
O mercado SPAC se deteriorou rapidamente durante o verão, de acordo com entrevistas da Reuters com mais de uma dúzia de profissionais do mercado de capitais e uma revisão dos dados do mercado. Agora, os negócios SPAC que são assinados geralmente o fazem oferecendo termos aprimorados em seu PIPE. Os gerentes do SPAC também aceitaram compensações menos generosas.
Outras empresas que abandonaram os acordos SPAC para IPOs nas últimas semanas incluem a plataforma de anúncios digitais Outbrain Inc e F45 Training Holdings Inc, uma rede de fitness apoiada pelo ator de Hollywood Mark Wahlberg, de acordo com pessoas familiarizadas com os planos. Ambas as empresas não responderam aos pedidos de comentários.
AUMENTOU MUITO DINHEIRO
Os investidores ficaram assustados com o fraco desempenho financeiro de muitos SPACs e com uma repressão regulatória liderada pela Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos sobre suas divulgações. Apenas 32 empresas abriram o capital nos Estados Unidos por meio de SPACs em julho, contra 57 IPOs.
Em janeiro, as ações da SPAC haviam subido 28% em média no primeiro dia de negociação. Mas em julho, as ações da SPAC subiram menos de 1% em média no dia do anúncio do negócio, muito menos do que a alta de 30% no primeiro dia de negociação após um IPO, de acordo com a Dealogic.
Muitos investidores da SPAC estão vendendo suas ações no mercado aberto ou exercendo seu direito de resgatá-las assim que o negócio for anunciado. Os gerentes da SPAC tiveram que colocar mais de seu próprio dinheiro nos negócios, renunciar a compensações lucrativas ou abandonar totalmente as tentativas de fusão.
“Nós, como indústria, levantamos muito dinheiro rápido demais. A festa acabou por enquanto. Não há investidores suficientes que entendam os SPACs e queiram investir neles ”, disse Douglas Ellenoff, advogado do SPAC da Ellenoff Grossman & Schole LLP.
Gráfico: os PIPEs ficam menores conforme o mercado SPAC se deteriora: https://graphics.reuters.com/USA-SPACS/SLOWDOWN/gkplgwgzzvb/chart.png
Para um gráfico interativo, clique aqui: https://tmsnrt.rs/3lif0sN
BAIXO DESEMPENHO DE ESTOQUE
As apostas são altas. Cerca de 438 SPACs que levantaram mais de $ 130 bilhões no total para fusões ainda não encontraram negócios e serão forçados a devolver esse dinheiro aos investidores se eles não assinarem uma fusão dentro de dois anos de seu IPO. Mesmo se eles concordarem com um acordo, não há certeza de que possam executá-lo.
“O que você está vendo agora é um ajuste de mercado e é incrivelmente desafiador”, disse Jocelyn Arel, sócia do escritório de advocacia Goodwin Procter LLP.
A bonança do mercado SPAC permitiu que algumas empresas listassem o que teria sido desprezado por investidores de IPO. Em vez disso, as empresas foram apoiadas por fundos de hedge e investidores privados ansiosos para fazer apostas especulativas.
Esta bonança fracassou. Cerca de 94 SPACs dos 131 que anunciaram fusões desde outubro de 2020 estão sendo negociados abaixo de seu preço de IPO de US $ 10, de acordo com dados compilados pelo especialista em IPO Jay Ritter, professor da Universidade da Flórida. Isso indica baixas expectativas dos investidores de que eles serão bem-sucedidos ou serão concluídos.
O índice médio de resgate para negócios concluídos em julho-agosto ficou em 50%, acima da média de 24% para as 40 fusões concluídas em abril-junho, de acordo com a SPAC Research.
“Agora é comum para um IPO da SPAC que levantou $ 200 milhões ter apenas $ 40 milhões restantes em fideicomisso depois que a maioria dos acionistas resgatou antes da fusão ser concluída”, disse Ritter.
Quando a empresa de serviços de telecomunicações Syniverse Technologies LLC concordou em se fundir no mês passado com a SPAC M3-Brigade Acquisition II Corp, ela teve que oferecer a maior parte de seu PIPE de $ 265 milhões na forma de ações preferenciais conversíveis que pagam um dividendo de 7,5%, em vez de ações ordinárias.
