Os esperançosos compradores do Aeroporto de Sydney estão apostando que as viagens internacionais eventualmente retornarão e eles têm bolsos fundos o suficiente para esperar. Foto / AP
OPINIÃO:
Os portões de embarque e desembarque internacionais se tornaram cidades fantasmas assustadoras e os voos domésticos são interrompidos por frequentes bloqueios e fechamentos de fronteiras.
Não parece um bom momento para comprar um aeroporto, mas a aquisição
A licitação para o aeroporto de Sydney lançada por um consórcio de fundos de infraestrutura há uma semana irá, no longo prazo, ser uma jogada muito astuta.
A oferta de ações de A $ 8,25 ($ 8,82) lançada por um grupo de fundos de pensão e investidores em infraestrutura – incluindo IFM Investors, fundo de aposentadoria QSuper de Queensland e Global Infrastructure Partners com sede nos Estados Unidos – avalia o Aeroporto de Sydney em A $ 22 bilhões.
O valor empresarial da empresa – seu valor de mercado de ações mais a dívida que carrega – chega a A $ 29 bilhões, tornando esta a maior oferta pública de aquisição já realizada na Austrália.
Então, por que comprar um aeroporto agora, quando há poucas perspectivas de uma viagem internacional mais lucrativa, voltando em breve?
Os compradores estão apostando que as viagens internacionais eventualmente retornarão e eles têm bolsos fundos o suficiente para esperar. Este não é um investimento de curto prazo. O aeroporto tem um contrato de arrendamento operacional em suas terras até 2097 e centenas de hectares de terra, alguns dos quais estão marcados para desenvolvimento de propriedades comerciais.
Neste ponto, o conselho do Aeroporto de Sydney disse aos acionistas para não fazerem nada enquanto avalia a proposta. Não é um trabalho fácil. Prever fluxos de caixa enquanto o vírus Covid-19 ainda está girando ao redor do globo e a Austrália permanece fechada para visitantes estrangeiros é quase impossível.
O que é quase certo é que um grande número de viajantes internacionais retornará à Austrália, não neste ano, talvez não no próximo ano e talvez nem mesmo no ano seguinte. Mas vai acontecer e, quando acontecer, ficará claro o quanto os fundos de investimento terão feito se conseguirem comprar o aeroporto.
Também é um lance difícil para os atuais acionistas avaliarem.
A $ 8,25 por ação, o lance representa um prêmio de 42 por cento em relação ao preço de negociação pré-lance, mas ainda está abaixo dos $ 8,80 ou mais com os quais as ações estavam sendo negociadas antes da pandemia.
Não é que o Aeroporto de Sydney esteja em uma posição perigosa e precise de economia ou que o capital dos acionistas esteja em risco se a pandemia continuar por mais tempo do que o esperado. Embora tenha registrado um prejuízo de A $ 146 milhões em dezembro do ano passado, o Aeroporto de Sydney tinha A $ 1,1 bilhão de dinheiro disponível e A $ 2,4 bilhões de dívida não sacada.
Também gerou A $ 627,8 milhões de ganhos antes de juros, impostos, depreciação e amortização
A questão será quantos acionistas estão preparados para sentar e aguardar, potencialmente vários anos, e esperar o retorno da viagem e quantos decidirão que preferem ter o dinheiro em mãos.
Um problema para os gestores de fundos é que há cada vez menos investimentos em infraestrutura restantes nos mercados públicos, então, se os acionistas aceitarem a oferta de A $ 8,25, onde eles colocarão seu dinheiro?
A oferta pública de aquisição faz parte de uma tendência maior dos fundos de pensão de retirarem ativos de infraestrutura do mercado de ações, porque gostam dos fluxos de caixa estáveis de longo prazo (apesar do coronavírus), buscam retornos melhores do que os oferecidos em dinheiro e títulos, e não precisa se preocupar com os altos e baixos de curto prazo no preço das ações.
O Aeroporto de Sydney é um dos poucos aeroportos listados na bolsa de valores remanescentes, junto com o Aeroporto de Frankfurt na Alemanha e os aeroportos Charles de Gaulle e Orly de Paris e, é claro, o Aeroporto de Auckland.
Os fundos de infraestrutura e os banqueiros de investimento estão, sem dúvida, governando o principal portal internacional da Nova Zelândia. Qualquer licitante precisaria conquistar a cidade de Auckland, que possui cerca de um quinto do aeroporto, mas, como o conselho demonstrou em 2005, quando lançou uma aquisição pelo Porto de Auckland e o retirou do mercado de ações, não é contra tomar ativos fora do mercado de ações.
A oferta do Aeroporto de Sydney é estruturada como um esquema de arranjo, exigindo que 75 por cento dos acionistas votem a favor da oferta. Para tornar o trabalho dos licitantes mais difícil é que a UniSuper possui 15 por cento do aeroporto e a oferta está condicionada à UniSuper reter sua participação e participar da aquisição.
O superfundo indicou que provavelmente fará isso, mas de uma forma que torna a aquisição ainda mais difícil de realizar; A UniSuper não poderá votar a favor da proposta e ajudar a obter os 75 por cento dos votos, por causa do conflito de interesses em participar da oferta levanta
Mas o que provavelmente tornará a aquisição mais difícil é que os acionistas do Aeroporto de Sydney verão a oferta oportunista que é.
Os mercados de ações estão atingindo máximos históricos, então não é como se houvesse um monte de ações de barganha para os gestores de fundos reinvestirem o dinheiro que receberiam com a venda do Aeroporto de Sydney.
A grande maioria dos acionistas vai esperar, seja por uma oferta muito melhor ou até que as viagens aéreas internacionais se recuperem, quando for o caso.
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