Por Davide Barbuscia e Pete Schroeder
NOVA YORK/WASHINGTON (Reuters) – À medida que as negociações sobre o aumento do teto da dívida de US$ 31,4 trilhões do governo dos Estados Unidos se intensificam, os bancos e gestores de ativos de Wall Street começaram a se preparar para as consequências de um possível calote.
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O setor financeiro já se preparou para essa crise antes, mais recentemente em setembro de 2021. Mas, desta vez, o prazo relativamente curto para chegar a um acordo deixou os banqueiros nervosos, disse um alto funcionário do setor.
A CEO do Citigroup, Jane Fraser, disse que este debate sobre o teto da dívida é “mais preocupante” do que os anteriores. O CEO do JPMorgan Chase & CO, Jamie Dimon, disse que o banco está convocando reuniões semanais sobre as implicações.
O QUE ACONTECERIA SE OS ESTADOS UNIDOS DEFESSEM?
Os títulos do governo dos EUA sustentam o sistema financeiro global, por isso é difícil avaliar totalmente o dano que um default criaria, mas os executivos esperam uma volatilidade maciça em ações, dívidas e outros mercados.
A capacidade de entrar e sair de posições do Tesouro no mercado secundário seria seriamente prejudicada.
Os executivos de Wall Street que aconselharam as operações de dívida do Tesouro alertaram que a disfunção do mercado do Tesouro se espalharia rapidamente para os mercados de derivativos, hipotecas e commodities, pois os investidores questionariam a validade dos títulos do Tesouro amplamente usados como garantia para garantir transações e empréstimos. As instituições financeiras podem pedir às contrapartes que substituam os títulos afetados por pagamentos não realizados, disseram analistas.
Mesmo uma pequena violação do limite da dívida pode levar a um aumento nas taxas de juros, uma queda nos preços das ações e violações de convênios na documentação do empréstimo e nos acordos de alavancagem.
Os mercados de financiamento de curto prazo provavelmente também congelariam, disse a Moody’s Analytics.
COMO AS INSTITUIÇÕES ESTÃO SE PREPARANDO?
Bancos, corretoras e plataformas de negociação estão se preparando para a disrupção no mercado de Treasuries, bem como para uma volatilidade mais ampla.
Isso geralmente inclui o planejamento de como os pagamentos de títulos do Tesouro seriam tratados; como os mercados de financiamento críticos reagiriam; garantir tecnologia suficiente, capacidade de pessoal e dinheiro para lidar com grandes volumes de negociação; e verificar o potencial impacto nos contratos com os clientes.
Os grandes investidores em títulos alertaram que a manutenção de altos níveis de liquidez era importante para resistir a possíveis movimentos violentos dos preços dos ativos e para evitar ter que vender no pior momento possível.
A plataforma de negociação de títulos Tradeweb disse que está em discussões com clientes, grupos da indústria e outros participantes do mercado sobre planos de contingência.
QUAIS CENÁRIOS ESTÃO SENDO CONSIDERADOS?
A Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), um grupo líder da indústria, tem um manual detalhando como as partes interessadas do mercado do Tesouro – o Federal Reserve Bank de Nova York, a Fixed Income Clearing Corporation (FICC), bancos de compensação e corretoras do Tesouro – fariam comunique-se antes e durante os dias de possíveis pagamentos perdidos do Tesouro.
O SIFMA considerou vários cenários. O mais provável seria ver o Tesouro ganhar tempo para pagar os detentores de títulos, anunciando antes do pagamento que rolaria os títulos vencidos, estendendo-os um dia de cada vez. Isso permitiria que o mercado continuasse funcionando, mas provavelmente não haveria juros pelo pagamento atrasado.
No cenário mais disruptivo, o Tesouro deixa de pagar o principal e o cupom e não prorroga os vencimentos. Os títulos não pagos não poderiam mais ser negociados e não seriam mais transferíveis no Fedwire Securities Service, que é usado para manter, transferir e liquidar títulos do Tesouro.
Cada cenário provavelmente levaria a problemas operacionais significativos e exigiria ajustes manuais diários nos processos de negociação e liquidação.
“É difícil porque isso não tem precedentes, mas tudo o que estamos tentando fazer é garantir o desenvolvimento de um plano com nossos membros para ajudá-los a navegar pelo que seria uma situação perturbadora”, disse Rob Toomey, diretor administrativo e conselheiro geral associado da SIFMA. para mercados de capitais.
O Treasury Market Practices Group (TMPG) – um grupo da indústria patrocinado pelo Federal Reserve de Nova York – também tem um plano para negociar títulos do Tesouro não pagos, que revisou no final de 2022, de acordo com a ata da reunião em seu site datada de 29 de novembro O Fed de Nova York se recusou a fazer mais comentários.
Além disso, em impasses anteriores sobre o teto da dívida – em 2011 e 2013 – a equipe do Fed e os formuladores de políticas desenvolveram um manual que provavelmente forneceria um ponto de partida, sendo a última e mais sensível etapa a remoção total dos títulos inadimplentes do mercado.
A Depository Trust & Clearing Corporation, dona da FICC, disse que estava monitorando a situação e modelou uma variedade de cenários com base no manual do SIFMA.
“Também estamos trabalhando com nossos parceiros do setor, reguladores e participantes para garantir que as atividades sejam coordenadas”, afirmou.
