FOTO DE ARQUIVO: Caminhões chegam para pegar contêineres no Porto de Los Angeles, em Los Angeles, Califórnia, EUA, 22 de novembro de 2021. REUTERS/Mike Blake
7 de março de 2022
Por John Kemp
LONDRES (Reuters) – As economias dos Estados Unidos e da Europa enfrentam um risco maior de recessão este ano, já que a invasão da Ucrânia pela Rússia interrompe severamente as cadeias de suprimentos e faz com que a inflação acelere para a taxa mais rápida desde a década de 1970.
Os rendimentos da dívida do governo dos EUA com vencimento em dois anos estão sendo negociados a menos de 30 pontos-base abaixo das notas com vencimento em dez anos, o spread mais estreito desde que a pandemia eclodiu em todo o mundo no início de 2020.
O achatamento da curva de juros tem sido um dos indicadores mais confiáveis de uma recessão iminente nas últimas décadas, uma vez que mede a postura atual da política monetária em relação às expectativas de taxas de juros de longo prazo.
O spread atual está no percentil 77 para todos os meses desde o início de 1990, acima do percentil 58 no final de dezembro e do percentil 33 neste período do ano passado, indicando um risco elevado de recessão.
Nas últimas três décadas, sempre que o spread diminuiu tanto, isso prenunciou uma desaceleração significativa dos negócios no meio do ciclo ou uma recessão no final do ciclo (https://tmsnrt.rs/3HFAGIr).
Mesmo antes da invasão, os preços de energia, matérias-primas, componentes industriais, produtos de consumo e frete estavam subindo no ritmo mais rápido desde o início da década de 1980.
Mas o conflito e as sanções impostas em resposta pelos Estados Unidos e seus aliados agora elevaram ainda mais os preços do petróleo, gás, carvão e outras commodities.
Graves interrupções foram relatadas no transporte marítimo, na aviação internacional de passageiros e carga e nas cadeias de suprimentos globais para produtos químicos e montadoras, entre outros setores.
O resultado é equivalente a uma perda maciça da capacidade de produção global, um choque do lado da oferta que, ao mesmo tempo, intensifica a inflação e, ao mesmo tempo, deprime a produção e o emprego.
As empresas que lidam com sanções, problemas na cadeia de suprimentos e o custo cada vez maior de seus insumos são menos propensas a realizar investimentos arriscados.
As famílias atingidas por contas mais altas de gás, eletricidade, combustíveis, carros e outros bens duráveis terão que cortar gastos com outros bens e serviços.
As forças recessivas estão se intensificando rapidamente na América do Norte e na Europa, à medida que as cadeias de suprimentos globais são esticadas ao ponto de ruptura.
DILEMA POLÍTICO
O Federal Reserve dos EUA está empalado nos chifres do dilema, preso entre seus objetivos duplos de maximizar o emprego e manter a estabilidade de preços.
O banco central está simultaneamente sob pressão para aumentar as taxas de juros mais rapidamente para conter a inflação, mas deixá-las mais baixas para compensar a maior incerteza decorrente do conflito.
Por enquanto, as autoridades norte-americanas indicaram que a necessidade de conter a inflação supera outras considerações e planejam começar a aumentar as taxas de juros a partir deste mês.
Com base no mercado de futuros de fundos federais, os traders esperam que o banco central aumente as taxas de juros em seis quartos de ponto (ou equivalente) até o final do ano para controlar a inflação, embora isso esteja um pouco abaixo dos sete aumentos previstos antes da invasão. .
No passado, contradições semelhantes entre os objetivos das políticas criaram condições para uma forte desaceleração do ciclo econômico ou uma recessão.
Os principais formuladores de políticas e economistas gostam de dizer que as expansões econômicas não morrem de velhice, elas são assassinadas. Em outras palavras, eles não terminam natural e inevitavelmente, mas quando o Fed aperta demais a política.
Mas isso não é bem verdade. Os formuladores de políticas não “assassinam” deliberadamente as expansões. A engenharia de uma recessão raramente é o objetivo explícito da política monetária.
Em vez disso, as expansões terminam e as recessões chegam quando os formuladores de políticas são forçados a sacrificar (temporariamente) seu objetivo de longo prazo de apoiar o crescimento para algum objetivo mais urgente e urgente, como reduzir a inflação.
Em 2022, o coquetel venenoso de interrupções no fornecimento, aumento rápido dos preços, aumento da incerteza nos negócios e nas famílias e desaceleração do crescimento da produção e do emprego apresentam aos formuladores de políticas precisamente esse problema.
Os riscos de recessão são ainda maiores na Europa porque a integração econômica da região com a Ucrânia e a Rússia e a maior exposição ao aumento dos preços internacionais do gás aumentarão o tamanho do choque de oferta.
Mesmo antes da invasão da Ucrânia, o Fed e outros bancos centrais foram confrontados com a difícil tarefa de arquitetar um pouso suave para controlar a inflação, em vez de um pouso forçado que traria uma recessão.
O conflito e seu enorme impacto nas cadeias de suprimentos tornaram essa tarefa muito mais difícil e aumentaram a probabilidade de que a tentativa de um pouso suave se torne difícil.
