O presidente do Banco Central, Adrian Orr. Foto / Mark Mitchell
O Reserve Bank estima que os US$ 71 bilhões em impressão de dinheiro que fez em resposta ao Covid-19 foram equivalentes a cortar a Taxa de Caixa Oficial (OCR) em 90 pontos base.
O banco central começou a imprimir
dinheiro no início de 2020, em parte porque não tinha espaço para cortar muito o OCR sem levá-lo a território negativo.
Quando o Covid-19 surgiu, o OCR já estava em 1% e os sistemas dos bancos não estavam configurados para lidar com taxas negativas.
Assim, além de reduzir o OCR em 75 pontos base para 0,25% em março de 2020, a Reserva lançou seu programa de Compra de Ativos em Grande Escala (LSAP) para pressionar ainda mais as taxas de juros e aliviar a disfunção no mercado de títulos.
Isso fez com que o banco imprimisse US$ 55 bilhões entre março de 2020 e julho de 2021 para comprar principalmente títulos do governo da Nova Zelândia (dívida).
Em dezembro de 2020, lançou seu Programa de Financiamento para Empréstimo (FLP). O programa visava dar aos bancos uma fonte de financiamento para ajudá-los a manter baixas as taxas de hipotecas e depósitos.
O Reserve Bank emprestou aos bancos US$ 16 bilhões em dinheiro recém-impresso no OCR por meio desse esquema, que deve terminar no próximo mês.
O Reserve Bank, em uma revisão quinquenal de sua política monetária recém-publicada, quantificou os efeitos desses programas, que eram novos para a Nova Zelândia.
Concluiu que toda a impressão de dinheiro equivalia a um corte no OCR de cerca de 90 pontos base.
Tudo o mais constante, estimou que isso aumentou a inflação anual ao consumidor em cerca de 0,5 pontos percentuais e reduziu a taxa de desemprego em cerca de 0,3 pontos percentuais. Ele advertiu que essas estimativas não capturam “os efeitos cumulativos significativos” da impressão de dinheiro.
A inflação anual ao consumidor foi de 7,2 por cento no trimestre de setembro, enquanto a taxa de desemprego foi de 3,3 por cento.
O Reserve Bank disse que havia “pouca evidência” de que ter uma “base monetária mais alta” graças à impressão de dinheiro contribuiu para a inflação.
Em vez disso, foi a pressão descendente que a impressão de dinheiro exerceu sobre as taxas de juros que causou a inflação.
Especificamente, o Reserve Bank estimou que o FLP reduziu cerca de 15 pontos-base nas taxas de hipotecas e depósitos a prazo.
“Embora o repasse dos custos de financiamento para as taxas de hipoteca pareça lento e o canal de transmissão envolva alguma incerteza, as taxas de hipoteca provavelmente caíram de 10 a 20 pontos-base ao longo do tempo devido ao FLP”, afirmou.
Quanto ao programa LSAP, o Reserve Bank disse que coloca “uma pressão significativa para baixo nos rendimentos dos títulos do governo e na taxa de câmbio”.
Ele observou que no dia em que lançou seu programa LSAP, os rendimentos dos títulos do governo de 10 anos caíram 52 pontos base.
As duas extensões subsequentes do programa que o Reserve Bank fez viram os rendimentos caírem 11 e 4 pontos base.
Ele observou que esses “efeitos do dia do anúncio” se alinham com o que aconteceu em outros países.
A análise do Reserve Bank ocorre quando o custo do programa LSAP vem ganhando manchetes.
Os US$ 55 bilhões em títulos que o Reserve Bank comprou por meio do programa caíram de valor em US$ 9,5 bilhões, graças à inflação mais alta e, portanto, às taxas de juros que mudam as condições do mercado.
A perda será realizada à medida que o banco passar os próximos cinco anos vendendo sua carteira de títulos para normalizar o tamanho de seu balanço.
O Reserve Bank, em sua revisão, reiterou que se deve olhar além desse custo direto e considerar os impactos mais amplos de seu programa LSAP.
Mais notavelmente, disse que o programa acalmou com sucesso a disfunção no mercado de títulos.
Também ajudou o governo a emitir muita dívida a taxas baixas durante um período de maior incerteza e disfunção do mercado.
Ele estimou que o governo economizou cerca de US$ 3,3 bilhões em custos de juros sobre os US$ 67 bilhões de dívida que emitiu em 2020 e no início de 2021.
O Reserve Bank disse que a pressão para baixo que o programa LSAP colocou sobre as taxas de juros também elevaria o consumo, o emprego e a renda – “todos os quais contribuem para uma maior receita tributária do governo e/ou menores gastos com bem-estar”. Ele não tentou colocar números sobre esse impacto mais amplo.
Dando um passo para trás, o Reserve Bank reconheceu que deveria ter começado a elevar as taxas de juros mais cedo do que o fez. Dessa forma, a inflação seria menor do que é.
Quanto ao FLP, concluiu o Reserve Bank, ele poderia ter sido projetado para dar mais flexibilidade ao banco.
Por exemplo, poderia ter incluído uma cláusula que dizia que o Reserve Bank poderia encerrar o programa antecipadamente se as condições econômicas mudassem.
De fato, o Reserve Bank está sendo criticado por manter o programa em vigor pelos dois anos que disse que o manteria lá, apesar da inflação se tornar um grande problema.
