FOTO DO ARQUIVO: O prédio do Federal Reserve é retratado em Washington, DC, EUA, em 22 de agosto de 2018. REUTERS / Chris Wattie
6 de janeiro de 2022
Por Jonnelle Marte e Dan Burns
(Reuters) – O Federal Reserve está pronto para reduzir sua posse de mais de US $ 8 trilhões em títulos, com uma leitura da reunião do banco central dos EUA no mês passado sugerindo que o processo pode começar ainda este ano.
Isso sinaliza uma diferença importante de como o Fed administrou sua “normalização” de política após a crise financeira de 2007-2009, e uma remoção muito mais rápida da acomodação extraordinária em geral do que da última vez. Também mostra que as autoridades têm mais confiança na força da atual recuperação econômica da pandemia do coronavírus do que após a recessão, há mais de uma década.
O presidente do Fed, Jerome Powell, disse a repórteres após a reunião de política de 14-15 de dezembro que os formuladores de políticas podem ser capazes de agir mais rapidamente do que no passado quando se trata de reduzir o balanço patrimonial, observando que as autoridades veem “uma situação econômica significativamente diferente que temos no momento atual. ”
A ata da reunião, divulgada na quarta-feira, mostrou que as autoridades haviam se envolvido em uma longa discussão sobre a redução do balanço patrimonial do banco central, uma medida que poderia ter um impacto significativo. Os mercados financeiros estão respondendo, com os rendimentos dos títulos marchando em alta nos vencimentos do Tesouro, sensíveis aos sinais do Fed sobre as taxas de juros e seu balanço patrimonial.
1) POR QUE AS HOLDINGS DE ATIVOS DO FED SÃO IMPORTANTES?
O Fed começou a usar compras de ativos em grande escala – também chamado de afrouxamento quantitativo, ou QE – durante a crise financeira de 2007-2009, quando se tornou evidente que simplesmente cortar as taxas de juros de curto prazo, sua alavanca de política tradicional, não seria suficiente em seu ter.
Comprar dezenas de bilhões de dólares ao mesmo tempo em títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas ajudou a reduzir os custos de empréstimos de longo prazo para empresas e famílias e ajudou a consertar um mercado de crédito destruído e promover uma recuperação econômica, embora tenha demorado anos.
Após três ondas de programas de compra entre 2008 e 2014, o Fed acumulou cerca de US $ 4,25 trilhões em títulos, e o rendimento da nota do Tesouro dos EUA de 10 anos, influente para as taxas de tudo, desde empréstimos de automóveis a hipotecas residenciais, caiu de mais de 4 % a bem abaixo de 2%.
Quando a pandemia de coronavírus se desdobrou no início de 2020, causou pânico mundial nos mercados financeiros, e o Fed novamente respondeu com compras maciças de títulos, bem como cortes nas taxas de juros. Seus títulos agora totalizam cerca de US $ 8,3 trilhões, com cerca de US $ 5,65 trilhões em títulos do Tesouro e US $ 2,65 trilhões em MBS. Possui cerca de um quarto do mercado de tesouraria.
2) POR QUE OS OFICIAIS QUEREM AGRESSAR MAIS AGRESSIVAMENTE DESTA VEZ?
Autoridades do Fed dizem que a economia dos EUA hoje está muito mais forte do que era durante os períodos anteriores, quando o banco central estava removendo a acomodação de políticas. As autoridades querem ter certeza de que terão margem de manobra para responder à alta da inflação, que está bem acima de sua meta de 2%. Eles também são incentivados pelas melhorias no mercado de trabalho e estão convencidos de que estão se aproximando de sua meta de emprego máximo, de acordo com a ata da reunião de dezembro. Isso significaria que não há tanta necessidade de apoio do Fed.
Vários formuladores de políticas também estão preocupados que o grande balanço do Fed e sua política de manter as taxas de juros em um nível ultrabaixo possam estar contribuindo para o aumento dos preços dos ativos. O valor das casas disparou durante a pandemia, à medida que algumas famílias procuravam capitalizar as baixas taxas de hipotecas para se mudarem dos densos centros das cidades. Com os mercados de ações atingindo recentemente níveis recordes, as autoridades também não querem ser vistas como alimentando bolhas de ativos indesejadas.
3) O QUE ACONTECEU QUANDO O ALIMENTADO REDUZU O SEU BALANÇO DA ÚLTIMA VEZ?