Os administradores da SPAC concordaram com restrições à venda de suas ações por até um ano, e fizeram o vesting de 30% de suas ações depender da negociação 25% acima do preço de negócio por 20 dias no mês.
A Syniverse não quis comentar. A Brigada M3 não respondeu a um pedido de comentário.
“Claramente atingimos um ponto de inflexão e provavelmente foi apenas uma questão de tempo antes que o mercado diminuísse”, disse Christopher Barlow, sócio do escritório de advocacia Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP.
(Reportagem de Anirban Sen em Bengaluru e Krystal Hu em Nova York; reportagem adicional de Echo Wang em Nova York; Edição de Greg Roumeliotis e David Gregorio)
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FOTO DO ARQUIVO: Os comerciantes trabalham em suas mesas no Nasdaq MarketSite em Nova York, em 18 de junho de 2015. REUTERS / Lucas Jackson / Foto do arquivo
16 de setembro de 2021
Por Anirban Sen e Krystal Hu
(Reuters) – O co-proprietário do Los Angeles Dodgers, Todd Boehly, fez uma oferta lucrativa em março passado que o fundador e CEO do Sportradar Group AG, Carsten Koerl, não poderia deixar passar.
Ele propôs uma fusão com sua empresa de aquisição de propósito específico (SPAC), Horizon Acquisition Corp II, que teria avaliado a Sportradar em US $ 10 bilhões. Isso foi 110 vezes o fluxo de caixa ajustado da empresa suíça de dados de jogos de azar em 2020 de 76,9 milhões de euros ($ 90,4 milhões). A maioria de seus pares foi avaliada em menos da metade desse múltiplo.
No entanto, o humor de Wall Street estava prestes a azedar em relação aos negócios do SPAC, então sua tendência de negociação mais quente. Em vez disso, a Sportradar abriu o capital nesta semana por meio de uma oferta pública inicial tradicional (IPO) que avaliou a empresa em apenas US $ 8 bilhões.
Este relato das deliberações do negócio é baseado em entrevistas com quatro pessoas familiarizadas com o assunto e em uma análise da Reuters das finanças do Sportradar. Porta-vozes da Sportradar, CPPIB e Horizon não responderam aos pedidos de comentários.
O negócio da Boehly com a SPAC teria tornado a Sportradar pública em Nova York sem a necessidade de um IPO fortemente regulamentado, o que restringe a capacidade das empresas de dar projeções financeiras elevadas aos investidores do mercado de ações.
O outro grande investidor de Koerl e Sportradar, Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB), acreditava que Boehly poderia cumprir as expectativas de avaliação de Sportradar porque os investidores estavam fascinados com SPACs na época. Cerca de 91 empresas abriram o capital nos Estados Unidos por meio de SPACs em janeiro, contra 27 empresas de IPOs, de acordo com a Dealogic.
Os investidores convidados a participar de uma transação de investimento privado em ações públicas (PIPE) que respaldam o negócio recusaram o preço procurado e sua comparação com outros negócios bem-sucedidos do SPAC, como o da plataforma de apostas esportivas DraftKings.
Embora o Sportradar tenha apresentado um rápido crescimento da receita, também fez suposições agressivas sobre a legalização do jogo de azar em alguns estados dos EUA. A empresa reduziu suas expectativas de avaliação para US $ 9 bilhões, mas ainda assim não conseguiu atrair muitos investidores.
A Sportradar decidiu em junho abandonar o negócio com a SPAC e se registrou para um IPO em julho. Ele estreou na Nasdaq esta semana.
O mercado SPAC se deteriorou rapidamente durante o verão, de acordo com entrevistas da Reuters com mais de uma dúzia de profissionais do mercado de capitais e uma revisão dos dados do mercado. Agora, os negócios SPAC que são assinados geralmente o fazem oferecendo termos aprimorados em seu PIPE. Os gerentes do SPAC também aceitaram compensações menos generosas.
Outras empresas que abandonaram os acordos SPAC para IPOs nas últimas semanas incluem a plataforma de anúncios digitais Outbrain Inc e F45 Training Holdings Inc, uma rede de fitness apoiada pelo ator de Hollywood Mark Wahlberg, de acordo com pessoas familiarizadas com os planos. Ambas as empresas não responderam aos pedidos de comentários.
