A impressão de dinheiro da era pandêmica do Reserve Bank continua superando as expectativas. Foto / Fornecido
O custo direto da impressão de dinheiro da era da pandemia do Reserve Bank continua superando as expectativas.
O custo é tal que é improvável que o Tesouro seja capaz de gerenciá-lo sem a aprovação especial do
Ministro das Finanças Grant Robertson.
Quando o Reserve Bank em março de 2020 começou a imprimir dinheiro para comprar títulos do governo para reduzir as taxas de juros e aliviar a disfunção no mercado de títulos, Robertson forneceu uma indenização da Coroa.
Ele efetivamente disse ao Reserve Bank que, se sofresse uma perda sob o programa, a Coroa o recapitalizaria.
Embora o programa tenha apoiado o funcionamento do mercado e ajudado a reduzir as taxas de juros, está custando vários bilhões de dólares ao Reserve Bank.
O banco está sofrendo uma perda porque o atual ambiente de alta inflação / alta taxa de juros está vendo os US$ 55 bilhões em títulos comprados em 2020 e no início de 2021 perderem valor.
A perda está sendo realizada à medida que o Reserve Bank vende os títulos para normalizar o tamanho de seu balanço; ou limpar os baralhos para facilitar o uso potencial da compra de títulos novamente em uma crise futura.
O Tesouro em maio começou a fazer pagamentos mensais ao Reserve Bank para reabastecer seus cofres.
Um documento divulgado ao Herald sob a Lei de Informações Oficiais revela que o Tesouro em abril recomendou que Robertson o autorizasse a gerenciar os pagamentos em seu nome.
Na época, o Reserve Bank estimou que precisaria ser recapitalizado na ordem de US$ 150 milhões a US$ 200 milhões por mês até 2027. É quando todos os títulos que comprou devem ter vencido ou sido vendidos.
Robertson concordou em autorizar o Tesouro a fazer os pagamentos, desde que não excedessem US$ 250 milhões por mês.
Mas logo depois, em junho, o Tesouro informou a Robertson que alguns pagamentos deveriam exceder esse limite, então precisaria de sua aprovação.
O Tesouro fez referência às estimativas de maio do Reserve Bank de que os pagamentos de dezembro de 2022 e março de 2023 provavelmente chegariam a US$ 273 milhões e US$ 268 milhões, respectivamente.
Essas previsões foram baseadas na expectativa do Reserve Bank de que, em última análise, precisaria de US$ 8 bilhões de apoio da Coroa ao longo de cinco anos.
Mas como o Reserve Bank desde então aumentou sua perspectiva de taxa de juros, sua carteira de títulos está perdendo ainda mais valor. Agora, estima que precisará de US$ 9 bilhões de suporte da Crown.
Portanto, pode haver mais casos em que Robertson tenha que intervir para autorizar os pagamentos mensais porque excedem o limite de US$ 250 milhões.
E daí?
A situação sublinha a exposição do programa de compra de títulos, também conhecido como “LSAP” ou flexibilização quantitativa, aos aumentos das taxas de juros.
O risco era bem conhecido do Tesouro e do Reserve Bank. No entanto, pelo menos no início de 2020, ninguém previa a inflação – e, portanto, as taxas de juros – subindo tanto quanto eles. Todo o foco estava em evitar a deflação.
O Reserve Bank disse repetidamente que o foco agora não deveria estar no custo direto do programa de compra de títulos. Em vez disso, o custo deve ser considerado juntamente com o benefício para a economia.
O presidente do Reserve Bank, Adrian Orr, em uma entrevista em agosto ao Herald, disse acreditar que o benefício do programa vale mais do que o custo direto esperado de US$ 9 bilhões.
Orr disse que a atividade econômica, a taxa de emprego e a arrecadação de impostos do governo foram maiores do que o esperado no início de 2020, graças em parte à redução das taxas de juros pelo Reserve Bank. O programa de compra de títulos também ajudou a aliviar a disfunção no mercado de títulos.
No entanto, o Reserve Bank ainda está avaliando o impacto líquido de sua resposta ao Covid-19. Ela planeja publicar um relatório revisado por pares nos próximos meses.
O Reserve Bank reconheceu em seu relatório anual de 2022 que é difícil separar o impacto de seu programa de compra de títulos do impacto de outras ferramentas usadas para reduzir as taxas de juros – a taxa de caixa oficial e seu programa (com término em dezembro) emprestar dinheiro impresso aos bancos no OCR.
O Reserve Bank of Australia publicou em maio um documento técnico sobre os efeitos de seu programa de compra de títulos.
Seus pesquisadores concluíram que o programa “funcionou principalmente como pretendido”.
Especificamente, eles disseram que o anúncio de seu programa ajudou a reduzir os rendimentos dos títulos de longo prazo em cerca de 30 pontos base. No entanto, as próprias compras “não tiveram muito efeito sobre os rendimentos”.
Orr, na entrevista de agosto, reconheceu que era justo questionar se o Reserve Bank poderia ter cortado o OCR em mais 25 pontos-base para zero, em vez de imprimir tanto dinheiro.
Ele reconheceu que o Reserve Bank exagerou em sua resposta ao Covid-19, mas disse que era difícil especificar se o banco cortou demais as taxas de juros ou as manteve baixas por muito tempo.
