Um corretor passa pelo posto onde a General Electric é negociada no pregão da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) na cidade de Nova York, EUA, 31 de outubro de 2016. REUTERS / Brendan McDermid / Foto de arquivo
10 de novembro de 2021
Por Mike Dolan
LONDRES (Reuters) – Se algum investidor disser que tem certeza do que vai acontecer nos mercados macro, é provável que ele esteja mentindo.
Tal é a confusão nos círculos de política e investimento agora sobre o curso da inflação, produção, empregos, preços financeiros e política do banco central que os próximos 3-6 meses são provavelmente impossíveis de prever com qualquer convicção.
Ironicamente, parece haver muito menos incerteza no horizonte de longo prazo – onde os prêmios de risco têm sido tradicionalmente muito mais altos porque mais coisas podem explodir durante a noite em períodos de tempo prolongados.
Mas pode ser mais fácil para os analistas enxergar além dos gargalos de oferta sem precedentes relacionados à pandemia e distorções do mercado de trabalho do que navegar por um inverno do Norte de estatísticas econômicas ainda distorcidas e nervosismo político.
Depois de oscilações assustadoras nas taxas de juros de curto prazo nas últimas semanas – devido em parte aos bois perdidos dos principais bancos centrais do mundo – a convicção do mercado sobre os próximos meses é compreensivelmente baixa.
Mais uma vez, esta semana, houve o que Rob Carnell do ING chamou de ‘cacofonia’ de discursos do banco central que pouco esclarecem o quadro geral dos mercados “confusos e sem direção” e fazem muito mais para encorajar pensamentos de divergência e volatilidade.
Para aumentar a complexidade, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, adotou um tom dovish, enfatizando que o Fed está observando atentamente as disparidades do mercado de trabalho, e não apenas os números das manchetes ao avaliar o emprego máximo.
Mas seus colegas ainda cantam partituras de hinos muito diferentes. Só na segunda-feira, o vice-presidente do Fed, Richard Clarida, disse que as condições para o aumento das taxas de juros podem estar estabelecidas até o final de 2022; O chefe do St Louis Fed, James Bullard, concordou com os mercados que haverá dois aumentos nas taxas até então; mas o chefe do Fed de Chicago, Charles Evans, não espera um até 2023.
Isso até pressupõe que os investidores podem avaliar o humor do Fed por quem está nas poltronas no momento. Eles ainda não sabem se Powell será renomeado como presidente quando seu mandato expirar em fevereiro. E a decisão desta semana do principal supervisor do banco, Randal Quarles, de renunciar no mês que vem deixa pelo menos duas cadeiras vagas no conselho até o final do ano.
Embora enfrentando inflação semelhante e enigmas de empregos, os pares do Fed no exterior parecem estar em caminhos igualmente turbulentos.
Funcionários do Banco Central Europeu resistiram aos preços de mercado para um pequeno aumento nas taxas do BCE no ano que vem, e o economista-chefe Philip Lane liderou o ataque novamente esta semana, insistindo que taxas mais altas no ano que vem podem ser contraproducentes.
E, no entanto, Isabel Schnabel, membro do conselho do BCE, disse que o banco não pode ignorar o aumento dos preços das casas, enquanto a supervisora do banco Andrea Enria enfatizou que as taxas de juros baixas estão prejudicando as margens dos bancos mais do que aumentando os volumes de empréstimos.
Enquanto isso, o discurso do chefe da Faith no Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, ficou furado abaixo da linha d’água na semana passada, depois que ele passou um mês induzindo os mercados a pensar que um aumento das taxas do Reino Unido era possível e, em seguida, votou contra um na reunião da quinta-feira passada. Embora ainda aponte para taxas mais altas, ele também insiste que o crédito mais restrito não faz nada para resolver os picos de inflação distorcidos na oferta.
UM LANÇAMENTO DE MOEDAS
Retornar aos modelos fundamentais de onde as taxas de juros devem terminar no final do ciclo – as chamadas taxas terminais – fornece alguma âncora para os mercados de títulos e moedas.
Mas mesmo isso pressupõe que essa recessão global comandada centralmente e a recuperação dos últimos 18 meses é qualquer coisa como qualquer outro ciclo que já vimos.
E, para muitos, simplesmente não há consenso agora sobre como vamos daqui para lá.