(Reportagem de Davide Barbuscia; edição de Megan Davies, Michelle Price e David Gregorio)
Por Davide Barbuscia e Pete Schroeder
NOVA YORK/WASHINGTON (Reuters) – À medida que as negociações sobre o aumento do teto da dívida de US$ 31,4 trilhões do governo dos Estados Unidos se intensificam, os bancos e gestores de ativos de Wall Street começaram a se preparar para as consequências de um possível calote.
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O setor financeiro já se preparou para essa crise antes, mais recentemente em setembro de 2021. Mas, desta vez, o prazo relativamente curto para chegar a um acordo deixou os banqueiros nervosos, disse um alto funcionário do setor.
A CEO do Citigroup, Jane Fraser, disse que este debate sobre o teto da dívida é “mais preocupante” do que os anteriores. O CEO do JPMorgan Chase & CO, Jamie Dimon, disse que o banco está convocando reuniões semanais sobre as implicações.
O QUE ACONTECERIA SE OS ESTADOS UNIDOS DEFESSEM?
Os títulos do governo dos EUA sustentam o sistema financeiro global, por isso é difícil avaliar totalmente o dano que um default criaria, mas os executivos esperam uma volatilidade maciça em ações, dívidas e outros mercados.
A capacidade de entrar e sair de posições do Tesouro no mercado secundário seria seriamente prejudicada.
Os executivos de Wall Street que aconselharam as operações de dívida do Tesouro alertaram que a disfunção do mercado do Tesouro se espalharia rapidamente para os mercados de derivativos, hipotecas e commodities, pois os investidores questionariam a validade dos títulos do Tesouro amplamente usados como garantia para garantir transações e empréstimos. As instituições financeiras podem pedir às contrapartes que substituam os títulos afetados por pagamentos não realizados, disseram analistas.
Mesmo uma pequena violação do limite da dívida pode levar a um aumento nas taxas de juros, uma queda nos preços das ações e violações de convênios na documentação do empréstimo e nos acordos de alavancagem.
Os mercados de financiamento de curto prazo provavelmente também congelariam, disse a Moody’s Analytics.
COMO AS INSTITUIÇÕES ESTÃO SE PREPARANDO?
Bancos, corretoras e plataformas de negociação estão se preparando para a disrupção no mercado de Treasuries, bem como para uma volatilidade mais ampla.
Isso geralmente inclui o planejamento de como os pagamentos de títulos do Tesouro seriam tratados; como os mercados de financiamento críticos reagiriam; garantir tecnologia suficiente, capacidade de pessoal e dinheiro para lidar com grandes volumes de negociação; e verificar o potencial impacto nos contratos com os clientes.
Os grandes investidores em títulos alertaram que a manutenção de altos níveis de liquidez era importante para resistir a possíveis movimentos violentos dos preços dos ativos e para evitar ter que vender no pior momento possível.
A plataforma de negociação de títulos Tradeweb disse que está em discussões com clientes, grupos da indústria e outros participantes do mercado sobre planos de contingência.
QUAIS CENÁRIOS ESTÃO SENDO CONSIDERADOS?
A Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), um grupo líder da indústria, tem um manual detalhando como as partes interessadas do mercado do Tesouro – o Federal Reserve Bank de Nova York, a Fixed Income Clearing Corporation (FICC), bancos de compensação e corretoras do Tesouro – fariam comunique-se antes e durante os dias de possíveis pagamentos perdidos do Tesouro.
O SIFMA considerou vários cenários. O mais provável seria ver o Tesouro ganhar tempo para pagar os detentores de títulos, anunciando antes do pagamento que rolaria os títulos vencidos, estendendo-os um dia de cada vez. Isso permitiria que o mercado continuasse funcionando, mas provavelmente não haveria juros pelo pagamento atrasado.
No cenário mais disruptivo, o Tesouro deixa de pagar o principal e o cupom e não prorroga os vencimentos. Os títulos não pagos não poderiam mais ser negociados e não seriam mais transferíveis no Fedwire Securities Service, que é usado para manter, transferir e liquidar títulos do Tesouro.
Cada cenário provavelmente levaria a problemas operacionais significativos e exigiria ajustes manuais diários nos processos de negociação e liquidação.
“É difícil porque isso não tem precedentes, mas tudo o que estamos tentando fazer é garantir o desenvolvimento de um plano com nossos membros para ajudá-los a navegar pelo que seria uma situação perturbadora”, disse Rob Toomey, diretor administrativo e conselheiro geral associado da SIFMA. para mercados de capitais.
O Treasury Market Practices Group (TMPG) – um grupo da indústria patrocinado pelo Federal Reserve de Nova York – também tem um plano para negociar títulos do Tesouro não pagos, que revisou no final de 2022, de acordo com a ata da reunião em seu site datada de 29 de novembro O Fed de Nova York se recusou a fazer mais comentários.
Além disso, em impasses anteriores sobre o teto da dívida – em 2011 e 2013 – a equipe do Fed e os formuladores de políticas desenvolveram um manual que provavelmente forneceria um ponto de partida, sendo a última e mais sensível etapa a remoção total dos títulos inadimplentes do mercado.
A Depository Trust & Clearing Corporation, dona da FICC, disse que estava monitorando a situação e modelou uma variedade de cenários com base no manual do SIFMA.
“Também estamos trabalhando com nossos parceiros do setor, reguladores e participantes para garantir que as atividades sejam coordenadas”, afirmou.
(Reportagem de Davide Barbuscia; edição de Megan Davies, Michelle Price e David Gregorio)
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