A impressão de dinheiro da era pandêmica do Reserve Bank continua superando as expectativas. Foto / Fornecido
O custo direto da impressão de dinheiro da era da pandemia do Reserve Bank continua superando as expectativas.
O custo é tal que é improvável que o Tesouro seja capaz de gerenciá-lo sem a aprovação especial do
Ministro das Finanças Grant Robertson.
Quando o Reserve Bank em março de 2020 começou a imprimir dinheiro para comprar títulos do governo para reduzir as taxas de juros e aliviar a disfunção no mercado de títulos, Robertson forneceu uma indenização da Coroa.
Ele efetivamente disse ao Reserve Bank que, se sofresse uma perda sob o programa, a Coroa o recapitalizaria.
Embora o programa tenha apoiado o funcionamento do mercado e ajudado a reduzir as taxas de juros, está custando vários bilhões de dólares ao Reserve Bank.
O banco está sofrendo uma perda porque o atual ambiente de alta inflação / alta taxa de juros está vendo os US$ 55 bilhões em títulos comprados em 2020 e no início de 2021 perderem valor.
A perda está sendo realizada à medida que o Reserve Bank vende os títulos para normalizar o tamanho de seu balanço; ou limpar os baralhos para facilitar o uso potencial da compra de títulos novamente em uma crise futura.
O Tesouro em maio começou a fazer pagamentos mensais ao Reserve Bank para reabastecer seus cofres.
Um documento divulgado ao Herald sob a Lei de Informações Oficiais revela que o Tesouro em abril recomendou que Robertson o autorizasse a gerenciar os pagamentos em seu nome.
Na época, o Reserve Bank estimou que precisaria ser recapitalizado na ordem de US$ 150 milhões a US$ 200 milhões por mês até 2027. É quando todos os títulos que comprou devem ter vencido ou sido vendidos.
Robertson concordou em autorizar o Tesouro a fazer os pagamentos, desde que não excedessem US$ 250 milhões por mês.
Mas logo depois, em junho, o Tesouro informou a Robertson que alguns pagamentos deveriam exceder esse limite, então precisaria de sua aprovação.
O Tesouro fez referência às estimativas de maio do Reserve Bank de que os pagamentos de dezembro de 2022 e março de 2023 provavelmente chegariam a US$ 273 milhões e US$ 268 milhões, respectivamente.
Essas previsões foram baseadas na expectativa do Reserve Bank de que, em última análise, precisaria de US$ 8 bilhões de apoio da Coroa ao longo de cinco anos.
Mas como o Reserve Bank desde então aumentou sua perspectiva de taxa de juros, sua carteira de títulos está perdendo ainda mais valor. Agora, estima que precisará de US$ 9 bilhões de suporte da Crown.
Portanto, pode haver mais casos em que Robertson tenha que intervir para autorizar os pagamentos mensais porque excedem o limite de US$ 250 milhões.
E daí?
A situação sublinha a exposição do programa de compra de títulos, também conhecido como “LSAP” ou flexibilização quantitativa, aos aumentos das taxas de juros.
O risco era bem conhecido do Tesouro e do Reserve Bank. No entanto, pelo menos no início de 2020, ninguém previa a inflação – e, portanto, as taxas de juros – subindo tanto quanto eles. Todo o foco estava em evitar a deflação.
O Reserve Bank disse repetidamente que o foco agora não deveria estar no custo direto do programa de compra de títulos. Em vez disso, o custo deve ser considerado juntamente com o benefício para a economia.
O presidente do Reserve Bank, Adrian Orr, em uma entrevista em agosto ao Herald, disse acreditar que o benefício do programa vale mais do que o custo direto esperado de US$ 9 bilhões.
Orr disse que a atividade econômica, a taxa de emprego e a arrecadação de impostos do governo foram maiores do que o esperado no início de 2020, graças em parte à redução das taxas de juros pelo Reserve Bank. O programa de compra de títulos também ajudou a aliviar a disfunção no mercado de títulos.
No entanto, o Reserve Bank ainda está avaliando o impacto líquido de sua resposta ao Covid-19. Ela planeja publicar um relatório revisado por pares nos próximos meses.
O Reserve Bank reconheceu em seu relatório anual de 2022 que é difícil separar o impacto de seu programa de compra de títulos do impacto de outras ferramentas usadas para reduzir as taxas de juros – a taxa de caixa oficial e seu programa (com término em dezembro) emprestar dinheiro impresso aos bancos no OCR.
O Reserve Bank of Australia publicou em maio um documento técnico sobre os efeitos de seu programa de compra de títulos.
Seus pesquisadores concluíram que o programa “funcionou principalmente como pretendido”.
Especificamente, eles disseram que o anúncio de seu programa ajudou a reduzir os rendimentos dos títulos de longo prazo em cerca de 30 pontos base. No entanto, as próprias compras “não tiveram muito efeito sobre os rendimentos”.
Orr, na entrevista de agosto, reconheceu que era justo questionar se o Reserve Bank poderia ter cortado o OCR em mais 25 pontos-base para zero, em vez de imprimir tanto dinheiro.
Ele reconheceu que o Reserve Bank exagerou em sua resposta ao Covid-19, mas disse que era difícil especificar se o banco cortou demais as taxas de juros ou as manteve baixas por muito tempo.
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