Colunas relacionadas:
– Choque inflacionário ameaça consumo e preços do petróleo (Reuters, 10 de fevereiro)
– Fed busca por pouso suave indescritível (Reuters, 2 de fevereiro)
– A escalada da inflação nos EUA força a repensar da política macro (Reuters, 13 de janeiro)
– A economia global enfrenta o maior vento contrário da inflação (Reuters, 14 de outubro)
John Kemp é analista de mercado da Reuters. As opiniões expressas são dele mesmo
(Editado por Toby Chopra)
FOTO DE ARQUIVO: Caminhões chegam para pegar contêineres no Porto de Los Angeles, em Los Angeles, Califórnia, EUA, 22 de novembro de 2021. REUTERS/Mike Blake
7 de março de 2022
Por John Kemp
LONDRES (Reuters) – As economias dos Estados Unidos e da Europa enfrentam um risco maior de recessão este ano, já que a invasão da Ucrânia pela Rússia interrompe severamente as cadeias de suprimentos e faz com que a inflação acelere para a taxa mais rápida desde a década de 1970.
Os rendimentos da dívida do governo dos EUA com vencimento em dois anos estão sendo negociados a menos de 30 pontos-base abaixo das notas com vencimento em dez anos, o spread mais estreito desde que a pandemia eclodiu em todo o mundo no início de 2020.
O achatamento da curva de juros tem sido um dos indicadores mais confiáveis de uma recessão iminente nas últimas décadas, uma vez que mede a postura atual da política monetária em relação às expectativas de taxas de juros de longo prazo.
O spread atual está no percentil 77 para todos os meses desde o início de 1990, acima do percentil 58 no final de dezembro e do percentil 33 neste período do ano passado, indicando um risco elevado de recessão.
Nas últimas três décadas, sempre que o spread diminuiu tanto, isso prenunciou uma desaceleração significativa dos negócios no meio do ciclo ou uma recessão no final do ciclo (https://tmsnrt.rs/3HFAGIr).
Mesmo antes da invasão, os preços de energia, matérias-primas, componentes industriais, produtos de consumo e frete estavam subindo no ritmo mais rápido desde o início da década de 1980.
Mas o conflito e as sanções impostas em resposta pelos Estados Unidos e seus aliados agora elevaram ainda mais os preços do petróleo, gás, carvão e outras commodities.
Graves interrupções foram relatadas no transporte marítimo, na aviação internacional de passageiros e carga e nas cadeias de suprimentos globais para produtos químicos e montadoras, entre outros setores.
O resultado é equivalente a uma perda maciça da capacidade de produção global, um choque do lado da oferta que, ao mesmo tempo, intensifica a inflação e, ao mesmo tempo, deprime a produção e o emprego.
As empresas que lidam com sanções, problemas na cadeia de suprimentos e o custo cada vez maior de seus insumos são menos propensas a realizar investimentos arriscados.
As famílias atingidas por contas mais altas de gás, eletricidade, combustíveis, carros e outros bens duráveis terão que cortar gastos com outros bens e serviços.
As forças recessivas estão se intensificando rapidamente na América do Norte e na Europa, à medida que as cadeias de suprimentos globais são esticadas ao ponto de ruptura.
DILEMA POLÍTICO
O Federal Reserve dos EUA está empalado nos chifres do dilema, preso entre seus objetivos duplos de maximizar o emprego e manter a estabilidade de preços.
O banco central está simultaneamente sob pressão para aumentar as taxas de juros mais rapidamente para conter a inflação, mas deixá-las mais baixas para compensar a maior incerteza decorrente do conflito.
Por enquanto, as autoridades norte-americanas indicaram que a necessidade de conter a inflação supera outras considerações e planejam começar a aumentar as taxas de juros a partir deste mês.
Com base no mercado de futuros de fundos federais, os traders esperam que o banco central aumente as taxas de juros em seis quartos de ponto (ou equivalente) até o final do ano para controlar a inflação, embora isso esteja um pouco abaixo dos sete aumentos previstos antes da invasão. .
No passado, contradições semelhantes entre os objetivos das políticas criaram condições para uma forte desaceleração do ciclo econômico ou uma recessão.
Os principais formuladores de políticas e economistas gostam de dizer que as expansões econômicas não morrem de velhice, elas são assassinadas. Em outras palavras, eles não terminam natural e inevitavelmente, mas quando o Fed aperta demais a política.
Mas isso não é bem verdade. Os formuladores de políticas não “assassinam” deliberadamente as expansões. A engenharia de uma recessão raramente é o objetivo explícito da política monetária.
Em vez disso, as expansões terminam e as recessões chegam quando os formuladores de políticas são forçados a sacrificar (temporariamente) seu objetivo de longo prazo de apoiar o crescimento para algum objetivo mais urgente e urgente, como reduzir a inflação.
Em 2022, o coquetel venenoso de interrupções no fornecimento, aumento rápido dos preços, aumento da incerteza nos negócios e nas famílias e desaceleração do crescimento da produção e do emprego apresentam aos formuladores de políticas precisamente esse problema.
Os riscos de recessão são ainda maiores na Europa porque a integração econômica da região com a Ucrânia e a Rússia e a maior exposição ao aumento dos preços internacionais do gás aumentarão o tamanho do choque de oferta.
Mesmo antes da invasão da Ucrânia, o Fed e outros bancos centrais foram confrontados com a difícil tarefa de arquitetar um pouso suave para controlar a inflação, em vez de um pouso forçado que traria uma recessão.
O conflito e seu enorme impacto nas cadeias de suprimentos tornaram essa tarefa muito mais difícil e aumentaram a probabilidade de que a tentativa de um pouso suave se torne difícil.
Colunas relacionadas:
– Choque inflacionário ameaça consumo e preços do petróleo (Reuters, 10 de fevereiro)
– Fed busca por pouso suave indescritível (Reuters, 2 de fevereiro)
– A escalada da inflação nos EUA força a repensar da política macro (Reuters, 13 de janeiro)
– A economia global enfrenta o maior vento contrário da inflação (Reuters, 14 de outubro)
John Kemp é analista de mercado da Reuters. As opiniões expressas são dele mesmo
(Editado por Toby Chopra)
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