Uma pesquisa do JPMorgan com seus clientes esta semana perguntou se os mercados ou bancos centrais estavam corretos em suas expectativas de taxas de juros para o próximo ano. A resposta foi dividida em 50-50 – assim como tantas outras questões que colocava sobre o posicionamento de ações ou títulos.
E não é apenas uma questão de clareza.
Poucos invejam o enigma dos bancos centrais. Caminhe muito cedo e eles correm o risco de interromper a recuperação antes que ela amadureça; pule a arma em outros países e você corre o risco de uma moeda em alta amplificando o golpe; ou simplesmente não fazer nada e arriscar a inflação se entrincheirar.
Mark Nash, da Jupiter’s Fixed Income Alternatives, acha que o Fed é uma “posição nada invejável” e “tem que escolher entre a estabilidade econômica dos preços e a estabilidade dos preços das ações”.
Para agravar esse dilema, estão os braços de estabilidade financeira dos bancos centrais, que alertaram mais uma vez nesta semana que o dinheiro persistentemente fácil ameaçou explodir em tudo, desde ações a criptomoedas e ações de memes.
O que os investidores devem fazer? Muitos parecem estar apenas comprando ações, comprando títulos protegidos contra a inflação e cruzando os dedos.
O afundamento aparentemente interminável dos rendimentos dos títulos do governo protegidos pela inflação para registros cada vez mais profundos abaixo de zero reflete exatamente isso. Os rendimentos dos títulos indexados à inflação estão agora abaixo de -1,1% nos Estados Unidos, abaixo de -2,0% na Alemanha e abaixo de -3,2% na Grã-Bretanha.
O CIO de Renda Fixa da Franklin Templeton, Sonal Desai, acredita que a oferta de trabalho pós-pandemia no final será reduzida e a rapidez com que as pessoas que retornam à procura de emprego podem evitar que picos temporários de inflação semeiem uma espiral de salários e preços. Mas ela admite que isso pode levar muito mais tempo para avaliar do que os mercados têm paciência.
“Por enquanto, porém, os investidores devem se preparar melhor para a oferta de trabalho lenta, inflação persistente e aumento da volatilidade financeira.”
(por Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD; Edição de Mark Potter)
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Um corretor passa pelo posto onde a General Electric é negociada no pregão da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) na cidade de Nova York, EUA, 31 de outubro de 2016. REUTERS / Brendan McDermid / Foto de arquivo
10 de novembro de 2021
Por Mike Dolan
LONDRES (Reuters) – Se algum investidor disser que tem certeza do que vai acontecer nos mercados macro, é provável que ele esteja mentindo.
Tal é a confusão nos círculos de política e investimento agora sobre o curso da inflação, produção, empregos, preços financeiros e política do banco central que os próximos 3-6 meses são provavelmente impossíveis de prever com qualquer convicção.
Ironicamente, parece haver muito menos incerteza no horizonte de longo prazo – onde os prêmios de risco têm sido tradicionalmente muito mais altos porque mais coisas podem explodir durante a noite em períodos de tempo prolongados.
Mas pode ser mais fácil para os analistas enxergar além dos gargalos de oferta sem precedentes relacionados à pandemia e distorções do mercado de trabalho do que navegar por um inverno do Norte de estatísticas econômicas ainda distorcidas e nervosismo político.
Depois de oscilações assustadoras nas taxas de juros de curto prazo nas últimas semanas – devido em parte aos bois perdidos dos principais bancos centrais do mundo – a convicção do mercado sobre os próximos meses é compreensivelmente baixa.
Mais uma vez, esta semana, houve o que Rob Carnell do ING chamou de ‘cacofonia’ de discursos do banco central que pouco esclarecem o quadro geral dos mercados “confusos e sem direção” e fazem muito mais para encorajar pensamentos de divergência e volatilidade.
Para aumentar a complexidade, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, adotou um tom dovish, enfatizando que o Fed está observando atentamente as disparidades do mercado de trabalho, e não apenas os números das manchetes ao avaliar o emprego máximo.
Mas seus colegas ainda cantam partituras de hinos muito diferentes. Só na segunda-feira, o vice-presidente do Fed, Richard Clarida, disse que as condições para o aumento das taxas de juros podem estar estabelecidas até o final de 2022; O chefe do St Louis Fed, James Bullard, concordou com os mercados que haverá dois aumentos nas taxas até então; mas o chefe do Fed de Chicago, Charles Evans, não espera um até 2023.