Quando o Fed parou de aumentar suas obrigações no final de 2014, inicialmente evitou reduzir o tamanho de seu balanço patrimonial por anos, mesmo depois de começar a aumentar as taxas de juros no final de 2015. As autoridades consideraram a recuperação então muito mais suave do que a atual recuperação da curta, mas profunda recessão no início de 2020.
O banco central finalmente iniciou a contração em 2018, permitindo que um certo número de títulos vencesse a cada mês sem que o principal reembolsado fosse reinvestido em novos títulos, um processo que ficou conhecido como aperto quantitativo, ou QT. Cerca de US $ 650 bilhões em títulos saíram da carteira do Fed em setembro de 2019, quando ele foi forçado a interromper abruptamente a QT depois que um importante mercado de crédito de curto prazo enlouqueceu e ficou evidente que muito dinheiro foi drenado do sistema.
A ata da reunião do mês passado mostrou que “muitos” funcionários do Fed julgaram que o ritmo apropriado de redução de seu balanço seria mais rápido desta vez.
4) O ÚLTIMO QT TERMINOU COM UPHEAVAL EM UM MERCADO CHAVE. ISSO PODE ACONTECER DE NOVO?
Em 2019, o nível de reservas que os bancos mantinham com o Fed caiu muito. Essa escassez de dinheiro levou a um aumento nas taxas de empréstimos de curto prazo e exigiu que o banco central interviesse nos mercados monetários para mantê-los funcionando.
Muitas firmas financeiras estão lidando agora com o problema oposto – muito dinheiro. O Fed também possui uma nova ferramenta chamada “Standing Repo Facility” – ou SRF – que pode ser uma barreira para empresas que estão com pouco dinheiro, embora nunca tenha operado em um ambiente QT.
Minutos da reunião de política do mês passado mostram que as autoridades do Fed permanecem incertas sobre até onde podem ir drenando as reservas, e dizem que ficarão de olho nos mercados financeiros em busca de sinais de aperto de caixa à medida que encolhem os títulos.
Ainda assim, vários funcionários disseram que a SRF poderia reduzir a demanda por reservas, de acordo com a ata, potencialmente permitindo um balanço menor do que seria administrável na ausência de tal ferramenta.
(Reportagem de Jonnelle Marte e Dan Burns; Edição de Paul Simao)
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FOTO DO ARQUIVO: O prédio do Federal Reserve é retratado em Washington, DC, EUA, em 22 de agosto de 2018. REUTERS / Chris Wattie
6 de janeiro de 2022
Por Jonnelle Marte e Dan Burns
(Reuters) – O Federal Reserve está pronto para reduzir sua posse de mais de US $ 8 trilhões em títulos, com uma leitura da reunião do banco central dos EUA no mês passado sugerindo que o processo pode começar ainda este ano.
Isso sinaliza uma diferença importante de como o Fed administrou sua “normalização” de política após a crise financeira de 2007-2009, e uma remoção muito mais rápida da acomodação extraordinária em geral do que da última vez. Também mostra que as autoridades têm mais confiança na força da atual recuperação econômica da pandemia do coronavírus do que após a recessão, há mais de uma década.
O presidente do Fed, Jerome Powell, disse a repórteres após a reunião de política de 14-15 de dezembro que os formuladores de políticas podem ser capazes de agir mais rapidamente do que no passado quando se trata de reduzir o balanço patrimonial, observando que as autoridades veem “uma situação econômica significativamente diferente que temos no momento atual. ”
A ata da reunião, divulgada na quarta-feira, mostrou que as autoridades haviam se envolvido em uma longa discussão sobre a redução do balanço patrimonial do banco central, uma medida que poderia ter um impacto significativo. Os mercados financeiros estão respondendo, com os rendimentos dos títulos marchando em alta nos vencimentos do Tesouro, sensíveis aos sinais do Fed sobre as taxas de juros e seu balanço patrimonial.
1) POR QUE AS HOLDINGS DE ATIVOS DO FED SÃO IMPORTANTES?
O Fed começou a usar compras de ativos em grande escala – também chamado de afrouxamento quantitativo, ou QE – durante a crise financeira de 2007-2009, quando se tornou evidente que simplesmente cortar as taxas de juros de curto prazo, sua alavanca de política tradicional, não seria suficiente em seu ter.
Comprar dezenas de bilhões de dólares ao mesmo tempo em títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas ajudou a reduzir os custos de empréstimos de longo prazo para empresas e famílias e ajudou a consertar um mercado de crédito destruído e promover uma recuperação econômica, embora tenha demorado anos.