AUMENTOU MUITO DINHEIRO
Os investidores ficaram assustados com o fraco desempenho financeiro de muitos SPACs e com uma repressão regulatória liderada pela Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos sobre suas divulgações. Apenas 32 empresas abriram o capital nos Estados Unidos por meio de SPACs em julho, contra 57 IPOs.
Em janeiro, as ações da SPAC haviam subido 28% em média no primeiro dia de negociação. Mas em julho, as ações da SPAC subiram menos de 1% em média no dia do anúncio do negócio, muito menos do que a alta de 30% no primeiro dia de negociação após um IPO, de acordo com a Dealogic.
Muitos investidores da SPAC estão vendendo suas ações no mercado aberto ou exercendo seu direito de resgatá-las assim que o negócio for anunciado. Os gerentes da SPAC tiveram que colocar mais de seu próprio dinheiro nos negócios, renunciar a compensações lucrativas ou abandonar totalmente as tentativas de fusão.
“Nós, como indústria, levantamos muito dinheiro rápido demais. A festa acabou por enquanto. Não há investidores suficientes que entendam os SPACs e queiram investir neles ”, disse Douglas Ellenoff, advogado do SPAC da Ellenoff Grossman & Schole LLP.
Gráfico: os PIPEs ficam menores conforme o mercado SPAC se deteriora: https://graphics.reuters.com/USA-SPACS/SLOWDOWN/gkplgwgzzvb/chart.png
Para um gráfico interativo, clique aqui: https://tmsnrt.rs/3lif0sN
BAIXO DESEMPENHO DE ESTOQUE
As apostas são altas. Cerca de 438 SPACs que levantaram mais de $ 130 bilhões no total para fusões ainda não encontraram negócios e serão forçados a devolver esse dinheiro aos investidores se eles não assinarem uma fusão dentro de dois anos de seu IPO. Mesmo se eles concordarem com um acordo, não há certeza de que possam executá-lo.
“O que você está vendo agora é um ajuste de mercado e é incrivelmente desafiador”, disse Jocelyn Arel, sócia do escritório de advocacia Goodwin Procter LLP.
A bonança do mercado SPAC permitiu que algumas empresas listassem o que teria sido desprezado por investidores de IPO. Em vez disso, as empresas foram apoiadas por fundos de hedge e investidores privados ansiosos para fazer apostas especulativas.
Esta bonança fracassou. Cerca de 94 SPACs dos 131 que anunciaram fusões desde outubro de 2020 estão sendo negociados abaixo de seu preço de IPO de US $ 10, de acordo com dados compilados pelo especialista em IPO Jay Ritter, professor da Universidade da Flórida. Isso indica baixas expectativas dos investidores de que eles serão bem-sucedidos ou serão concluídos.
O índice médio de resgate para negócios concluídos em julho-agosto ficou em 50%, acima da média de 24% para as 40 fusões concluídas em abril-junho, de acordo com a SPAC Research.
“Agora é comum para um IPO da SPAC que levantou $ 200 milhões ter apenas $ 40 milhões restantes em fideicomisso depois que a maioria dos acionistas resgatou antes da fusão ser concluída”, disse Ritter.
Quando a empresa de serviços de telecomunicações Syniverse Technologies LLC concordou em se fundir no mês passado com a SPAC M3-Brigade Acquisition II Corp, ela teve que oferecer a maior parte de seu PIPE de $ 265 milhões na forma de ações preferenciais conversíveis que pagam um dividendo de 7,5%, em vez de ações ordinárias.
Os administradores da SPAC concordaram com restrições à venda de suas ações por até um ano, e fizeram o vesting de 30% de suas ações depender da negociação 25% acima do preço de negócio por 20 dias no mês.
A Syniverse não quis comentar. A Brigada M3 não respondeu a um pedido de comentário.
“Claramente atingimos um ponto de inflexão e provavelmente foi apenas uma questão de tempo antes que o mercado diminuísse”, disse Christopher Barlow, sócio do escritório de advocacia Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP.
(Reportagem de Anirban Sen em Bengaluru e Krystal Hu em Nova York; reportagem adicional de Echo Wang em Nova York; Edição de Greg Roumeliotis e David Gregorio)
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