Isso até pressupõe que os investidores podem avaliar o humor do Fed por quem está nas poltronas no momento. Eles ainda não sabem se Powell será renomeado como presidente quando seu mandato expirar em fevereiro. E a decisão desta semana do principal supervisor do banco, Randal Quarles, de renunciar no mês que vem deixa pelo menos duas cadeiras vagas no conselho até o final do ano.
Embora enfrentando inflação semelhante e enigmas de empregos, os pares do Fed no exterior parecem estar em caminhos igualmente turbulentos.
Funcionários do Banco Central Europeu resistiram aos preços de mercado para um pequeno aumento nas taxas do BCE no ano que vem, e o economista-chefe Philip Lane liderou o ataque novamente esta semana, insistindo que taxas mais altas no ano que vem podem ser contraproducentes.
E, no entanto, Isabel Schnabel, membro do conselho do BCE, disse que o banco não pode ignorar o aumento dos preços das casas, enquanto a supervisora do banco Andrea Enria enfatizou que as taxas de juros baixas estão prejudicando as margens dos bancos mais do que aumentando os volumes de empréstimos.
Enquanto isso, o discurso do chefe da Faith no Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, ficou furado abaixo da linha d’água na semana passada, depois que ele passou um mês induzindo os mercados a pensar que um aumento das taxas do Reino Unido era possível e, em seguida, votou contra um na reunião da quinta-feira passada. Embora ainda aponte para taxas mais altas, ele também insiste que o crédito mais restrito não faz nada para resolver os picos de inflação distorcidos na oferta.
UM LANÇAMENTO DE MOEDAS
Retornar aos modelos fundamentais de onde as taxas de juros devem terminar no final do ciclo – as chamadas taxas terminais – fornece alguma âncora para os mercados de títulos e moedas.
Mas mesmo isso pressupõe que essa recessão global comandada centralmente e a recuperação dos últimos 18 meses é qualquer coisa como qualquer outro ciclo que já vimos.
E, para muitos, simplesmente não há consenso agora sobre como vamos daqui para lá.
Uma pesquisa do JPMorgan com seus clientes esta semana perguntou se os mercados ou bancos centrais estavam corretos em suas expectativas de taxas de juros para o próximo ano. A resposta foi dividida em 50-50 – assim como tantas outras questões que colocava sobre o posicionamento de ações ou títulos.
E não é apenas uma questão de clareza.
Poucos invejam o enigma dos bancos centrais. Caminhe muito cedo e eles correm o risco de interromper a recuperação antes que ela amadureça; pule a arma em outros países e você corre o risco de uma moeda em alta amplificando o golpe; ou simplesmente não fazer nada e arriscar a inflação se entrincheirar.
Mark Nash, da Jupiter’s Fixed Income Alternatives, acha que o Fed é uma “posição nada invejável” e “tem que escolher entre a estabilidade econômica dos preços e a estabilidade dos preços das ações”.
Para agravar esse dilema, estão os braços de estabilidade financeira dos bancos centrais, que alertaram mais uma vez nesta semana que o dinheiro persistentemente fácil ameaçou explodir em tudo, desde ações a criptomoedas e ações de memes.
O que os investidores devem fazer? Muitos parecem estar apenas comprando ações, comprando títulos protegidos contra a inflação e cruzando os dedos.
O afundamento aparentemente interminável dos rendimentos dos títulos do governo protegidos pela inflação para registros cada vez mais profundos abaixo de zero reflete exatamente isso. Os rendimentos dos títulos indexados à inflação estão agora abaixo de -1,1% nos Estados Unidos, abaixo de -2,0% na Alemanha e abaixo de -3,2% na Grã-Bretanha.
O CIO de Renda Fixa da Franklin Templeton, Sonal Desai, acredita que a oferta de trabalho pós-pandemia no final será reduzida e a rapidez com que as pessoas que retornam à procura de emprego podem evitar que picos temporários de inflação semeiem uma espiral de salários e preços. Mas ela admite que isso pode levar muito mais tempo para avaliar do que os mercados têm paciência.
“Por enquanto, porém, os investidores devem se preparar melhor para a oferta de trabalho lenta, inflação persistente e aumento da volatilidade financeira.”
(por Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD; Edição de Mark Potter)
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