A riqueza das famílias disparou, mas quanto disso se reflete nos gastos? Foto / 123RF
OPINIÃO:
Os neozelandeses – ou pelo menos aqueles que possuem propriedades ou ativos financeiros – ficaram muito mais ricos no ano passado.
LEIAMAIS
As contas nacionais divulgadas pela Statistics New Zealand nos dizem que o
o patrimônio líquido coletivo das famílias – ativos menos dívida – aumentou em US $ 464 bilhões, ou pouco menos de 25 por cento, no ano encerrado em junho.
E não foi um caso de recuperação de uma base deprimida. O patrimônio líquido no trimestre de junho de 2020 ainda era maior do que antes da Covid.
Para empresas que buscam o dólar do consumidor e para o Banco da Reserva que toma decisões de política monetária, isso levanta questões complicadas. Quão forte foi o efeito riqueza daquele aumento surpreendentemente rápido nos preços dos ativos? E quanto tempo vai durar?
O efeito riqueza é a disposição das pessoas de gastar alguns centavos de dólar de seu aumento de riqueza.
É um dos principais canais de que o Banco da Reserva se baseia quando está tentando aumentar a demanda na economia: taxas de juros mais baixas terão um efeito inverso, gangorra sobre os preços dos ativos, e maior riqueza das famílias fluirá para maior consumo.
Um dos principais impulsionadores do aumento da riqueza no último ano de junho foi, obviamente, a inflação galopante dos preços das casas.
O que as contas nacionais chamam de “ativos não financeiros produzidos e não produzidos” – prédios e terrenos em outras palavras – aumentou 24,2%, para US $ 1,15 trilhão.
Mas os ativos financeiros representam uma parcela ainda maior da riqueza das famílias: US $ 1,46 t, um aumento de 21,8% no ano.
Isso inclui o patrimônio líquido em empresas, sejam elas mantidas diretamente ou por meio de fundos administrados como o KiwiSaver. Também inclui títulos e depósitos bancários e planos de pensões.
Em algum ponto, com certeza, a gravidade vai dominar o ímpeto da inflação dos preços das casas. O Reserve Bank acredita que os preços das casas estão em níveis insustentáveis.
E os mercados financeiros, que estão em frangalhos, se ajustarão às políticas restritivas dos bancos centrais à medida que eles mudam da necessidade de apoio emergencial para a necessidade de conter as ameaças inflacionárias.
Rob Everett, que está deixando de chefiar a Autoridade de Mercados Financeiros, fez alguns comentários sábios e moderados sobre isso em uma entrevista à Rádio Nova Zelândia.
Para um mercado altista operar tanto, com apenas uma correção de curta duração quando a Covid-19 estourou, era extremamente incomum, disse ele.
“Então, você olha para os preços dos ativos e acha que eles são muito frívolos. Você está começando a ver as taxas de juros se movendo em uma direção diferente. Você está começando a ver o afrouxamento quantitativo sendo retirado”, disse ele.
“Meu melhor palpite é que, durante a gestão de meu sucessor, os mercados terão uma oscilação mais pronunciada. E isso testará a confiança das pessoas que entraram nos mercados nos últimos cinco anos ou mais.”
As contas nacionais nos dizem que no trimestre de junho as famílias gastaram coletivamente mais – cerca de US $ 900 milhões ou 2 por cento a mais – do que sua renda disponível. A taxa de poupança foi negativa.
Isso pode ter sido uma demanda reprimida da economia involuntária do bloqueio do ano passado.
Mas também pode ser uma evidência do efeito riqueza.
Uma pesquisa publicada pelo Reserve Bank em 2018 e 2019 apresentou estimativas da “propensão marginal a consumir” média em torno de 2,2c ou 3c de um aumento de $ 1 na riqueza imobiliária.
Quando falamos de 464 bilhões desses dólares marginais no ano encerrado em junho, isso representaria um forte impulso para o consumo das famílias.
Mas quanto tempo isso pode durar? Já há sinais de desaceleração da inflação dos preços das casas e o Reserve Bank está decidido a retirar o estímulo de política monetária que implementou em resposta à chegada da Covid-19.
Em um discurso sobre habitação na terça-feira, o governador Adrian Orr apontou para o fato de que ao longo do ano passado, aproximadamente, a inflação dos preços das casas foi a mais acentuada desde o início dos anos 1980 em termos nominais e desde o início dos anos 1970 em termos reais.
“Nos últimos anos, os preços das casas na Nova Zelândia aumentaram significativamente, imitando uma tendência global nos preços dos ativos. Nos últimos 18 meses, os preços das ações e das casas subiram em todo o mundo, as casas estão mais na Nova Zelândia do que em outros lugares”, disse ele.
Orr reconheceu que os movimentos nas taxas de juros afetam a demanda – e, em última instância, o preço dos – ativos imobiliários.
“No entanto, é principalmente a tendência de longo prazo nas taxas de juros, em oposição às mudanças de curto prazo nas taxas relacionadas à política monetária.”
Ele argumenta que tem sido uma tendência de declínio de longo prazo nas taxas de juros globais nas últimas décadas, à medida que as expectativas de inflação diminuíram e o crescimento da produtividade estagnou, que impulsionou os preços dos ativos em todo o mundo, incluindo os preços das casas.
A Nova Zelândia é tomadora de preços quando se trata de taxas de juros de longo prazo. “Somos uma economia pequena e devemos aceitar o fato de que as decisões de poupar e investir no resto do mundo determinam a maior parte de nossos níveis de taxas de juros”, disse ele.
“Mas não estou evitando toda responsabilidade.” O comitê de política monetária do Reserve Bank define as taxas de juros de curto prazo e, portanto, determina o formato da curva de juros. Mas “o papel do Reserve Bank é uma pequena parte”. O quanto os preços das moradias reagiram às mudanças na demanda por moradias está relacionado principalmente à capacidade de resposta da oferta de moradias, disse ele.
“As casas estavam escassas em um momento em que a demanda era forte.” Mas agora a situação inversa está evoluindo, com a construção em níveis recordes, enquanto o crescimento populacional foi reprimido pela fronteira fechada.
Tudo isso é uma história bem diferente da linha do banco quando estava flexibilizando a política monetária.
Em seguida, destacou-se o efeito riqueza como canal de transmissão de taxas de juros mais baixas para a atividade econômica, via estímulo aos preços dos ativos e, posteriormente, ao crescimento do consumo.
Agora que o foco está nos preços das casas insustentáveis e inacessíveis e a inflação dos preços ao consumidor está quente, a história é: “Veja, há muitas influências nos preços das casas e as taxas de juros são uma delas, mas são principalmente impulsionadas por fatores globais, então não nos culpe “.
Uma mensagem mais edificante seria que a inflação dos preços dos imóveis foi um efeito colateral infeliz da política monetária necessária para afastar o perigo de uma recessão deflacionária e desagradável para matar o emprego.
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