O Comitê de Política Monetária do Reserve Bank concordou em manter a Taxa de Caixa Oficial (OCR) em 0,25 por cento por enquanto.
OPINIÃO:
Você pode não conseguir ouvir por trás das máscaras, mas os proprietários da Nova Zelândia deram um suspiro coletivo de alívio na terça-feira após um discurso do governador assistente do Reserve Bank, Christian Hawkesby, sugerido
o Banco levaria seu tempo com a previsão de aumentos das taxas de juros.
As taxas ainda vão subir – mas a maioria agora prevê que os aumentos serão mais lentos do que o esperado.
Podemos finalmente parar de trabalhar por causa de casa, mas os sortudos o suficiente para ter uma casa ainda verão que suas casas continuam trabalhando para eles.
A decisão do Banco de sinalizar aumentos é compreensível. As pressões inflacionárias são claras e o Banco acredita que cumpriu seu mandato de emprego (embora isso tenha ocorrido antes do último bloqueio), com empregos “no nível máximo sustentável ou acima”.
Politicamente (sim, o Banco é político), há um desejo compreensível de voltar a uma política monetária mais normal, que geraria (engasgou) preços mais acessíveis e ainda mais baixos das casas.
O Banco se viu atolado nas consequências políticas da crise imobiliária e, após a insipidez de seus muitos e variados pronunciamentos sobre preços imobiliários “sustentáveis”, “acessíveis” ou “mais baixos”, sua declaração de política monetária mais recente foi clara: habitação é inacessível e os preços vão cair.
O ciclo de aperto do Banco vai privar o mercado imobiliário de oxigênio na forma de crédito barato, reduzindo o incêndio imobiliário a brasas, antes de apagá-lo inteiramente em alguns anos (bem, na medida em que o mercado imobiliário nunca vai cair – os preços das casas devem cair apenas um pouco e ainda estarão em alta neste ano).
Isso causará dor de cabeça na Colmeia.
A Nova Zelândia é tomadora de preços na política monetária, assim como em quase qualquer outra área da economia. Apesar disso, nosso Reserve Bank insiste em endurecer a política monetária antes de quase todos os nossos principais parceiros comerciais.
O Banco da Reserva da Austrália começará a apertar as taxas em 2023, e o Federal Reserve dos EUA está determinado apenas a desacelerar suas impressoras monetárias – não a aumentar as taxas, e a taxa de juros básica do Banco Central Europeu permanecerá inalterada até 2025.
Um de nós está fadado a estar errado – meu dinheiro (bem, o dinheiro que coloco na hipoteca todo mês) depende de sermos nós.
Mesmo que o Banco aumente as taxas, isso cria dois problemas auxiliares.
O primeiro é o mais óbvio; a redução do estímulo monetário e o resfriamento do mercado imobiliário afetam o principal motor da demanda doméstica, que é a inflação dos preços das casas. Com o Banco incapaz e sem vontade (por um bom motivo) de alimentar outro boom imobiliário, não está claro qual parte da economia doméstica fornecerá a pressão de demanda necessária para manter a economia em movimento durante uma recuperação incerta.
O outro problema é mais incerto.
O aumento das taxas de juros aqui, enquanto as taxas permanecem baixas no exterior, provavelmente pressionariam a moeda, o que seria uma má notícia para os exportadores.
Isso correria o risco de sufocar a outra história de sucesso da recuperação, que é a sustentação das exportações da indústria primária, apesar do dólar relativamente alto e da interrupção do comércio internacional.
Esta não é uma grande preocupação no momento. O preço do leite em pó integral – o número mais importante para a Fonterra – caiu ligeiramente em relação à alta de março deste ano, mas ainda está bem acima de sua média de cinco anos. Em maio, a Fonterra anunciou uma previsão de abertura do Farmgate Milk Price para esta temporada, de US $ 7,25 – US $ 8,75 – um recorde.
Os tempos são bons. As exportações estão salvando a Nova Zelândia.
Mas a valorização do dólar pode colocar isso em risco. Sem habitação, sem essas exportações, a história poderia rapidamente se tornar uma de pressão deflacionária, ao invés de inflação. Isso pode ser o que o banco deseja – principalmente se o problema for a inflação.
E embora uma economia mais fria pudesse tirar o fôlego da inflação impulsionada pelos crescentes custos de construção e salários, há outras partes da economia que não serão tão receptivas a aumentos das taxas de juros, nomeadamente a inflação das cadeias de abastecimento interrompidas e, o mais importante, pressões inflacionárias decorrentes da alta dos preços do petróleo.
Um erro massivo em qualquer direção é improvável, se parecer que o Banco errou de um jeito ou de outro, ele pode rapidamente girar e corrigir – é por isso que ainda há algum ceticismo de que esse ciclo de caminhada é tudo o que parece.
Apesar disso, o ciclo de aperto do Banco é um problema político para a Colmeia. Eles provavelmente gostariam de um pouco menos de aquecimento no mercado imobiliário, mas poderiam passar sem um dólar mais alto, que esmaga as exportações.
Mas os ministros têm algum controle aqui, um dólar mais alto é uma coisa, mas seus efeitos podem ser mitigados com uma política comercial sensata. Infelizmente, com o resto do mundo enlouquecendo, uma política comercial sensata é mais desafiadora agora do que nunca.
Você pode ver isso na delicada dança da Nova Zelândia em torno da candidatura da China para se juntar ao CPTPP, e as consequências (esperemos que sejam as únicas consequências) do estranho caso do submarino nuclear Aukus. Esta continuará a ser uma relação geopolítica complicada, especialmente se continuarmos a vejo pouco apetite dos EUA em voltar a aderir à CPTPP. As políticas comerciais e de segurança da Nova Zelândia estão levando isso em duas direções muito diferentes.
John Key ficou frustrado porque as relações de segurança da Nova Zelândia não se traduziram em relações comerciais fortes. O aspecto positivo disso é que forçou governos sucessivos a diversificar os mercados antigos para os novos – o negativo é que nossos novos amigos vêm com seus próprios compromissos.
De qualquer forma, à medida que o Banco da Reserva arrasta proprietários de casas, chutando e gritando, em direção a algum tipo de nova normalidade, a Abelha e nossos diplomatas se verão cada vez mais dependentes de um ambiente de comércio cada vez mais incerto.
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