Eu me diverti ontem com um tweet de Josh Mandel, o aspirante a senador do MAGA de Ohio, que declarou sua lealdade aos valores americanos fundamentais: Deus, família e Bitcoin. Não tive espaço para falar sobre algumas das coisas que ele disse sobre o Bitcoin, que realmente está no centro de sua campanha. Mas fiquei particularmente impressionado com este tweet de outubro, em que ele parece afirmar que a moeda fiduciária (os dólares não são lastreados por nada além de seu papel oficial como moeda legal, e os dólares podem ser criados a critério de funcionários nomeados no Fed) é um facilitador crucial dos gastos inflacionários :
Escárnio à parte, há alguma verdade nessa afirmação? O governo dos EUA confiou na imprensa para cobrir déficits e, assim, alimentou a inflação?
Não é uma noção absurda em princípio. Déficits financiados por dinheiro, às vezes levando a inflação extrema, aconteceram em outras épocas e outros lugares. Na verdade, a dependência excessiva da imprensa é como a hiperinflação acontece. E talvez valha a pena explicar como isso funciona, mesmo que apenas para contrastar com o que realmente está acontecendo nos Estados Unidos em 2022.
A história da hiperinflação é assim: você tem um governo que não pode tomar empréstimos e não pode coletar impostos suficientes para cobrir suas despesas. Por isso, volta-se para a imprensa, simplesmente emitindo dinheiro para pagar suas contas. Essa emissão de moeda causa um rápido crescimento na oferta de moeda, o que leva a uma alta inflação.
A inflação alta, no entanto, transforma o dinheiro em uma batata quente da qual as pessoas querem se livrar o mais rápido possível, então a velocidade do dinheiro – a taxa em que ele gira – dispara, o que eleva ainda mais os preços. O problema é que, à medida que o valor do dinheiro diminui, o governo precisa imprimir ainda mais – na verdade, precisa aumentar a oferta de dinheiro a um ritmo ainda mais rápido – para cobrir seus déficits. Isso leva a uma inflação ainda mais rápida, o que leva a mais aumentos na velocidade, e a coisa toda se transforma em caos.
A questão é que todo mundo entende essa história, então as hiperinflações acontecem apenas quando os governos são muito fracos – geralmente durante ou logo após guerras ou revoluções desastrosas. Essa não é a situação na América agora; na verdade, os investidores estão praticamente implorando ao governo para pegar seu dinheiro, com taxas de juros reais da dívida federal significativamente abaixo de zero.
Ainda assim, o governo dos EUA cobre algumas de suas contas emitindo nova moeda – um processo conhecido pelo termo antiquado “senhoriagem”, derivado da antiga tradição em que os monarcas cobravam uma taxa para cunhar ouro ou prata em moedas. Então, quão grande é a senhoriagem na América moderna?
Na verdade, essa é uma pergunta um pouco mais complicada de responder do que você imagina. Quando as pessoas falam sobre a oferta monetária, geralmente estão se referindo a uma medida que inclui depósitos bancários, que não são criados pelo governo. Historicamente, costumávamos medir a senhoriagem pelo aumento anual da base monetária – moeda nas mãos do público, mais as reservas que os bancos eram obrigados a manter. Desde a crise financeira de 2008, no entanto, os bancos têm mantido voluntariamente grandes reservas em excesso, aparentemente porque não veem oportunidades suficientes de empréstimos – e o Fed vem pagando juros sobre essas reservas, o que as torna mais como dívida do governo do que dinheiro. setor privado foi forçado a aceitar.
Minha opinião é que é melhor se concentrar apenas na moeda – pedaços de papel verde com fotos de presidentes mortos – que compunham 98% da base monetária antes da crise. Então, quanta moeda nova o governo dos EUA colocou em circulação? Ao longo de 2021, a resposta é de cerca de US$ 150 bilhões – na verdade, abaixo do último ano do governo Trump:
Isso não é muito. Eu sei, US$ 150 bilhões aqui, US$ 150 bilhões ali, e eventualmente você está falando de dinheiro real. Mas é uma pequena fração do Deficit orçamentário, muito menos a economia como um todo.
Ah, e na medida em que estamos implicitamente tributando as pessoas, fazendo com que aceitem papel verde em vez de ouro ou Bitcoin, quem, exatamente, está sendo tributado? Como observei em uma coluna recente, mais de 80% do valor dos dólares em circulação consiste em notas de US$ 100:
Não sabemos exatamente quem está segurando essas contas, mas não acho que sejam principalmente americanos da classe trabalhadora sentados em lanchonetes. E uma fração significativa é provavelmente detida por estrangeiros; imprimir dinheiro para estrangeiros que querem esconder suas riquezas e suas atividades de seus governos é uma exportação significativa dos EUA, embora não especialmente honrosa.
Então, não, os americanos comuns não estão sendo empobrecidos por um governo que está abusando do poder da imprensa. A inflação de 2021 foi dolorosa, embora possamos argumentar que aceitá-la foi melhor do que as alternativas. De qualquer forma, uma análise cuidadosa diz que afirmar que nada disso teria acontecido se estivéssemos usando o Bitcoin é tão bobo quanto parece.
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