Após três ondas de programas de compra entre 2008 e 2014, o Fed acumulou cerca de US $ 4,25 trilhões em títulos, e o rendimento da nota do Tesouro dos EUA de 10 anos, influente para as taxas de tudo, desde empréstimos de automóveis a hipotecas residenciais, caiu de mais de 4 % a bem abaixo de 2%.
Quando a pandemia de coronavírus se desdobrou no início de 2020, causou pânico mundial nos mercados financeiros, e o Fed novamente respondeu com compras maciças de títulos, bem como cortes nas taxas de juros. Seus títulos agora totalizam cerca de US $ 8,3 trilhões, com cerca de US $ 5,65 trilhões em títulos do Tesouro e US $ 2,65 trilhões em MBS. Possui cerca de um quarto do mercado de tesouraria.
2) POR QUE OS OFICIAIS QUEREM AGRESSAR MAIS AGRESSIVAMENTE DESTA VEZ?
Autoridades do Fed dizem que a economia dos EUA hoje está muito mais forte do que era durante os períodos anteriores, quando o banco central estava removendo a acomodação de políticas. As autoridades querem ter certeza de que terão margem de manobra para responder à alta da inflação, que está bem acima de sua meta de 2%. Eles também são incentivados pelas melhorias no mercado de trabalho e estão convencidos de que estão se aproximando de sua meta de emprego máximo, de acordo com a ata da reunião de dezembro. Isso significaria que não há tanta necessidade de apoio do Fed.
Vários formuladores de políticas também estão preocupados que o grande balanço do Fed e sua política de manter as taxas de juros em um nível ultrabaixo possam estar contribuindo para o aumento dos preços dos ativos. O valor das casas disparou durante a pandemia, à medida que algumas famílias procuravam capitalizar as baixas taxas de hipotecas para se mudarem dos densos centros das cidades. Com os mercados de ações atingindo recentemente níveis recordes, as autoridades também não querem ser vistas como alimentando bolhas de ativos indesejadas.
3) O QUE ACONTECEU QUANDO O ALIMENTADO REDUZU O SEU BALANÇO DA ÚLTIMA VEZ?
Quando o Fed parou de aumentar suas obrigações no final de 2014, inicialmente evitou reduzir o tamanho de seu balanço patrimonial por anos, mesmo depois de começar a aumentar as taxas de juros no final de 2015. As autoridades consideraram a recuperação então muito mais suave do que a atual recuperação da curta, mas profunda recessão no início de 2020.
O banco central finalmente iniciou a contração em 2018, permitindo que um certo número de títulos vencesse a cada mês sem que o principal reembolsado fosse reinvestido em novos títulos, um processo que ficou conhecido como aperto quantitativo, ou QT. Cerca de US $ 650 bilhões em títulos saíram da carteira do Fed em setembro de 2019, quando ele foi forçado a interromper abruptamente a QT depois que um importante mercado de crédito de curto prazo enlouqueceu e ficou evidente que muito dinheiro foi drenado do sistema.
A ata da reunião do mês passado mostrou que “muitos” funcionários do Fed julgaram que o ritmo apropriado de redução de seu balanço seria mais rápido desta vez.
4) O ÚLTIMO QT TERMINOU COM UPHEAVAL EM UM MERCADO CHAVE. ISSO PODE ACONTECER DE NOVO?
Em 2019, o nível de reservas que os bancos mantinham com o Fed caiu muito. Essa escassez de dinheiro levou a um aumento nas taxas de empréstimos de curto prazo e exigiu que o banco central interviesse nos mercados monetários para mantê-los funcionando.
Muitas firmas financeiras estão lidando agora com o problema oposto – muito dinheiro. O Fed também possui uma nova ferramenta chamada “Standing Repo Facility” – ou SRF – que pode ser uma barreira para empresas que estão com pouco dinheiro, embora nunca tenha operado em um ambiente QT.
Minutos da reunião de política do mês passado mostram que as autoridades do Fed permanecem incertas sobre até onde podem ir drenando as reservas, e dizem que ficarão de olho nos mercados financeiros em busca de sinais de aperto de caixa à medida que encolhem os títulos.
Ainda assim, vários funcionários disseram que a SRF poderia reduzir a demanda por reservas, de acordo com a ata, potencialmente permitindo um balanço menor do que seria administrável na ausência de tal ferramenta.
(Reportagem de Jonnelle Marte e Dan Burns; Edição de Paul Simao)
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