O presidente do Banco Central, Adrian Orr. Foto / Mark Mitchell
O Reserve Bank estima que os US$ 71 bilhões em impressão de dinheiro que fez em resposta ao Covid-19 foram equivalentes a cortar a Taxa de Caixa Oficial (OCR) em 90 pontos base.
O banco central começou a imprimir
dinheiro no início de 2020, em parte porque não tinha espaço para cortar muito o OCR sem levá-lo a território negativo.
Quando o Covid-19 surgiu, o OCR já estava em 1% e os sistemas dos bancos não estavam configurados para lidar com taxas negativas.
Assim, além de reduzir o OCR em 75 pontos base para 0,25% em março de 2020, a Reserva lançou seu programa de Compra de Ativos em Grande Escala (LSAP) para pressionar ainda mais as taxas de juros e aliviar a disfunção no mercado de títulos.
Isso fez com que o banco imprimisse US$ 55 bilhões entre março de 2020 e julho de 2021 para comprar principalmente títulos do governo da Nova Zelândia (dívida).
Em dezembro de 2020, lançou seu Programa de Financiamento para Empréstimo (FLP). O programa visava dar aos bancos uma fonte de financiamento para ajudá-los a manter baixas as taxas de hipotecas e depósitos.
O Reserve Bank emprestou aos bancos US$ 16 bilhões em dinheiro recém-impresso no OCR por meio desse esquema, que deve terminar no próximo mês.
O Reserve Bank, em uma revisão quinquenal de sua política monetária recém-publicada, quantificou os efeitos desses programas, que eram novos para a Nova Zelândia.
Concluiu que toda a impressão de dinheiro equivalia a um corte no OCR de cerca de 90 pontos base.
Tudo o mais constante, estimou que isso aumentou a inflação anual ao consumidor em cerca de 0,5 pontos percentuais e reduziu a taxa de desemprego em cerca de 0,3 pontos percentuais. Ele advertiu que essas estimativas não capturam “os efeitos cumulativos significativos” da impressão de dinheiro.
A inflação anual ao consumidor foi de 7,2 por cento no trimestre de setembro, enquanto a taxa de desemprego foi de 3,3 por cento.
O Reserve Bank disse que havia “pouca evidência” de que ter uma “base monetária mais alta” graças à impressão de dinheiro contribuiu para a inflação.
Em vez disso, foi a pressão descendente que a impressão de dinheiro exerceu sobre as taxas de juros que causou a inflação.
Especificamente, o Reserve Bank estimou que o FLP reduziu cerca de 15 pontos-base nas taxas de hipotecas e depósitos a prazo.
“Embora o repasse dos custos de financiamento para as taxas de hipoteca pareça lento e o canal de transmissão envolva alguma incerteza, as taxas de hipoteca provavelmente caíram de 10 a 20 pontos-base ao longo do tempo devido ao FLP”, afirmou.
Quanto ao programa LSAP, o Reserve Bank disse que coloca “uma pressão significativa para baixo nos rendimentos dos títulos do governo e na taxa de câmbio”.
Ele observou que no dia em que lançou seu programa LSAP, os rendimentos dos títulos do governo de 10 anos caíram 52 pontos base.
As duas extensões subsequentes do programa que o Reserve Bank fez viram os rendimentos caírem 11 e 4 pontos base.
Ele observou que esses “efeitos do dia do anúncio” se alinham com o que aconteceu em outros países.
A análise do Reserve Bank ocorre quando o custo do programa LSAP vem ganhando manchetes.
Os US$ 55 bilhões em títulos que o Reserve Bank comprou por meio do programa caíram de valor em US$ 9,5 bilhões, graças à inflação mais alta e, portanto, às taxas de juros que mudam as condições do mercado.
A perda será realizada à medida que o banco passar os próximos cinco anos vendendo sua carteira de títulos para normalizar o tamanho de seu balanço.
O Reserve Bank, em sua revisão, reiterou que se deve olhar além desse custo direto e considerar os impactos mais amplos de seu programa LSAP.
Mais notavelmente, disse que o programa acalmou com sucesso a disfunção no mercado de títulos.
Também ajudou o governo a emitir muita dívida a taxas baixas durante um período de maior incerteza e disfunção do mercado.
Ele estimou que o governo economizou cerca de US$ 3,3 bilhões em custos de juros sobre os US$ 67 bilhões de dívida que emitiu em 2020 e no início de 2021.
O Reserve Bank disse que a pressão para baixo que o programa LSAP colocou sobre as taxas de juros também elevaria o consumo, o emprego e a renda – “todos os quais contribuem para uma maior receita tributária do governo e/ou menores gastos com bem-estar”. Ele não tentou colocar números sobre esse impacto mais amplo.
Dando um passo para trás, o Reserve Bank reconheceu que deveria ter começado a elevar as taxas de juros mais cedo do que o fez. Dessa forma, a inflação seria menor do que é.
Quanto ao FLP, concluiu o Reserve Bank, ele poderia ter sido projetado para dar mais flexibilidade ao banco.
Por exemplo, poderia ter incluído uma cláusula que dizia que o Reserve Bank poderia encerrar o programa antecipadamente se as condições econômicas mudassem.
De fato, o Reserve Bank está sendo criticado por manter o programa em vigor pelos dois anos que disse que o manteria lá, apesar da inflação se tornar um grande problema.
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